15. мировой рынок финансовых дериватов

15. мировой рынок финансовых дериватов

15.1. Введение в производные инструменты.

Нестабильность международных финансовых рынков в 1970-е годы обусловила тотальное дерегулирование, проводившееся в 1980-х годах. Результатом либерализации стало появление на свет новых финансовых инструментов и операций, позволивших снижать или трансформировать риски. Новые инструменты, получившие название производные ценные бумаги (или дериваты), при наступлении определенных обстоятельств дают возможность реализовать актив, по которому заключен контракт, либо погасить права/обязательства по текущим рыночным ценам. Признаком производности является то, что цена инструментов определяется на основании цен базисных активов.

Вопрос классификации рисков является одним из наиболее обсуждаемых в отечественной экономической литературе. Предлагаются самые разнообразные классификации. Некоторые авторы предлагают несколько десятков видов рисков. Подавляющее большинство таких работ мало пригодны к применению в практической деятельности. Мы остановимся на общепринятой на мировом уровне классификации рисков GARP (Generally Accepted Risks Principles). Согласно данной классификации риски подразделяются на следующие категории:

Основными инструментами, позволяющими минимизировать риски являются:

аналитическая работа (сбор информации и ее оценка, позволяющая выявить и проанализировать рисковые области деятельности);

лимитирование и диверсификация;

страхование и создание резервных фондов;

использование производных ценных бумаг.

Начало 1990-х годов характеризовалось невиданным ростом объемов операций с производными инструментами. Рынок увеличился в несколько десятков раз и в 2000 г. согласно статистике биржевой и внебиржевой торговли объем заключенных контрактов по номиналу составил около $107 трлн. По накопленному объему заключенных контрактов лидируют опционы: на них приходится 21\% рынка. Среднедневной оборот биржевого и внебиржевого рынка достигает порядка $3 трлн.

К настоящему времени финансовые дериваты получили самое широкое распространение среди всех финансовых инструментов. Они обеспечивают информацией о неопределенности и вероятностном распределении ожиданий рыночных игроков по различным видам финансовых активов. Все чаще производные ценные бумаги рассматриваются национальными центральными банками как ориентир при проведении денежно-кредитной политики.

Финансовые инновации 1980-х годов оказались такими необычными, что не уместились в традиционную балансовую систему банковского учета и регистрировались каждым банком по своим внутренним правилам за пределами стандартного баланса. Однако в 1990-х годах потребность в стандартизации операций с производными инструментами стала всем очевидной. Функция сбора информации, обобщения и анализа рынка финансовых дериватов была возложена Группой десяти наиболее развитых стран на Банк Международных Расчетов (БМР). В соответствии с его классификацией существует четыре типа активов, к каждому из которых или какому-либо их сочетанию может быть привязан дериват: товары, акции, иностранная валюта и процентная ставка. Банк Англии в отдельную категорию в качестве базисного актива также выделяет кредиты. Характерная черта всех перечисленных дериватов заключается в том, что при их продаже или покупке стороны обмениваются не столько активами, сколько рисками, присущими этим активам. Различают два основных типа производных инструментов:

непосредственный или прямой контракт (outright contract): покупка или продажа без соответствующей наличной сделки. Примером сделок «аутрайт» выступают форвард и своп.

Опцион или сделка с премией (option): право купить или продать, получить или поставить собственность в соответствии с установленными условиями. Это право может быть реализовано или нет по усмотрению владельца контракта. Неиспользование опциона ведет к денежным потерям.

Многие финансовые дериваты не могут быть однозначно причислены к прямым или опционным контрактам, поскольку они представляют собой их комбинацию. По сложившейся структуре рынка производные инструменты торгуются как на организованном биржевом рынке (organized exchange), так и на внебиржевом рынке (over-the-counter, OTC). Внебиржевыми дериватами считаются контракты между игроками рынка, заключенные без посреднического участия. Биржевой рынок уступает внебиржевому в семь раз: объем организованного рынка составляет $14 трлн., а неорганизованного $94 трлн.