Часть 1. макроанализ инвестиционной деятельности (базовые понятия и их реализации) глава 1. инвестиционный проект

Часть 1. макроанализ инвестиционной деятельности (базовые понятия и их реализации) глава 1. инвестиционный проект

Наше исследование посвящено рассмотрению процедур оценивания эффективности инвестиционной деятельности в макропоказателях.

При этом в качестве базового будет выбран процесс инвестирования в реальные активы, который связан не только с собственно финансовой составляющей функционирования экономической системы, но и с натуральным обеспечением её жизнедеятельности [9-11].

В тоже время изложенные далее результаты могут применяться и по другим направлениям финансового менеджмента, развитием которого они в том или ином смысле являются. Основной лейтмотив нашего исследования заключается в последовательном переходе от базовых аналитических построений к более сложным и комплексным понятиям инвестиционного анализа.

В общем случае под иншстиционным процессом понимается целенаправленное вложение заданного объёма (потока) капитальных затрат на фиксированном временном интервале [t0iit0i + Tj], где tQj

момент начала реализации данного (г-ого) инвестиционного предложения (он может быть зафиксирован изначально или определяться уже в ходе формирования конкретной инвестиционной программы).

Обозначим соответствующий поток капитальных вложений через Ki(t),є [t0iit0i + Ti], где T обозначает продолжительность (время

7

жизни) данного инвестиционного предложения. В ходе его реализации формируется заданный поток поступлений (объём продаж), обозначенный через R1 (t),є [t01 ^t01 + T1 ]. При этом предполагается, что наряду с капитальными вложениями Ki(t) имеет место и поток дополнительных (текущих) затрат, обозначенный через 3+i(t).

Таким образом, три функции времени Ri(t), bQ(t), 3+i(t) и два числа t0i и Ti полностью определяют индивидуальность i-ого инвестиционного предложения, причём указанный проект может быть изображен и графически в одном из двух следующих эквивалентных представлений.

Фі(іН

8

Подчеркиваем, что как на рис.1, так и на рис.2 изображен один и тот же инвестиционный проект, только в первом случае затраты являются совокупными З j (t) = Kj (t) + З + j (t), а поступления полными, а во втором затраты учитываются только капитальные, а поступления уменьшены на величину текущих затрат, финансовый же итог обоих вариантов полностью совпадает.

При этом, разумеется, возможна неоднозначность соответствующего оценивания как в практике ведения бухгалтерской отчетности, так и собственно понятийной трактовке тех или иных составляющих инвестиционной деятельности. Однако в рамках развиваемого макроанализа это непринципиально в силу того, что нас будут интересовать сунщостные представления, а не формы их интерпретации.

В то же время мы, безусловно, признаем важность дальнейшей работы по трактовке введенных понятий и их отношения к тем или иным базовым макроэкономическим представлениям типа амортизации, оборотных средств, форм учета налогооблагаемой базы и т.п.

Однако специалист, заинтересованный в осмыслении базовых основ инвестиционной деятельности, самостоятельно сможет проинтерпретировать представленные результаты в рамках своих профессиональных обязанностей. Какая либо же предварительная подгонка теории инвестирования к разнообразным формам её последующей детализации привела бы к искажению нашего настоящего замысла.

Для уточнения осмысления базовых понятий введем в рассмотрение три следующие их модификации. На рис.3 изображена разность доходов и расходов, обозначенная через A C j (t):

9

На рис.4 изображен перерасчет данных по проекту нарастающим итогом, а на рис.5 их соотштствующая разность.

Построенные графики несут наглядное представление о финансовой динамике развивающегося инвестиционного процесса. Так, в ча 

10

стности, значение 2(lR у)~ З і (t)) = D (правая точка на рис.5)

t=tM

равняется разности совокупных доходов и расходов по данному проекту за все время его функционирования без учета дисконтирования; точка пересечения оси абсцисс на рис.5, обозначенная через РВ, характеризует момент времени, когда совокупные доходы превзойдут совокупные расходы по проекту, т. е. процесс его реализации, начиная с этого момента времени, перестал быть убыточным; напротив, точка пересечения оси абсцисс на рис.3 характеризует момент времени, когда текущие доходы превысили уровень текущих расходов (для стандартного инвестиционного проекта он наступает значительно раньше момента его самоокупаемости, см. рис.5).

Далее наше рассмотрение будет посвящено аналитической обработке используемых данных на базе стандартных показателей оценивания эффективности инвестиционнъгх проектов [1-4]. Цель исследования заключается в системной оценке эффективности того или иного инвестиционного предложения, их сопоставлении и отбору на реализацию. При этом мы абстрагируемся от детализированного анализа эффективности инвестиционного предложения на основе учета действующей практики налогообложения, а также других особенностей бухгалтерской отчетности по рассматриваемому реальному процессу.

Поэтому мы предполагаем заданными и детерминированными введенные выше макроэкономические оценки конкретного инвестиционного предложения:

Ri (t),Ki (t),З + і (t), t e[t„i,toi + Ti]

Что касается качественно-содержательного описания развивающегося инвестиционного процесса, то отсылаем заинтересованного читателя к весьма добросовестно выполненному исследованию [3], а также к обширной отечественной литературе по данному вопросу [2, 4, 6, 7].

План нашего дальнейшего рассмотрения состоит в следующем. Мы проанализируем ряд показателей по оцениванию эффективности инвестиционной деятельности (гл. 2), рассмотрим проблему

11

обеспечения финансовой реализуемости с учетом кредитования (гл. 3), сформулируем и опишем задачу выбора наилучшей инвестиционной программы (гл. 4), а также проведем обзор методов оценивания стоимости предприятия в современных условиях хозяйствования (гл. 5).

12