3. системный анализ неопределенности и стратегии управления рисками в инвестиционной деятельности

3. системный анализ неопределенности и стратегии управления рисками в инвестиционной деятельности

3.1. характеристики инвестиционных рисков

Наиболее распространенными видами экономической деятельности являются производственная, финансово-кредитная, коммерческая, посредническая и инновационно-инвестиционная.

Как уже подчеркивалось, всем формам деловой активности свойственны риски, порождаемые такими однотипными факторами экономического окружения, как социально-экономическая, природная, политико-правовая и технологическая среда. К указанным обстоятельствам относятся несовершенство или нестабильность законодательной базы, колебания процентных ставок и цен, изношенность основных фондов, недостаточные инвестиции в собственные научно-технологические разработки, нехватка рабочей силы нужной номенклатуры или квалификации и др. Все они действовали в прошлом, действуют в настоящем и, к сожалению, в некотором смысле сохранятся и в будущем.

Рассмотрим наиболее существенные риски для основных видов предпринимательской деятельности.

Риски производственной деятельности. Из анализа сущности производственной деятельности можно заключить, что такой риск вызывается рядом причин, приводящих либо к снижению объемов производства, либо к его удорожанию, либо к снижению цен на выпускаемую продукцию.

Некоторые из возможных причин, порождающих предпринимательский риск, обусловлены такими не зависящими от предприятия обстоятельствами, как неустойчивость экономики и финансовой системы страны. Очень часто снижение прибыли происходит из-за роста цен на сырье, материалы, перевозки, а сами эти цены часто растут по причине зависимости производителя от поставщиков-монополистов (по причине отсутствия выбора поставщика).

Еще одной, не менее распространенной причиной риска является недостаток у предприятия оборотных средств. Это обстоятельство вынуждает предпринимателя снижать объемы продаж или брать дополнительные кредиты.

Источники других неудач следует искать на самих предприятиях, это:

недальновидная номенклатурная политика, когда предприятие из года в год выпускает одну и ту же продукцию, порой уже морально или технически устаревшую и неконкурентоспособную, несет дополнительные потери от низкого качества продукции и др.;

изношенность оборудования и основных фондов. Из-за возникновения неисправностей, поломок, сбоев в работе оборудования происходят остановки в работе. Из общего периода эксплуатации выпадают периоды простоев, когда продукция не выпускается, накапливается упущенная выгода, смещаются положение точек окупаемости и безубыточности, зато дополнительно расходуются труд людей, время, деньги и материалы на восстановление работоспособности;

постоянный рост процента брака в связи с изношенностью оборудования. При этом рост доли брака в общем объеме выпускаемой продукции — это многоаспектное по своим негативным последствиям явление: во-первых, это прямой перерасход количества труда на единицу продукции, материально-технических ресурсов, времени, поскольку бракованную продукцию надо уничтожать, утилизировать, продавать по цене «лома»; во-вторых, это повышение расходов на контроль качества продукции с целью сокращения объемов рекламаций; в-третьих, это потери и убытки, обусловленные необходимостью выполнять гарантийные обязательства в случае предъявления претензий по уже проданной бракованной продукции;

модернизация оборудования или технологий, которая помимо положительного производственного эффекта одновременно несет в себе возможную угрозу потерь или убытков. Это ведь дополнительные расходы и дополнительные риски, связанные теперь уже с внедрением новых технологий и новой техники.

Среди «инновационных» рисков наблюдаются и прямые, и косвенные потери. Прямые потери возникают в случаях вывода из строя, нарушения работы или даже гибели новой, часто весьма дорогой техники, установок, технологических линий. Часто причиной таких рисков оказывается недальновидная «экономия» на качестве подготовки рабочих и инженерно-технического персонала.

Коммерческие и посреднические риски. При осуществлении коммерческой деятельности риск возникает на различных стадиях продвижения товаров и услуг как внутри страны, где работает предприниматель, так и за ее пределами, если ведется международная коммерция. Разные обстоятельства могут вызывать коммерческий риск, т.е. потери или убытки: снижение объемов реализации товаров или услуг по сравнению с запланированными; отклонение реального объема прибыли от расчетного вследствие неблагоприятного течения процесса формирования цен; возможное мошенничество при покупке товаров в кредит; несоблюдение сроков поставок или даже вовсе непоставки каких-то уже оплаченных товаров; отказы в обслуживании; потери в процессе обращения товара через посредников и т.п.

