2.3. финансовая реализуемость проекта

2.3. финансовая реализуемость проекта

Одним из главных моментов при оценке эффективности инвестиционного проекта является его реализуемость. Платежеспособность и ликвидность предприятия находятся в зависимости от реального денежного оборота в виде потока денежных поступлений и платежей, отражаемых на счетах бухгалтерского учета. По мнению В. В. Бочарова, платежеспособность и ликвидность предприятия очень часто находятся в зависимости от реального денежного оборота в виде потока денежных поступлений и платежей, отражаемых на счетах бухгалтерского учета. Поэтому анализ движения денежных средств существенно дополняет методику оценки финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности и дает возможность реально оценить финансово-экономическое состояние хозяйствующего субъекта.'

Реализация инвестиционного проекта является одной из составляющих деятельности предприятия. Инвестиционный проект порождает свои денежные потоки, которые (так же, как и денежные потоки предприятии) должны быть проанализированы с точки зрения достаточности денежных ресурсов. Наличие положительной оценки эффективности инвестиционного проекта, согласно разработанным методам, еще не является достаточным условием для успешной реализация проекта.

1 Бочаров В. В. Коммерческое бюджетирование. — СПб.: Питер, 2003. (Серия •Учебник для вузов»).

Реализуемость проекта может оцениваться с разных точек зрения — технической, технологической, оборонной, экономической, экологической и т. п.. которые рассматриваются при разработке технических вопросов.

Реализуемость инвестиционного проекта оценивается после формирования источников финансирования проекта.

Финансовая реализуемость инвестиционного проекта характеризуется положительным накопленным сальдо денежных потоков на каждом шаге реализации данного проекта, Проще говоря, на каждом шаге осуществления инвестиционного проекта должно быть достаточно финансовых ресурсов для реализации ИП.

При выявлении финансовой нереализуемости схема финансирования и, возможно, отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта должны быть скорректированы.

В определении оптимальной схемы финансирования для обеспечения эффективности ИП важное место занимает решение вопроса: в каком объеме необходимы средства для финансирования ИП. Оценить потребность в дополнительном финансировании (т. е. величину денежных ресурсов, внешних по отношению к ИП) можно как максимальную абсолютную отрицательную величину накопленного сальдо реального денежного потока по инвестиционному проекту. Приведем пример, на основании которого оценим, достаточно ли денежных средств на каждом шаге реализации инвестиционного проекта.

Пример 1. Необходимо оценить финансовую реализуемость инвестиционного проекта. Денежные потоки по проекту представлены в табл. 2.2.

Если рассчитать основные показатели эффективности инвестиционного проекта с денежными потоками, представленными в табл. 2.2, то проект следует оценить как эффективный, так как расчетные значения, скорее всего, будут соответствовать желаниям инвестора. Однако при оценке финансовой реализуемости рассматриваемого проекта из таблицы денежных потоков по ИП видно, что на первом, втором и третьем шагах проекта будет наблюдаться дефицит финансовых ресурсов, следовательно, при таких условиях проект финансово нереализуем. Возникает вопрос: за счет каких средств можно покрыть нехватку денежных ресурсов по инвестиционному проекту в размере 1302,76 тыс. руб. При решении вопроса финансирования инвестиционного проекта за счет заемных средств показатели оценки эффективности инвестиционного проекта, скорее всего, изменят свои значения.

Максимальное абсолютное отрицательное значение показателя накопленного сальдо денежного потока по ИП (табл. 2.2) равно 1302,76 тыс. руб. Для обеспечения финансовой реализуемости ИП

участникам проекта необходим объем минимального дополнительного финансирования в размере 1302,76 тыс. руб. Отметим, что данная сумма внешнего финансирования по отношению к проекту является минимальной. Если инвесторы примут решение об использовании заемных средств для финансирования проекта, то возникнут дополнительные расходы на выплату процентов за пользование денежными ресурсами.

Пример 2. Предположим, что для финансирования проекта (табл. 2.2) сумма внешнего дополнительного финансирования по расчетам составляет 1302,76 тыс. руб. Инвесторы принимают решение о взятии займа в банке в соответствующем объеме под 10\% годовых. По условиям кредитного договора проценты за пользование заемными средствами выплачиваются ежегодно. Рассчитаем финансовую реализуемость ИП исходя из этих условий.

Расчетные данные табл. 23 показывают, что недостаток внешнего финансирования по отношению к проекту при использовании заемных средств составляет 813,83 тыс. руб. на 3-м шаге реализации ИП. При определении суммы дополнительного финансирования необходимо учитывать условия предоставления денежных ресурсов для реализации ИП. Если предполагаются выплаты по процентам, предусмотренные договором займа, то расчет суммы дополнительного внешнего финансирования должен быть скорректирован так, чтобы ИП был финансово реализуем, т. е. показатель накопленного сальдо денежного потока имел на каждом шаге реализации ИП положительную величину.

Важным моментом при построении денежных потоков по проекту является учет налога на добавленную стоимость. При осуществлении инвестиционных затрат денежные средства на выполнение проектных работ, приобретение основных средств и т. д. перечисляются поставщику/подрядчику с учетом налога на добавленную стоимость. Для расчета финансовой реализуемости инвестиционного проекта очень важно учесть НДС по инвестиционной деятельности как расход, а также по операционной деятельности как доход при наступлении момента возмещения налога. Для этого по инвестиционной деятельности по проекту необходимо ввести дополнительную строку «перечисление НДС поставщику/подрядчику», где отражаются соответствующие суммы налога. По операционной деятельности необходимо ввести строку «НДС к возмещению с инвестиционных вложений», где отражаются суммы НДС к возмещению из бюджета как доход. При этом следует обратить внимание на то, чтобы суммы к возмещению налога из бюджета по шагам реализации проекта не превышали НДС к упла-

2.3. Финансовая реализуемость проекта 41

те по операционной деятельности, т. е. НДС с выручки. Для наглядности рассчитаем объем минимального внешнего финансирования для того же инвестиционного проекта, что и в табл. 2.2, только с учетом НДС = 18\% (табл. 2.4).

При учете НДС по проекту минимальный необходимый объем внешнего финансирования по отношению к проекту составляет уже не 1302,76 тыс. руб., а больше — 1725,76 тыс. руб.

Правильный расчет финансовой реализуемости ИП важен. Условие достаточности финансовых ресурсов на каждом шаге реализации инвестиционного проекта является необходимым для оценки проекта как эффективного, но не достаточным. При нахождении оптимальной схемы финансирования проекта и обеспечения его финансовой реализуемости инвестиционные затраты могут не принести участникам инвестиционного проекта желаемых результатов. Следовательно, при оценке эффективности инвестиционных проектов подход к рассмотрению альтернатив вложения денежных средств должен быть комплексным, а показатели эффективности следует рассматривать во взаимосвязи с показателем финансовой реализуемости проекта.