§ 5. социальные результаты инвестиционных проектов

§ 5. социальные результаты инвестиционных проектов

Разработка и реализация любого инвестиционного проекта всегда преследует достижение определенных целей. В любой социально-экономической системе (страна, регион, предприятие и др.) формируется так называемое «дерево целей», структурированных и иерархически упорядоченных в зависимости от вида этой системы, способов и масштабов ее функционирования, способа построения организационной структуры управления и т. п. Так, в приложении к основной ячейке экономической системы страны — фирме — эти цели в наиболее общем виде можно подразделить на рыночные, финансово-экономические, производственно-технологические и социальные. Рыночные цели имеют отношение прежде всего к стратегическому планированию и представляют собой некоторые ориентиры в отношении положения компании на интересующих ее рынках продукции и факторов производства. Типичный пример — установление целевого ориентира по занятию определенного сегмента (доли) на рынке предлагаемых товаров (услуг). Финансово-экономические цели занимают основное место в системе целеполагания и выражаются главным образом в стоимостном представлении и показателях рентабельности (доходности). Производственно-технологические цели, устанавливаемые в ходе внутрипроизводственного планирования, наиболее детализированы, распространяются на все линейные подразделения (точнее, на центры ответственности) и не обязательно выражаются в денежном измерителе. Социальные цели имеют ориентацию как за пределы фирмы, так и внутри ее. В первом случае речь идет о роли фирмы в ее влиянии на внешнюю среду: дополнительные рабочие места, охрана окружающей среды, открытие новых социально значимых производств и др. Во втором случае речь идет о создании различных преимуществ для работников фирмы: система повышения квалификации, организация досуга, система дополнительного пенсионного обеспечения и др.

Социальным целям особое внимание уделяется, в частности, в странах, исповедующих принципы так называемой рейнской модели капитализма1.

1 Напомним, что в современной рыночной экономике периодически наблюдаются взлеты и спады отдельных национальных и транснациональных экономических систем (вспомним об е американском вызове», «японском чудеэ, «американском упадке*, «азиатских тиграх» и др.). Несмотря на множественность подходов и национальную специфику в развитии экономики рыночного типа, в последние гоіьі выкристаллизовались две модели капитализма — неоамериканская (США, Великобритания и др.) и рейнская (Германия, Япония и др.). Первая ставит во главу угла личный успех и достижение прибыли в краткосрочном аспекте, вторая — коллективный успех и долгосрочные результаты. Как следствие — существенное различие в степени социальной направленности экономики, в критериях этичности бизнес-поведения, в понимании степени «тирании» финансового мира над материальным производством, в суждении о допустимой величине размаха вариации уровня оплаты труда и др. В книге известного французского экономиста М, Альбера приводятся следующие весьма показательные примеры; 40\% молодых американцев, поступающих в восемнадцати летнем возрасте в колледжи, признаются в неумении правильно читать, процент неграмотных выше в Великобритании по сравнению с Португалией, экономически существенно менее развитой, и др. (Альбер, с. 59). Если в неоамериканской модели фирма — это машина для генерирования текущих прибылей, то в рейнской модели фирма — это сообщество, в рамках которого объединены капитал и труд, и которое должно заботиться не только и не столько о получении прибыли любой ценой, но и о социальных аспектах деятельности. Подробный сравнительный анализ моделей капитализма приведен в (Альбер).

Подчеркнем, что все упомянутые цели действительно составляют единое целое в том смысле, что они взаимоувязаны в рамках системы планирования. Для подтверждения можно привести следующий весьма показательный пример. В европейских странах уже давно пропагандируется идея социальной ориентации годовых отчетов крупных фирм, выражающаяся в том, что в состав публикуемой отчетности включаются формы, содержащие данные в динамике о мероприятиях по защите окружающей среды (капитальные затраты, эксплуатационные расходы, затраты на исследовательские работы соответствующего предназначения, количество работников фирмы, занятых разработкой и реализацией мероприятий по защите окружающей среды и т. п.) (Мюллер, Гернон, Миик, с. 60-61).

