Глава 3 инвестиционная политика предприятия

Глава 3 инвестиционная политика предприятия: Финансовый менеджмент, Бурмистрова Лариса Алексеевна, 2000 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон Практикум — необходимое дополнение к учебнику "Финансовый менеджмент" (М., ЮНИТИ, 1999). Его цель состоит в том, чтобы помочь приобрести практические навыки. Приводятся задания в виде тестов задач ситуаций по теории финансов и кредита...

Глава 3 инвестиционная политика предприятия

В главе представлены задания в форме задач и тестов, позволяющие освоить расчет основных показателей коммерческой эффективности инвестиционных проектов (таких, как чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности и др.) и научиться на основе данных о потоках денежных средств осуществлять выбор наиболее предпочтительного варианта инвестиционного проекта, в том числе при сопоставлении альтернативных проектов, имеющих точку Фишера. Ряд задач посвящен использованию дисконтирования, компаундинга и аннуитирования для решения частных проблем разработки инвестиционной политики предприятия.

Задание 3.1

На предприятии возможно осуществление одного из двух инвестиционных проектов, требующих капитальных затрат в размере 10 млн руб. и 12 млн руб. В табл. 3.1 представлены прогнозные данные за 6 лет о динамике выручки и текущих затрат без учета амортизации этих инвестиционных проектов.

При реализации первого проекта предприятие намерено приобрести технологическое оборудование, срок полезного использования которого равен 5 годам, и проводить амортизационные отчисления методом суммы чисел лет срока полезного использования. При осуществлении второго инвестиционного проекта предполагается придерживаться линейного метода начисления амортизации (срок использования оборудования второго проекта также равен пяти годам). Определите, какой проект для предприятия предпочтительнее, используя показатели: срок окупаемости, чистый дисконтированный доход, коэффициент чистой текущей стоимости, индекс доходности, внутренняя норма прибыли. Ставку налога на прибыль примите на уровне 35\%1. Норма дисконта равна 10\%.

В расчетах принято, что при исчислении чистой прибыли вся сумма амортизационных отчислений независимо от метода начисления амортизации уменьшает налогооблагаемую прибыль.

 Срок окупаемости инвестиционного проекта (tок) определяется годом, начиная с которого разность капитальных вложений и суммарной чистой прибыли и амортизационных отчислений за все предшествующие годы будет отрицательна или равна нулю.

где t — текущий год;

К — капитальные вложения;

Рчист.i— чистая прибыльного года;

Аi — амортизационные отчисления года .

Вычисление срока окупаемости представлено в табл. 3.2. Первый проект имеет меньший срок окупаемости (3 года) по сравнению со вторым проектом, который окупится примерно через 4 года. Шаг расчета равен одному году.

 Для сопоставления инвестиционных проектов по критерию чистого дисконтированного дохода (ЧДД, или MPV) необходимо определить сумму дисконтированных потоков денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности:

где t — текущий год;

 Т — горизонт расчета;

ДП(t) — денежный поток года t от операционной и инвестиционной деятельности;

r — норма дисконта.

Зная распределение чистой прибыли и амортизационных отчислений по годам срока жизни каждого инвестиционного проекта, можно воспользоваться косвенным методом определения денежного потока. Этот метод состоит в корректировке чистой прибыли на сумму тех операций, которые влияют на изменение чистой прибыли, но не связаны с движением денежных средств. В данной задаче достаточно скорректировать (увеличить) чистую прибыль на сумму амортизационных отчислений (см. стр. 10 табл. 3.2 ). Поток денежных средств можно также определить прямым методом как разность притоков (в данном примере это выручка) и оттоков (капитальные и текущие затраты без амортизации, налог на прибыль) по операционной и инвестиционной деятельности.

Вычисление чистого дисконтированного дохода представлено в табл. 3.2. По критерию ЧДД предпочтительнее первый инвестиционный проект, имеющий большее значение этого показателя. Но так как проекты связаны с различными инвестициями, следует продолжить сравнительный анализ по другим критериям.

Коэффициент чистого дисконтированного дохода (КЧДД или NPVR) — относительный показатель, позволяющий сопоставлять разномасштабные проекты. Он равен отношению ЧДД и дисконтированного оттока денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности:

где О(t) — отток года t по операционной и инвестиционной деятельности.

Расчет дисконтированного оттока денежных средств представлен в стр. 13 табл.3.2.

КЧДД1 =2,24 : 25,35 = 0,09 ,

КЧДД11= 1,54: 29,35 =0,05.

Критерий КЧДД подтверждает вывод о предпочтительности первого проекта, так как КЧДД1 > КЧДД11.

Индекс доходности (ИД, или РI) определяется отношением чистого дисконтированного дохода без учета капитальных вложений и суммарных капитальных вложений, приведенных к началу периода.

где П(t) — приток года t от операционной и инвестиционной деятельности;

О’ (t) — отток года t без учета капитальных вложений;

К — суммарные капитальные вложения, приведенные к началу периода:

где Кt — капитальные вложения года t.

Индекс доходности, как и КЧДД, позволяет сопоставлять проекты, характеризующиеся разными инвестициями:

Внутренняя норма доходности позволяет оценить допустимую ставку процента по привлекаемым источникам финансирования (или максимальную ставку дивидендных выплат при использовании для финансирования собственных средств), при которой проект будет безубыточным.

