15.1. формирование рынка ценных бумаг китая

15.1. формирование рынка ценных бумаг китая

Зарождение рынка ценных бумаг в Китае. Рынок ценных бумаг Китая сформировался значительно позже европейского. Его развитие сдерживалось феодальными отношениями, сохраняющимися вплоть

1 По данным Агентства Синьху.

2 Потапов М. Куда идет экономическая интеграция в Восточной Азии // Мировая экономика и международные отношения. 2006.

до XX в. Немногочисленными источниками получения ссудного капитала в этот период являлись ростовщики.

Однако экономика страны не могла полностью обойтись без отдельных инструментов рынка ценных бумаг, и в появившихся банках Шаньси (1644—1900) на основе древних норм и обычаев широко использовались векселя.

Наиболее активно китайский рынок ценных бумаг стал развиваться в конце 1860-х годов, когда в Шанхае была организована торговля иностранными акциями и облигациями. Это привело к созданию первой ассоциации брокеров (1891) и принятию Закона о компаниях (1904).

По мере развития рынка ценных бумаг в Китае была основана Пекинская фондовая биржа (1918), Шанхайская фондовая и товарная биржа (1920) и Шанхайская Хуашангская фондовая биржа (1921), преобразованная в 1946 г. в Шанхайскую фондовую биржу. Вместе с тем роль акционерных компаний и бирж в аграрной экономике Китая была незначительна.

Облигации в экономике КНР. После прихода к руководству страной КПК на территории материкового Китая фондовый рынок стал перестраиваться на функционирование по аналогии с советской моделью. Оборот акций прекратился, а пополнение недостающих финансовых ресурсов для бюджета осуществлялось путем выпуска государственных облигационных займов. Размещение государственных облигаций происходило в 1949 г. через биржу в Пекине, а с 1950 г. — через биржу в Тяньцзине; в 1952 г. эти биржи были закрыты.

Политическая логика большей части реформ была ясна: использовать фондовый рынок для финансирования бывших государственных предприятий и бюджета, для чего стали выпускать облигации. В 1981 г. был осуществлен выпуск государственных облигаций КНР. С 1985 г. ввели в оборот эмиссию жестко регламентируемых государственных финансовых облигаций с плавающей ставкой, которые выпускались на срок от 1 года до 5 лет. Их эмиссия в течение 10 лет монопольно проводилась четырьмя специализированными государственными банками КНР (Промышленным и торговым, Сельскохозяйственным, Строительным банками и Банком Китая).

В 1986 г. объем эмиссии государственных финансовых облигации составил 3 млрд юаней, в 1990 г. — 6,4 млрд, в 1998 г. — 195 млрд.1

Происходящие стремительные хозяйственные перемены при сохранении политического строя сопровождались распространившейся практикой использования облигаций не только правительством, но и государственными предприятиями и банками. После реформы

1 Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки: Учеб. пособие. М.: Алытана Бизнес Букс, 2007.

1994 г. для финансирования кредитов развивающейся инфраструктуры поддерживаемых государством предприятий эмиссия финансовых облигаций с размещением в коммерческих банках и других финансовых учреждениях страны была разрешена также Национальному банку развития, Банку сельскохозяйственного развития и Китайскому экспортно-импортному банку.

Развитие рынка облигаций способствовало тому, что на фондовом рынке Китая стали эмитироваться казначейские, финансовые облигации, облигации предприятий, финансовых институтов, и практически все эти бумаги имели государственные гарантии. Выпуск отдельных видов облигаций допускается в документарной или бездокументарной формах, в виде предъявительских или именных ценных бумаг, существует их дифференциация по срокам и категориям инвесторов.

Самыми распространенными среди государственных облигаций в КНР являются казначейские облигаций. Выпускаются специальные национальные, строительные, фискальные, индексированные, краткосрочные облигации. Объемы их эмиссии за последние пятнадцать лет выросли более чем в 100 раз.

Облигации пускались в оборот через систему административной разнарядки нормативов продаж по провинциям и предприятиям, в соответствии с которой стоимость облигаций принудительно вычиталась из оплаты труда работников.

Акции на фондовом рынке КНР. С 1984 по 1989 г. в Китае происходило развитие негосударственных форм собственности и смешанного капитала путем акционирования предприятий. Выпускаемые в безбумажной форме обыкновенные1 акции номиналом в 1 юань в зависимости от наличия государственной собственности классифицировались по группам на рыночные и нерыночные.

