14.7. факторный анализ вложения средств в акции предприятия

14.7. факторный анализ вложения средств в акции предприятия

Вкладывая денежные средства в акции других предприятий, необходимо оценивать последствия принятия таких решений. Важно учитывать изменение основных факторов, влияющих на эффективность вложения в акции. Примерами основных факторов являются: структура источников покрытия имущества, структура собственного капитала, отдача от собственного капитала и т. д.

Для проведения факторного анализа рассмотрим относительный показатель размер чистой прибыли, приходящейся на одну акцию:

У = ЧПР: Как.

Представим этот показатель в виде пятифакторной модели: ЧПР: Как = (ЧПР:БПР) х (БПР:ИМ) х (ИМ:СОБК) х х (СОБК : УСК) х (УСК х Как); У = У1 х У2 х УЗ х У4 х У5,

где У1 = [(ЧПР :БПР)] доля чистой прибыли в общей прибыли до налогообложения, характеризует влияние налогов на чистую прибыль. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор «У»;

У2 = [(БПР : ИМ)] общая рентабельность имущества, характеризует эффективность использования имущества Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор «У»;

УЗ = [ ИМ: СОБК] коэффициент соотношения стоимости имущества и собственного капитала, рост этого показателя в динамике негативно отражается на доходах старых акционеров предприятия, увеличивает зависимость от внешних инвесторов.

У4 = [СОБК: УСК ] коэффициент, характеризующий структуру собственного капитала, соотношение между собственным капиталом и уставным капиталом. Рост этого показателя в динамике положительно влияет на результативный фактор «У»;

У5 = [(УСК : Как)] номинальная стоимость обыкновенной акции

Данная модель позволяет выявить как изменение каждого воздействующего фактора влияет на размер прибыли, приходящей на одну акцию, выбрать основные пути повышения доходности акций и т.д. Рассмотрим ее применение на конкретных примерах.

Пример 20. Используя данные балансовой отчетности двух акционерных обществ, приведенных в табл. 14.2, сравнить эффективность вложения в акции этих обществ.

АО «ААА» занимается только производственной деятельностью, АО «ВВВ» занимается двумя видами деятельности: производственной и сбытовой, при этом 67\% прибыли получено от производственной деятельности. Налог на прибыль от производственной деятельности 24\%, от сбытовой 30\%.

Решение:

1) Определим ставки налогообложения прибыли:

у АО «ААА» 24\%;

у АО «ВВВ»;

СТ = Дпр хСТпр + Дсб хСТсб = 0,67 х 0,24 + 0,33 х 0,30 = 0,26.

2) Рассчитаем прибыль, приходящуюся на одну обыкновенную акцию:

У = ПРІак = ЧПР : Кобак;

У («ААА») = 2500 х(1 0,24) : 1800 = 1,0556;

У(«ВВВ») = 3000 х (1 0,26) : 2300 = 0,9652;

АУ = У(«ААА») У(«ВВВ») = 1,0556 0,9652 = 0,0904.

Наиболее эффективное вложение в АО «ААА», на каждую акцию приходилось больше чистой прибыли в среднем на 9,04 коп.

Определим влияние каждого фактора на изменение дохода на акцию, для этого рассчитаем значения коэффициентов У1, У2, УЗ, У4, У5. Результаты расчетов представлены в табл. 14.3.

Размер чистой прибыли, приходящейся на одну акцию, больше у АО «ААА», наибольшее влияние на это оказал фактор -доля чистой прибыли в прибыли до налогообложения: у «ААА» больше, чем у «ВВВ» на 2,70\% [(0,76/0,74 1)х 100\%], на каждый рубль балансовой прибыли приходилось больше чистой при

были в среднем на 20 коп., уровень управления налогообложением у этого предприятия выше.