Цена — один из наиболее важных факторов коммерческой деятельности. Понятно, например, что в случае неустойчивого спроса на какой-то товар любая попытка даже ненамного увеличить его цену может немедленно привести к резкому падению спроса. Снижение спроса может также произойти в случаях неожиданного появления альтернативного продукта или снижения цены на аналогичный товар у конкурента, и, конечно, в случае снижения платежеспособности потребителей.

Поскольку ресурсы любого коммерсанта небезграничны, он не способен обеспечить любой возможный уровень спроса на товар или услугу. Значит, если случайный уровень спроса будет ниже уровня запаса товара или уровня предложения услуги, то часть товара (услуг), за приобретение которых у производителя коммерсант уже заплатил, будет не востребована и коммерсант будет нести убытки — его деньги «заморожены» в товаре, они «не работают», не приносят прибыль. Если же уровень спроса превысит уровень предложения, то товар будет быстро раскуплен. В таком случае коммерсант также может понести убытки из-за того, что не успел скорректировать (увеличить) цену товара, на который возник ажиотажный спрос.

Не менее значимыми являются и факторы социальной стабильности, наиболее значимыми из которых являются уровень коррумпированности властей и общая криминогенная обстановка.

Рассмотрим также риски еще двух видов посреднической деятельности — оценочной и риэлтерской.

Причины риска для посреднической оценочной деятельности достаточно разнообразны. Некоторые из них обусловлены тем, что оценщик обладает определенным уровнем образования, конкретным набором знаний, умений, навыков; другие — тем, что оценщик — это всего лишь посредник.

Мало того что субъекты сделки могут не согласиться с «законной» оценкой, выставленной оценщиком, и оспорить ее через суд, — они могут сорвать ряд других сделок, являющихся следствием оспоренной деятельности оценщика. Таким образом, оценка рыночной стоимости объекта оценивания, невзирая на то что она получена в рамках действующих закона и стандартов, все равно субъективна, т.е. ее точность сомнительна.

Рассмотрим такую риэлтерскую услугу, как страхование сделок с недвижимостью, которую предлагают в Москве около десятка наиболее крупных риэлтерских фирм. Нестабильность курсов валют в последние годы отразилась на предпочтениях инвесторов. Все чаще целью сделок с недвижимостью становится высокая выгода вложения денег. В результате цены на недвижимость, например, в Москве выросли в среднем на 25\%, и иногда их рост достигал 1\% в неделю. Ясно, что столь высокие спекулятивные ожидания инвесторов способствовали приобретению любого жилья по завышенным ценам.

В случае когда недвижимость приобретается для целей предпринимательства, риски могут оказаться еще более масштабными. Как правило, нежилые помещения приобретаются вместе с землей, на которой они находятся, или по крайней мере стоимость земли существенно влияет на цену сделки: ведь одно дело приобретать недвижимость и вести бизнес в центре города и совсем другое — на дальней окраине, в необжитом районе. В общем, объективно необходимая для собственника городской недвижимости, городских властей закрытость информации о собственных градостроительных планах, о ближайших и дальнейших целях использования земли и строений на ней также существенно повышает риски сделок с недвижимостью.

Финансовые риски. Основанием для оценки финансового риска по-прежнему является системный анализ сути (содержания, взаимосвязей) финансово-кредитной деятельности. Финансово-кредитной деятельностью может заниматься и отдельное физическое лицо, однако основную долю финансово-кредитных операций проводят финансовые посредники — юридические лица, которые инвестируют деньги в финансовые активы: крупные банки и фондовые биржи, сберегательные и кредитные ассоциации, сбербанки, кредитные союзы, компании по страхованию жизни, пенсионные фонды, взаимные фонды и т.п.

