13.5. отбор показателей для рейтинговых оценок предприятий

13.5. отбор показателей для рейтинговых оценок предприятий

Функционирование современных предприятий характеризуется различными показателями, важнейшим из которых является конкурентная устойчивость предприятия (КУП), т.е. его способность к экономическому развитию и укреплению своих позиций на рынке товаров и услуг.

Исходя из этого, оценку КУП целесообразно осуществлять с помощью совокупности следующих экономических индикаторов:

экономическая устойчивость предприятия (ЭУП);

финансовая устойчивость предприятия (ФУП);

рыночная устойчивость предприятия (РУП). Конкурентная устойчивость предприятия оценивается с точки

зрения достигнутого уровня его экономического развития и его конкурентных позиций на рынке выпускаемых товаров или услуг. Для этого необходимо проанализировать:

экономический потенциал предприятия и эффективность его использования;

уровень мобилизации его ресурсов и резервов;

качество управления экономическим потенциалом.

При этом всегда рассматривается ретроспектива деятельности предприятия за 3—5 лет. При оценке КУП все основные характеристики (ЭУП, ФУП, РУП) анализируются в совокупности, поскольку могут наблюдаться достаточно устойчивый экономический рост предприятия, мобильность или возможности ее увеличения даже в то время, когда предприятие финансово неустойчивое и находится на грани банкротства.

Очевидно, что в таких случаях предприятие нельзя однозначно квалифицировать как конкурентно устойчивое. Поэтому конкурентная устойчивость как обобщенный индикатор предприятия должна принимать по крайней мере два значения:

предприятие конкурентно устойчиво;

предприятие конкурентно не устойчиво.

Предприятия могут обладать различным запасом устойчивости, поэтому предлагается использовать следующие индикаторы конкурентной устойчивости предприятия:

высокий запас устойчивости;

нормальный запас устойчивости;

низкий запас устойчивости.

Оценка КУП в различных экономических условиях имеет специфические особенности, которые должны найти отражение в формировании критериев отнесения предприятия к определенному типу устойчивости. Кроме того, использование единого методологического подхода к анализу используемых типов устойчивости предприятия (ЭУП, ФУП, РУП) предполагает использование единых уровней устойчивости.

Как уже отмечалось, под ЭУП понимается способность предприятия адаптироваться к изменениям внутренней и внешней среды и обеспечивать рост и эффективное использование накопленного экономического потенциала. Последний представляет собой совокупность ресурсов предприятия (основных средств, оборотных средств, трудовых и финансовых ресурсов), обеспеченных необходимым уровнем квалификации и активности всех категорий работающих и соответствующим качеством управления.

В российских условиях предприятие можно считать экономически устойчивым за определенный период времени, если:

основные экономические показатели, скорректированные на инфляцию, имеют тенденцию к росту в пределах 10—20\% в год;

происходит последовательное обновление основного капитала, закладывающего основы будущей экономической устойчивости;

в основном выполняются экономические соотношения пропорциональности развития предприятия, которые предполагают опережающие темпы роста эффективности производства и используемых ресурсов над темпами роста вкладываемых средств.

Для получения экономически достоверных результатов анализа в области экономической устойчивости предприятия необходимо рассматривать динамику основных показателей за последние 3—5 лет, которая характеризует общий рост:

основных показателей хозяйственной деятельности предприятия;

материально-технической базы производства;

эффективности производства в целом;

эффективности использования отдельных видов ресурсов (основного капитала, оборота капитала, трудовых ресурсов);

мобильности производственной деятельности и т.д.

На первом этапе исследования КУП осуществляется экспресс-анализ. Его проведение мы рекомендуем начать с выбора, расчета и анализа обобщающих показателей предприятия. Одним из них может быть коэффициент устойчивости экономического роста (K^cr), который широко распространен в западной экономике и определяется как:

= ПРч Д,

уСТ" Ксоб '

где ПРч — чистая прибыль предприятия (руб.);

Д2 — дивиденды, выплаченные акционерам (в случае акционерного общества (руб.); Ксоб — собственный капитал предприятия (руб.). Динамика этого показателя в сторону увеличения характеризует способность предприятия к экономическому росту и развитию.

