8. политика валютного курса в развивающихся странах

8. политика валютного курса в развивающихся странах

8.1. Развивающиеся страны: от фиксированного курса к

плавающему

Переход от фиксированного к плавающему валютному курсу происходил постепенно. Начало этого перехода было положено развалом Бреттон-Вудской системы фиксированных валютных курсов в 1970-х гг., когда основные мировые валюты были отпущены в свободное плавание. Первоначально, большинство развивающихся стран продолжало "привязывать" свои валюты к одной из ключевых валют (как правило, это был доллар США или французский франк) или к корзине валют. К концу 1970-х гг., можно было наблюдать постепенное смещение от "привязки" к одной валюте к корзинам валют, такой как Специальные Права Заимствования МВФ (SDR). С начала 1980-х гг., однако, развивающиеся страны стали уходить от фиксации к более гибкой организации валютного курса. Этот переход состоялся в большинстве основных мировых географических областей.

Например, в 1975 г. 87\% развивающихся стран поддерживали некоторую разновидность фиксированного курса. К 1996 г., это соотношение снизилось и составляло менее 50\%. Если же принимать во внимание размер экономик, то переход окажется еще более резким. В

1975 г., страны с фиксированными курсами составляли 70\% от объема

совокупной торговли развивающихся стран. К 1996 г. этот показатель

снизился до 20\%. Тенденция очевидна, однако, вполне возможно, что в

действительности изменение является не таким резким, как его

иллюстрируют данные. Причина кроется в том, что многие страны,

официально называющие свои режимы валютного курса "управляемым

плаванием" или даже "независимым плаванием", на практике довольно

часто продолжают неофициально регулировать курс или использовать

его как один из основных инструментом денежно-кредитной политики.

Среди всего множества развивающихся стран необходимо упомянуть несколько важных исключений из общей тенденции. Первое исключение зона французского франка в районе Северной Африки, где с 1948 г. (несмотря на резкую девальвацию в 1994 году) четырнадцать стран поддерживают валютную привязку к французскому франку. Кроме того, ряд стран нарушают общую закономерность, поскольку вернулись от плавающего к фиксированному режиму валютного курса. К ним относится Аргентина, которая ввела валютное правление в 1991 г., и Гонконг, перешедший на аналогичный режим в 1983 г. Кроме того, во второй половине 1990-х гг. систему валютного правления ввело несколько стран с переходной экономикой. Тем не менее, тенденция общего перехода от фиксированного курса к плавающему очевидна. В

1976 г., фиксированные режимы валютных курсов были

распространенной практикой в Африке, Азии, на Ближнем Востоке,

неиндустриальной части Европы и в западном полушарии. К 1996 г. во всех этих регионах преобладали режимы плавающего валютного курса.

Соображения, которые сподвигли развивающиеся страны перейти к более гибкому формированию валютного курса, весьма разнообразны, при этом нельзя сказать, что переход к плавающему курсу был непредсказуем. Когда в 1973 г. распалась Бреттон-Вудская система, многие страны продолжали привязывать свои валюты к той же, что и раньше, часто в силу инерции и консерватизма экономической политики. Лишь позднее, когда курсы ведущих мировых валют резко изменились, развивающихся страны начали отказываться от привязки к одной единственной валюте.

Например, многие страны, которые традиционно привязывали свою валюту к доллару США, в первой половине 1980-х гг. изменили свои предпочтения в пользу валютной корзины. Основной причиной такого перехода стало резкое удорожание доллара. Другим не менее важным фактором смены режима было ускорение инфляционных процессов в большинстве развивающихся странах в 1980-х гг. Страны с более высокой инфляцией, чем у главных внешнеторговых партнеров, часто обесценивали свои валюты, чтобы предотвратить потерю конкурентоспособности. Это заставило многие страны в Западном Полушарии применить "ползущую привязку", при которой валютные курсы могут быть отрегулированы согласно предварительно установленным правилам, таким как относительные изменения в темпе инфляции. Позднее некоторые страны, пережившие высокую инфляцию, вернулись обратно к фиксированному курсу в качестве главного элемента стабилизационной программы. (Подобные стабилизационные программы, основанные на валютном курсе, обычно носят краткосрочный характер, их средняя продолжительность достигает около десяти месяцев).

Кроме инфляционных проблем развивающихся страны столкнулись с внешними шоками. В 1980-х гг. внешние шоки представляли собой, в основном, резкое повышение международных процентных ставок, снижение темпов роста в промышленных странах и долговой кризис. Часто регулирование экономики в условиях внешних шоков требовало не только периодического обесценения валюты, но также и введения более гибкой формы валютного курса. В конце 1990-х гг. рост мобильности международных капиталов (в частности, периодический приток и отток капитала) привел к увеличению вероятности шоков, что стало дополнительным доводом в пользу плавающего курса.

Движение к большей гибкости валютного курса было связано, в основном, с более открытой, экстравертной экономической политикой во внешней торговле и инвестициях и ростом доверия к рыночному формированию валютных курсов и процентных ставок. На практике, однако, наиболее успешные из развивающихся стран все еще не склонны полностью отдать курсообразование во власть рыночных сил. Многие из развивающихся стран обладают небольшими и относительно слабыми финансовыми рынками, где несколько крупных сделок могут вызвать чрезвычайную волатильность обменного курса. Тем самым, развивающиеся страны все еще нуждаются в активном регулировании валютного курса.