5.1. подходы к оценке долговых ценных бумаг
5.1. подходы к оценке долговых ценных бумаг
Рынок долговых обязательств в настоящее время становится достаточно важным сегментом финансовой системы России. долговые ценные бумаги — это обязательства, размещенные [итентами на фондовом рынке для заимствования денежных едств. Долговые ценные бумаги составляют (наряду с кротами) основу заемного капитала. Концептуально обоснование ^енки долговых ценных бумаг дают различные теории ^абл. 5.1), В отечественной практике к долговым ценным бумагам относят облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и векселя.
Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска). Облигация — это ценная бумага, которая;
выражает заемные, долговые отношения между облигационером и эмитентом;
самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеет собственный курс;
обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами.
Облигация имеет базовые характеристики — номинал, курс, пункт (сотая часть процента), купон (купонный процент), дата
Таблице 5,1
Теории, используемые при оценке долговых ценных бумаг
| Название теории | Основное содержание теории | Практическое использование при оценке ценных бумаг |
| Теория иерархии | Собственный капитал иерархичен. Верхнюю часть иерархии занимает внутренний капитал, а нижнюю -внешний, привлекаемый предпочтительно в форме выпуска облигаций. Коэффициент долговой нагрузки отражает кумулятивные потребности во внешнем финансировании | Определение стоимости долговых ценных бумаг по сравнению с долевыми с учетом того, что расходы на эмиссию облигаций меньше расходов на эмиссию акций |
| Теория компромисса | Высокотехнологичные растущие компании с рисковыми, как правило, нематериальными активами имеют относительно небольшую величину долга. Высокие коэффициенты долговой нагрузки имеют компании с хорошо развитыми рынками продукции, но с небольшой чистой приведенной стоимостью перспектив роста. Такие компании должны выпускать акции, ограничивать размер дивидендов или распродавать активы, чтобы получить возможности для погашения долгов | Конкретная структура капитала (доля заемных средств) является ориентиром для инвестора о риске вложений в акции. Чем выше доля заемных средств, тем выше долговая нагрузка и больше инвестиционный риск вложений в данные ценные бумаги |
| Теория предпочтения ликвидности | Наградой за предоставление денег на длительный срок является премия за ликвидность в форме более высоких долгосрочных ставок процента | Долговые долгосрочные ценные бумаги имеют более высокую доходность |
погашения, дисконт и др. Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт (как и премия) — это разница между продажной ценой и номиналом облигации, но в случае с премией эта разница положительна, а в случае с дисконтом -отрицательна. Другое название дисконта скидка. Купон (купонный процент) — это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента облигационер получает регулярные платежи по облигации. Купон оформляется обычно как отрывная часть облигации. Чем выше размер купонного процента, тем выше ее инвестиционная привлекательность. Величина купона зависит от имиджа, надежности эмитента. На него влияет также и срок обращения облигации. Чем он больше, тем и купон больше, так как рыночный риск прямо пропорционален времени обращения облигации.
Облигации бывают следующих видов:
государственные, муниципальные и частные (выпускаемые коммерческими банками, акционерными обществами и ДР')І
именные и на предъявителя;
процентные и беспроцентные;
свободно обращающиеся и с ограниченным кругом обращения (облигации государственного валютного займа, некоторые корпоративные облигации и др.);
с фиксированным и плавающим доходом;
обеспеченные и необеспеченные;
котируемые и некотируемые на бирже;
конвертируемые и неконвертируемые.
Именные (зарегистрированные) облигации подлежат регистрации. Их владельцам выдается сертификат, свидетельствующий о праве лица на обладание ими и долговых обязательствах эмитента. Облигации на предъявителя специально не учитываются, проценты по ним получают по купонному листу, от которого отрезается соответствующий купон. По процентным облигациям выплачивается доход в форме процента, владельцу беспроцентных облигаций предоставляется право на приобретение соответствующих товаров или услуг. Обеспечением долговых ценных бумаг может быть недвижимое и движимое имущество, нематериальные активы и деньги. Конвертация облигаций осуществляется на основании специального положения.
Оценка стоимости долговых обязательств ведется по их видам, эмитентам, срокам погашения, с выделением долговых обязательств на территории России и за ее пределами. Фактические затраты на приобретение долговых обязательств (первоначальная или балансовая стоимость) состоят из покупной цены и расходов по приобретению ценных бумаг. Покупная стоимость долговых ценных бумаг, как и акций, может отличаться от номинальной, или нарицательной, стоимости на сумму премии, выплаченной продавцу, или скидки, предоставленной покупателю. Факт перехода собственности на долговые ценные бумаги удостоверяется выпиской со счетов при бездокументарной форме их выпуска или иным свидетельством перехода прав.
При продаже облигаций с нарастающими процентами в дни, не совпадающие с днями выплаты процентов, покупатель и продавец разделяют соответствующие суммы. В этом случае покупатель уплачивает продавцу помимо рыночной стоимости облигации проценты, причитающиеся за период, прошедший с момента последней их выплаты. При этом сумму процентов учитывают в составе расходов будущих периодов. При приобретении долговых ценных бумаг иностранных эмитентов затраты по их приобретению пересчитывают в рубли по валютному курсу Банка России на день совершения операции. Учет іаких ценных бумаг ведут в двух валютах: в рублях и в валюте, в которой выражена номинальная цена долгового обязательства.
Порядок выплаты доходов по ценным бумагам определяется условиями их выпуска. По облигациям с фиксированным доходом выплата процентов осуществляется, как правило, два раза в год или один раз в квартал в определенном размере от их номинальной сгоимости (с отделением соответствующего купона от облигации). По выигрышным облигациям предусмотрена выплата выигрышей. По депозитным сертификатам проценты выплачиваются при предъявлении сертификатов к оплате. По краткосрочным банковским векселям эмиссионного синдиката доход образуется при их выкупе членами синдиката как разница между ценой выкупа и ценой размещения. Таким же образом образуется доход по государственным краткосрочным облигациям. Определение дохода может осуществляться по фиксированной или плавающей ставке. Плавающая ставка дохода по долговым обязательствам определяется обычно как процент от учетной ставки Банка России либо ставки депозитного или сберегательного сертификата.
Анализ стоимости долговых ценных бумаг выполняется по их видам. В процессе анализа рассматривают динамику стоимости, доходности, ликвидности, объемы погашения и обращения, размещение выпусков и отдельных серий (траншей). Основными методами оценки долговых ценных бумаг являются экспертный, статистический, аналитический, факторный, рейтинговый и метод дисконтирования.
Обсуждение Оценка ценных бумаг
Комментарии, рецензии и отзывы