Введение

Введение

Инвестиция — это осознанный отказ от текущего потребления в пользу возможного относительно большего дохода в будущем, который, как ожидается, обеспечит и большее суммарное (т. е. текущее и будущее) потребление. Как будет показано в книге, инвестиция — это весьма сложное, неоднозначно трактуемое и, в принципе, трудно реализуемое в практической плоскости понятие (безусловно, подразумевается, что речь идет о рациональной, обоснованной инвестиции, а не о примитивном вложении средств абы куда в надежде, что непременно повезет и вложение окупится сторицей).

Является общепризнанным тот факт, что жизнеспособность и процветание любого бизнеса, любой социально-экономической системы в значительной степени зависит от рациональной инвестиционной политики. Эта политика затратна и рискованна по определению. Иными словами, во-первых, инвестиций не бывает без затрат — сначала необходимо вложить средства, т. е. потратиться, и лишь в дальнейшем, если расчеты были верны, сделанные затраты окупятся; во-вторых, невозможно предугадать все обстоятельства, ожидающие инвестора в будущем,— всегда существует ненулевая вероятность того, что сделанные инвестиции будут полностью или частично утеряны.

Эти особенности инвестиционной деятельности, а без нее, опять же по определению, не обходится ни один бизнес, делают для любого бизнесмена, да и обычного человека тоже, жизненно необходимым иметь в своем арсенале хотя бы элементарные навыки вложения средств. Безусловно, эти навыки существенно различаются у одинокой бабули, пытающейся сообразить, каким образом можно сберечь свои «гробовые», у рядового преподавателя, мечтающего поднакопить денег для поездки на Канары с целью восстановления потрепанного в ходе занятий со студентами здоровья, у начинающего бизнесмена, амбиции которого мешают ему адекватно увязать свои возможности и ненасытные желания с суровым и беспощадным реализмом конкурентной среды, у опытного финансиста-спекулянта, чувствующего себя как гризли в речке, кишащей идущей на нерест рыбой, и так далее — этот список можно продолжать до бесконечности. Вероятно, легче перечислить те категории людей, кому еще нет необходимости или уже не нужно заботиться о проблеме оптимального выбора между текущим и будущим потреблением.

Инвестиция — это всегда изменение, осознанное отклонение от рутинного течения, попытка заглянуть в будущее. Инвестиционная деятельность является в некотором смысле вынужденным мероприятием, поскольку любой мало-мальски грамотный бизнесмен, руководитель, менеджер отчетливо понимает, что инвестиция — это необходимое рациональное (естественно, с субъективной точки зрения инвестора) движение, которое всегда лучше, чем застой, консервация статус-кво. Например, текущие производственные мощности по своим характеристикам могут вполне удовлетворять их собственников, однако лишь совершенно близорукий (в экономическом смысле) и малограмотный их представитель будет «почивать на лаврах», игнорируя то обстоятельство, что эти мощности ежесекундно устаревают и физически, и морально. Напротив, специалист, планирующий вести свое дело с перспективой, прекрасно отдает себе отчет в том, что неизменность, застой — это, по сути, всегда начало регресса, падения, ибо, как справедливо заметил Л. Кэрролл, «чтобы оставаться на месте, надо очень быстро бежать. Для продвижения вперед надо бежать вдвое быстрее». ^Инвестиционная деятельность — это и есть признак того, что руководитель (фирма) по крайней мере «пытается бежать». Б этом «беге» не только могут быть, но даже наверняка будут ошибки, но, как известно, кто садит — не спотыкается, а «ничегонеделание* (в данном случае инвестиционное бездействие) — далеко не лучший вариант поведения, особенно в бизнесе.) Не случайно об инвестиционной деятельности, инвестиционном климате, инвестиционной привлекательности постоянно говорят специалисты в контексте обсуждения проблем и способов интенсификации развития страны в целом, ее регионов, отдельных фирм.

