4.6. индексы и рейтинги еврооблигаций

4.6. индексы и рейтинги еврооблигаций

Для оценки состояния рынка еврооблигаций используются рыночные индексы. Обычно публикуются индексы общей доходности, что позволяет проводить сравнение сегментов облигационного рынка.

Расчеты индексов облигаций осуществляются такими инвестиционными банками, как J.P. Morgan, Salomon & Smith Barney, Barclays Capital и другими. Они рассчитывают индексы облигаций правительств стран Европы.

За базу рассчитываемого индекса (100 пунктов) берется его значение на 31 декабря 1997 г. Это позволяет выяснить, насколько изменилась стоимость облигаций за период с 1997 г., а также за день, месяц или год. Указывается и рыночная стоимость.

Публикуются также индексы корпоративных облигаций и индексы облигаций высокой доходности в мировом масштабе и по регионам. Это дает возможность принимать эффективные инвестиционные решения.

При выпуске еврооблигаций большую роль играет рейтинг. Рейтинг представляет собой мнение о способности и юридической обязанности эмитента производить своевременные выплаты по основной части и процентам по ценным бумагам долгового характера. Цель рейтинга заключается в том, чтобы ранжировать в рамках единой последовательной системы относительные уровни риска долговых обязательств и их эмитентов. По рейтингу можно судить о возможности эмитента получать достаточные доходы в будущем.

Основными рейтинговыми агентствами, чей результат является общепризнанным для кредиторов, являются Moody's, Standard&Poor's и The Fitch IBCA.

Процесс составления рейтинга включает несколько стадий:

1. Анализ экономической ситуации в стране и состояния компании. Эта стадия предполагает тщательное изучение политической, экономической и социальной среды в стране нахождения эмитента. Затем исследуется отрасль, которую представляет компания-эмитент. Конечной целью анализа является оценка способности компании реагировать на ее изменение в будущем. При этом ключевыми факторами являются:

• доля рынка и положение среди конкурентов;

структура затрат и капиталоинтенсивность;

финансовая гибкость;

качество менеджмента;

стратегическое управление.

Вторая стадия включает встречу представителей агентства с руководством компании для информирования о принципах, политике и процедуре рейтингования, о получении необходимых сведений для адекватного рейтингования. Кроме того, предполагается формальная встреча в штаб-квартире компании, претендующей на рейтинг, где основными вопросами для обсуждения являются:

общие сведения и история компании;

корпоративная стратегия;

блок текущих вопросов;

финансовое управление и политика в области финансовой отчетности;

планирование инвестиций и возможное приобретение других компаний.

Стадия принятия рейтингового решения. Окончательное решение по рейтингу принимается рейтинговым комитетом в Нью-Йорке и занимает, как правило, от трех до четырех недель. В состав комитета входит более четырех человек, включая директора по рейтингам и ведущего специалиста по отрасли, представляемой рейтингуемой компанией. На заседании комитета присутствуют представители зарубежных офисов агентства.

Сообщение рейтинга. После принятия решения агентство сообщает руководству компании о присвоенном рейтинге с необходимым обоснованием. Затем рейтинг представляют всем заинтересованным инвесторам через пресс-релизы, рассылаемые в ведущие финансовые издания мира и через собственные публикации. Как правило, агентство имеет свои страницы на терминалах ведущих информационных компаний.

Мониторинг рейтинга. Рейтинговые агентства берут на себя ответственность перед инвесторами обеспечивать точность рейтинга на протяжении всего срока жизни финансового инструмента. В связи с этим проводится соответствующий мониторинг для получения постоянного потока информации об эмитенте.

Рейтинги публикуют также инвестиционные банки и специалисты фондового рынка.

В рейтингах агентств облигации по степени риска их эмитентов делятся на классы. Классы рейтинга, например, Moody's имеют следующие обозначения по уменьшающейся степени надежности: Ааа, Аа, А, Ваа, Ва, В, Саа, Са, С. Для классов с Аа до В включительно дополнительно используются цифры 1, 2 и 3. При этом цифра 1 (например, В1) означает более высокий рейтинг, чем цифра 2 (В2), а цифра 3 (В3) показывает самый низкий рейтинг в данном классе.

Классы рейтинга Standard & Poor's имеют следующие обозначения по уменьшающейся степени надежности: ААА, АА, А, ВВВ, ВВ, В, ССС, СС, С, D. Для классов от АА до В включительно могут использоваться символы «+» и «-» для обозначения положения в данном классе («+» означает более высокий рейтинг, чем «-»). Класс D означает возможность дефолта (отказа платить по обязательствам) по основному долгу и (или) процентам.

Рейтинги по уровню риска подразделяются на инвестиционные и спекулятивные.

