5.1. вероятностные критерии экономической эффективности
5.1. вероятностные критерии экономической эффективности
Элементы потока реальных денег и параметры процедуры дисконтирования по своей природе случайны, поскольку экономический эффект инвестиционного цикла зависит от многих случайных величин. К таким величинам относятся цены на энергоресурсы, валютные курсы, фондовые индексы, темпы инфляции, цены на продукцию и услуги. Также случаен и сам результат аналитического исследования. Действительно, выбор методики для оценки эффективности проекта аналитиком зависит от используемых финансовых и информационных ресурсов для оценки инвестиций, а характер этих ресурсов является случайным. Например, выбор для экспертизы определенной консалтинговой компании является результатом некоторого конкурса, в котором определенную роль играют случайные факторы.
Применение детерминированных подходов для обоснования инвестиционных решений может привести к погрешностям результатов расчёта. Например, различные аналитические организации дают несовпадающие оценки величины стартовых инвестиций или величин рыночной стоимости созданного в результате имущественного комплекса инвестиционного проекта. Тогда решение о принятии проекта по критерию NPV содержит в себе угрозу ошибки, поскольку чистый дисконтированный доход у некоторых исследователей может быть и отрицательным. Здесь возможны две основные ошибки инвестора на основе представленных ему оценок:
принять к реализации экономически неэффективный проект;
отклонить действительно эффективный и реализуемый проект.
Признание факта воздействия на проект факторов случайности и неопределенности требует адекватного подхода к исследованию критериев экономической эффективности, как величин случайных. Рассмотрим процедуры оценки инвестиций и обоснования для принятия решений с учетом случайности в явном виде. В первую очередь, следует найти вероятностные характеристики экономической эффективности и реализуемости для обеспечения их успешности.
110
p(npvp > npv ) >у NPV p(irrp > waccp*) > уIR p(pbpp > pbp *) >уPBP
(5.2)
(5.3)
(5.4)
где параметры правой части ограничений (5.2) (5.4) определяют
приемлемые для инвестора уровни вероятностей и характеризуют требования к эффективности.
В зависимости от специфики деятельности инвестор имеет разные допустимые уровни доверия к оценкам. Венчурный капиталист за счет высокой диверсификации инвестиционного портфеля и высокого значения npv* может выразить свое требование к доходности проекта, например, в следующем виде:
p(npvp> $106 )>
0,1.
(5.5)
111
В случае венчурных проектов положительность чистого дис-котированного дохода является слишком «жестким» требованием, поскольку не позволяет охватить окупаемость всех возможных проектов венчурного портфеля.
Обсуждение Инвестиционное проектирование
Комментарии, рецензии и отзывы