1.3.1. концепция временной стоимости денег

1.3.1. концепция временной стоимости денег

Концепция изменения стоимости денег во времени играет центральную роль в практике финансовых вычислений и выражает необходимость учета фактора времени при осуществлении долговременных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег в начале финансирования проекта и при их возврате в виде будущих денежных поступлений.

Концепция временной стоимости денег заключается в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента. Таким образом, одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость, при этом стоимость денег в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. Эта неравноценность определяется действием трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения дохода при вложении капитала и особенностями денег, рассматриваемых как один из видов оборотных активов.

Как известно, инфляционные процессы, свойственные любой экономике, вызывают обесценение денег. Это означает, что денежная единица сегодня имеет большую стоимость, чем завтра. Эта ситуация определяет желание инвестировать денежные средства с целью, как минимум, получить доход, покрывающий инфляционные потери.

В любой финансовой операции существует риск невозвращения инвестированных средств и (или) неполучения дохода. Этот риск вытекает из того, что любой договор, по которому получение денег ожидается в будущем, имеет вероятность быть неисполненным или исполненным не в полной мере. К сожалению, наверное, каждый участник бизнеса может вспомнить конкретные примеры, в том числе н из своего опыта, связанные с ожидаемыми в будущем, но так и неполученными доходами. Например, знакомая многим ситуация: постоянный покупатель и партнер, которому была предоставлена значительная отсрочка платежа, не выполнил своих обязательств перед поставщиком вследствие того, что обанкротился, хотя в момент осуществления поставки ничто не предвещало такого результата.

Рассматривая денежные средства как один из видов активов, следует отметить их главную особенность — любой актив должен генерировать прибыль, из этого следует, что сумма, предполагаемая к получению в будущем должна быть заведомо больше суммы, вложенной в настоящий момент времени.

Концепция временной стоимости денег имеет принципиальное значение в связи с тем, что решения финансового характера предполагают оценку и сравнение денежных потоков, осуществляемых в разные временные периоды. Рассмотрим отдельные элементы методического инструментария стоимости денег

Расчет простых процентов

Рассмотрим сущность наиболее важных терминов и понятий, применяемых при оценке изменения стоимости денег во времени.

Процент — это сумма дохода от предоставления капитала в долг или плата за пользование ссудным капиталом во всех его формах (кредитный процент, депозитный процент и пр.).

Простой процент — это сумма дохода, которая начисляется к основной сумме капитала и может быть выплачена в каждом интервале начисления, но не участвует в дальнейших расчетах в качестве расчетной базы в последующих периодах. Начисление простых процентов применяется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях.

Наращение стоимости (компаундинг) — это процесс приведения настоящей стоимости денег к будущей путем присоединения к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Будущая стоимость денег — сумма инвестированных в настоящий момент денежных средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом процентной ставки.

Дисконтирование стоимости — это процесс приведения будущей стоимости денег к настоящей путем изъятия из их будущей стоимости суммы соответствующих процентов, называемых дисконтом.

/)= 1 000-|+4^°ол=285,7](руб.);

/'=TTT^I = 714'29^6>'

В заданных условиях сумма дисконта составит 285,71 руб., а настоящая стоимость денег — 714,29 руб.

Расчет сложных процентов

Сложный процент — это сумма дохода, которая начисляется в каждом интервале и присоединяется к основной сумме капитала и участвует в качестве базы для начисления в последующих периодах. Начисление сложных процентов применяется, как правило, при долгосрочных финансовых операциях (например, инвестировании).

При расчете суммы будущей стоимости (Sc) применяется формула:

Sc = Px( +0". Соответственно, сумма сложного процента определяется:

Ic = Sc-P,

где 1С — сумма сложных процентов за установленный период времени;

Р — первоначальная стоимость денег;

я — количество периодов, по которым осуществляется расчет процентных платежей;

і — используемая процентная ставка, выраженная в долях единицы.

Формулы расчета сложных процентов являются базовыми в финансовых вычислениях. Экономический смысл множителя (1 + і)" состоит втом, что он показывает, чему будет равен один рубль через и периодов при заданной процентной ставке /. Для упрощения процедуры расчетов разработаны специальные финансовые таблицы для расчета сложных процентов, которые позволяют определить будущую и настоящую стоимость денег.

Пример 3. Рассчитать будущую стоимость вклада и сумму сложных процентов, начисленных за гол, при следующих условиях:

первоначальная сумма вклада — I ООО руб.;

процентная ставка, выплачиваема ежеквартально — 10 \%. Выполним необходимые вычисления:

Sc = I OOOxfl +0,1)4= 1 464,1;

h= 1 464,1 1 000 = 464,1. В заданных условиях будущая стоимость составит I 464,1 руб., а сумма сложных процентов, начисленных за год, — 464,1 руб.

Настоящая стоимость денег (Рс) при начислении сложных процентов равна:

Ис~ (1 + 0" Сумма дисконта (Dc) определяется:

D = Sc Рс .

При расчете временной стоимости денег в условиях применения сложных процентов необходимо иметь в виду, что на результаты оценки влияет не только процентная ставка, но и число интервалов выплат в течение всего платежного периода, что приводит к тому, что в ряде случаев более выгодно инвестировать деньги под меньшую ставку, но с большим количеством выплат в течение платежного периода.

1.3.2. Концепция учета фактора инфляции

Концепция учета фактора инфляции заключается в необходимости реального отражения стоимости активов и денежных потоков и обеспечения возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении долговременных финансовых операций.

Инфляция — процесс постоянного превышения темпов роста денежной массы над товарной (включая стоимость работ и услуг), в результате чего происходит переполнение каналов обращения деньгами, что приводит к их обесценению и росту цен на товары.

