3.1. источники финансирования инвестиций

3.1. источники финансирования инвестиций

Все виды инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов осуществляются за счет формируемых ими инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды финансовых активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования. Источники формирования инвестиционных ресурсов в рыночной экономике весьма многообразны. Это обусловливает необходимость определения содержания источников инвестирования и уточнения их классификации.

Внутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макрои микроэкономическом уровнях

В экономической литературе при анализе источников финансирования инвестиций выделяют внутренние и внешние источники инвестирования. При этом к внутренним источникам инвестирования, как правило, относят национальные источники, в том числе собственные средства предприятий, ресурсы финансового рынка, сбережения населения, бюджетные инвестиционные ассигнования; ним источникам — иностранные инвестиции, кредиты и займы.

Эта классификация отражает структуру внутренних и внешних источников с позиций их формирования и использования на уровне национальной экономики в целом. Но ее нельзя использовать для анализа процессов инвестирования на микроэкономическом уровне.

С позиций предприятия (фирмы) бюджетные инвестиции, средства кредитных организаций, страховых компаний, негосударственных пенсионных и инвестиционных фондов и других институциональных инвесторов являются не внутренними, а внешними источниками. К внешним для предприятия источникам относятся и сбережения населения, которые могут быть привлечены на цели инвестирования путем продажи акций, размещения облигаций, других ценных бумаг, а также при посредстве банков в виде банковских кредитов.

При классификации источников инвестирования необходимо также учитывать специфику различных организационно-правовых форм, например, частных, коллективных, совместных предприятий. Так, для предприятий, находящихся в частной или коллективной собственности, внутренними источниками могут выступать личные накопления собственников предприятий. Для предприятий, находящихся в совместной с зарубежными фирмами собственности, инвестиции иностранных совладельцев также следует рассматривать как внутренний для данного предприятия источник.

Таким образом, следует различать внутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях. На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций можно отнести: государственное бюджетное финансирование, сбережения населения, накопления предприятий, коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов, страховых фирм и т.д. К внешним — иностранные инвестиции, кредиты и займы. На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестирования являются: прибыль, амортизация, инвестиции собственников предприятия; внешними — государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения собственных ценных бумаг.

Структура источников финансирования инвестиций предприятия

При анализе структуры источников формирования инвестиций на микроэкономическом уровне (предприятия, фирмы, корпорации) все источники финансирования инвестиций делят на три основные группы: собственные, привлеченные и заемные (рис. 3.1). При этом

3.1. Источники финансирования инвестиций Основные источники формирования инвестиционных ресурсов фирмы

Собственные

Чистая прибыль, направляемая на

инвестиции

Амортизационные отчисления

Реинвестируемая часть

внеоборотных активов

Иммобилизуемая в инвестиции часть

оборотных активов

Привлеченные

Эмиссия акций фирмы

Инвестиционные взносы в уставный капитал

Государственные средства, предоставляемые на целевое инвестирование в виде дотаций, грантов идолевогоучастия

Средства коммерческих структур, предоставляемые безвозмездно на целевое инвестирование

Заемные

Кредиты банков и других кредитных институтов

Эмиссия облигаций фирмы

Целевой государственный инвестиционный кредит

Инвестиционный лизинг

Рис. 3.1. Основные источники формирования инвестиционных ресурсов фирмы

собственные средства предприятия выступают как внутренние, а привлеченные и заемные средства — как внешние источники финансирования инвестиций.

Анализ структуры источников финансирования инвестиций на уровне фирм в странах с развитой рыночной экономикой свидетельствует о том, что доля внутренних источников в общем объеме финансирования инвестиционных затрат в различных странах существенно колеблется в зависимости от многих объективных и субъективных факторов.

В экономической литературе содержатся различные оценки соотношения между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций в западных странах. Ряд экономистов что в послевоенный период в развитых странах наблюдается формирование двух типов соотношений между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций нефинансовых корпораций; один из них, характеризующийся высокой долей собственных средств в общем объеме финансирования, имеет место в США и Великобритании, другой, отличающийся высоким удельным весом привлеченных и заемных средств, — в ФРГ и Японии.

Как правило, структура источников финансирования инвестиций изменяется в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономичес-

источников внешнего финансирования инвестиций

Преимущества Недостатки Субъект

Получение значительного капиТребуются значительные затраИнвестиционные тала. Расширение капитальной ты на эмиссию и размещение банки. Другие кре-базы компании. Обеспечение ценных бумаг. Регламентация дитные институты. ликвидности активов. Создание порядка эмиссии со стороны орОткрытый рынок привлекательных стимулов инганов управления рынком цен-вестирования в акции. Повышеных бумаг. Разводнение акцио-ние реализуемости акций. Понерного капитала. Давление ак-вышение стоимости акций. Отционеров, направленное на обес-сутствие необходимости выплаты печение роста прибылей долгов. Не требуется дополнительное обеспечение (гарантии)

