8.2. генезис биржевых спекуляций

8.2. генезис биржевых спекуляций

Рассматривая вопрос о биржевых спекуляциях, необходимо выделять две стороны в деятельности фондового рынка ценных бумаг: во-первых, вложение денежного капитала в ценные бумаги, через которые осуществляется действительное финансирование капиталистического воспроизводства; во-вторых, стремление к получению прибыли на основании курсовой разницы акций, частных и государственных облигаций. Приоритет в биржевых спекуляциях принадлежит частным ценным бумагам, особенно акциям. Биржа — не только своеобразный рынок, но и способ сравнительно быстро обогатиться на операциях с ценными бумагами.

В XIX и начале XX в. наиболее типичны были биржевые спекуляции крупных промышленных и финансовых магнатов. В настоящее время большую роль приобретают спекуляции отдельных корпораций, банков и других кредитно-финансовых учреждений или коллективные, т.е. объединений каких-либо компаний, проводящих те или иные операции на бирже. Биржевые спекуляции все более вписываются в систему экономических, социальных, политических

и государственных мероприятий.

Как правило, биржевые взлеты, обусловленные экономической

и политической конъюнктурой, как и сама чистая спекуляция, обусловленная игрой на понижение или повышение, редко заканчиваются катастрофой на бирже, как это было в 1930-х годах. Бирже

в основном свойственно медленное погашение падения курсов ценных бумаг. Основными причинами такого процесса являются, вопервых, сравнительно широкий набор методов государственного регулирования рынка ценных бумаг, особенно биржи; во-вторых,

огромный объем фондовых ценностей; в-третьих, тесная связь биржи с состоянием прежде всего с кредитно-финансовой

системой, что заставляет монополистический капитал и финансовую

олигархию «локализовать» свои спекуляции, чтобы не подрывать

воспроизводственный процесс через сферу обращения.

Биржа перестала выполнять учредительскую роль при образовании новых компаний; ее главный критерий — получение высокой прибыли. Оба вида биржевых сделок — инвестиционные и спекулятивные — подчинены этой цели. Однако долгосрочная прибыль биржевой сделки может быть скорректирована (устранена) неблагоприятным изменением экономической конъюнктуры или политической обстановки.

Основные получатели биржевой прибыли — инвестиционные банки, семейные банкирские дома, крупные торгово-промышленные корпорации, кредитно-финансовые институты, а также владельцы крупных индивидуальных пакетов. Эти биржевые субъекты прибегают к различным методам обогащения, наиболее важные из которых — получение конфиденциальной закрытой информации и искусственное колебание курсов. В первом случае доступ к скрытой информации позволяет сделать правильную ставку в игре на повышение или понижение; во втором случае происходит преднамеренное инициативное воздействие на курсы ценных бумаг с целью извлечь значительную прибыль. Один из изощренных методов воздействия на курсы — так называемый метод украшения витрины: путем постепенной скупки мелкими партиями акций какой-либо компании, а также распространения ложной информации спекулянт способствует повышению курса акций.

Биржевые спекуляции, как правило, осуществляются по заранее подготовленным сценариям, после тщательных предварительных мероприятий, растянутых на довольно долгие периоды. Ажиотаж на бирже создают обычно мелкие и средние вкладчики, по существу они готовят почву для крупных биржевых спекуляций, в которых участвуют крупные корпорации, банки и другие кредитно-финансовые учреждения.

Интерес к тем или иным ценным бумагам или к акциям и облигациям какой-то компании возникает при наличии информации о слиянии с более крупным партнером; предстоящих научно-технических открытиях в той или иной компании; о ведущихся деловых переговорах компаний по различным вопросам (о распределении государственных заказов на крупные суммы, что особенно касается крупных военно-промышленных концернов, и т.д.). Распространение такой информации (объективной либо ложной) позволяет биржевым спекулянтам придать мощный импульс повышению курса, который может казаться непредсказуемым. При этом важно осуществить сделку с ценными бумагами за несколько минут до окончания работы биржи, так как установленный курс становится не только окончательным, но и определяющим на следующий период: день или два.

