8.3. формирование портфеля ценых бумаг

8.3. формирование портфеля ценых бумаг

Портфель ценных бумаг представляет собой комбинацию различных видов ценных бумаг, особым образом составленную и управляемую. Искусство составления и управления портфелем — это искусство распоряжаться набором ценных бумаг таким образом, чтобы они не только не теряли своей стоимости, но и приносили стабильный доход, не зависящий от уровня инфляции.

Формирование портфеля ценных бумаг осуществляется в несколько этапов:

Первый — определение целей создания портфеля и приоритетов инвестора (например, регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов), уровней риска, минимальной прибыли, допустимых для инвестора отклонений от ожидаемой прибыли и т. д.

Второй — создание портфеля, выбор тактики управления портфелем.

Третий — постоянное изучение и анализ факторов, которые могут вызвать изменения в составных частях портфеля (мониторинг).

Четвертый — измерение деятельности портфеля, т. е. оценка дохода и риска портфеля по сравнению с аналогичными показателями по всему рынку ценных бумаг.

Все части процесса управления портфелем тесно связаны между собой.

Подбор портфеля осуществляется на основе анализа рынка ценных бумаг, рассмотренного выше.

Подбор ценных бумаг может осуществляться и на основе теории «ходьба наугад», сторонники которой считают, что текущая цена гибко отражает всю соответствующую информацию, в том числе и оценку будущей стоимости финансового актива. Поскольку новая информация может быть как хорошей, так и плохой, нельзя с большей или меньшей определенностью предсказать возможное изменение цены в будущем. Курс ценной бумаги меняется непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики, поэтому приобретать ценные бумаги необходимо исходя из движения тренда и их рейтинга.

Повышение рейтинга вызывает рост цены акций, понижение ведет к ее падению. Если рейтинг акций повышен сразу несколькими фирмами, то акции могут вырасти на десять и более процентов за несколько минут. Соображения, по которым меняются рейтинги акций, бывают самые разные: ожидание уменьшения продаж продукции компании, рост накладных расходов в связи с ростом цен на транспорт, сырье и т. п. Иногда рейтинг меняется по почти анекдотическим причинам: аналитик был недоволен руководством компании, которое не дало ему возможности оценить ее будущие прибыли. Этого, например, оказывается достаточно, чтобы акции упали на 30\% за один день. Все это тоже сильно влияет на формирование портфеля ценных бумаг.

Итак, портфель ценных бумаг (portfolio; investment portfolio) — это комплект всех ценных бумаг, принадлежащих отдельному физическому или юридическому лицу, в который включены привилегированные и обычные акции, а также облигации, выпускаемые различными предприятиями.

Портфель состоит из нескольких секций, в частности из облигационной, обычных акций, префакций (с участием, в отношении дивидендов, с «плавающим» или переменным курсом, с оплатой в валюте).

Состав портфеля ценных бумаг зависит от целей инвестора и его характера (агрессивный1, консервативный и т. п.). Портфель считается сбалансированным, если составлен таким образом, что инвестор получает оптимальное сочетание следующих факторов: безопасности, устойчивой доходности, роста капитала и ликвидности. В самом общем виде американский национальный портфель ценных бумаг, например, в 1997 г. выглядел так: акции — 28,5\%, правительственные ценные бумаги — 29,7\%, облигации — 12,8\%, закладные — 22,6\%, ценные бумаги с необлагаемыми доходами — 6,4\%.

Выбор инвестиционного портфеля ценных бумаг заключается прежде всего в правильно сформулированной стратегии, в соответствии с которой необходимо:

выбрать компании с хорошими фундаментальными показателями, т. е. с растущими прибылями, дивидендами, объемами продаж и т. д.;

дождаться падения рынка (коррекции около 5\% или индексов отрасли, к которым относятся выбранные компании;

купить акции и расставить «стопы — приказы»;

постоянно контролировать финансовые квартальные отчеты «своих» компаний и следить за поведением акций с помощью технического анализа;

при появлении признаков финансового неблагополучия какой-либо компании продать ее акции и быть готовым к покупке новых акций.

Выбор компаний для инвестирования можно рассмотреть на примере индекса S&P500. Компаниям попасть в этот индекс нелегко и очень почетно, что уже дает некоторую гарантию безопасности инвестирования. История компаний, входящих в этот индекс, прослеживается в течение многих лет, и информацию о них легко получить по Интернету. Индекс S&P500 представляет собой большое число отраслей, что позволяет выбрать компанию практически на любой вкус, а информационная компания «Standard & Poor's* публикует по ним обширную статистику, значительно облегчающую поиск и анализ.

