6.1. основные критерии оценки долевых ценных бумаг

6.1. основные критерии оценки долевых ценных бумаг

Долевая собственность отражает совместное коллективное [нансироваиие акционерных обществ и других форм хозяй-зенных товариществ, а также различных корпоративных ин-^стициониых проектов. Использование долевых ценных бумаг становится альтернативным источником развития реального сектора переходной экономики, когда за счет ограниченных бюджетных средств осуществляется только целевое финансирование социально значимых и стратегически важных направлений. Долевые ценные бумаги удостоверяют участие их владельца в акционерном (складочном) капитале и его конкретные права на участие в управлении, получении доходов и части имущества при ликвидации общества. К долевым ценным бумагам относятся акции, сертификаты владельцев паев и долей.

Основными критериями оценки долевых ценных бумаг являются цели оценки, вид стоимости, статус эмитента, инвестиционные качества и управленческие возможности. Цели оценки гесио связаны с мотивами владения и приобретения ценных бумаг. Лреобладающими мотивами владения и приобретения долевых ценных бумаг (акций) являются:

контроль над собственностью, участие в капитале;

выгодное размещение средств путем вложения в высокодоходные и ликвидные, а также в недооцененные акции, т.е. сбережение и накопление капитала;

3) приращение капитала за смет получения дохода как регулярного (дивиденд), так и спекулятивного от последующей продажи по более высокой цепе (кратковременные спекуляции на изменении рыночной стоимости, арбитражные сделки и сделки репо);

4) избежание и уменьшение инвестиционного риска путем

вложений в малорисковые акции, конвертации акций, диверсификации;

5) иные цели, связанные с долевой природой ценных бумаг.

Цели оценки зависят и от того, какой вид стоимости акций

Используется ряд концепций определения стоимости корпоративных ценных бумаг. Одни базируются на изменении активов, а другие — на изучении прогнозируемых доходов. Балансовая стоимость определяется на основе чистой стоимости активов и рассчитывается как отношение чистой стоимости активов к числу ценных бумаг. Чистые активы определяются по балансу предприятия следующим образом;

Раздел 1 + Раздел 2 + Раздел 3 Раздел 5 Раздел 6 актива актива актива пассива пассива

На мировых фондовых рынках балансовая стоимость является своего рода базисным критерием по отношению к рыночной стоимости. Последняя может быть меньше, больше или равна балансовой стоимости.

Статус эмитента как критерий оценки долевых ценных бумаг определяется на основании соответствия его деятельности принципам корпоративных финансов. Эти принципы в целом таковы: основная цель деятельности корпорации получение дохода, корпорация действует в определенном временном финансовом пространстве; для сопоставимой оценки инвестиций в различные финансовые инструменты необходимо рассчитывать и применять чистую приведенную стоимость; риск является величиной, зависимой от дохода и альтернативных издержек; для определения эффективности инвестиционных вложений необходимо использовать моделирование; требуется выполнять сравнительный анализ альтернативных источников финансирования; дивидендная политика должна быть взаимоувязана с динамикой

структуры капитала; долговая стратегия финансирования при определенных условиях может быть весьма эффективной; рациональное управление кредиторской задолженностью и денежными средствами с использованием операций фондового рынка является важным фактором предупреждения банкротства; реорганизация корпорации путем слияния или деления с использованием ценных бумаг может быть весьма эффективной; успех ценных бумаг корпорации зависит от востребованности ее товаров и признания на мировом рынке; соотношение собственного (долевых ценных бумаг) и заемного капитала (долговых ценных бумаг) должно быть прогнозируемой величиной.

Инвестиционные качества и управленческие возможности акций относятся к весьма распространенным критериям оценки (см. раздел 1.3). Выбор критериев и их приоритетности индивидуален и зависит оттого, с каких позиций выполняется оценка. Оценка с позиций диалектики основана на том, что внутренним источником развития любой деятельности на рынке ценных бу-■аг является единство и борьба противоположностей. Например, процессе подготовки эмиссии (выпуска) ценных бумаг инте-:сы администрации и миноритарных акционеров, с одной сто->ны, едины (желание привлечь новые инвестиции), а другой -.ротивоположны, так как в качестве потенциальных инвесторов каждая сторона видит разных юридических и физических лиц. В этом случае очевидно, что инвестиционные качества и управленческие возможности ценных бумаг являются главными критериями оценки. В последнее время интересы акционеров и менеджеров весьма разнятся, что подтверждается многочисленными разбирательствами по фактам занижения стоимости акций при их скупке менеджерами. Данная позиция ориентирована прежде всего на конкретные цели оценки и виды стоимости.

Оценка с позиций фиксации состояния рынка построена на сравнении, установлении соотношений между различными явлениями путем их сопоставления. Эта позиция эффективна при определении приоритетов инвестирования на фондовом рынке среди прочих других и основана на таких критериях, как статус эмитента, инвестиционные качества и управленческие возможности ценных бумаг.