Нерыночные акции составляют большую часть обращаемых в Китае акций. Формально их крупнейший собственник — Государственный совет, но на практике они могут принадлежать центральному правительству, местным органам власти, китайским организациям (акционерным обществам, небанковским финансовым институтам и принадлежащим государству предприятиям, в которых есть по крайней мере один негосударственный собственник) или работникам этих предприятий. Эти акции зарегистрированы на имя профсоюза данного предприятия и распространяются, как правило, со значительной скидкой к рыночной цене. По истечении 6—12 месяцев с момента получения выдается разрешение на их реализацию.

Учет и хранение нерыночных акций осуществляет Государственное бюро по управлению имуществом. Акции предприятий и государства не подлежат продаже населению; их продажа осуществляет 

1 Выпуск привилегированных акций и опционов не был предусмотрен.

ся только между китайскими институтами вне биржи и под контролем Комиссии по регулированию рынка ценных бумаг.

Рыночные акции имеет практически каждая китайская акционерная компания. Они могут свободно обращаться через биржу среди инвесторов, разделенных на две категории: резиденты и нерезиденты. Выпуск этих акций дифференцирован в зависимости от того, какой из этих категорий они предназначены. Резиденты могут покупать акции класса А на Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых биржах. Акции класса В реализуются внутри страны на Шанхайской фондовой бирже и за гонконгские доллары на Шэньчжэньской фондовой бирже нерезидентам при посредничестве китайских иностранных брокеров. Ограничения на инвестирование средств в китайские акции американских инвестиционных компаний все больше либерализуются. Акции класса Н продаются нерезидентам на Гонконгской фондовой бирже в гонконгских долларах. На Нью-Йоркской, Лондонской и Сингапурской фондовых биржах в форме депозитарных расписок торгуются китайские N-, Lи S-акции.

Восстановление биржевого рынка Китая происходило в рамках экономических реформ конца XX в. В конце 1990 г. возобновила работу Шанхайская фондовая биржа. В июле 1991 г. в наиболее успешной специальной экономической зоне КНР была организована вторая крупная фондовая биржа — Шэньчжэньская. Это позволило предприятиям аккумулировать средства, а населению инвестировать их или играть на бирже, однако до 1992 г. обращались на биржевом рынке только облигации.

Несмотря на жесткое регулирование государством всех составляющих китайского фондового рынка, как и все рынки стран с переходной экономикой, этот рынок оставался неустойчивым и отличался высокой Взлеты и падения цен на торгуемые

бумаги происходили часто и под воздействием не только экономических, но и многих других факторов. Вследствие этого фондовый

рынок периода преобразований китайской экономики в рыночное

хозяйство пережил многочисленные кризисы. В целом за 1990-е годы 18 раз отмечены случаи изменения индекса акций Шанхайской

фондовой биржи на 15\% задень1. Наибольшее падение цен в конце

XX в. было зафиксировано 18 февраля 1997 г. в связи со слухом

смерти тогдашнего лидера КНР Дэн Сяопина.

Быстрое развитие фондового рынка КНР после 2003 г. было определено приходом к власти нового руководства и в связи с этим внутренней социальной и политической стабилизацией страны. Главными компонентами стратегии развития Китая стали глобализация

1 Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки.

экономики, защита прав частного собственника и постепенная политическая либерализация отношений с мировым сообществом. Этот курс сложился на рубеже 1999—2000 гг. в ответ на последствия Азиатского финансового кризиса 1997—1998 гг., который показал, что внешнее воздействие, не подконтрольное внутреннему регулированию, может перечеркнуть достижения национальной стратегии экономического развития. Ставка властей на фондовый рынок как один из возможных факторов экономического роста повысилась. За счет размещения акций в 2001 г. было привлечено 9,3 млрд долл., а к апрелю 2002 г. — около 150 млрд. Однако с 2004 г. вследствие чрезмерных темпов роста капитальных вложений и нового строительства, притока иностранных портфельных инвестиций при закрытости фондового рынка в КНР начался постепенный перегрев экономики. Он привел к падению котировок в мае-июне 2006 г. и спровоцировал затянувшийся обвал рынков акций стран мира 2007 г.