В США широкое развитие получили спекуляции ак называются члены биржи, которые получают стабильную курсовую разницу при минимальных масштабах. В случае биржевого бума они перепродают акции друг другу. Этот процесс рассчитан на то, что до момента снижения курса они сумеют реализовать ценные бумаги. Как правило, в этих случаях находятся покупающие брокеры, действующие в интересах своих клиентов. Этот метод не только способствует увеличению оборота тех или иных ценных бумаг, но и обеспечивает дополнительные' стимулы для повышательной тенденции на бирже. Кроме того, это своего рода реклама ценных бумаг той или иной компании или корпорации.

Государственные органы надзора запрещают искусственное стимулирование игры на повышение. Однако реально такое регулирование — явление редкое, а если оно происходит, то за эти операции расплачиваются, как правило, мелкие спекулянты. При обнаружении искусственного завышения регулирующие органы могут запретить сделки на бирже, что отрезвляюще действует на спекулянтов и на биржевую конъюнктуру в целом.

Объектом биржевых спекуляций служат не только акции, но и облигации частных компаний и корпораций, которые используются для всякого рода махинаций и мошенничества. При этом спекулятивная прибыль может быть очень большой, если в биржевом обороте участвуют облигации, взятые взаймы. Подобные операции получили большое распространение в связи с тем, что кредитно-финансовые институты владеют большим количеством облигаций торгово-промышленных корпораций, а также концентрируют в своих руках солидные пакеты других ценных бумаг. Это прежде всего относится к компаниям страхования жизни, элитным пенсионным фондам, а также к трастовым отделам коммерческих банков. Стремясь получить дополнительные барыши, эти учреждения за плату на определенный срок предоставляют в кредит облигации биржевым спекулянтам. Механизм спекуляции основан на разнице процентов по долгосрочным и краткосрочным облигациям, а также на разрыве между процентом по банковским вкладам и по каждому виду облигаций, включая государственные ценные бумаги. Динамика разрыва между процентными ставками определяется часто сменяющейся экономической конъюнктурой, что создает благоприятную почву для спекуляций с облигациями, полученными в кредит.

Для проведения спекуляций с облигациями создаются специальные компании, строящие свой бизнес на колебаниях уровня процентов. В организации и финансировании таких подставных компаний огромную роль играют коммерческие банки, извлекающие дополнительную прибыль при сделках, связанных с предоставлением облигаций в кредит. В таких операциях участвуют и другие кредитно-финансовые институты, располагающие солидными финансовыми ресурсами, например страховые компании, которые в США по сумме активов занимают третье место после коммерческих банков и пенсионных фондов.

Биржевые операции бывают связаны с кражами и подделками.

Так, в США стоимость поддельных и украденных ценных бумаг

в конце 1980 г. составила 3,6 млрд Масштабы подобных махинаций довольно существенны и вызывают тревогу не только у государственных регулирующих органов, но и среди бизнесменов, особенно биржевых. Поэтому создаются специальные фирмы для сбора и анализа сведений о вкладчиках, участвующих в биржевой игре. К ним подключаются инвестиционные банки, обладающие определенной информацией об инвесторах. В современных условиях, когда размер фиктивного капитала и спекуляций с ним постоянно увеличивается, фондовая биржа располагает своим собственным механизмом контроля, позволяющим всесторонне анализировать операции практически по всем видам ценных бумаг.

Получение закрытой информации позволяет очень быстро обогащаться на биржевых операциях. В середине 1980-х — начале 1990-х годов в США произошло несколько крупных биржевых скандалов, связанных с быстрым обогащением маклеров.

В 1990 г. в Нью-Йорке финансист М. Милкен получил за свои махинации на бирже десять лет тюрьмы и заплатил штраф в размере 600 млн долл.

Таким образом, существующая, казалось бы, жесткая регламентация биржевых сделок в ряде случаев оказывается малоэффективной. Биржу периодически потрясают бумы, взлеты и крахи, что во многом связано с ее функциональным механизмом.

Биржа неустойчива по своей природе, поскольку привлекает людей обещанием легкой наживы, прививает вкус к такой наживе и обещает еще большую наживу в награду за их финансовое чутье. Неустойчивость биржи порождается ее спекулятивным механизмом. В условиях благоприятной экономической конъюнктуры, роста ВНП и неуклонной инфляционной тенденции акции повышаются в цене, привлекая на биржу инвесторов и вызывая дальнейшее повышение курсов. В результате интерес покупателей к акциям все усиливается. Рассчитывая нажиться на повышении курсов акций, они, по существу, определяют их стоимость. На том или ином этапе под влиянием какого-нибудь важного политического или экономиче 

1 Wall Street Journal. 1980. November 24.

ского события интерес к покупке акции ослабевает или вовсе приостанавливается. Стоимость акций начинает падать, и инвесторы стремятся освободиться от того или иного количества ценных бумаг. Падение курса акций может быть настолько стремительным, что приводит к биржевым крахам. Таким образом, чем выше рост стоимости акций, тем больше они зависят от притока покупателей, рассчитывающих на быструю наживу.