^ Инвестиционная деятельность различается в зависимости от уровня управления, на котором обсуждаются ее содержание, целевые установки, способы осуществления, планируемые результаты. Различие заключается в инвестиционных возможностях, потенциально мобилизуемых ресурсах, степени ответственности за возможные просчеты и др. Одно дело, если речь идет о крупном регионе, пытающемся повысить свою инвестиционную привлекательность, и совсем другое, когда мы говорим об инвестиционной программе небольшой частной фирмы. Тем не менее, имея в виду, что основу любой современной экономики составляет «предприятие», в данной книге мы будем рассматривать проблемы инвестирования именно в приложении к фирме.

Дело в том, что как практическая деятельность любая экономика представляет собой сложный организм, состоящий из множества надлежащим образом организованных и взаимодействующих между собой элементов (юридических лиц). Согласно Гражданскому кодексу юридическим лицом признается организация, которая имеет в собственности, хозяйственном ведении или оперативном управле-

Введение • 5

нии обособленное имущество, отвечает этим имуществом по своим обязательствам, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде. Помимо перечисленных признаков юридическое лицо обязано иметь самостоятельный баланс или смету.

Юридическое лицо подлежит обязательной государственной регистрации и действует на основании учредительных документов, в качестве которых могут выступать устав (для унитарных предприятий и некоммерческих организаций), либо учредительный договор (для хозяйственных товариществ), либо устав и учредительный договор (для других типов юридических лиц).

В зависимости от цели их создания и деятельности юридические лица подразделяются на две большие группы; коммерческие и некоммерческие организации. Основная цель коммерческой организации —устойчивое генерирование прибыли с последующим распределением ее среди участников. Целью некоммерческой организации является, как правило, решение социальных задач; при этом, если организация все же ведет предпринимательскую деятельность, то полученная прибыль не распределяется между участниками, а также используется для достижения социальных и иных общественно полезных целей.

Все коммерческие организации могут быть обобщенно поименованы термином «предприятие». Дело в том, что согласно ст. 132 Гражданского кодекса Российской Федерации (ГК РФ) предприятие трактуется как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. В свою очередь, предпринимательской называется самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке (ст. 2 ГК РФ).

Достаточно очевиден тот факт, что ключевой системообразующий элемент экономики — это предприятие (фирма) как некая форма организации и взаимодействия ресурсов, имеющая целью создание определенного вида товаров и (или) услуг. Особую роль играют предприятия, производящие продукты и услуги, т. е. ценности, которые в конечном счете используются всеми членами общества, ибо чем больше «пирог», созданный производителями, тем больше достанется каждому члену общества, несмотря на то, сколь активно он участвовал в процессе производства.

Любое предприятие действует не изолированно — оно взаимодействует с различными элементами экономической системы; кроме того, в общем случае само предприятие также имеет достаточно сложную организационную структуру, а слаженная деятельность всего экономического организма и отдельных его элементов в наиболее структурированном и логичном виде описывается в рамках теории систем.

Именно предприятия и несут на себе основную тяжесть в инвестиционном процессе. Безусловно, существуют инвестиционные проекты, имеющие национальную или региональную значимость и потому выполняемые государственными или муниципальными органами. В этом случае могут применяться иные критерии оценки и методы финансирования, нежели в бизнес-среде, однако каких-либо принципиальных различий все же нет. Поэтому описывая принципы, содержание и методы инвестиционной деятельности в приложении к крупному хозяйствующему субъекту, мы по сути даем характеристику сущностных признаков этой исключительно важной экономической категории.

' Инвестиционная деятельность исключительно многообразна по сферам приложения средств, методам финансирования, используемым инструментам. Одна из причин кроется в развитии новых организационных форм в экономике — транснациональных корпораций, финансово-промышленных групп, финансовых компаний, инвестиционных банков и др. Безусловно, особую роль играют постоянно развивающиеся финансовые рынки, на которых как раз и осуществляются если не наиболее емкие, то наиболее динамичные инвестиции. Именно поэтому в книге значительное место уделено поведению инвестора на рынке ценных бумаг. Что касается реальных инвестиций, то авторы достаточно подробно рассматривают такие весьма специфические понятия, как проектное финансирование, венчурное финансирование, лизинговые операции и др.