В качестве второго обобщенного показателя экономической устойчивости предприятия целесообразно учитывать запас экономической устойчивости (Зуст):

уст Q '

где Qv — рост годового объема реализованной продукции в стоимостном выражении; Q6/ii — бесприбыльный оборот предприятия (руб.);

— годовые затраты на прирост объема реализованной продукции.

С экономической точки зрения этот показатель означает, на сколько процентов может измениться объем реализации продукции предприятия, прежде чем оно окажется в состоянии бесприбыльного оборота. Определение запаса экономической устойчивости Зу.т зависит, в первую очередь, от используемого на предприятии метода определения себестоимости.

В качестве обобщающих предлагаем использовать и другие показатели (уровень использования производственной мощности, уровень прироста производственных мощностей и т.д.), которые также могут характеризовать запас экономической устойчивости предприятия.

В процессе последующего детализированного анализа можно использовать следующие группы показателей:

Первая группа — показатели специализации предприятия:

общая номенклатура и ассортимент выпускаемой продукции;

уровень диверсификации производства и ее эффективность для предприятия;

уровень специализации производства.

Вторая группа — общие показатели хозяйственной деятельности предприятия и ее эффективности:

рост количества выпускаемых товаров в натуральном выражении (как соответствующих основной специализации предприятия, так и прочих изделий);

рост годового объема реализованной продукции в стоимостном выражении (бр), который отражает рост не только количества реализованной продукции, но и инфляционный рост цен;

рост себестоимости реализованной продукции (Ср), который объективно отражает рост объемов производства и реализации предприятия за соответствующий период времени, а также рост стоимости материальных ресурсов и заработной платы работающих;

рост балансовой прибыли (ПРБ) — важное условие эффективной работы предприятия;

рост показателей рентабельности — отражает рост эффективности хозяйственной деятельности предприятия и его имущества. Темпы роста этих показателей целесообразно определять как по реальным (на рассматриваемый период времени) стоимостным показателям, так и по скорректированным на инфляцию;

рост таких показателей, как общая трудоемкость производственной программы, фонд оплаты труда, коэффициент использования производственной мощности и других, который практически не требует корректировки на инфляцию и характеризует расширение производственной деятельности предприятия. Поскольку в реальных условиях рост (падение) отдельных

показателей происходит непропорционально, то для оценки эффективности работы предприятия в целом существенно важно, чтобы поддерживались соотношения темпов роста отдельных показателей, определяющих экономическую устойчивость предприятия.

Третья группа — показатели эффективности использования основного капитала:

рост основного капитала предприятия, который так же, как и другие стоимостные показатели, может обеспечиваться реальным увеличением основных средств труда и увеличением стоимости в связи с инфляционным пересчетом;

рост коэффициента обновления и прироста основного капитала; особенно важен для стабильности и перспективности экономического роста предприятия в будущем;

рост фондоотдачи — наиболее важная тенденция для характеристики эффективности использования основных средств. При детальном анализе фондоотдача должна быть скорректирована на инфляцию;

рентабельность основного капитала и фондорентабельность — также должны быть скорректированы на инфляцию и отражают в целом повышение производственной отдачи основных средств;

уровень превышения темпов роста производительности труда по отношению к темпам роста фондовооруженности. Четвертая группа — показатели эффективности использования оборотного капитала:

рост нормируемых оборотных средств (оборотного капитала), используемых предприятием в обороте;

рост коэффициента оборота оборотного капитала и материальных запасов;

уровень превышения темпа роста реализованной продукции над темпами роста оборотного капитала предприятия. Пятая группа — показатели эффективности использования трудовых ресурсов:

