8. финансовый менеджмент и стоимостная оценка бизнеса

8. финансовый менеджмент и стоимостная оценка бизнеса

8. 1. Методическое обеспечение стоимостного прироста

финансовых ресурсов

Целевой направленностью функционирования системы финансовых ресурсов предприятия выступает обеспечение ее стоимостного прироста, что позволяет обеспечить выполнение производственных и непроизводственных задач. В силу ограниченности ресурсов предприятие должно использовать поступающую в систему стоимость и образуемые за ее счет ресурсы с прибылью. Такое функционирование означает воспроизводство имеющихся ресурсов, финансовый рост, рост стоимости бизнеса. Акцент на стоимостном воспроизводстве, создании стоимости означает трансформацию распределительной функции финансов в воспроизводственную. Подобное функциональное предназначение финансов определяется зарубежной наукой последних лет.

Рациональное управление системой ресурсов реализуется в рамках менеджмента финансовых ресурсов. Знание экономических законов позволяет менеджеру эффективнее достигать поставленных целей и реализовывать функциональное назначение ресурсов. Процесс воспроизводства финансовых ресурсов рассматривался как состоящий из двух стадий – формирования и использования.

На стадии формирования решаются вопросы о структуре ресурсов и соответствующей плате за них. Цена ресурсов определяется для следующих целей: 1) определения уровня финансовых издержек, связанных с функционированием предприятия; 2) принятия инвестиционных решений; 3) построение оптимальной структуры ресурсов.

Цена ресурсов вычисляется по формуле:

Ц = ,

где Ц – цена финансовых ресурсов, \%;

И – издержки на обслуживание ресурсов;

Р – величина ресурсов.

Оценка совокупности видов используемых ресурсов рассчитывается как:

Ц = Sцi вi ,

где Ц – цена всей совокупности используемых ресурсов;

цi –цена i-го вида ресурсов;

вi – удельный вес i-го вида ресурсов.

Каждый вид ресурсов связан с издержками, которые могут быть исчислены с той или иной степенью точности. В качестве оцениваемого вида ресурсов (цi) могут выступать элементы любой из рассмотренных классификаций, что позволяет оценить совокупность ресурсов с различных позиций (табл. 1).

Таблица 1 – Структура и оценка используемых финансовых ресурсов

Цена (издержки) всей совокупности ресурсов составит 9,3 \%. Предприятие должно обеспечить рентабельность деятельности не ниже этого значения, иначе возможны претензии кредиторов. Рентабельность ниже 9,3\% свидетельствует о неэффективном функционировании системы финансовых ресурсов предприятия. Данный показатель является ориентиром при принятии инвестиционных решений (табл. 2).

Таблица 2 – Варианты возможного финансирования предприятия

Среди возможных вариантов финансирования деятельности предприятия оптимальным является вариант с минимальной ценой. Структура и издержки финансовых ресурсов предприятия меняются, а ориентировочное прогнозное значение цены единицы ресурсов может быть установлено исходя из нормы ссудного процента, сложившегося на рынке. Данное значение может быть использовано при сравнении предельной производительности единицы ресурса с его ценой. Разработав варианты структуры используемых средств, можно решать вопрос оптимизации ресурсной базы финансирования предприятия.

Помимо критерия минимальной цены используемых ресурсов, применяется и их оценка с позиции эффективности воспроизводства собственных средств. Под эффектом финансового рычага (ЭФР) понимается приращение к рентабельности собственных ресурсов, получаемое благодаря использованию заемных ресурсов:

ЭФР = (1 – Н) х (Р – Цр) х  ,

где Н – ставка налогообложения прибыли, \%;

Р – рентабельность активов, \%;

Цр – цена заемных ресурсов, \%;

ЗР – заемные ресурсы, руб.;

СР собственные ресурсы, руб.

Структура ресурсов во взаимосвязи с изменением валового дохода может значительно повлиять на чистую прибыль субъекта хозяйствования, а в итоге и на рентабельность собственных ресурсов. Составляющая (1 – Н) есть налоговый корректор, характеризующий влияние уровня налогообложения на конечный показатель. Составляющая (Р Цр), называемая дифференциалом рычага, показывает разницу между рентабельностью активов и платой за заемные ресурсы. Чтобы эффект не был отрицательным, дифференциал должен быть положительным. Чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот. Соотношение между собственными и заемными ресурсами () есть плечо рычага, увеличивающее эффект дифференциала. Если новое заимствование приносит увеличение эффекта финансового рычага, то оно выгодно (табл. 3).

Таблица 3 – Влияние структуры используемых финансовых ресурсов и изменения валового дохода на рентабельность собственных средств

Влияние изменения валового дохода на чистую прибыль предприятия показывает сила финансового рычага (СФР):

СФР = ,

где ВД – валовой доход;

Цр – цена ресурсов, руб.

Несмотря на платность используемых заемных ресурсов и увеличение расходов за пользование ими, предприятие повышает рентабельность собственных средств и демонстрирует эффективность системы финансовых ресурсов. С увеличением плеча рычага и (или) уменьшением его дифференциала возрастает риск деятельности (размах рентабельности собственных ресурсов). При нерациональной структуре ресурсов и объемах производства возможно обвальное сокращение чистой прибыли. Действие эффекта финансового рычага подобно эффекту мультипликатора.

На стадии использования ресурсов важна избирательность в их применении, а критериями служат наибольшая производительность и быстрая окупаемость. Поскольку сформированные финансовые ресурсы будут направлены на осуществление затрат, то важное значение имеет их приемлемая величина. Действие операционного (производственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к более сильному изменению прибыли:

СПР = ,

где СПР – сила воздействия операционного рычага;

ВР – выручка от реализации;

ПИ – переменные издержки.

В операционном анализе используются и другие показатели:

Валовой маржи должно хватать на покрытие постоянных расходов и формирование прибыли предприятия.

Порог рентабельности показывает величину выручки от реализации, при которой предприятие не имеет ни прибыли, ни убытков, а валовой маржи хватает только на покрытие постоянных издержек. Пороговое количество товара характеризует точку окупаемости производства, ниже которой производство невыгодно.

Каждая последующая единица товара приносит предприятию прибыль, величина которой определяется следующим образом:

Для определения величины возможного снижения выручки от реализации используется показатель запаса финансовой прочности (табл. 4)

Изменяя соотношение между постоянными и переменными издержками, менеджер может влиять на величину дохода.

Таблица 4 – Влияние изменения выручки от реализации продукции на валовой доход предприятия

Показатель	Варианты развития
	1	2	3
Выручка от реализации, руб.	162	180	198
Цена единицы продукции, руб.		10
Переменные издержки, руб.	81	90	99
Валовая маржа, руб.	81	90	99
или в относительном выражении к выручке		0,5
Постоянные издержки, руб.		1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Финансовый менеджмент и налогообложение организаций Предмет: Экономика Автор: Левчаев Петр Александрович Год издания: 2010 Язык учебника: русский Рейтинг: Просмотров: 418 Обсуждение Финансовый менеджмент и налогообложение организаций Комментарии, рецензии и отзывы 8. финансовый менеджмент и стоимостная оценка бизнеса: Финансовый менеджмент и налогообложение организаций, Левчаев Петр Александрович, 2010 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон В условиях динамичного развития рыночных процессов в России и построения инновационной модели функционирования ее экономики особую важность приобретают вопросы качественной подготовки специалистов в области финансов и налогообложения.