5.1. изменение структуры источников финансирования инвестиций при переходе к рынку

5.1. изменение структуры источников финансирования инвестиций при переходе к рынку

Из анализа закономерностей инвестиционного процесса в рыночной экономике (I раздел) следует, что основными условиями осуществления инвестиционной деятельности при переходе к ее рыночной модели являются:

наращивание инвестиционного капитала-, диверсифицированного по формам и видам источников, с преобладанием частного инвестиционного капитала над государственным;

рост многообразия субъектов и объектов инвестирования;

развитие инвестиционного рынка и его институтов, обеспечивающих реализацию инвестиционного спроса предложения, мобилизацию свободных денежных средств и их последующее инвестирование.

5.1. Изменение структуры источников финансирования инвестиций

149

Факторы изменения структуры источников финансирования инвестиций с развитием рыночных отношений

Ведущим направлением изменения структуры источников финансирования инвестиций при переходе к рынку является снижение доли бюджетных ассигнований и увеличение доли собственных средств предприятий, частных инвестиций и заемных средств.

Объективные сдвиги в структуре источников инвестиционных вложений при переходе к рыночной модели инвестирования связаны с разделением функций государства и предприятия в инвестиционном процессе, развитием инвестиционного рынка и институциональных структур, функциональным назначением которых является аккумуляция инвестиционных ресурсов с последующим их вложением в предпринимательскую деятельность.

С развитием рыночных отношений источники финансирования инвестиций становятся все более многообразными. В условиях децентрализации инвестиционной деятельности модифицируются внутренние (собственные) источники инвестиций: помимо традиционных источников используются личные накопления собственников, средства иностранных совладельцев (для предприятий). В качестве внешних (привлеченных и заемных) источников выступают кредиты банков и других финансовых институтов, эмиссия и размещение акций, облигаций, других ценных бумаг, средства бюджетов различного уровня и др.

Современное состояние инвестиционной деятельности в российской экономике характеризуется уменьшением роли государства как непосредственного инвестора и развитием частных инвесторов, появлением новых институциональных структур, формированием инвестиционной инфраструктуры: коммерческих банков, специализированных кредитно-финансовых инвестиционных институтов. Эти процессы постепенно модифицируют структуру инвестиционного капитала по формам собственности и источникам финансирования (табл. 5.1 и 5.2).

Продолжение табл. 5.1

Инвестиции

муниципальная общественных объединений частная

смешанная российская без иностранного участия

иностранная смешанная с совместным российским и иностранным участием

Российский статистический ежегодник: М: Госкомстат России, 1999. С. 532.

Источник: Российская Федерация в 1992 г. М., 1992. С. 531; Россия в цифрах: Краткий стат. сб. М.: Госкомстат России, 1998. С. 332; Российский статистический ежегодник. М: Госкомстат России, 1999. С. 532

Особенности изменения структуры инвестиционного капитала в российской экономике

Изменение структуры инвестиционного капитала и статуса субъектов инвестирования, соответствующее по внешним признакам условиям рыночной не привело к ожидаемым результатам — масштабной активизации их инвестиционной деятельности.

Свертывание участия государства в реализации инвестиций явилось

следствием не только смены инвестиционных режимов, связанной с

переходом к рынку, но и резким сокращением государственных доходов в условиях экономического спада.

Масштабы и темпы сокращения инвестиций за счет федерального и региональных бюджетов, фонда государственной поддержки приоритетных отраслей обусловили перенос центра тяжести в государственной инвестиционной политике на частные структуры: предприятия, банки, население. Однако, несмотря на количественный рост и диверсификацию субъектов инвестиционной деятельности в частном секторе, их роль в инвестиционном процессе оказалась недостаточной для того, чтобы заполнить вакуум, образовавшийся вследствие ухода государства из экономики в инвестиционной сфере.

По мере изменения структуры собственности государственные источники инвестиционных ресурсов должны были замещаться все более многообразными частными источниками, что должно было привести к развертыванию масштабной децентрализации инвестиционной деятельности, росту масштабов и эффективности инвестирования.

В действительности децентрализация инвестиционной деятельности, выразившаяся в увеличении доли негосударственных источников инвестирования (в основном вследствие сокращения числа государственных предприятий в результате их приватизации) и существенном сжатии централизованных инвестиционных ресурсов, со-резким свертыванием инвестиционной деятельности, снижением совокупного инвестиционного потенциала при оттоке капитала из материального производства в сферу торговых и финансовых услуг.

В ходе экономического реформирования наиболее сложными оказались вопросы создания институтов стратегических инвесторов, реальных квалифицированных частных собственников, способных обеспечить мобилизацию инвестиционных ресурсов и действенного механизма перераспределения сбережений частных инвесторов, обеспечения условий для мобилизации свободных денежных средств и их инвестирования.

Структура источников финансирования инвестиций в российской

экономике отличается существенными особенностями. Это обусловлено тем, что переход к рыночной модели инвестирования с характерным для нее изменением соотношения между внутренними и

внешними источниками финансирования инвестиций осуществляется в условиях системного экономического кризиса, когда значительная часть предприятий, с одной стороны, не использовать ресурсы рынка ссудных капиталов и фондового рынка, с другой стороны, не обладает собственными источниками для финансирования инвестиционной деятельности.

Модифицирована и зависимость структуры источников финансирования инвестиций от фазы делового цикла. Если в рыночной экономике в соответствии с объективными закономерностями доля внутренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада в условиях сокращения масштабов инвестирования и уменьшения предложения денег, в российских условиях, где основным источником инвестиционного оживления являются внутренние источники предприятий, хозяйственное оживление сопровождалось увеличением доли собственных средств в общем объеме источников финансирования инвестиций. Так, в 1999 г. в целом по промышленности за счет собственных ресурсов предприятия профинансировали 72\% всех инвестиций в основной капитал, за счет бюджетных средств 4,7\% и 23,3\% за счет прочих источников.