Финансово-кредитная деятельность становится все более интернациональной, а это приводит к тому, что «международные» факторы все в большей степени обусловливают величины финансовых рисков. Деятельность субъектов рынка в международной сфере сопряжена с многочисленными рисками, связанными с изменением цены товара после заключения контракта; отказом импортера от приема товара, особенно при инкассовой форме расчетов; ошибками в документах и при оплате товаров и услуг; злоупотреблением или хищением валютных средств, выплатой по поддельным банкнотам, чекам и т.д.; неплатежеспособностью покупателя или заемщика. Особое место среди факторов финансового риска занимают валютные риски в силу возможного ущерба в результате неустойчивости валютных курсов в период между заключением и исполнением сделки, по причинам инфляции, колебаний процентных ставок и т.п. Экспортер и кредитор несут убытки при понижении валюты цены по отношению к валюте платежа.

Разновидностью финансовых рисков являются страховые риски, поскольку страховая деятельность отнесена нами к одному из самостоятельных видов финансовых операций. В этой связи можно говорить о том, что страховой риск всецело обусловлен наступлением страховых событий, в результате чего страховщик обязан выплачивать страховку по страховому полису.

Основными источниками страхового риска являются разнообразные ошибки, допущенные при оценке (т.е. номинировании, прогнозировании) рисковых ситуаций, ошибки в оценке вероятностей страховых событий и как следствие ошибки в установлении величин страховых тарифов.

На сегодняшний день наибольший вклад в размеры общих доходов финансово-кредитной деятельности во всем мире вносят валютные операции (форвардные, фьючерсные, опционные), операции инвестирования и страховое дело.

Суммируя сказанное, определим финансовый риск как ущерб, который предприниматель или финансовый посредник (банк, пенсионный фонд, страховая компания, фондовая биржа и т.п.) может понести, оперируя на валютном рынке, рынке ценных бумаг и рынке страховых услуг. Другими словами, финансовые риски всегда чисто спекулятивны: предприниматель или финансовый посредник, проводя финансово-кредитную деятельность, заранее знает, что в каждой такой операции для него возможны и доход, и убыток.

Не менее опасен кредитный риск. Причины его возникновения многообразны — от неблагоприятной экономической конъюнктуры и ухудшения конкурентного положения данного предприятия до некомпетентности руководства фирмы и недобросовестности заемщика, получившего кредит.

Депозитный риск. Свои свободные деньги население прежде всего желает сохранить, а уж потом, при очень благоприятных условиях, при минимальном риске — приумножить. Поэтому при любом, даже малейшем намеке хотя бы на частичную потерю своих сбережений вкладчик немедленно изымет их из банка. Следовательно, вероятность досрочного отзыва депозита существует, и депозитный риск вполне осязаемо нарушает плановую работу любого банка, заставляя его постоянно перегруппировывать активы, а это дополнительные потери. Наконец, под действием непредсказуемых событий может произойти массовый отток депозитов из банка, что приведет к его банкротству.

Инвестиционные риски на рынке ценных бумаг. С инвестициями связаны два важнейших фактора — время и риск, т.е. отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве, а вознаграждение поступит позже (если вообще поступит), и величина его заранее неизвестна. Чтобы снизить риск, деньги стараются отдавать на более короткие сроки и вкладывать их в наиболее ликвидные и наименее рискованные ценные бумаги.

Деньги вкладывают в так называемые ценные бумаги (security), которые представляют собой всевозможные контракты, представленные в печатном или электронном виде. Юридически термин «ценная бумага» расшифровывается как законодательно признанное свидетельство права на получение ожидаемых в будущем доходов при конкретных условиях. Для того чтобы обеспечить большую финансовую привлекательность («похожесть на деньги») ценных бумаг, специально создают условия для их свободного обращения. Это, во-первых, специальная инвестиционная среда, а во-вторых, финансовые посредники. Инвестиционная среда — это система, состоящая из самих ценных бумаг, а также условий их приобретения и продажи, которая очень важна: поскольку ценная бумага сама по себе почти ничего не стоит, инвестор платил бы за нее значительно меньше, если бы не имел возможность впоследствии быстро и без потерь обменять ценную бумагу на деньги, или наоборот.

Для эффективной работы с ценными бумагами сформировалась целая индустрия инвестиций, включающая финансовые институты, страховые компании, недвижимость и пр.