6.6. оптимизация инвестиционного портфеля по методу марковица
6.6. оптимизация инвестиционного портфеля по методу марковица
Рассмотрим процедуру поиска эффективного портфеля в общем случае, а затем проведем эксперименты для анализа чувствительности оптимальных решений к изменениям требований по доходности портфеля, используя систему MathCAD.
138
Ґ8 10 15
20 25
, 30 >
'9 " 11 14 18 23
, 28>
где Rk доходность k-й ценной бумаги в процентном представлении; ст k стандартное отклонение доходности k-ой ценной бумаги в процентном представлении.
139
Случайные связи между доходностью составляющих портфеля определяются в данном примере следующей корреляционной матрицей:
0
• Р :=
Модуль 2. Преобразования данных
Для удобства матричных вычислений риска инвестиционного портфеля находится вспомогательный вектор v с компонентами, равными произведениям соответствующих стандартных отклонений на доли инвестирования в составляющие портфеля.
Этот вектор для исходного приближения имеет следующие значения
Г1.8 >
v(x):=
2.2 1.4 5.4 0.46
, 5.04,
140
Модуль 3. Функция доходности портфеля
Доходность инвестиционного портфеля определяется процедурой расчета скалярного произведения для вектора доходности и вектора инвестиционных долей и является линейной функцией долей инвестирования.
Profp(x):=(RT • x)0.
Для исходного приближения доходность портфеля Profp(x) := 17 .
Модуль 4. Функция риска портфеля.
Риск портфеля является квадратичной функцией вектора v(x) с корреляционной матрицей доходности для его составляющих
Riskp(x):=((v(x))T ^ v(x))0 .
Для исходного приближения риск портфеля
Riskp(x) := 33.294.
Модуль 5. Минимизация риска Требуемый уровень задается инвестором
Re q Pr of := 19 .
Ограничения на структурные характеристики портфеля и его доходность заданы следующим блоком условий: Given
x ^ 0
I xk й 1
k=0
Pr ofp(x)^ Re q Pr of
Поиск оптимальной структуры реализуется следующей процедурой. Следующий вектор является решением проблемы оптимизации:
Re z := Minimize(Riskp, x).
141
Для исходных данных получаем в результате следующее оптимальное распределение инвестиций
(0.073^ 0
Re z
0.391 0.352
0
ІД1.184j
Стандартное портфеля
отклонение доходности оптимизированного
Risk min := у/ Riskp(Re z)
имеет значение
Risk min:= 3.886.
Убедимся в том, что оптимальное решение удовлетворяет требованию к доходности портфеля
Profp(Rez)= 19 .
Модуль 6. Накопление результатов оптимизации
Проведем серию экспериментов, изменяя требование к доходности портфеля, построим зависимость доходности оптимального портфеля от его минимального риска. Анализ и накопление результатов удобно осуществлять, вставив объект.
Для практического решения оптимизационных задач инвестиционного проектирования можно рекомендовать применение пакета «Поиск решения», надстраиваемого в среде электронных таблиц EXCEL, или опгамшационные процедуры системы MathCAD.
Заметим, что двузначная логика, по которым принимаются и оптимизируются инвестиционные решения в условиях неопределенности, должна быть модифицирована и расширена. Кроме того, в условиях высокой динамики настоящей российской экономики эта логика должна быть событийной, т.е. допускать адаптацию инвестиционных оценок и решений к внешним сообщениям социально-экономической среды. Примерами таких сообщений являются со
142
общение ЦБ об изменении ставки рефинансирования или уточнение сведений о темпах инфляции.
Дополнительные гарантии достоверности оценки проекта могут дать инвестиционные исследования и разработки, проведенные разными аналитическими подразделениями и/или в разных программно-аппаратных средах.
143
Практическое задание
Задания по теме 6
Для практической ситуации по теме 6 предложите ограничения, которые следует использовать в процедуре оптимизации портфеля инвестиционн^іх проектов, если некоторые из проектов портфеля предусматривают господдержку.
Какие ограничения следует использовать, если для достижения одной цели необходимо одновременного вытолнить не менее двух проектов-претендентов на место в инвестиционном портфеле?
Рассмотрите проекты практической ситуации темы 2. Каким образом могут быть использована оптимизация для выбора этих проектов?
