5.1. концепции стоимости предприятия рыночная стоимость (market value)

5.1. концепции стоимости предприятия рыночная стоимость (market value)

Определяется фондовым рынком и принимает различные значения в зависимости от того, какой прогноз развития компании делает рынок. Если существует уверенность, что предприятие продолжит функционировать в будущем, то цена отражает мнение рынка об эффективности его деятельности. Если существует мнение о возможном поглощении (покупке) или ликвидации компании, то MV отражает ожидаемую рынком цену поглощения или ликвидационную стоимость.

Обоснованная рыночная стоимость (Fair Market Value)

Называется она также справедливой стоимостью и является ценой любых активов или набора активов при сделке, осуществляемой при свободном волеизъявлении сторон. Также необходимо выполнение следующего условия: сделка не должна осуществляться в срочном порядке, а обе стороны покупатель и продавец должны быть компетентны в вопросах оценки и иметь достаточно полную и достоверную информацию об объекте продажи.

Повторим, что в обоснованной стоимости нет ничего абсолютного. В некотором смысле стороны сделки приспосабливают свою индивидуальную оценку обоснованной стоимости активов так, чтобы добиться согласия.

Балансовая стоимость (Book Value)

* Заметим, что в разделе 5.1. приводятся только наиболее часто употребляемые и общепринятые концепции стоимости компании. Более подробно с этим аспектом можно ознакомиться в многочисленной литературе, например [15].

62

Балансовая стоимость активов это та стоимость, по которой они учитываются в балансе, согласно общепринятым принципам бухгалтерского учета. Так как обычно балансовая стоимость последовательно отвечает задачам бухгалтерского учета, она часто имеет весьма слабое отношение к текущей рыночной стоимости. Это исторически сложившаяся цена, которая когда-то, может быть, и отражала рыночную стоимость для компании, но по прошествии времени и при изменении экономических условий значительно исказилась. Поэтому ее полезность для финансового анализа в большинстве ситуаций сомнительна.

Однако, хотя балансовая стоимость не имеет решающего значения, ею обычно не пренебрегают в процессе интеграции компаний, когда для оценки нужен сопоставимый базис.

Ликвидационная стоимость (Liquidation Value) Ликвидационная стоимость предприятия складывается из денежных средств, которые получат его владельцы в том случае, если предприятие будет ликвидировано, его активы «раздроблены» и проданы по частям разным покупателям на рынке. Если ликвидационная стоимость выше чем цена, которую возможный покупатель желает заплатить за компанию в целом, то, вероятнее всего, владелец предпочтет распродать активы, ликвидировав предприятие.

Установление ликвидационной стоимости позволяет акционерам оценить величину минимального дохода, на который они могут рассчитывать от продажи своих акций. Ликвидационная стоимость складывается из чистой реализационной, или ликвидационной, стоимости всех активов за вычетом долгосрочных (например, облигационных) и краткосрочных обязательств предприятия и за минусом издержек ликвидации.

Стоимость компании при реструктуризации (Breakup Value) Это вариант ликвидационной стоимости. Предполагая, что суммарная обоснованная рыночная стоимость отдельных сегментов многопрофильной компании превосходит стоимость всей компании в целом, компанию делят на части, которые можно продать по отдельности разным покупателям. Любые излишние активы, такие, как излишек недвижимости, также продаются по их рыночной цене. Стоимость воспроизводства (Reproduction Value) Это та сумма, которая потребуется для замены существующего основного капитала, то есть это стоимость замены машин, оборудования, приспособлений или других подобных активов на точно такие же.

Но здесь есть некоторые практические проблемы. И самая важная можно ли реально воспроизвести соответствующие активы точно

63

так же, как они были сооружены первоначально. Стоимость воспроизводства как правило, лишь один из ориентиров при оценке обоснованной стоимости активов действующей фирмы.

Несмотря на все многообразие концепций стоимости, в качестве основного критерия оценки стоимости действующего предприятия предлагаем выбрать величину дисконтированного дохода, отражающего накопленные потоки чистой денежной наличности с учетом собственных (амортюаггионный фонд, реинвестированная прибыль) и заемных источников финансирования, и перейдем к подробному исследованию указанного критерия.