1 «Агрессивный» портфель (aggressive portfolio) — это портфель ценных бумаг, активно покупаемых и продаваемых. Он содержит также выпуски ценных бумаг, в отношении стоимости которых существует предположение, что она будет быстро возрастать

Анализ можно начать с выявления S&P500 компаний, у которых в последние годы выросли выплаты дивидендов. Например, в 1995 г. было 43 компании, у которых дивиденды превышали 2\%, а средний годовой рост дивидендов в последние пять лет превосходил 10\%. Если бы портфель составили из акций всех этих компаний, вложив в каждую одинаковую сумму денег, то через год инвестиционный капитал вырос бы на 20,1\%, не считая прибыли, полученной от дивидендов. Индекс S&P500 за этот промежуток времени вырос на 18\%. Таким образом, даже без проведения глубокого фундаментального анализа, используя только критерий роста дивидендов, удалось бы на 2\% превзойти рост рынка, который в настоящее время измеряется по поведению индекса S&P500 в целом1.

Еще более простым способом составления портфеля ценных бумаг, который позволяет проводить выбор за короткое время и не требует анализа большого числа экономических показателей, является метод, популяризованный Майклом О'Хигтинсом (Michael O'Higgins) и братьями Гарднерами (David and Tom Gardner). Этот метод используют компании из промышленного индекса Доу-Джонса, для которых характерны высокие выплаты дивидендов в течение очень длительного времени. Цены их акций хотя и подвержены колебаниям рынка, все же в среднем растут приблизительно на 10\% в год.

О'Хигтинс и Гарднеры в соответствии со своим методом предлагают поместить деньги для уменьшения риска сразу в несколько компаний, выбор которых проводится по следующей схеме:

1 Дараган В. А. Игра на бирже. — М.: УРСС, 1998. — С. 131.

2 Там же.

Найти десять компаний, выплачивающих максимальные дивиденды в процентах относительно текущей цены акций.

Из этой группы оставить пять компаний с наименьшей ценой акций.

Убрать одну компанию с минимальной ценой акций, оставив из первоначального списка четыре компании.

Разделить свой инвестиционный капитал на пять равных частей.

2/5 капитала вложить в компанию с самыми дешевыми акциями.

Оставшиеся 3/5 капитала разделить поровну между тремя остальными компаниями из списка.

Вычислить количество акций компании, которое соответствует выделенным на нее деньгам, и купить эти акции, таким образом образуется инвестиционный портфель, который не следует использовать в течение года.

8. Через год пересмотреть свой инвестиционный портфель, применяя прежнюю схему. Если новый список не соответствует старому, то следует провести необходимые замены, а затем ежегодно повторить эту процедуру.

Данный метод является самым простым й эффективным в формировании портфеля ценных бумаг.

Компании, входящие в индекс Доу-Джонса, являются гигантами американской индустрии, лидерами соответствующих отраслей, на их долю приходится 20\% инвестиционного капитала США. Экономика развивается, доходы данных компаний в среднем растут, соответственно растут и цены их акций. Приведенная схема выбора не учитывает принадлежности компании к какой либо отрасли, что способствует разнообразию инвестиционного портфеля.

Акции компаний этого индекса активно переходят из рук в руки и разница между покупной и продажной ценой очень небольшая.

Высокие дивиденды означают способность компаний отдать часть прибыли своим инвесторам, что указывает на наличие некоторого свободного капитала для их развития. Наряду с ожидаемым ростом цены акций высокие дивиденды дают инвесторам дополнительную прибыль, а небольшая цена акций всегда их привлекает. Эти акции имеют и больший шанс вырасти в цене. Самая маленькая цена акций может быть результатом уменьшения прибылей компании, и для уменьшения риска такую компанию следует исключить из списка, созданного по методу О'Хиггинса и Гарднеров.

Исследования статистики, проведенные О'Хиггинсом и Гарднерами, показали, что из четырех компаний наибольший рост дают самые дешевые акции (в среднем — 28,9\% в год) и потому количество капитала, вкладываемого в эти акции, следует увеличить. Остальные три компании включаются в список для подстраховки инвестирования, так как, ограничившись одним кандидатом, можно случайно выбрать компанию с финансовыми затруднениями.

Анализ, необходимый для выбора объектов инвестирования, прост, дешев и доступен любому инвестору (на базе лишь одной газеты в год). Этот метод дает четкую стратегию, которая не позволяет поддаваться эмоциям и выбирать компании для инвестирования под влиянием средств массовой информации. Покупать акции следует в соответствии с описанными критериями, не обращая внимания на рынок или новости, касающиеся кандидатов.

И наконец, главный аргумент в пользу обсуждаемого метода. Анализ поведения акций из промышленного индекса Доу-Джонса за 20 лет (1974—1994) показал, что такой метод позволяет получить среднегодовую прибыль 25\%. Таким образом, 10 тыс. долл. с учетом брокерских комиссионных здесь за 20 лет могут превратиться в 860 тыс. долл., а в среднем инвестиционном фонде (7,5\% в год) — только в 42 тыс. долл. Эти цифры говорят сами за себя.

Кроме указанных методов формирования портфеля ценных бумаг есть и другие. Однако любой метод, который прекрасно работал в прошлом, может внезапно перестать действовать: рынок переменчив, его законы непрерывно меняются и былые успехи не являются гарантией будущих. Поэтому к каждому методу инвестору следует подходить очень внимательно и серьезно, чтобы не потерять то, что имеешь.