Глава 2 принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

Глава 2 принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

2.1. Оценка и критерии эффективности инвестиционных проектов

Эффективность инвестиционного проекта (ИП) — это категория, отражающая его соответствие целям и интересам участников проекта. Для оценки эффективности ИП необходимо рассмотреть проект за весь период его жизненного цикла — от предпроектной проработки до его полного прекращения.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция)1 (далее — Методические рекомендации) определяют следующие принципы, положенные в основу оценок эффективности ИП, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

1 Методические рекомендации ло оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) / М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: В. В. Косов, В. Н. Лившиц, А. Г. Шахназаров. — М: Экономика, 2000.

рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

принцип положительности и максимума эффекта, т. е. необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

учет предстоящих затрат и поступлений в ходе осуществления проекта, а также предстбящих потерь, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового);

учет влияния инфляции;

учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта;

4 учет фактора времени. При оценке эффективности ИП должны учитываться аспекты фактора времени: изменение во времени параметров ИП, лаги между производством продукции, поступлениями ресурсов и их оплатой, разновременность затрат и результатов — предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности ИП рекомендуется определять следующие виды эффективности ИП:

эффективность ИП в целом;

эффективность участника в проекте.

Эффективность ИП в целом оценивается с целью обеспечения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поиска источников финансирования. Оценка эффективности ИП в целом включает: общественную (социально-экономическую) эффективность ИП и коммерческую эффективность ИП.

Показатели общественной (народно-хозяйственной) эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты на ИП, так и внешние затраты и результаты в смежных секторах экономики: экономические, экологические, социальные и иные эффекты. Эффекты в смежных отраслях экономики рекомендуется оценивать лишь при наличии соответствующих нормативов и методических материалов. В отдельных случаях для оценки эффективности в смежных отраслях экономики допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов.

Показатели коммерческой эффективности ИП учитывают экономические последствия его осуществления для непосредственного участ-

2.1Оценка и критерии эффективности инвестиционных проектов

29

ника, реализующего ИП, предполагая, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется его результатами.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки его реализуемости и обеспечения заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия в ИП включает следующие виды расчетов:

эффективность участия в проекте предприятия, эффективность инвестирования в акции предприятия (для акционеров акционерных предприятий — участников ИП);

эффективность участия в ИП структур более высокого порядка по отношению к предприятию, в том числе: региональная и народно-хозяйственная эффективность — для отдельного региона и народного хозяйства, отраслевая эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в ИП с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

В Методических рекомендациях оценку эффективности ИП предлагают проводить в два этапа. На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность, а затем коммерческая эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности ИП не рекомендуется к реализации. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП рекомендуется рассмотреть возможности различных форм его поддержки, которая позволила бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня.

Речь идет прежде всего о субсидиях, когда средства предоставляются на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, выделение денежных средств из фондов поддержки предпринимательства, благотворительные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации. Наряду с этим могут предоставляться займы из бюджета на заранее определенных благоприятных условиях: беспроцентные кредиты или кредитные ресурсы под низкую годовую ставку процента. Если источники финансирования уже известны, то оценку коммерческой эффективности общественно значимых проектов можно не проводить. Второй этап оценки эффективности ИП осуществляется после выбора схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников, определяется финансовая реализуемость и эффективность участника в проекте для каждого из них (эффективность участия в ИП отдельных предприятий, акционеров, бюджета, региональная отраслевая эффективность).

Эффективность ИП оценивается в течение всего жизненного цикла, охватывающего временной интервал от начала проекта до его завершения, выражающегося в прекращении полезной отдачи и демонтаже оборудования. Расчетный период разбивается на шаги, которые определяются номерами (0,1,...). Время в расчетном периоде определяется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента ta О, принимаемого за базовый шаг.

В качестве базового шага чаще всего используют начало инвестирования проекта. В случае, когда капитальные вложения осуществляются единовременно и не предполагается поэтапное инвестирование, весь период инвестиционного строительства принимается за нулевой шаг.