рост численности промышленно-производственного персонала, который должен соответствовать потребностям развивающегося производства. При этом темпы роста трудоемкости производственной программы и объема реализованной продукции должны в значительной степени превышать темпы роста численности рабочих и тем более численность промыш-ленно-производственного персонала;

рост производительности труда — признак эффективно работающего предприятия. Поскольку рост производительности труда может обусловливаться множеством причин, как позитивного, так и негативного характера (например, сокращение численности работающих в связи с резким падением производства), то кроме расчетных значений темпов роста выработки целесообразно учитывать пофакторный анализ сложившегося роста и корректировать выработку на инфляцию;

рост годового фонда оплаты труда, характеризующий объективную необходимость увеличения оплаты труда работающих (особенно при увеличении их численности) в связи с ростом объемов выпускаемой продукции (в натуральном и стоимостном выражении) и прибыли от товарного производства. Особенно важно, чтобы темпы роста прибыли значительно превышали темпы роста фонда оплаты труда;

рост средней заработной платы работающих, позволяющий определить уровень социальной защищенности работников предприятия и соизмерить его с темпами роста объемов производства и его эффективности. В условиях инфляционной экономики для российских предприятий целесообразно рассчитывать средний индекс заработной платы работающих на предприятии. Шестая группа — показатели производственной мобильности

предприятия:

общая номенклатура выпускаемой продукции (количество групп технологически подобных изделий и их видов, входящих в каждую группу, которые не требуют дополнительных капитальных вложений для начала их производства в случае изменения рыночной конъюнктуры). Считается, что многономенклатурное производство со специализированными цехами и участками обладает более высокой мобильностью;

производственная мощность предприятия по выпуску отдельных видов продукции, которая характеризуется максимально возможным выпуском различных товаров с учетом максимального использования техники и оборудования;

уровень (коэффициент) использования производственной мощности, определяемый как по специализированным участкам и цехам, так и по предприятию в целом;

уровень роста производственной мощности предприятия и отдельных цехов и участков за счет обновления и прироста основного капитала, обеспечивающего повышение качества выпускаемой продукции и расширение ассортимента;

уровень роста инвестиционных возможностей предприятия за счет собственных средств — залог повышения производственной мобильности предприятия на ближайшую перспективу;

показатели инновационной деятельности предприятия, характеризующие как количество внедренных (основных) новых товаров, технологий, оборудования, материалов, новых организационных форм труда, так и качество внедрения инноваций, т.е. уровень эффективности их внедрения. Необходимо отметить, что инновационный потенциал предприятия и его инновационная активность являются наиболее перспективными составляющими развития предприятием производственной мобильности.

Наш анализ современной теории и практики оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия в целом, экономической устойчивости в частности свидетельствует, что в настоящее время отсутствует единый перечень необходимых критериев и показателей в этой сфере, что объясняется высокой размерностью и сложностью задачи. Авторами предложен несколько иной подход ее решения [35].

Тем не менее это не исключает необходимости и возможности отбора показателей, определяющих экономическую устойчивость предприятия, который возможен на базе конкретного объекта исследования и учитывает специфику его производственно-хозяйственной деятельности. Именно на этой основе рекомендуется формулировать условия экономической устойчивости предприятия. На этом этапе важное значение имеют обобщающие показатели, их анализ и критерии оценки.

Затем формируется необходимая финансово-экономическая информация, которая соответствовала бы реальным значениям отобранных на предыдущем этапе показателей за несколько лет в ретроспективе. На этом этапе рассчитывается фактический рост имущества материальной базы и результатов производственно-хозяйственной деятельности предприятия.

Далее производятся необходимые расчеты по определению уровня экономической устойчивости на основе исходной информации, подготовленной на предыдущих этапах.

