3.2. метод ликвидационной стоимости

3.2. метод ликвидационной стоимости

Оценка ликвидационной стоимости предприятия осуществляется в следующих случаях:

компания находится в состоянии банкротства, или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;

стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продажи ее активов.

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает в себя несколько основных этапов:

1. Берется последний балансовый отчет (желательно последний квартальный).

89

90

Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия: недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов требует различных временных периодов.

Определяется валовая выручка от ликвидации активов.

Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат. К прямым затратам, связанным с ликвидацией предприятия, относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже. С учетом календарного графика ликвидации активов скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.

Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации.

Прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода.

Вычитаются преимущественные права на удовлетворение всех задолженностей.

Вопросы:

Что такое чистые активы акционерного общества?

На какие группы (в целях оценки) целесообразно разделить активы предприятия?

Из двух оценок: методом чистых активов и методом ликвидационной стоимости, какая и в каких случаях будет выше и почему?

4. При оценке каких предприятий целесообразно использовать затратный подход как основной?

Литература:

Оценка бизнеса: Учебник / под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: ФиС, 2005.

Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: Учебник. М.: Проспект, 2003. Гл. 5.

Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса:

Учебник. СПб.: Питер, 2003. Гл. 4: Разд. 5. Гл. 3.

Приказ Минфина РФ № 10н и ФКЦБ 03-6/пз от 29 января 2003 года «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

Задачи:

Задача 3.1

Оценочная стоимость активов предприятия составляет 22 000 долл. Для его ликвидации потребуется полтора года. Затраты на ликвидацию составляют 25\% стоимости активов. Какова текущая стоимость выручки от продажи при ставке дисконта 18\%?

Задача 3.2

Проведите оценку стоимости чистых активов предприятия при допущении о его ликвидации, используя следующие данные табл.:

91

Задача 3.3

Оценивается предприятие с данными по балансу, представленными в табл. Определите рыночную стоимость предприятия методом стоимости чистых активов.

Задача 3.4

Какой будет общая ставка капитализации, если известны:

требуемая доля собственного капитала 30\%;

ставка процента по кредиту 13\%;

кредит на 25 лет при ежемесячном начислении;

ставка капитализации для собственного капитала 5\%?

Задача 3.5

Оцениваемый объект недвижимости будет приносить чистый операционный доход в 14000 долл. ежегодно в течение восьми лет. Предположительно через восемь лет объект будет продан за 800000 долл. Какова текущая стоимость оцениваемого объекта при рыночной ставке дохода 12\%?

Задача 3.6

Оцениваемый объект недвижимости будет приносить чистый операционный доход в 12000 долл. в течение следующих пяти лет. Предположительно через пять лет объект будет продан за 120000 долл. Какова текущая стоимость оцениваемого объекта при рыночной ставке дохода 8\%?

Задача 3.7

Предположим, что рыночная стоимость активов предприятия оценивается в 40 000 долл., нормализованная чистая прибыль 8 000 долл. Средний доход на активы равен 15\%. Ставка капитализации 20\%. Необходимо оценить стоимость гудвилла.

Задача 3.8

Предположим, что выпущены облигации с трехлетним сроком погашения. По этим облигациям выплачивается ежегодный доход в 150 долл., стоимость погашения равна 2 000 долл. Какова будет рыночная цена этих облигаций в момент выпуска, если ставка дисконта 7\%?

93

Оценка стоимости предприятий Задача 3.9

Необходимо определить текущую стоимость облигации с оставшимся сроком до погашения 6 лет, с номинальной стоимостью 100 000 руб., приносящей 6\% купонный доход при требуемом уровне доходности 10\%.

Задача 3.10

Требуется оценить объект недвижимости с потенциальным валовым доходом в 10 000 долл. В банке данных имеются сведения о недавно проданных аналогах, приведенные в табл.

Задача 3.11

Определите текущую стоимость облигации нарицательной стоимостью 200 000 руб., купонной ставкой 15\% годовых и сроком погашения через пять лет, если рыночная норма дохода 12\%. Процент по облигации выплачивается дважды в год.

Задача 3.12

Нужно рассчитать текущую цену акции при условии, что последние фактические дивиденды, выплаченные компанией, составили 10 долл. Ожидаемые ежегодные темпы роста дивидендов составляют 13\% на протяжении 10 лет, а по истечении 10 лет и до бесконечности 10\%. Требуемая норма дохода по акциям компании равна 16\%.

94

Тест:

Стоимость собственного капитала методом чистых активов определяется путем:

а. оценки основных активов;

б. оценки всех активов компании;

в. оценки всех активов компании за вычетом всех ее

обязательств;

г. ничего из вышеперечисленного.

Что является результатом суммирования чистого операционного дохода и предполагаемых издержек в оценке недвижимости?

а. действительный валовой доход;

б. платежи по обслуживанию долга;

в. потенциальный валовой доход.

Что из нижеследующего не является компонентом метода кумулятивного построения при выведении общей ставки капитализации в оценке недвижимости?

а. безрисковая ставка;

б. премия за низкую ликвидность;

в. премия за риск;

г. премия за управление недвижимостью.

Какой из подходов к оценке недвижимости требует отдельной оценки стоимости земли?

а. сравнительный;

б. затратный;

в. доходный;

г. все перечисленные.

Существуют следующие виды износа (необходимо выбрать правильный ответ):

а. физическое устаревание, функциональное устаревание, ускоренный износ;

95

96

б. физическое устаревание, функциональное устаревание, устаревание по местоположению, внешнее воздействие;

в. устаревание окружающей среды, неустранимое устаревание, физическое устаревание, долгосрочный

износ.

Определение стоимости гудвилла исчисляется на основе:

а. оценки избыточных прибылей;

б. оценки нематериальных активов;

в. оценки стоимости предприятия как действующего;

г. всего перечисленного;

д. только а) и б).

Что из нижеследующего не является корректировками, применяемыми при оценке объекта методом сравнительного анализа продаж?

а. корректировка экономического коэффициента;

б. процентная корректировка;

в. корректировка по единицам сравнения;

г. долларовая корректировка.

Как рассчитывается валовой рентный мультипликатор?

а. делением цены продаж на потенциальный или действительный валовой доход;

б. делением чистого операционного дохода на цену

продажи;

в. делением потенциального валового дохода на действительный валовой доход;

г. делением действительного валового дохода на цену

продаж.

9. В какую из статей обычно не вносятся поправки при корректировке баланса в целях определения стоимости чистых активов?

а. основные средства;

б. дебиторская задолженность;

в. запасы;

г. денежные средства.

10. Сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату оценки, необходимых для создания объекта идентичного объекту оценки, является:

а. нормативной стоимостью;

б. рыночной стоимостью;

в. стоимостью воспроизводства;

г. инвестиционной стоимостью.

97