Структура учебника и его содержательное наполнение предопределены требованиями Государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования по специальности 060400 «Финансы и кредит», в котором курс «Инвестиции» включен в блок специальных дисциплин. Все темы, указанные в стандарте, с той или иной степенью подробности изложены в книге. Кроме того, учитывая динамизм процессов, происходящих как в экономике, так и в сфере образования, авторы сочли целесообразным рассмотреть и достаточно новые направления в экономической науке (упомянем, в частности, о финансовых инструментах и гипотезах объяснения прямых иностранных инвестиций).

Структурируя учебник, авторы сгруппировали материал в пять разделов: «Инвестиционная среда», «Капитальные вложения и их финансирование», «Инвестиционные проекты и методы их финансирования», «Инвестиции в ценные бумаги» и «Иностранные инвестиции». В первом разделе дается понятие инвестиций, рассматриваются их виды, излагаются логика и этапность инвестиционного процесса, обобщаются механизмы финансирования инвестиций, анализируются особенности функционирования финансовых рынков и институтов. Во втором разделе рассматриваются особенности, принципы и формы осуществления реальных инвестиций. Значительное место в учебнике уделено методам финансирования капитальных вложений. В третьем разделе приведено понятие инвестиционного проекта, рассмотрена их классификация, обобщены методы оценки. В четвертом разделе рассмотрены методы управления вложениями в финансовые активы, изложены принципы портфельных инвестиций. Учитывая ярко выраженный инструментальный характер подобных инвестиций, авторы сочли целесообразным не только рассмотреть принципы количественного обоснования соответствующих решений финансового характера, но и показать их реализацию на многочисленных примерах. Последний раздел посвящен иностранным инвестициям; при этом авторы не только излагают теорию этого вопроса, но и приводят конкретные рекомендации по реализации соответствующих решений.

В книге приведено достаточно большое число библиографических источников, причем формально они разделены на две группы. В первую группу включены источники, носящие для изложения материала лишь вспомогательный характер в том смысле, что на них даются ссылки в основном тексте настоящего пособия; во вторую — источники, рекомендуемые в качестве базовой дополнительной литературы. Именно последние приведены в виде отдельного списка в конце каждой главы. Безусловно, подобное обособление не следует абсолютизировать — приведенные списки рекомендуемой литературы отражают лишь субъективное мнение авторского коллектива. При необходимости и желании читатель сможет легко составить более подробный перечень интересующей его специальной литературы.

При написании книги авторы периодически ссылаются на соответствующие законодательные акты, с текстами которых можно познакомиться, например, по информационно-справочной системе «Гарант».

Предлагаемый читателям учебник подготовлен коллективом преподавателей экономического факультета Санкт-Петербургского государственного университета (СПбГУ), как известно, являющегося старейшим в России университетом, основанным в 1724 г. по указу Петра I. Университет имеет богатейшие традиции в области развития финансовой науки в России, а имена М. А. Балугьянского, М. И. Боголепова, А. И. Буковецкого, И. Я. Горлова, И. И. Кауфмана, И. М. Кулишера, Б. А. Лебедева, П. П. Мигулина, И. X. Озерова, В. Т. Судейкина, Л. В. Ходского и других ученых Петербургского университета золотыми буквами вписаны в анналы российской нау-іул. Значительный вклад в написание книги сделан сотрудниками одной из самых молодых и динамично развивающихся кафедр экономического факультета СПбГУ — кафедры теории кредита и финансового менеджмента. Многие из авторов успешно совмещают преподавательскую деятельность с практической работой в банках, финансовых, инвестиционных и лизинговых компаниях, аудиторских фирмах.

Материалы учебника в полном объеме или его отдельных разделов использовались преподавателями кафедры в течение ряда лет при чтении курсов для студентов различных специализаций на экономическом факультете Санкт-Петербургского государственного университета по дисциплинам: «Инвестиции», «Финансовый анализ», «Финансовый менеджмент», «Оценка бизнеса», «Инновационный менеджмент» и др.

Авторы выражают благодарность сотруднику кафедры теории кредита и финансового менеджмента экономического факультета СПбГУ О. Е. Гордеевой за огромную работу по оформлению рукописи учебника.

Авторы отлично сознают, что предлагаемая читателям книга не свободна от недостатков. Любая конструктивная критика будет воспринята с благодарностью.