На заключительном этапе сравниваются результаты комплексной оценки, экспресси детализированного анализа ЭУП. Если эти результаты совпадают, то может быть сделано обоснованное заключение о достигнутом предприятием уровне экономической устойчивости за рассматриваемый период времени. Если результаты не совпадают, необходимо провести подробный анализ расхождений. В случае если расхождения незначительные, следует, используя результаты детализированного анализа, сделать заключение о достигнутом уровне ЭУП с определенными оговорками и учесть эти расхождения при разработке мероприятий по повышению достигнутого уровня ЭУП. Если расхождения значительны, необходимо пересмотреть перечень показателей оценки ЭУП при детализированном анализе и по возможности скорректировать некоторые из них, уточнив отдельные аспекты методических подходов к оценке ЭУП, полученных и обоснованных в процессе проведения практических расчетов.

Инвестирование в российское предприятие предполагает установление контроля над использованием инвестиций, в противном случае велик риск невозврата вложенных в предприятие средств. Однако это может быть неприемлемо для руководства предприятия и даже привести к конфликтам. К тому же, владение акциями предприятия в российских условиях далеко не всегда означает возможность контроля за действиями его руководства. Этих проблем можно избежать, создав СП или ограничившись портфельными инвестициями, что выдвинет на первый план проблему рейтинга предприятий.

Цель портфельных инвестиций, как известно, — вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее эффективных предприятий, а также в ценные бумаги, эмитируемые государственными и местными органами власти, для получения максимального дохода на вложенные средства. Обычно портфельный инвестор, в отличие от прямого, занимает позицию «стороннего наблюдателя» по отношению к предприятию — объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в управление им.

Исключительно важное значение для инвесторов имеют перспективы роста как конкретных компаний, так и отраслей, в которых они осуществляют свою деятельность. Портфельные инвесторы (включая паевые фонды, инвестирующие средства как в акции, так и в другие ценные бумаги) предпочитают инвестиции в АДР, ГДР и (или) акции российских компаний, обращающиеся на крупнейших торговых площадках, в то время как компании, занимающиеся прямыми и венчурными инвестициями, как правило, ориентируются на операции с ценными бумагами местных предприятий, некотируемыми на открытом рынке.

Обычно портфельные инвесторы ориентируются на относительно краткосрочные инвестиции, поэтому ликвидность инвестиций для них также имеет исключительно важное значение. Эти инвесторы предпочитают работать с акциями, котируемыми на крупных фондовых биржах.

Многие инвестиционные фонды избегают осуществления инвестиций в обыкновенные или привилегированные акции, которые не котируются на фондовом рынке или эмитированы частными компаниями. Среди требований к обращаемости акций, названных портфельными инвесторами, приоритет имеет ликвидность.

Фонды, которые могут осуществлять инвестиции в нескольких странах, зачастую должны соблюдать принципы управления рисками, ограничивающие степень риска фонда по операциям в отдельной стране. Такие принципы особенно важны в странах с формирующейся рыночной экономикой. Принцип диверсификации в подобной ситуации может предполагать систему весовых коэффициентов, рассчитываемых исходя из уровня риска, присущего той или иной стране, либо реализовываться посредством определенной доли инвестиционного портфеля фонда, выраженной в процентах.

Инвестиционные фонды используют различные нормы анализа ожидаемой доходности, когда речь заходит об оценке осуществляемых ими инвестиций. Коэффициенты доходности, ожидаемые фондами прямых и венчурных инвестиций, в целом выше, чем у портфельных инвесторов. Фонды прямых и венчурных инвестиций обычно используют для оценки инвестиций показатель IRR. Средний требуемый годовой уровень доходности фондов прямых и венчурных инвестиций составляет 36\%.

Средний годовой коэффициент доходности, требуемый портфельными инвесторами (обычно он оценивается в форме WACC для использования в моделях DCF и EVA) составляет 23\%, а реальный фактический средний показатель (медиана) — 20\%.