Пример 21. По итогам отчетного года руководство ОАО, осуществляющего только производственную деятельность принимает решение осуществлять и посредническую деятельность. Имущество организации в связи с этим должно увеличиться на 20\%, при этом основной капитал на 13\%. В результате диверсификации балансовая прибыль должна увеличиться на 48\%, при этом доля ее от посреднической деятельности составит 32\%. Налог на прибыль по основной деятельности составит 24\%, по посреднической 35\%. Используя данные балансовой отчетности акционерного общества, проанализировать, как повлияет это решение о диверсификации деятельности на доход по обыкновенным акциям организации. Дать оценку влияния изменению основных факторов на эффективность вложения в акции (У) как: налоги (У1), эффективность использования капитала (У2), структура источников (УЗ), структура собственного капитала (У4), номинальная стоимость акций (У5).

Исходные и расчетные данные представлены в табл. 14.4.

Размер чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию, в результате диверсификации повыситься на 0,2606 пункта (0,8939 0,6333) или на 41,15\% (0,2606 : 0,6333 х 100\%).

Для оценки влияния каждого фактора используем модель вида:

У = У1 х У2 х УЗ х У4 х У5;

ЧПР : Как = (ЧПР : БПР) х (БПР : ИМ) х (ИМ : СОБК) х х (СОБК : УСК) х (УСК х Как).

Оценим влияние каждого рассмотренного фактора:

влияние изменения фактора У1 доля чистой прибыли в балансовой прибыли:

ДУ(У1) = (У1Х " У10) х У20 х У30 х У40 х У50 = (0,7248 0,76) х х0,375 х2 х 1,1111 х1 = -0,0352 х0,375 х2 х1,1111 х1 = -0,0293;

СТ (У1) = -0,0293 : 0,2606 х100\% = -11,24\%.

Таким образом, увеличение ставки налогов на 3,52\% (27,52 24) привело к снижению размера чистой прибыли на одну акцию на 11,24\%, в результате этого на каждую акцию приходилось меньше чистой прибыли на 2,93 коп.;

влияние изменения фактора У2 общая рентабельность активов АО:

АУ(У2) = Уlx X (У2Х У20) х У30 х У40 х У50 = 0,7248 х (0,4625 -0,375) х 2 х 1,1111 х 1 = 0,7248 х 0,0875 х 2 х 1,1111 х 1 = 0,1409;

СТ (У2) = 0,1409 : 0,2606 х 100\% = 54,07\%.

Таким образом, увеличение общей рентабельности активов на 8,75\% привело к увеличению размера чистой прибыли на одну акцию на 54,07\%, или на 14,09 коп.;

влияние изменения фактора УЗ соотношения активов и собственного капитала АО:

АУ(УЗ) = У1Х х У21 х (УЗj У30) х У40 X У50 = 0,7248 х х 0,4625 х (2,3529 2 ) х 1,1111 х 1 = 0,7248 х 0,4625 х 0,3529 х х 1,1111 х 1 = 0,1314;

СТ (УЗ) = 0,1314 : 0,2606 х 100\% = 50,42\%.

Таким образом, в результате того, что на каждый рубль собственного капитала стало приходиться больше имущества на 0,35 коп., размер чистой прибыли на одну акцию увеличился на 50,42\%, или на 13,14 коп.

влияние изменения фактора У4 соотношение собственного капитала и уставного капитала АО:

АУ(У4) = У1Х х У21 х У31 х ( У4> У40) х У50 = 0,7248 х х 0,4625 х 2,3529 х (1,1333 1,1111) xl = 0,7248 х 0,4625 х 2,3529 х х 0,0222x 1 = 0,0175;

СТ (У4) = 0,0175 : 0,2606 х 100\% = 6,72\%.

Таким образом, в результате того, что на каждый рубль уставного капитала стало приходиться больше собственного

капитала на 2,22 коп., размер чистой прибыли на одну акцию увеличился на 6,72\%, или на 1,75 коп.;

5) влияние изменения фактора У5 номинальной стоимости обыкновенной акции АО:

АУ(У5) = У1Х хУ21хУ31хУ41х( У5Х У50) = 0,7248 х 0,4625 х х 2,3529 х 1,1333x0 = 0;

СТ (У5) = 0,0 : 0,2606 х 100\% = 0\%.

Совместное влияние факторов:

-0,0293 + 0,1409 + 0,1314 + 0,0175 + 0 = 0,2605.

Расчеты верны, следовательно, факторный анализ проведен верно.