Стратегия и тактика финансового менеджмента

Стратегия и тактика финансового менеджмента

1. Понятия и содержание

Стратегия искусство руководства, планирования, управления, основанное на перспективных прогнозах.

Тактика совокупность средств и приемов для достижения намеченных стратегических целей.

С точки зрения финансового менеджмента под стратегией понимают управление финансовыми потоками фирмы с целью увеличения ее стоимости.

Формой реализации стратегии является бизнес-план. Это комплексный прогноз развития, составленный на основании исследований:

предполагаемого объема сбыта;

отпускных цен;

цен на ресурсы;

поведения конкурентов и других составляющих маркетинговых исследований.

Конечной целью разработки бизнес-плана является финансовый анализ инвестиций, завершающийся оценкой экономической эффективности и риска инвестиций.

Постановка финансовых целей состоит в четком их определении и представлении в общепринятых показателях, критериях. Таким образом, бизнес-план задает ориентиры деятельности, которые в процессе мониторинга бизнес-плана контролируются и в случае отклонения действительности от прогнозов требуют принятия управленческих решений.

Тактика финансового менеджмента это принятие решений в области ценообразования, управления выручкой (ассортиментом продукции), затратами и объемом производства (операционный леверидж), имуществом и источниками финансирования (финансовый леверидж).

Особой областью финансового менеджмента является так называемый риск-менеджмент1.

' См. [10], (7], [3], [12] и др.

Стратегическая цель возрастания стоимости фирмы достигается при помощи тактического выбора между ликвидностью или рентабельностью.

Основная дилемма финансового менеджмента ликвидность или рентабельность?

Так, достижение высокой рентабельности при помощи направления финансовых средств в какую-либо одну, наиболее прибыльную сферу деятельности может привести к потере ликвидности, т. е. прерыванию процессов производства и обращения товаров на других стадиях, удлинению финансового цикла. С другой стороны излишнее связывание финансовых средств (например, в производственных запасах) также удлиняет финансовый цикл и означает относительный отток средств из более рентабельного производства.

Динамичное развитие достигается жертвованием либо высокой платежеспособностью, либо прибыльностью деятельности (рис. 29).

ФИНАНСОВОЕ РАВНОВЕСИЕ

Текущая ликвидность

т

Долгосрочная ликвидность (структурная)

4

<J=t> Рентабельность

V

Обеспечение платежеспособности в любой момент времени

V

Обеспечение равновесной

структуры капитала (финансовая устойчивость)

V

Обеспечение требуемой отдачи

Рис 29 Составляющие финансового равновесия.

2. Понята фниансовоге цикла

Все финансовые средства предприятия различаются по степени ликвидности, т. е. по той скорости и легкости, с которой они могут быть превращены в наличные (в абсолютно ликвидные активы). Понятие ликвидности всегда рассматривается с точки зрения оборачиваемости текущих активов (рис. 30).

Рис. 30. Схема оборачиваемости текущих активов

Финансовый цикл это цикл обращения денежной наличности, т. е. время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота

(рис. 31).

1

Длительность производственного процесса

4 ►

.Период обращения.

дебиторской задолженности

4 Период обращения

кредиторской задолженности

Финансовый цикл

Операционный цикл (цикл производства и обращения товара)

Ч ►

Рис. 31. Составляющие финансового цикла предприятия

Узловые моменты:

размещение заказа на сырье

поступление сырья и сопроводительных документов

оплата сырья

отгрузка готовой продукции

получение платежа от покупателей

Контроль финансового цикла осуществляется по каждой позиции оборотных активов. Основным нормативом служат показатели оборачиваемости:

-коэффициент оборачиваемости;

период оборота.

Эти нормативы устанавпиваются на этапе разработки бизнес-плана на основе анализа ситуации, прогнозирования и принятия стратегических решений о том:

на сколько дней создавать запасы сырья и материалов, готовой продукции на складе;

какую минимальную длительность производственного цикла можно обеспечить;

какую отсрочку платежа предоставлять клиентам и какую можно получить у поставщиков и т. д.