Темп роста доходности акций компании должен быть выше среднерыночного, подсчитываемого также по определенным индексам. Однако правильный выбор отрасли или получение доходов, превышающих минимальные лимиты, установленные инвестиционными фондами, недостаточны для того, чтобы гарантировать успех вложений. В настоящее время существует множество других показателей и критериев, которые инвесторы считают не менее важными, а в некоторых случаях — даже более существенными, когда речь заходит о выборе компаний — объектов инвестиций. Первостепенное значение для фондов прямых и венчурных инвестиций, имеет, например, стратегия выхода из инвестиционных проектов, поскольку эти фонды, как правило, стремятся к получению адекватного дохода от роста стоимости компании к моменту продажи.

Весьма важными критериями для большинства инвестиционных фондов (как портфельных инвесторов, так и фондов прямых и венчурных инвестиций) являются сегмент рынка, в котором работает компания — объект инвестиций, а также наличие эффективного руководства, отношения с инвесторами, хорошие перспективы роста, наличие понятного бизнес-плана, привлекательность цены, наличие брокерских аналитических отчетов.

К числу негативных условий следует отнести отсутствие содержательной финансовой отчетности; негативные сведения о прошлой деятельности или отсутствие потенциала роста доходности; продукты/услуги, связанные с высокой степенью риска в части соблюдения контрольно-нормативных требований; отсутствие ясной стратегии или перспектив компании; отсутствие ясности в распределении доходов компании; отсутствие четкой стратегии выхода; наличие проектов, связанных со значительным экологическим риском; большая доля крупнейшего клиента в уставном капитале компании.

Как правило, прежде чем осуществлять инвестирование в акции или ценные бумаги компании, инвесторы выполняют ряд процедур и проверок.

Одной из наиболее распространенных таких процедур является анализ рынка, на котором компания осуществляет деятельность. Это особенно важно в условиях динамичной российской экономики, когда инвесторам необходимо получить полное представление об основных движущих силах рынка (политических, социальных, правовых и технологических факторах), влияющих на условия работы компании. Обычно в рамках такого анализа проводится обзор существующих и потенциальных конкурентов.

Практически во всех случаях составляются финансовые и рейтинговые прогнозы, подтверждающие эффективность и жизнеспособность компании, а также перспективы ее роста. Оценка дисконтированной стоимости будущих денежных потоков необходима для подтверждения обоснованности цены приобретаемых акций или ценных бумаг.

Весьма часто инвесторы проводят комплексную финансовую проверку компании, чтобы убедиться в наличии либо отсутствии скрытых финансовых проблем. Это имеет особую актуальность для фондов прямых и венчурных инвестиций, приобретающих крупные пакеты акций. Портфельные фонды зачастую используют анализ финансовой отчетности, выполненный инвестиционными банками или брокерскими фирмами, предлагающими акции.

Нередко проводится юридическая экспертиза, подтверждающая отсутствие рисков, связанных с потенциальными судебными разбирательствами. Такая экспертиза имеет важное значение для фондов прямых и венчурных инвестиций, поскольку срок вложений таких фондов больше и, соответственно, выше степень подверженности финансовым рискам.

При прогнозной оценке потенциала предприятия, которая проводится экспертами с использованием ретроспективных данных по основным финансово-экономическим показателям и укрупненной динамической модели, в качестве основных показателей рассматриваются объем производства, выручка, прибыль, рентабельность, уровень и качество жизни работающих. При этом ставится задача отследить относительные изменения показателей. За единицу (100\%) принимается существующее значение, и в результате расчета по месяцам формируется один из вариантов развития при сохранении сложившейся эффективности.

