6.1. цели и ограничения в инвестиционном проектировании

6.1. цели и ограничения в инвестиционном проектировании

Цель инвестиций являются сложным объектом, который можно представить в виде логического дерева. В вершинах этого дерева располагаются логические конструкции для проверки условий достижения или достижимости локальных целей. Формализованное представление таких конструкций осуществляется на различных уровнях инвестиционной деятельности. На практике системы целей позволяют сформировать и обосновать рациональные инвестиционные решения.

Например, на уровне государственной инвестиционной политики РФ выбор приоритетных отраслей проведен в соответствии со следующим сложным критерием: «отрасли со значительным государственным участием», И/ИЛИ «отрасли с значительной добавочной стоимостью за счет материалоемкости, энергоемкости», И/ИЛИ «отрасли с высоким экспортным потенциалом», И/ИЛИ «отрасли, имеющие длительный жизненный цикл производства». Каждая система целей является результатом преобразования другой абстрактной системы, которая может представляться и в неформализованном виде.

Основой построения инвестиционной оптимизационных моделей является:

применение в качестве ее составляющих отработанных моделей-модулей,

учет инвестиционных ресурсов и рисков с помощью целевой функции или ограничений,

отражение логических ограничений иншслиционньгх решений.

Успех инвестиционного проекта характеризуется векторным индикатором, каждая составляющая которого принимает значения из некоторого множества значений. Для принятия детерминированных решений обычно используется двузначная логика. Для формализации составляющей успеха в инвестиционный цикл по

126

каждому критерию эффективности достижимость инвестинионньгх целей можно представить следующим образом:

/ч IX если NVP £ 0

если NPV<0 (6-1}

/ч_|1/если NVP> WACC ( )

irr (t)_{o, если NPV<WACC, ( ' )

где WACC средневзвешенная стоимость заемного капитала. В условиях (3'1) случаи равенства нулю для упрощения не рассмотрены.

Заметим, что уже в этих простых формализациях присутствие фактора времени t требует перехода к вероятностному представлению успеха. Вероятностное представление успеха инвестиционного цикла проводится с помощью оператора математического ожидания от произведения индикаторов, которые являются случайными функциями времени, следующего вида:

Ps (t) _ E(Inpv (t) ■ Iirr (t)), (6'3)

где ps (t) достигнутая для времени t вероятность успеха инвестиционного цикла. Здесь успех инвестиционного проекта интерпретируется, как одновременное достижение положительной рентабельности проекта и способности инвестора возвратить кредиторам заемные средства.

Проектирование системы целей во многом зависит от мотивации инвестора. В условиях рыночной экономики участники инвестиционного проекта свободны в выражении своих выгод и интересов, если они учитывают действующие нормы права и этики. Мотивация инвестора сама является динамической сущностью, которая способна изменяться во времени и объясняться, например, следующими причинами: проявлением «животного чувства» (Кейнс), стремлением перейти к новому более высокому стандарту жизни (Фридмен), желанием провести экспериментальные проверки новых теоретических построений (Сорос).

Исследователи инвестиционного цикла, как субъекты капиталовложений, для обеспечения своих долгосрочных выгод заинтересованы в обеспечении своего успеха. Формализация успеха исследователя имеет свои особенности. Поток доходов исследователей зависит от инвестиций в исследовательскую деятельность. Происходит обучение заказчиков и разработчиков ТЭО, а также отработка бизнес-планов в соответствии с опытом реализации проектов.

127

Для оценки технико-экономической реализуемости инвестиционного проекта необходимо принимать всю совокупность ограничений, включая показатели безубыточности и ограничения на ресурсы исследователей. Достоверные оценки исследователей проектов способны воздействовать на эффективность инвестиций.