Коэффициент оборачиваемости характеризует число оборотов оборотных средств за период это выручка, деленная на средние остатки оборотных средств. Рассчитывается по итоговой строке второго раздела баланса, а также по каждой позиции текущих активов"

о запасы;

с незавершенное производство; с готовая продукция на складе; о дебиторская задолженность; 9 кредиторская задолженность.

Период оборота (длительность одного оборота в днях) рассчитывается делением длительности периода (360 дней в году, 90 в квартале) на коэффициент оборачиваемости.

3. Оценка эффективности финансовой деятельности

на соответствие стратегическим целям бизнеса

Основным показателем оценки эффективности финансовой деятельности, характеризующим единство тактических и стратегических целей развития предприятия, является рентабельность активов ROA. Удлинение факторной модели этого показателя позволяет проанализировать факторы, оказывающие влияние на формирование ROA:

ROA = Прибыль Активы

Выручка Выручка

= рентабельность деятельности ROS • оборачиваемость активов AT =

_ Выручка Себестоимость . Выручка

Выручка Основные средства + Оборотный капитал

Вывод: Показатель рентабельности активов ROA (отдача на вложенный капитал) зависит от рентабельности основной деятельности ROS и оборачиваемости активов AT и закладывается на этапе маркетинговых исследований в процессе выбора стратегии продаж на основе анализа позиции конкурентов и определения «ниши рынка» (рис. 32).

медленная средняя быстрая ROA = ROS • AT

Рис. 32. Модель рентабельности активов

Снижение рентабельности активов на предприятии происходит при:

Одновременном снижении рентабельности продаж и оборачиваемости активов.

Снижении рентабельности продаж и неизменной оборачиваемости активов.

Неизменной рентабельности продаж и снижении оборачиваемости активов. [6]

Каждая из трех перечисленных ситуаций требует определенных управленческих решений.

Показатель рентабельность собственного капитала ROE

зависит от достигнутой рентабельности активов и финансовой устойчивости предприятия. Факторная модель рентабельности представлена на рис. 33. Такое «разложение» рентабельности собственного капитала (отношение чистой прибыли к затратам собственного капитала), рентабельности активов (отношение прибыли к стоимости активов), рентабельности продаж (отношение прибыли к выручке) и увязка всех показателей позволяют от диагностики финансового состояния предприятия перейти к управлению его производственной, инвестиционной и финансовой деятельностью.

Для обоснованных выводов по результатам расчета рентабельности необходимо принимать во внимание следующее:

временной аспект коэффициенты рентабельности отражают результативность работы определенного отчетного периода и не учитывают перспективную отдачу от долгосрочных инвестиций, поэтому при переходе на новые технологии их значения могут временно снижаться. В этих случаях необходимо оценивать развитие предприятия в динамике на основе денежных потоков.

проблему риска высокая рентабельность может достигаться ценой рискованных действий на рынке, за счет увеличения доли заемного капитала и степени зависимости от кредиторов. Степень риска отражает соотношения финансовой устойчивости, производственный и финансовый рычаги.

несопоставимость расчетов числитель и знаменатель рентабельности выражены в неравноценных денежных единицах. Прибыль динамична, отражает текущие результаты, а сумма капитала (активов) складывалась в течение нескольких лет, является книжной (учетной) и не совпадает с текущей оценкой. Поэтому необходимо принимать во внимание рыночную стоимость предприятия (см. рис. 12).

Прибыль

Контрибуц. маржа СМ — Выручка

минус

минус

Постоянные затраты FC

Переменные затраты VC

Рентабельность основной деятельности ROS

разделить

Выручка

Рис 33 Факторная модель ROE

Контрольные вопросы и задания

Семинар 10. Расчет показателей рентабельности.

Задание: По отчетности (Приложения 5, 6) рассчитать и построить модель показателя рентабельности собственного капитала ROE.

Задание: По отчетности (Приложения 5, 6) рассчитать и построить модель показателя рентабельности активов ROA.