Результаты подобных расчетов позволили нам разделить предприятие на три группы:

первая — бесперспективные, которым обеспечено банкротство (таких предприятий 5 —10\%). В подавляющем большинстве случаев сначала мы имеем такой результат из-за недостаточного осознания предприятием собственного потенциала. Но если расширить поле проектов и использовать инновационные подходы, то, как правило, предприятие переходит во вторую группу;

вторая — высокоперспективные, способные при использовании своего потенциала развиваться конкурентоспособно и динамично (таких предприятий 10 — 15\%);

третья — среднеперспективные, которые могут попасть в зону кризисного развития и банкротства, но при использовании инновационного потенциала могут развиваться конкурентоспособно (таких предприятий 75—85\%).

С известной долей приближенности конкурентоспособность можно оценивать как среднее значение соответствующего показателя эффективности, например предельной рентабельности.

Обращает на себя внимание закономерность: чем выше уровень инновационного потенциала предприятия, тем успешнее оно избегает возможных кризисных ситуаций. Инновационный потенциал предприятия определяется как техническими, так и управленческими факторами:

сложившийся ранее уровень развития производства;

состояние механизма и системы управления;

тип и ориентация организационной структуры;

тенденции экономической и инновационной политики;

осознание потребности в различного рода изменениях и готовность к ним персонала и т.д.

При распределении инвестиционных ресурсов, как уже отмечалось, чрезвычайно важно провести объективный менеджерский анализ состояния объекта вложения инвестиций: экспресс-диагностику финансовой состоятельности по основным параметрам деятельности; детализированный анализ финансовой состоятельности и финансовой устойчивости; выбор и обоснование стратегий развития; параметризацию реорганизационной политики; прогнозирование финансовых результатов и направлений их использования; формирование эффективной текущей политики управления производственно-хозяйственной и финансовой деятельностью; оптимизацию управленческих решений.

Реализация функций инвестиционного менеджмента осложняется динамичностью рыночных ситуаций и других факторов рыночной среды. В этих условиях особое значение приобретает оперативный (ситуационный) анализ показателей деятельности предприятия — объекта инвестиций. При этом должны учитываться отраслевые и региональные особенности.

Вначале необходимо провести предварительный экспресс-анализ на предмет обнаружения «болевых точек» основной деятельности предприятия и наметить направления для углубленного анализа. При чтении баланса, т.е. при предварительном общем ознакомлении с его содержанием, выясняется характер изменения за отчетный период сумм по отдельным статьям и разделам.

Важно отметить, что в бухгалтерской отчетности имеется ряд статей, непосредственно указывающих на неблагополучие финансового положения предприятия; это так называемые «больные» статьи, которые можно разделить на две группы:

статьи, подтверждающие крайне неудовлетворительную работу предприятия в отчетном периоде и сложившееся в результате этого плохое финансовое положение;

статьи, свидетельствующие об определенных недостатках в работе предприятия.

В мировой практике разработаны руководства, содержащие перечень критических показателей для оценки возможного банкротства предприятия, разделенные на две группы.

К первой группе относятся показатели, неблагоприятные текущие значения которых или складывающиеся тенденции свидетельствуют о возможных в будущем значительных финансовых затруднениях, в том числе и возможном банкротстве.

К ним относятся повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности; превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности; чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений; низкие значения коэффициентов ликвидности; нехватка оборотных средств (функционирующего капитала); увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств; неправильная реинвестиционная политика; превышение размеров заемных средств над установленными лимитами; невыполнение обязательств перед кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов); наличие просроченной дебиторской задолженности; наличие сверхнормативных производственных запасов и залежалых товаров; ухудшение отношений с учреждениями банковской системы; использование новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях; применение в производстве устаревшего оборудования; потенциальные потери долгосрочных контрактов; неблагоприятные изменения в портфеле заказов и др.

Во вторую группу входят показатели, отрицательные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое. Вместе с тем они указывают, что при определенных условиях или непринятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться.

К их числу относятся выбытие по тем или иным причинам ключевых сотрудников аппарата управления; вынужденные остановки, а также нарушения ритмичности производственно-технологического процесса; чрезмерная зависимость предприятия от какого-то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов; излишняя ставка на успешность и прибыльность нового проекта; участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом; утрата ключевых контрагентов; недооценка необходимости постоянного технического и технологического обновления предприятия; неэффективные долгосрочные соглашения; склонность к риску и др.