Формулирование «дерева целей» имеет место и при осуществлении инвестиционной деятельности. Таким образом, характеризуя целесообразность какого-либо проекта, чаще всего говорят о двух видах эффективности — экономической и социальной. Количественно эффективность выражается различными показателями. В общем случае результативность, экономическая целесообразность и эффективность функционирования коммерческой организации или внедрения некоторого проекта измеряются абсолютными и относительными показателями: прибылью, показателями рентабельности, доходности и др.

Понятие социального эффекта (эффективности) в контексте инвестиционной деятельности может рассматриваться в двух аспектах. Первый связан с получением некоторого социального эффекта при инвестировании в коммерческую деятельность, т. е. в проект, прямо

ческого результата, обычно прибыли, второй — в некоммерческую деятельность, т. е. в некий проект, не предполагающий генерирования прибыли. Принципиальное различие заключается в том, что в первом случае все же доминирует критерий экономической эффективности, а социальный эффект рассматривается как дополнительный результат от внедрения и реализации проекта. Во втором случае акценты смещаются ровно наоборот — социальный эффект (эффективность) выступает уже в роли первоочередного критерия; безусловно, по возможности принимаются во внимание и показатели экономического эффекта (эффективности), но не в качестве целевых критериев, а, например, лишь как критерии, характеризующие рациональность действий, выполняемых в ходе реализации проекта.

По мере усиления требований к гуманизации труда социальные аспекты инвестиционной деятельности все более активно принимаются во внимание независимо от того, о какой сфере экономики идет речь.

Дайте определение следующим ключевым понятиям:

критерий оценки; временная ценность денег; наращение; дисконтирование; денежный поток; возвратный поток; потоки постнумерандо и пренумерандо; аннуитет; стоимость капитала; средневзвешенная стоимость капитала; чистая приведенная стоимость; коэффициент дисконтирования; внутренняя норма прибыли; безрисковый эквивалент; социальный эффект.

Вопросы и задания для обсуждения:

Какие особенности процесса инвестирования должны учитывать критерии оценки инвестиционных проектов?

На какие параметры и факторы нужно обращать особое внимание в процессе оценки проекта?

Охарактеризуйте логику моделирования инвестиционного проекта.

В чем смысл временной ценности денег?

В каких ситуациях решаются прямая и обратная задача оценки денежных потоков?

Охарактеризуйте финансовые таблицы.

Что такое стоимость капитала? В каких единицах она измеряется?

Что предпочтительнее: высокое или низкое значение стоимости капитала?

Какие факторы влияют на величину стоимости капитала?

Дайте сравнительную характеристику критериев оценки инвестиционных проектов.

Существует ли безусловно лучший критерий? Приведите аргументы.

Каким образом учитывается риск при оценке проектов?

Есть ли разница между показателями эффекта и эффективности? Приведите примеры.

В чем смысл социальной эффективности инвестиционного проекта? Приведите примеры.

Литература:

Алъбер М. Капитализм против капитализма. СПб: Экономическая школа, 1998. Апчерч А. Управленческий учет: принципы и практика. М.: Финансы и статистика, 2002.

Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. / Под ред. Л. П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс в 2-х т. / Пер. с англ. / Под ред. В. В. Ковалева. СПб: Экономическая школа, 1997.

. Воронцовский А. В. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснования. СПб: изд-во СПбГУ, 1998.

Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998.

Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999.

Ковалев В. В., Уланов В. А. Курс финансовых вычислений. Изд. 2-е, перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2002.

Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов / Пер. с нем. / Под обшей ред. В, В. Ковалева и 3. А. Сабова. СПб: издательство «Питер», 2000.

Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты / Пер. с нем. / Под обшей редакцией В. В. Ковалева и 3, А. Сабова. СПб: издательство «Питер», 2001.

Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие. М.: издательство БЕК, 1996.

Мюллер Г., Гернон X., Миш Г. Учет: международная перспектива / Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1992.

Шарп У. Ф., АлексанЬер Г. Дж., Бэйли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. М„* ИНФРА-М, 1997.

Haugen R. A. Modern Investment Theory, 4-th ed. Prentice Hall, 1997.

Levy И., Samat M. Capital Investment and Finanial Decisions, 3-rd ed. Prentice Hall, 1986.