Задание: По отчетности (Приложения 5, 6) рассчитать рентабельность деятельности ROS.

Задание: По отчетности (Приложения 5, 6) рассчитать показатели рентабельности за отчетный период, заполнив цифровыми значениями показатепей схемы на рис. 34.

Задание: По отчетности (Приложения 5,6) рассчитать показатели рентабельности за отчетный период (1) и соответствующий период прошлого года (2) и проанализировать по следующей схеме: Рентабельность активов снизилась в большей (меньшей) степени по сравнению с рентабельностью производственных активов.

Выводы: Причины снижения рентабельности активов лежат в области: о основной деятельности; о прочей деятельности.

Рентабельность активов снизилась за счет:

случай снижения рентабельности всех операций;

случай снижения оборачиваемости активов;

случай снижения рентабельности всех операций и

оборачиваемости активов.

Рентабельность производственных активов снизипась за счет:

случай снижения рентабельности основной деятельности;

случай снижения оборачиваемости активов;

случай снижения рентабельности основной деятельности

и оборачиваемости активов.

Рентабельность собственного капитана снизипась за счет:

случай снижения рентабельности активов;

случай изменения структуры финансирования;

случай снижения рентабельности активов и изменения

структуры финансирования.

Выводы: Причины снижения эффективности лежат в области (прошу отметить и обосновать показателями):

Оборачиваемость активов

умножить

Рентабельность общая

равно

Рентабельность активов -

Оборачиваемость активов

умножить

Рентабельность

общая (по чистой

прибыли)

равно

Рентабельность активов (по чистой прибыли) =

Оборачиваемость производственных активов

умножить

Рентабельность

основной

деятельности

равно

Рентабельность

производственных

активов

Оборачиваемость чистых активов

умножить

Рентабельность общая

равно

Рентабельность чистых активов

Оборачиваемость чистых производственных активов

умножить

Рентабельность

основной

деятельности

равно

Рентабельность чистых производственных активов

Рентабельность активов (по чистой прибыли)

делить

Уровень

собственного

капитала

равно

Рентабельность

собственного

капитала

Рентабельность основной деятельности по чистой прибыли

умножить

Оборачиваемость активов

делить

Уровень

собственного

капитала

равно

равно

Рентабельность

собственного

капитала

Рис. 34 Схемы взаимосвязи показателей финансового состояния

о стратегических маркетинговых решений (ценообразование, конкурентоспособность, объем сбыта);

о внутрипроизводственной деятельности (уровень и структура затрат, эффективность использования трудовых, материальных ресурсов, оборудования);

6 управления оборотным капиталом (производственными запасами, дебиторской и кредиторской задолженностью, денежными средствами);

о инвестиционной деятельности (принципы финансирования, структура имущества);

о финансовой деятельности (Финансовая устойчивость, Ликвидность);

о прочее.

Семинар 11. Расчет показателей финансовой устойчивости.

Задание: По балансу (Приложение 5) рассчитать показатели, характеризующие структуру пассивов предприятия. Нарисовать круговую диаграмму.

Задание: По балансу (Приложение 5) рассчитать показатели финансовой устойчивости:

коэффициент финансовой автономии (стр. 490 : Итог пассивов)

уровень собственного капитала (стр. 490: (стр. 590 + стр. 690))

Задание: По балансу (Приложение 5) рассчитать коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом (стр. 490 : стр. 190).

Задание: По балансу (Приложение 5) определить долю долгосрочных и краткосрочных источников финансирования. Нарисовать круговую диаграмму.

Семинар 12. Расчет показателей ликвидности.

Задание: По балансу (Приложение 5) рассчитать показатели ликвидности предприятия:

степени коэффициент абсолютной ликвидности -(стр. 250 + стр. 260): (стр. 610 + стр. 620)

степени коэффициент быстрой ликвидности (промежуточного покрытия) (стр. 290 стр. 210 стр. 220): (стр. 610 + стр. 620)

степени коэффициент текущей ликвидности -стр. 290 : (стр. 610 + стр. 620)

ЛЕИЦНЯв