Проявлением спекулятивного механизма стал биржевой крах в США в мае 1970 г., когда обесценение акций составило около 300 млрд долл.1 Волна биржевых потрясений затронула не только мелких инвесторов, но нанесла серьезный урон крупным корпорациям. Биржевая неустойчивость создала кризис платежеспособности для многих крупных корпораций. Крупнейшая железнодорожная компания Perm Central вынуждена была прибегнуть к правительственному гарантированному займу и распродать значительную часть своей недвижимости в Нью-Йорке2. Аналогичное положение на бирже сложилось в середине 1970-х и начале 1980-х годов в результате спекулятивной волны в условиях стагфляции.

Начало 1980-х годов ознаменовалось новым крупным падением курсов акций на бирже. В 1980 г. оно продолжалось в течение двух месяцев, и уровень падения достиг 16\%. В 1981 г. период падения увеличился до четырех месяцев при уровне снижения индекса Доу-Джонса на 17\%; объем потерь составил 172 млрд долл.3 Новую лихорадку на бирже в 1981 г. деловые круги в определенной степени связывали с ростом процентных ставок.

В 1982 г. после некоторого повышения курс акций на Нью-Йоркской фондовой бирже вновь упал только за один день 26 августа на 36 пунктов, что сравнимо по глубине падения с «черным вторником» 1929 г.4 Известно, что с начала 1970-х годов в связи с нарастанием государственного долга и усилением кризисных явлений в функциональном механизме рынка ссудного капитала, вызванного превышением спроса над предложением денежного капитала, процентные ставки поползли вверх. В начале 1980-х тенденция к увеличению ставок усилилась. Однако в отдельные периоды их восходящего уровня происходило снижение. В результате кратковременного падения ставок возрастал биржевой курс ценных бумаг. В августе 1983 г. сотни тысяч крупных и мелких, индивидуальных и организованных вкладчиков заработали на повышении курсов на бирже. Но с но' Business Week. 1970. May 23. P. 97.

2 Business Week. 1973. January 13. P. 44.

3 US News &. World Report. 1981 September 21. P. 28.

4 BusinessWeek. 1982. September 6. P. 56.

вым повышением процентных ставок, инициатором которых был City Bank, курсы акций стали падать1.

За 1983 г. индекс курсов акций 500 компаний, согласно оценке фирмы Standard & Poors, повысился на 67\%, а по дешевым акциям возрос на 152\%. Составной индекс, подсчитанный Value Line, за которым следят многие мелкие инвесторы, повысился на 86\%2.

Совершенно другая картина складывалась весной когда

курс акций и других ценных бумаг (облигаций) существенно снизился. К сентябрю 1981 г. индекс Доу-Джонса упал приблизительно на 20\%. Рынок частных облигаций еще не

справился с потрясениями, вызванными кризисом гг.

Общая сумма потерь владельцев различных видов ценных бумаг,

включая акции и обеспечение денежных обязательств, составила

порядка 2 трлн долл. Такое падение курса ценных бумаг затруднило

не только послекризисную консолидацию краткосрочных обязательств частных компаний, но и финансирование новых капиталовложений3.

Падение курса ценных бумаг, вызванное как самим кризисом, так и ростом процентных ставок, обусловило интенсивный процесс централизации капитала. Крупные корпорации поглотили почти 2,4 тыс. компаний, истратив на эти цели около 80 млрд Таким образом, снижение курса ценных бумаг, связанное с падением производства и высоким уровнем процентных ставок, в целом оказалось выгодным для крупных корпораций США.