Рассмотрим наиболее важные термины и понятия, применяемые при оценке инфляционных процессов.

Номинальная процентная ставка — это ставка, устанавливаемая без учета изменения покупательной стоимости денег в связи с инфляцией.

Реальная процентная ставка — это ставка, устанавливаемая с учетом изменения покупательной стоимости денег в связи с инфляцией.

Инфляционная премия — это дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) кредитору или

2-6425

инвестору с целью возмещения потерь от обесценения денег, связанного с инфляцией.

Для прогнозирования годового темпа инфляции используется формула:

ТИг=И + ТИмУ2-1,

где ТИг — прогнозируемый годовой темп инфляции, в долях единицы;

ТИМ — ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, в долях единицы.

Для оценки будущей стоимости денег с учетом фактора инфляции используется формула, построенная на основе модели Фишера:

S=Px[(l + /р)х(1 + Г)]"-1,

где S — номинальная будущая стоимость вклада с учетом фактора инфляции;

Р — первоначальная стоимость вклада;

1р — процентная ставка, вдолях единицы;

Т — прогнозируемый темп инфляции, в долях единицы;

п — количество интервалов, по которым осуществляется начисление процентов. ■

Модель Фишера имеет вид:

/ = / + а + і х а,

где / — реальная процентная премия;

і — номинальная процентная ставка; а — темп инфляции.

Эта модель предполагает, что для оценки целесообразности инвестиций в условиях инфляции недостаточно просто сложить номинальную процентную ставку и прогнозируемый темп инфляции, необходимо к ним добавить сумму, представляющую собой их произведение і х а.

Пример 4. Определить номинальную будущую стоимость вклада с учетом фактора инфляции при условиях:

первоначальная сумма вклада — 1 000руб.;

процентная ставка, выплачиваемая ежеквартально — 10 \%;

прогнозируемый годовой темп инфляции — 12 \%;

— обший период размещения вклада 3 года при начислении

процентов 1 раз в год.

Выполним необходимые вычисления:

S= 10ОООх ((1 +0,1)х(1 +0,I2)I3 = I 545,5. В заданных условиях будущая стоимость составит 1 545,5 руб.

Необходимо отметить, что прогнозирование темпов инфляции является достаточно сложным и трудоемким процессом, результаты которого имеют вероятностный характер и подвержены существенному влиянию субъективных факторов. На практике для упрощения расчетов и избежания необходимости учета инфляции расчеты выполняются в твердых валютах.

1.3.3. Концепция учета фактора риска

Риск — это возможность изменения предполагаемого результата, преимущественно в виде потерь, вследствие реализации одного из множества существующих вариантов сочетаний условий и факторов, оказывающих влияние на анализируемый объект. Конечно, можно предположить, что реализация рискового события приведет к положительному финансовому результату. Например, в результате стихийного бедствия погибла часть имущества предприятия, однако сумма возмещения ущерба, полученная от страховой компании по заключенному ранее договору, не только компенсировала понесенные потери, но и позволила получить некоторый доход. Но все-таки, обычно в первую очередь под риском понимается возможность наступления неблагоприятных событий, вызывающих потери, в том числе и финансовые.

Концепция учета фактора риска состоит в оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансово-хозяйственных операций и разработки системы мероприятий, позволяющих минимизировать его негативные финансовые последствия. Под доходностью понимают отношение дохода, создаваемого определенным активом, к величине инвестиций в этот актив.

Предпринимательская деятельность всегда сопряжена с риском. В то же время между риском и доходностью этой деятельности обычно прослеживается четкая зависимость: чем выше требуемая или предполагаемая доходность (т.е. отдача на вложенный капитал), тем выше степень риска, связанная с юзможностью неполучения этой доходности, и наоборот. Как »оке отмечалось, при принятии управленческих решений могут ;тавиться различные задачи, в том числе: максимизации доход--юсти или минимизации риска, но, как правило, чаше речь идет э достижении разумного соотношения между риском и доходностью. В рамках финансового менеджмента категория риска имеет зажное значение при принятии решений по структуре капитала, рормированию инвестиционного портфеля, обоснованию диви-іендной политики и др.

Для оценки риска применяются качественные и количественные методы, в том числе: анализ чувствительности, анализ сценариев, метод Монте-Карло и др. (подробнее о методах уценки рисковей. [9, 13]).

Для оценки уровня финансового риска (УР), показателя, «растеризующего вероятность возникновения определенного вида риска и размер возможных финансовых потерь при его эеализации, применяется формула:

УР= ВРхРП,

где BP — вероятность возникновения данного финансового риска;

РП— размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

Оценка рисков необходима для определения премии за риск: RP„={Rn-An)x$,

где RPn — уровень премии за риск по конкретному проекту;

Rn — средняя норма доходности на финансовом рынке;

Ап — безрисковая норма доходности на финансовом рынке (в западной практике по государственным долговым обязательтвам);

р — бэта-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному проекту.

В рамках настоящего раздела отмечены только отельные, наиболее существенные аспекты основных базовых концепций, для их подробного изучения следует обратиться к нитературе [2, 10,4].

Вопросы для самоконтроля

Каковы основные цели, задачи и принципы финансового менеджмента?

Что является основой информационной базы финансового менеджмента на предприятии?

Какие формы финансовой отчетности представляют наибольший интерес для финансового менеджера и почему?

Какие основные элементы финансовой отчетности вы знаете?

В чем заключается концепция временной стоимости денег? Почему она считается одной из наиболее важных при проведении финансовых расчетов?

Что такое инфляция и как ее учитывают при разработке долгосрочных проектов?

Что такое риск? Как связаны между собой риск и доходность?