Таким образом, деятельность фирмы характеризуется множеством различных показателей. В ряде случаев их можно условно разделить на пять комплексных групп, характеризующих:

рентабельность деятельности (эффективность управления);

платежеспособность и финансовую устойчивость (ликвидность);

деловую активность (оборачиваемость средств);

эффективность использования имущества;

инвестиционную привлекательность.

Для выполнения любых программ развития необходимо привлекать средства, аккумулировать сбережения и накопления, создавать условия для повышения инвестиционной привлекательности предприятий. Последняя представляет собой интегральную характеристику, включающую инвестиционную емкость и инвестиционную восприимчивость предприятий с учетом уровня их инвестиционной безопасности. В свою очередь, инвестиционная емкость — это требуемые размеры инвестиций для удовлетворения спроса на определенный вид продукции; инвестиционная восприимчивость — это степень готовности предприятия к целевому использованию инвестиций и его способность в максимальной степени использовать собственные ресурсы и возможности; инвестиционная безопасность — это стабильность условий экономической среды для предприятия, реализующего инвестиции, а также наличие нормативных и экономических гарантий для инвестора.

Приведенные нами положения носят общий характер и могут быть применены к любым предприятиям. Вместе с тем для оценки предприятий различных сфер деятельности, например коммерческих банков, используются специфические показатели. Так, любой коммерческий банк сам выступает инструментом для реализации поставленных в области управления финансами задач. Оценка финансового положения любой коммерческой организации всегда начинается с анализа баланса. Учитывая особую социальную значимость банковских учреждений, а также основываясь на опыте, приобретенном во время банковских кризисов, ЦБ РФ ввел ряд финансовых показателей, а также определил нормативы, которым должны соответствовать показатели коммерческих банков: минимальный размер уставного капитала для вновь создаваемых банков и минимальный размер собственных средств, достаточность капитала; нормативы ликвидности; максимальный размер на одного заемщика или группу связанных заемщиков; максимальный размер крупных рисков; максимальный риск на одного кредитора (вкладчика) или группу вкладчиков; максимальный размер кредитов, гарантий и поручительств, предоставленных банком своим акционерам, своим инсайдерам; максимальный размер привлеченных денежных вкладов (депозитов) населения и др.

В случае несоблюдения этих нормативов ЦБ РФ вправе отозвать лицензию на совершение банковских операций.

Помимо экспертного анализа соотношения активов и пассивов по срокам востребования для оценки финансового состояния банка используются следующие расчетные показатели:

промежуточный коэффициент покрытия — уровень обеспеченности собственными оборотными средствами заемных средств;

коэффициент покрытия собственного капитала — уровень базисного капитала в составе собственных оборотных средств;

коэффициент покрытия работающих активов — степень обеспеченности собственными оборотными средствами работающих активов;

коэффициент иммобилизации — степень обеспечения собственными оборотными средствами банка активов, отвлеченных из оборота;

доходность по депозитам и их суммарная величина (повышение суммы депозитов вызывает рост процентных ставок, так как процентная политика коммерческих банков в отношении депозитов определяется стремлением избежать оттока вкладов);

размер чистых активов и собственного капитала;

норма денежных резервов — степень обеспечения высоколиквидными активами депозитов до востребования.

Для сравнительного банковского экспресс-анализа применяется семь основных показателей:

расчет процента работающих активов: средства в кредитных организациях; вложения в государственные долговые обязательства; ценные бумаги для перепродажи; чистые кредиты и лизинг клиентам; долгосрочные вложения в ценные бумаги; итого работающие активы; валюта баланса; процент работающих активов;

расчет риска работающих активов: чистые кредиты и лизинг клиентам; итого работающие активы; риск работающих активов;

соотношение собственных и привлеченных средств: собственные средства; обязательства; соотношение собственных и привлеченных средств;

эффективность использования активов: процентный доход; работающие активы; эффективность использования активов;

стоимость привлеченных средств: процентные расходы; обязательства банка; стоимость привлеченных средств;

экономическая отдача собственного капитала: прибыль; собственный капитал; экономическая отдача собственного капитала;

валюта баланса.

