Учет риска и инфляции в инвестиционном проектировании

Учет риска и инфляции в инвестиционном проектировании

7.1. Классификация инвестиционных рисков

Инвестиционное проектирование — обширная и развитая область знаний, которая отражает теорию и практику разработки и реализации инвестиционных проектов. На финансирование различных инвестиционных проектов в мире ныне расходуются огромные средства. Имеются признанные типовые методики и стандарты по инвестиционному проектированию (ЮНИДО и т.д.), а также соответствующие компьютерные программы, которые уже получили известность и международное признание. Однако их применение в российской практике нередко весьма затруднительно. И одна из главных причин этого — фактор неопределенности, который может очень существенно повлиять на конечные результаты инвестиционных проектов.

Под,неопределенностью понимается неполнота или неточность информации о предпосылках, условиях или последствиях реализации проекта, в том числе о связанных с ними затратах и результатах. Как считают специалисты, причинами неопределенности являются три основные группы факторов: незнание, случайность и противодействие. В частности, неопределенность объясняется тем, что экономические проблемы сводятся в своей сущности к задачам выбора из некоторого числа альтернатив. При этом экономические агенты (организации и индивиды) не располагают полным знанием ситуации для выработки оптимального решения, а также не имеют вычислительных средств достаточной мощности для адекватного учета всей доступной им информации. Неопределенность условий реализации проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнительная информация об условиях реализации, и ранее существующая неопределенность снижается.

В современной экономической теории в качестве индикатора (или «двойника») неопределенности выступает категория риска. Основное различие между риском и неопределенностью заключается в том, известны ли принимающему решения субъекту количественные вероятности наступления определенных событий. Как правило, термин «риск» используется для характеристики экономической ситуации, в которой известны все вероятности происхождения событий. В случае же, когда не имеется возможности оценить на субъективной или объективной основе вероятности получения тех или иных результатов (возникновения событий), используется термин «неопределенность». Если риск характерен для производственно-экономических систем с массовыми событиями, то неопределенность существует, как правило, в тех случаях, когда вероятности последствий приходится определять субъективно из-за отсутствия статистических данных за предшествующие периоды. Такой подход к интерпретации категорий риска и неопределенности принят в неокейнсианской традиции, в то время как неоклассическая школа считает эти понятия тождественными.

1 Кузьмин В., Губенко А. Новое дело — повышенный риск // РИСК. 2000. № 3—4. С. 14.

В количественном отношении неопределенность подразумевает возможность отклонения результата от ожидаемого (или среднего) значения как в меньшую, так и в большую сторону. Такая неопределенность называется спекулятивной, в отличие от чистой неопределенности, предполагающей только возможность негативных отклонений конечного результата деятельности. Соответственно под риском в экономической теории понимается вероятность (угроза) потери части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов и (или), наоборот, возможность получения значительной выгоды (дохода) в результате осуществления инвестиционного проекта. Риск также можно определить как обобщенную субъективную характеристику ситуации принятия решения в условиях неопределенности, отражающую возможность появления и значимость для субъекта принятия решений ущерба в результате последствий принятия того или иного решения1. Поэтому любой вид анализа и оценка должны проводиться с учетом риска и неопределенности.

Инвестиционные риски

I

Кредитные! риски I

Риски первой стадии инвестиционного цикла

Предпринимательские риски

Страновые риски

Технические риски

Строительно-монтажные риски

Эксплуатационные риски

Другие риски незавершения

1-й стадии инвестиционного цикла

Финансовые риски

Валютные риски

Процентные риски

Портфельные риски

Другие предпринимательские риски

Социально-политические риски

Макроэкономические риски

Микроэкономические риски

Рис. 7.1. Структура инвестиционных рисков

Существует и другая классификация рисков. Так, при оценке инвестиций выделяют следующие наиболее существенные виды рисков и неопределенности:

риски, связанные с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

внешнеэкономические риски — возможности введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.;

неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране, регионе;

неполнота и неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии, качестве продукции;

колебания рыночной конъюнктуры (совокупности признаков, характеризующих текущее состояние экономики в определенный период, например, цен, валютных курсов, ВВП и т.д.), природно-климатические условия, возможность стихийных бедствий;

производственно-технические риски — аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.д.;

неопределенность целей, интересов и поведения участников проекта, неполнота или неточность информации об их финансовом состоянии и деловой репутации.

В ситуации, когда универсальным законом экономики является неопределенность конечного результата инвестиционных вложений, субъект экономики, избегающий риска, вынужден искать способы, позволяющие ему не потерять свои вложения. В этихуслови-ях приходится действовать исходя из некоторых предположений о возможностях развития ситуации в будущем, основываясь на прошлом опыте. Необходимо также тщательное изучение предполагаемого инвестирования, его возможных последствий и той среды, в которой оно совершается. Это равносильно получению новой информации и моделированию ситуации, что теоретически должно уменьшить неопределенность и повысить предсказуемость результата инвестирования. В то же время само изучение объекта также может вносить дополнительную неопределенность из-за несовершенства используемого инструментария, ошибок анализа, моделирования и т.д. В связи с этим анализ и учет неопределенности и рисков при инвестировании предполагают углубленное изучение как можно большего числа неконтролируемых факторов, способных повлиять на осуществление проекта и выбор наиболее действенных и оптимальных по затратам методов и технологий оценки, анализа, учета, управления, снижения и оптимизации рисков, а также соответствующего аппаратного и программного обеспечения.