Темы форумов по теме 6
Принять участие в форумах по теме 6 для обсуждения следующих вопросов:
I. Экологические ограничения в оптимальном инвестиционном
проектировании. II. Ограничения социального характера в оптимальном инвестиционном проектировании.
Основания для привлечения господдержки для финансирования инвестиционного проекта
Невозможность реализации инвестиционного проекта без государственной поддержки обуславливается Инвеслиционным фондом РФ следующим:
необходимость создания и/или реконструкции в рамках реализации инвестиционного проекта объектов, которые в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации находятся или должны находиться в государственной собственности;
отрицательное значение чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта, рассчитанной без учета использования государственной поддержки;
невозможность привлечения заемных финансовых ресурсов ввиду длительного срока окупаемости инвестиционного проекта.
144
Инвестиционный проект признается соответствующим данному критерию в случае подтверждения невозможности реализации инвестиционного проекта без государственной поддержки хотя бы по одному из приведенных этих оснований. (Из методики «Расчет показателей и применение критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет средств Инвестиционного фонда Российской Федерации»)
Тесты по теме 6
1. Упорядочить по критерию PI (индекс рентабельности) независимые по рентабельности инвестиционные проекты, претендующие на место в инвестиционном портфеле. Характеристики проектов даны в следующей таблице:
Сумма (млн руб.) | 1 | Проекты 2|3 | 4 | 5 | ||
дисконтированных доходов | 152 | 15 | 68 | 90 | 55 |
дисконтированных стартовых инвестиций | 133 | 16 | 62 | 80 | 50 |
1, 2, 3, 4, 5;
Б) 4, 3, 1, 2, 5;
1, 4, 2, 3; Г) 1, 5, 6, 2, 3.
Если в оптимальный портфель инвестиционных проектов предлагается включить проект, имеющий отрицательное значение чистого дисконтированного дохода, то следует.
проект отвергнуть;
Б) рассмотреть является ли этот проект условием реализации других рентабельных проектов-претендентов;
заменить проектом-аналогом;
Г) внести дополнительную поправку на риск инвестирования.
Инвестиционные проекты 1 и 6 являются условными. Пусть двоичные переменные yl , y6 служат индикаторами включения этих проектов в инвестиционный портфель. Тогда
Б) y1 + y6 = 2;
В) y1 = y6;
145
Суммарные стартовые инвестиции составляют $20 млн
Используя пакет «Поиск решения» электронных таблиц EXCEL оптимизируйте структуру портфеля по критерию максимума NPV. Ответ:
Проект | Ук |
1 | 1 |
2 | 0 |
3 | 1 |
4 | 1 |
5 | 1 |
6 | 0 |
5. Решить предыдущую задачу оптимального инвестиционного проектирования, если проект 1 не может быть реализован без убыточного проекта 6.
Ответ:
Проект | yk |
1 | 0 |
2 | 1 |
3 | 1 |
4 | 1 |
5 | 1 |
6 | 0 |
6. Решить задачу 5 при условии, что между проектами 2 и 3 имеется инвестиционное взаимодействие, снижающее инвестиционные затраты на $1,5 млн.
Ответ:
Проект | yk |
1 | 1 |
2 | 1 |
3 | 1 |
4 | 1 |
5 | 0 |
6 | 1 |
146
Вопросы для самопроверки по теме 6
Каким образом могут быть использованы двоичные переменные для проверки условий эффективности проекта?
Каким образом связаны модели темы 6 и темы 5?
Что понимается под свёрткой критериев оптимальности?
Имеется ли связь между стоимостью компании и суммой чистых дисконтированных доходов проектов, которые в ней выполняются?
Какие программы позволяют оптимизировать портфель инвестиционных проектов?
Имеется ли возможность учесть проявление синергетических эффектов между проектами в оптимальном проектировании портфеля проектов?
Допустим, что в числе проектов-претендентов портфеля имеются условные проекты. Как может быть это учтено в математической модели?
Какие независимые переменные необходимо использовать для определения числа типовых инвестиционных проектов?
Какая программная среда позволяет провести поиск эффективного портфеля в общем случае?
10. Каким образом и по каким критериям может быть оптимизирована деятельность организации, которая разрабатывает инвестиционные проекты?
148
Обсуждение Инвестиционное проектирование
Комментарии, рецензии и отзывы