Для целей сравнительного анализа банков можно применить также факторный анализ показателя экономической отдачи собственного капитала, а для выбора банка по критерию финансовой устойчивости рассчитываются два показателя — коэффициент качества активов и коэффициент качества пассивов.

Понятно, что чем больше отношение работающих активов к неработающим и чем больше отношение бесплатных пассивов к платным, тем больше потенциальный доход банка. Кроме того, для обеспечения устойчивости банка необходимо иметь запас ликвидности, что позволяет ему осуществлять текущие платежи и вместе с тем иметь резерв на покрытие рисков невозврата кредитов и оттока вкладов. Такой резерв определяется отношением коротких активов к длинным и длинных пассивов — к коротким. Помимо статического анализа рассматриваются динамика прибыли, изменение собственного капитала и других показателей не менее чем за 3 последних года.

Выбор системы показателей для рейтинговой оценки объектов и субъектов инвестиционной деятельности, как и формирование любой системы, — задача, выходящая за рамки формального анализа. Определение состава и структуры системы показателей обусловлено субъективными приоритетами лица, принимающего решения. Так, эксперты журнала Forbes (сентябрь, 2006 г.) для составления рейтинга паевых инвестиционных фондов России исходили из следующих соображений. Личность управляющего — самый ценный актив компании. Управлять управляющими — самая сложная задача для руководителя, он отвечает за все инвестиционные решения. Кроме того, управляющим паевыми и нвести-ционными фондами (ПИФами) редко удается переиграть фондовый индекс, т.е. добиться прироста стоимости паев большего, чем прирост индекса РТС, или ММВБ, или индексных фондов. Многим компаниям, хорошо зарабатывающим на росте акций, психологически тяжело оставаться с бумагами, и они продают их, фиксируя прибыль. Кроме того, по требованиям Федеральной службы по финансовым рынкам в ПИФе не может быть больше 15\% акций одной компании. Все это существенно осложняет работу руководителей ПИФа.

Совершенно очевидно, что руководители управляющей компании — это, во-первых, лицо компании, часто именно они определяют отношение к компании инвесторов и конкурентов; во-вторых, без одобрения руководителя не может быть назначен управляющий фондом, аналитик или менеджер по продажам; в-третьих, без санкции первого лица не принимается ни одно принципиальное решение относительно использования средств пайщиков.

Оценка деятельности каждого руководителя складывается из трех составляющих: 1) доходность ПИФов. Отдельно сравниваются открытые ПИФы акций, облигаций и смешанных инвестиций. Если у компании несколько фондов в каждой категории, берется тот, который показал лучший результат, преимущество отдается общим фондам, а не специализированным; 2) профессионализм; 3) известность.

Наряду с приведенными системами показателей значительный интерес вызывает также система показателей для сравнительной оценки предприятий, предложенная лидером инвестиционного процесса России — правительством Москвы (рис. 13.5).

Данные по перечисленным показателям рекомендуется приводить с учетом влияния сезонных факторов, а их число, состав, структура могут варьироваться в зависимости от специфики задачи, целей исследования, приоритетов, определяемых лицом, принимающим решения, и др. Еще раз подчеркнем, что предлагаемая в настоящей работе технология построения инвестиционных рейтингов на основе метода БОФа инвариантна к виду, размерности задачи и используемой в ней системе показателей.

Предпринятый нами анализ показателей объективно позволяет точно и полно осуществить формирование системы, адекватной конкретной задаче рейтингового оценивания.