Глава iv модель оценки финансовых активов (сарм)

Глава iv модель оценки финансовых активов (сарм)

4.1. Теория портфеля

Теория портфеля является одной из самых популярных концепций теории финансов. С одной стороны, эта популярность связана с весьма большой готовностью использовать ее на практике. Портфельные менеджеры, как и банковские аналитики риска, формируют свои стратегии, оптимизирующие риск, основанные на теории портфеля. С другой стороны, большое значение модели портфеля Марковица можно объяснить тем, что она является необходимым предварительным этапом для понимания модели оценки финансовых активов (САРМ). Вывести условия равновесия и содержание САРМ без базовых знаний теории портфеля достаточно сложно. Это побудило нас заняться теорией портфеля в отдельном предшествующем модельному анализу САРМ «комплексе».

Мы приближаемся к теории портфеля в два этапа. На первом этапе мы займемся ограничениями, которые должны приниматься во внимание инвесторами при выборе портфеля. Мы покажем, что их можно изобразить на кривой трансформации. Двумя существенными детерминантами вида этой кривой, т. е.

корреляцией между финансовыми титулами и

возможностью или запретом продаж без покрытия,

мы займемся детально в этом разделе. Тогда во втором разделе в центре внимания будет находиться выбор (с точки зрения одного отдельного инвестора) наилучшего портфеля. Мы здесь сначала рассмотрим особый случай одного-единственного рискового титула перед тем, как заняться оптимизацией портфеля многих ценных бумаг. К некоторым финансовым титулам мы в ходе изложения главы будем время от времени возвращаться. Поэтому мы решили перед разбором задачи представить первичные данные в виде табл. 4.1.