Процентная ставка, как правиМогут использоваться в основИнвестиционные ло, фиксирована. Процент выном крупными компаниями, банки. Другие кре-читается из налогооблагаемой Требуются значительные затрадитные институты. прибыли. Меньший размер платы на эмиссию и размещение Открытый рынок тежей в погашение. Могут восценных бумаг Регламентация по-приниматься как дополнительрядка эмиссии со стороны орга-ный собственный капитал нов управления рынком ценных

бумаг. Сложность размещения в кризисной ситуации. Процентная ставка может быть высокой

Предоставляются дополнительные услуги. Процент прогнозируем. Гибкая схема заимствования и погашения долга

Может потребоваться дополниКоммерческие тельное обеспечение. Предоставбанки, другие кре-ление кредита ограничивается усдитные институты тановленным лимитом. Возможны высокие процентные ставки

Предоставляются дополнительМожет потребоваться дополТо же

ные услуги. Гибкая схема заимнительное обеспечение. Сложствования и погашения долга. ность получения в кризисные

Возможность отсрочки выплапериоды. Предоставление ссуды

ты до поступления достаточноограничивается установленным

го по величине денежного потока. лимитом. Возможны высокие

Обеспечиваются долговременпроцентные ставки. При плаваные обязательства по финансиющей процентной ставке велированию. Возможность возобночина процентов труднопредскавления ссуды при эффективных зуема

результатах деятельности

Предоставляются дополнительМожет потребоваться дополниТо же ные услуги. Процент вычитается тельное обеспечение. Сложность из суммы налогооблагаемой приполучения в кризисной ситуа-были. Ставка может быть фиксиции. Возможны высокие про-рованной. Обеспечиваются долцентные ставки. Процентная говременные обязательства по ставка может быть высокой финансированию. Возможность постепенного погашения

Предоставляются дополнительТребуется дополнительное обесКоммерческие

ные услуги. Процент вычитаетпечение банки, другие креся из суммы налогооблагаемой дитные институты.

прибыли. Возможность установ- Физические лица.

ления фиксированной процент- Открытый рынок

ной ставки. Меньшие размеры

платежей в погашение за более

длительный период

Продолжение табл. 3.1.

Преимущества Недостатки Субъект

Более низкие суммы платежей в Суммы выделяемых средств ограГосударственные

погашение при более длителышх ничены. Требуется дополнительинституты разпериодах. Процент вычитается из ное обеспечение. Предоставление вития. Органы

суммы налогооблагаемой прибыкредита оговаривается опредегосударственного

ли. Возможно предоставление доленными условиями. Полученные управления

полнительных услуг средства должны расходоваться

по целевому назначению

Предоставляются дополнительные Необходимо дополнительное Коммерческие услуги. Удобная схема финансироваобеспечение. Процентная ставбанки. Лизинго-ния. Процентная ставка может быть ка может быть высокой. В конвые компании фиксированной или плавающей. це срока аренды могут потребо-Процент вычитается из суммы наваться дополнительные плате-логооблагаемой прибыли. Меньжи ший размер платежей в погашение при более длительном сроке лизинга. Может не требоваться дополнительное обеспечение

Повышение устойчивости собстСложность получения: процесс Физические ли-венного капитала. Позволяет компривлечения венчурного капица. Государст-пании достичь достаточного уровтала требует больших затрат вревенные и част-ня зрелости для обеспечения возмени и сопряжен с трудностяные фонды вен-можности финансирования друми. Разводнение акционерного чурного капита-гими способами, в частности путем капитала. Высокий риск, отсутла. Специализи-продажи акций на фондовом рынствие гарантированного успеха. рованные инвес-ке. Отсутствие расходов на выплату Ожидание высоких доходов со тиционные ком-долга и процентов, дополнительстороны венчурных инвестопании и банки ных потребностей в ликцидности. ров. Экономический контроль Возможность использования опынад компанией может быть та венчурных инвесторов в сфере передан венчурным инвесторам менеджмента и финансов

Налоговые льготы. Гибкая схема Высокий риск потери исключиИшестиционные

финансирования. Сохранение Контельных прав на технологию, банки. Члены

троля за производством налоговых преимуществ. Уязгонсорциумов.

вимость по отношению к измеКорпоративные нениям в налоговом законодапартнеры. Физи-тельстве. Необходимость обосческие лица нованного долгосрочного планирования

Немедленное поступление денежНаличие затрат, связанных с Франчайзодер-ных средств, не связанное с обрапредоставлением франчайза. жатели зованием задолженности. ОграниТрудности юридического офор-. ченные потребности в капитале, мления предоставления фран-Отсутствует разводнение акциочайза. Необходимость деления нерного капитала. Низкая степень прибыли с франчайзодержате-риска. Возможность быстрого раслями ширения. Распределение производственных расходов. Обеспечение постоянных поступлений

кого спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования, сокращением предложения денег, удорожанием кредита. Краткая характеристика различных внешних источников финансирования инвес -тиционной деятельности рыночных субъектов приведена в табл. 3.1.