Рейтинги влияют на принятие инвестиционных решений инвесторов, их вложений в новые выпуски облигаций. Они оказывают воздействие и на рыночные курсы ранее эмитированных облигаций. В некоторых странах правительство использует рейтинги для регулирования отдельных сегментов рынка долговых обязательств. В США, например, не разрешается предприятиям инвестировать в ценные бумаги спекулятивного характера.

Для выхода на рынок коммерческих бумаг заемщики должны иметь инвестиционный кредитный рейтинг.

Вопросы для самоконтроля

Что понимается под международным рынком облигаций?

Назовите участников еврооблигаций.

Каковы особенности еврооблигаций?

Чем обуславливается инвестиционная привлекательность еврооблигаций?

Кто может быть заемщиком на рынке еврооблигаций?

Назовите основные отличия иностранных облигаций от еврооблигаций.

В каких формах осуществляется размещение выпусков еврооблигаций?

Какие международные облигации являются глобальными, а какие параллельными?

Дайте характеристику евронотам и евробондам.

Для чего используются рыночные индексы на рынке еврооблигаций?

Вопросы для обсуждения, темы рефератов (докладов)

Еврооблигации: сущность и роль на МФР.

Механизм выпуска и размещения еврооблигаций на мировом фондовом рынке.

Национальные рынки облигаций и их значение для МФР.

Обслуживание долга по еврооблигациям Россией.

Рейтинг еврооблигаций.

Тест

1. Международный рынок облигаций это:

а) рынок евровалют;

б) рынок долговых обязательств и еврооблигаций;

в) рынок иностранных облигаций;

г) рынок долговых обязательств, еврооблигаций, иностранных

облигаций.

2. Международный рынок облигаций не характеризуется:

а) появлением новых инструментов;

б) снижением объемов рынка;

в) увеличением объемов рынка;

г) участием стран с переходной экономикой.

К специфике еврооблигаций не относится:

а) высокая мобильность капитала;

б) низкая валютная эластичность;

в) отсутствие географического местоположения рынка.

К какому рынку относятся облигации, номинированные в валюте страны-эмитента:

а) национальному;

б) международному;

в) европейскому.

Еврооблигации размещаются:

а) на европейском рынке;

б) на рынках нескольких стран, кроме страны эмитента;

в) через национальные синдикаты.

Еврооблигации включают:

а) евроноты;

б) евробонды;

в) еврокоммерческие векселя;

г) все вышеперечисленное.

Еврокоммерческие бумаги это:

а) именные ценные бумаги;

б) необеспеченные простые векселя;

в) глобальные депозитарные расписки.

8. Если российским фирмам требуются швейцарские

франки, то будет осуществлен выпуск:

а) евронот;

б) иностранных облигаций;

в) именных облигаций;

г) еврооблигаций.

9. При определении доходности к погашению краткосрочных бескупонных облигаций не используются:

а) текущая цена;

б) сроки погашения;

в) купонный доход;

г) номинал.

10. Доходность к погашению долгосрочных облигаций

определяется на основе:

а) купонного дохода;

б) номинала;

в) текущей цены;

г) всего перечисленного.

Задачи и задания

Сравните текущие показатели доходности внутренних и международных российских государственных ценных бумаг.

Проведите анализ тенденций развития иностранных облигаций и еврооблигаций за последние 5 лет.

Сформируйте перечень новых финансовых инструментов, появившихся, по Вашему мнению, на международном рынке ценных бумаг за последнее время. Что для них характерно?

В начале апреля 2006 г. фирма «Альт» выпустила конвертируемые облигации на сумму 100 млн. евро со следующими характеристиками:

а) цена в момент выпуска 100 евро, номинал 1000 евро;

б) ежегодная купонная выплата 5\%;

в) дата погашения 31.12.2010 г., при погашении выплачивается номинал;

г) условия конвертации в любое время облигация может быть обменена на акцию компании «Сфера» номинальной стоимостью 10 евро.

В день эмиссии конвертируемых облигаций акции компании «Сфера» торговались по цене 975 евро, а обычные десятилетние купонные облигации «Сфера» со сроком погашения в 2010 г. и купонной ставкой 5,35\% имели цену 96,73 (что соответствует доходности к погашению в 6,35\%. Обычные облигации также будут погашены 31.12.2010 г.

Рассчитайте параметры конвертируемой облигации (коэффициент конвертации, цену конвертации, конверсионную стоимость, прямую стоимость облигации, конверсионную премию).

5. Используя условия предыдущей задачи, найдите к концу 2010 г. такую цену акции «Сфера», чтобы приобретение конвертируемой облигации было более выгодным, чем покупка обычной облигации «Сфера».