§ 7. рейтинги ценных бумаг

§ 7. рейтинги ценных бумаг

Выше были охарактеризованы различные виды риска инвестиций в ценные бумаги с точки зрения того, что является причиной или источником риска. Обший риск, связанный с осуществлением любых видов инвестиций, в том числе и инвестиций в ценные бумаги, происходит из всех названных источников. Действие всех указанных причин вместе взятых и определяет совокупный риск вложений в ценные бумаги. В принципе, все источники риска в той или иной мере связаны друг с другом, поэтому невозможно определить риск, который происходит от каждого отдельного источника.

Для владельца долговой ценной бумаги важнейшее значение имеет, риск неплатежа, заключающийся в том, что заемщик не сможет произвести процентные платежи и погашение основной суммы долга. Чем выше вероятность неплатежа, тем выше должен быть уровень доходности ценных бумаг. Государственные ценные бумаги, которые считаются наиболее надежными по степени риска инструментами, как правило, имеют наиболее низкую доходность. Уровень доходности ценных бумаг возрастает по мере повышения степени их риска.

В странах мирового сообщества имеется ряд аналитических компаний, которые на основе анализа финансового состояния и платежеспособности эмитента оценивают качество долговых ценных бумаг и привилегированных акций, и в соответствии с этим относят выпущенные различными эмитентами ценные бумаги к тому или иному классу. Наиболее известны рейтинги долговых ценных бумаг, производимых рейтинговыми агентствами Moody's, Standard & Poor's и Fitch. В табл. 11.11 представлена применяемая первыми двумя агентствами классификация облигаций.

Облигации первых трех категорий — это облигации высокого качества. Вероятность получения процентов и основной суммы долга по этим облигациям высокая. Облигации четвертой категории («Ваа» и «ВВВ») имеют среднюю вероятность выплаты процентов и основной суммы долга. По мере продвижения «вниз» рейтинговой шкалы вероятность неплатежа по облигациям увеличивается, и инвестиции в них приобретают все более спекулятивный характер. Категория «О характеризуется отсутствием выплаты процентов по облигациям, а категория «D» означает состояние дефолта.

В каждой категории рейтинга выделяются три уровня, что обозначается цифрами 1, 2, 3 в рейтинге агентства Moody's или знаками плюс (+), минус (-), без знака в рейтинге Standard & Poor's, которые ставятся после буквенного обозначения. Цифра 1 и знак (+) означают более высокий уровень рейтинга, по сравнению с цифрой 3 и знаком (—).

Рейтинговой оценке подвергаются не только корпоративные облигации, но и долговые обязательства отдельных государств. О том, как менялся рейтинг долговых обязательств России, дает представление табл. 11.12.

Понижение кредитного рейтинга приводит к снижению цен на долговые обязательства, в то время как повышение рейтинга сопро-во,ждается ростом цен. Так, после того, как агентство Moody's 29 ноября 2001 г. объявило о повышении кредитного рейтинга России с В2 до ВаЗ, котировки российских 30-летних облигаций выросли сразу на один процентный пункт —с 52,5\% до 53,5\% от номинала. Обычно повышение рейтинга страны приводит к росту котировок не только на облигации, но и на акции и депозитарные расписки страны-эмитента.

Дайте определение следующим ключевым понятиям:

будущая стоимость денег; приведенная стоимость; процесс дисконтирования; номинальная и эмиссионная цена облигации; курсовая цена облигации; купонные облигации; бескупонные облигации; требуемая норма прибыли; переменная ставка дисконтирования; процентный доход покупателя и продавца облигации; переменная купонная ставка; текущая доходность облигации; доходность облигации к погашению; доходность за период владения; реализованный процент; доходность депозитного сертификата; цена депозитного сертификата; цена векселя; доходность векселя; номинальная и книжная стоимость акции; рыночная цена привилегированных и обыкновенных акций; дивиденды на акцию; прирост курсовой стоимости акций; доходность акции; риск вложений в ценные бумаги; вероятность распределения результатов; ожидаемая норма прибыли; стандартное отклонение; коэффициент вариации; рейтинг ценных бумаг.

Вопросы и задания для обсуждения:

Как определяется будущая стоимость денег?

Что представляет собой ставка дисконтирования?

Как определяется приведенная стоимость денег?

Каков общий принцип определения стоимости любой ценной бумаги?

Дайте определение номинальной, эмиссионной и курсовой цены облигации.

Покажите на конкретном примере, как определяется курсовая цена купонной облигации.

Выведите формулу для определения цены купонной облигации; покажите, как изменится эта формула, если ставка дисконта будет изменяться.

Как рассчитывается цена облигации при выплате процентного дохода несколько раз в год?

Определите цену облигации, когда до погашения остается нецелое число лет.

В чем специфика определения цены облигации с переменной купонной ставкой?

Рассчитайте на конкретном примере цену бескупонной облигации.

Как определяется цена краткосрочных облигаций?

Что представляет собой текущая доходность облигации?

Как определяется доходность облигации к погашению?

В каких случаях может быть использована формула приблизительной оценки доходности облигаций?

Обоснуйте, почему доходность бескупонных облигаций определить проще, чем облигаций с купонами.

В чем сложность определения доходности к погашению облигаций с переменной процентной ставкой?

В чем различие способов определения доходности облигации за период владения и доходности к погашению?

Покажите на конкретном примере, как определяется реализованный процент.

Как определяется цена и доходность сертификата?

В чем специфика определения доходности и цены векселя?

Рассчитайте на примере цену процентного векселя.

Дайте определение номинальной и книжной стоимости акции.

Как определяется цена привилегированной акции?

Выведите формулу для определения цены обыкновенной акции.

В чем специфика определения цены акции, когда вся прибыль компании идет на развитие компании, а дивиденды не выплачиваются?

Как определяется цена акции, если темп прироста дивидендов остается постоянным?

На основании каких данных можно спрогнозировать темп прироста дивидендов?

Какое влияние оказывает политика выплаты дивидендов на курсовую цену акции?

Рассчитайте на конкретном примере доходность от вложения в акцию за период владения акцией.

Дайте определение риска.

Охарактеризуйте различные виды риска в зависимости от источников его происхождения.

Что такое вероятность распределения?

Покажите на конкретном примере, как производится расчет оркидаемой нормы прибыли, когда известна вероятность распределения результатов.

Обоснуйте, почему стандартное отклонение может служить показателем степени риска инвестиций.

В каких случаях для оценки степени риска инвестиций используется коэффициент вариации?

Какова взаимосвязь между уровнем доходности и степенью риска инвестиций?

Что представляют собой рейтинги ценных бумаг?

Литература:

Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пособие. М: 1ФКК, 1998.

Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ, М: ЗАО «Олимп-Бизнес*. 1997.

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс в 2-х т. / Пер. с англ. / Под ред. В. В. Ковалева. СПб: Экономическая школа, 2000.

Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования / Пер. с англ. М.: Дело, 1997.

Ковалев В. В., Уланов В. А. Курс финансовых вычислений. Изд. 2-е, перераб. и доп. М: Финансы и статистика, 2002.

Гыолз Р., Брэдли Э.. Тьюлз Г. Фондовый рынок / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М., 1997.

Шарп У., Алнксандер Г., Бэйли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. М: ИНФРА-М, 1997.

Brigham Е. F. Fundamentals of Financial Management: Sixth Edition. NY: Dryden Press, 1992.