В ходе роста курса ценных бумаг в 1983 г. начали утрачивать

значение такие популярные в 1970-е годы способы вложения денег,

как непроизводительные предметы, коллекционирование антиквариата, монет, марок и т.д. Кроме того, фондовая биржа привлекла денежные фонды, которые на протяжении 1970-х годов вкладывали в драгоценные металлы, бриллианты и землю, несмотря на

продолжавшийся рост цен. В результате бума на бирже увеличился

объем ежедневных продаж акций. С августа по июль 1983 г. в среднем за день из рук в руки переходило млн акций. Для сравнения: в конце 1940-х годов ежедневный оборот достигал 1 млн акций,

а в 1960-х — 6 млн акций. В результате повышения курса акций были

созданы огромные состояния. Согласно индексу Wilshere 5 тыс. акций

в сентябре дали потенциальную прибыль в сумме 660 млрд долл.,

1 Time. 1983. August 19, 22.

2 Там же.

Мировая экономика и международные отношения. 1982. № 5. 4Тамже.

т.е. несколько меньше 700 млрд долл., зарегистрированных в июне, когда курсы акций достигли рекордного

С учетом предыдущих многочисленных падений акций многим инвесторам их повышение в 1983 г. принесло практически не намного больше, чем возмещение убытков. Так, чтобы не отстать от инфляции, индекс Доу-Джонса должен был бы составить в ноябре

г. не а В этот период, по оценке брокерской компании, от повышения курса акций выиграли практически все отрасли экономики. Больше всего возросли курсы акций маклерских

контор на Уолл-стрит — на 326\%, золотодобывающих компаний —

на 223; компаний связи — на кредитно-финансовых институтов — на 206, строительных компаний — на 204\%. Курс акций автомобильных и текстильных компаний удвоился, в металлургической промышленности — возрос на 57\%, табачных, электроэнергетических компаний и развлекательных учреждений — на 30\%3.

Биржевой бум развивался в условиях снижения темпов инфляции,

обусловленных рядом денежно-кредитных и налоговых мероприятий американской администрации.

Продолжительный рост курсов акций привлек вкладчиков, и в

г. их число достигло 32 млн. Во второй половине 1980-х годов

в США происходило повышение курсов акций, а также других ценных бумаг, главным образом из-за устойчивого развития экономики,

низкой инфляции, относительной стабильности рынка капиталов.

Однако общая относительная стабильность сопровождалась увеличением дефицита федерального бюджета и ростом государственного

долга. В конечном счете последний фактор привел в октябре 1989 г.

к очередному биржевому краху на Нью-Йоркской фондовой бирже. Курсовые потери акций за несколько дней составили почти

1 трлн оказав негативное воздействие на биржи стран Западной Европы, Юго-Восточной Азии и Японии. Лишь вмешательство

правительств, временное закрытие бирж и обещание президента

США принять меры по сокращению бюджетного дефицита позволили стабилизировать обстановку.

В январе 1990 г. серьезные потрясения испытала Токийская фондовая биржа. Согласно индексу курс акций упал на 10 пунктов по сравнению с декабрем 1989 г. В выражении падение

составило 17\%, а в долларовом — 23. Основная причина такого

крупного падения курса акций — высокая банковская ставка и за 

1 Time. 1983. September 5.

2 Там же.

3 Там же.

ниженная цена иены по отношению к доллару. Это обусловило чрезмерную осторожность инвесторов в приобретении ценных бумаг на протяжении 1990 г., поскольку процентная ставка продолжала оставаться высокой, а цена иены заниженной. Банки и страховые компании предпочли держать большую часть активов в наличности и давать краткосрочные ссуды из расчета 7,3\%.

Второе крупное потрясение Токийской фондовой биржи произошло 26 февраля 1990 г., когда курс акций упал на 1569 пунктов, или Но уже февраля курс акций поднялся на

1270 пунктов. Причина очередного падения — страх перед увеличением темпов инфляции, высокие процентные ставки, ослабление

иены, будущее программы реализации товаров и невиданное столкновение в истории Японии между центральным банком и правительством.

Следующим крупным потрясением стал Азиатский финансовый кризис в октябре 1997 г., который затронул страны Юго-Восточной Азии, в том числе и Японию. Произошло падение курсов акций на Токийской и других фондовых биржах Японии.

В октябре-ноябре 1997 г. курс акций банковских и брокерских фирм упал на 6,9—30\%, индекс Nikkey — на 5,1\%.

Таким образом, биржа постоянно находится в состоянии нестабильности и лихорадочных движений, под воздействием как спекулятивной ее природы, так и постоянных изменений важных конъюнктурных показателей экономики.

Business Week. March 12. P. 102.