8 эффект операционного рычага. предпринимательский риск

8 эффект операционного рычага. предпринимательский риск

8.1 Классификация затрат предприятия

В финансовом менеджменте применяются два основных подхода к максимизации массы и темпов наращивания прибыли:

сопоставление предельной выручки с предельными затратами наиболее эффективно при решении задачи максимизации массы прибыли;

сопоставление выручки от реализации с суммарными, а также переменными и постоянными затратами применяются для расчета максимальной массы прибыли и высших темпов ее прироста.

Переменные (пропорциональные) затраты. Постоянные (фиксированные) затраты.

Смешанные, состоящие из постоянной и переменной частей.

При этом постоянные затраты постоянны лишь в определенном релевантном периоде. Существует три основных метода дифференциации издержек:

метод максимальной и минимальной точки;

графический (статистический) метод;

метод наименьших квадратов.

Сила AK (Цена переменные затраты)

воздействия = [к (Цена переменные затраты) постоянные затраты операционного AK

K

рычага

K (Цена переменные затраты)

[к (Цена переменные затраты) постоянные затраты]

раскроем скобки Сила

воздействия = K х цена K х переменные затраты =

операционного K х цена K х переменные постоянные

рычага затраты затраты

Выручка от реализации Суммарные переменные затраты

Выручка Суммарные переменные Суммарные постоянные

от реализации затраты затраты

= Валовая маржа Прибыль

По каждому промежуточному способу можно рассчитать силу операционного рычага для определенного объема продаж, для данной выручки от реализации.

На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем начнет убывать и так вплотную до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности.

Для предприятия полезно:

планирование платежей по налогу на прибыль, в частности, авансовых;

выработки деталей коммерческой политики предприятия.

Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск (повышение, удельного веса постоянных затрат).

Запас финансовой прочности определяется через порог рентабельности (критической точки, "мертвой" точки, точки самоокупаемости, точки перелома, точки разрыва и т. д).

Порог рентабельности это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, а прибыль равна нулю.

Прибыль = Валовая маржа Постоянные затраты = 0

или

Порог Валовая маржа Постоянные

Прибыль = х - = 0

рентабельности в относительном выражении затраты

Тогда

Порог = Постоянные затраты

рентабельности Валовая маржа в относительном выражении

Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия.

Предприятие имеет прибыль на масштабе производства лишь на определенном отрезке, а затем растут постоянные затраты и необходимо снова рассчитать порог рентабельности

Поведение суммарных затрат и выручки от реализации при выходе за пределы релевантных запасов: предельная выручка и предельные затраты максимально приближены друг к другу в полном соответствии с маржиналистической теорией.

Риски предприятия имеют два источника:

1 Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен на ресурсы, все это генерирует предпринимательский рынок. При этом с поведением спроса необходимо снизить постоянные затраты.

2 Неустойчивость финансовых условий кредитования, неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения заемных средств, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.

Предпринимательский и финансовый риски неразрывно связаны операционными и финансовыми рычагами. Какой влияет сильнее?

Операционный рычаг воздействует своей силой на нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до налога), а финансовый на сумму чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию.

По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят к все более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию.

Это положение выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов. Сила финансового рычага вычисляется на основе второй концепции

Уровень сопряженного Сила воздействия Сила воздействия

эффекта операционного = операционного х финансового

и финансового рычагов рычага рычага.

Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются.

Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки ее реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Задачи снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится в основном к выбору одного из трех вариантов:

Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.

Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

В самом общем случае критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала результат компромисса между риском и доходностью. И, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций.

Это прямой выход на дивидендную политику предприятия.

Чистая прибыль Чистая прибыль Чистая прибыль

на акцию в = на акцию в + на акцию в х будущем периоде нынешнем периоде нынешнем периоде

Процентное изменение выручки от

Уровень сопряженного

реализации

х эффекта операционного х Ю0 =

и финансового рычагов

Чистая прибыль = на акцию в нынешнем периоде

Процентное изме-^ нение выручки от

Уровень сопряженного

, , реализации

1 + эффекта операционного х -—— .

и финансового рычагов

Под углубленным операционным анализом понимают такой операционный анализ, в котором совокупные постоянные затраты относятся непосредственно к данном товару.

Основным принципом углубленного операционного анализа является объединение прямых переменных затрат на данный товар с прямыми постоянными затратами и вычисления промежуточной маржи результата от реализации после возмещения прямых переменных и прямых постоянных затрат.

Углубленный операционный анализ направлен на решение главнейших вопросов ценовой и ассортиментной политики, какие товары выгодно включать в ассортимент и какие назначать цены.

Промежуточная маржа занимает среднее положение между валовой маржой и прибылью.

Главное правило: если промежуточная маржа покрывает хотя бы часть постоянных затрат предприятия, то данный товар должен оставаться в ассортименте. При этом товары, берущие на себя больше постоянных затрат предприятия, являются предпочтительными.

В этой формулировке есть тонкости, сходящие к трем проблемам.

1 Расчет порога безубыточности вместо порога рентабельности товара. Порог безубыточности данного товара это такая выручка от реализации, которая покрывает переменные затраты и прямые постоянные затраты. При этом промежуточная маржа равна нулю

Порог Прямые постоянные затраты

, шт. = ,

безубыточности Валовая маржа на единицу товара

Порог = Прямые постоянные затраты

безубыточности Доля валовой маржи в выручке от данного товара

2 Расчет порога рентабельности товара. Порог рентабельности товара это такая выручка от реализации, которая

покрывает не только переменные и прямые постоянные затраты, но и отнесенные на данный товар величину косвенных

постоянных затрат. При этом прибыль от данного товара равна нулю.

Порог Прямые и косвенные постоянные затраты

, шт. = — ,

рентабельности Валовая маржа на единицу товара

Порог = Прямые постоянные затраты

рентабельности Доля валовой маржи в выручке от данного товара