Для определения значения ВНД с заданной точностью используют машинные процедуры, например метод деления отрезка пополам.

Приближенное значение ВНД можно получить из соотношения (3.1), вытекающего из подобия треугольников АВС и А1ВС1 (рис. 3.1):

Более высокое значение внутренней нормы доходности первого проекта (20\%) по сравнению со вторым (15\%) также подтверждает правильность выбора, сделанного на основе показателей tок. ЧДД, КЧДД, ИД (табл. 3.3).

Задание 3.2

Проранжируйте альтернативные инвестиционные проекты А и Б:

а) по показателю чистой текущей стоимости;

б) по показателю внутренней нормы доходности,

Решение

а) При ставке дисконта в диапазоне от 7 до 16\% по критерию ЧДД, предпочтительнее инвестиционный проект А, но графическое представление ЧДД от r (рис. 3.2) показывает, что существует точка Фишера (rф  6\%). Поэтому при r < rф предпочтительнее проект Б, а при r> rф предпочтительнее проект А.

б) Внутренняя норма доходности проекта Б очевидна из условия (табл. 3.4):

Для определения IRRA воспользуемся формулой (3.1).

Следовательно, по критерию IRR предпочтительнее проект А, имеющий большее значение показателя.

Задание 3.3 *

Найдите при ставке дисконта 20\% чистый дисконтированный доход и норму доходности инвестиционного проекта, характеризующегося следующим денежным потоком, млн руб.:

-100 150 50 50 50 50 50.

Известно, что в первые два года развитие инвестиционного проекта связано только с осуществлением капитальных вложений, а в дальнейшем капитальных затрат не было.

 Задание 3.4*

Инвестиционный проект характеризуется следующими данными, представленными в табл. 3.5.

Затраты капитального характера полностью совпадают с оттоком денежных средств первых двух лет. Норма дисконта равна 20\%.

Оцените коммерческую эффективность этого проекта, используя следующие показатели: NPV, NPVR, PI, IRR.

Задание 3.5*

 Вычислите внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта, характеризующегося следующим денежным потоком, тыс. руб.:

-2000 1200 1500

Задание 3.6*

Известны денежные потоки двух альтернативных инвестиционных проектов, тыс. руб. (табл. 3.6):

Вычислите точку Фишера и определите, при какой ставке процента предпочтительнее проект В, а при какой — проект А.

Задание 3.7*

На предприятии предполагается освоить выпуск новой продукции, что потребует инвестиций в размере 2 млн руб. в первый год и 13 млн руб. во второй. Какой сумме будут соответствовать эти инвестиции спустя 5 лет после освоения новых мощностей при ставке процента 14?

А 34,8 млн руб.;

Б 31,2 млн руб.;

В 29,4 млн руб.;

Г ваш вариант ответа.

Задание 3.8*

Предполагаемый ежегодный доход от реализации проекта составит в первые три года 20 млн руб., а в последующие два года — 30 млн руб. Какова доходность проекта в современном масштабе цен, если ставка процента в первые три года составит 22\% годовых, а затем 20\%?

А 62 млн руб.;

Б 120 млн руб.;

В 97 млн руб.;

Г Ваш вариант ответа.

Задание 3.9*

Какую сумму средств необходимо разместить в банке под 35\% годовых для финансирования через 6 лет инвестиций в размере 15 млн руб.?

А 2,48 млн руб.;

Б 31,7 млн руб.;

В 15 млн руб.;

Г ваш вариант ответа.

Задание 3.10*

Используйте график на рис. 3.3, определите значение внутренней нормы прибыли инвестиционного проекта.

Задание 3.11*

На рис. 3.4 представлен графический способ расчета точки безубыточности, используемый при оценке устойчивости инвестиционного проекта. Проектная мощность предприятия согласно бизнес-плану реализуемого проекта составляет 55 тыс. изделий в год.

Выберите истинное утверждение:

А проект признается устойчивым, так как в точке безубыточности уровень освоения мощности равен 40\%;

Б проект является неустойчивым, так как при полном освоении мощности объем продаж больше, чем в точке безубыточности;

В проект является устойчивым, так как объем продаж при полном освоении мощности превышает объем продаж в точке безубыточности;

Г данные, представленные на графике, не позволяют оценить устойчивость инвестиционного проекта.

Задание 3.12*

На рис. 3.5 представлена зависимость чистой дисконтированной стоимости от ставки процента двух инвестиционных проектов.

Какое утверждение является истинным?

А инвестиционный проект 1 предпочтительнее инвестиционного проекта 2, так как Е2< Е3

Б инвестиционный проект 2 предпочтительнее инвестиционного проекта 1, так как Е2< Е3

В инвестиционный проект 2 предпочтительнее инвестиционного проекта 1 при Е < Е1, а инвестиционный проект 1 предпочтительнее инвестиционного проекта 2 при Е> Е1

Г приведенные данные не позволяют ранжировать инвестиционные проекты 1 и 2.

Задание 3.13*

На рис. 3.6 представлены две кривые, изображающие зависимость чистого

дисконтированного дохода от ставки процента для двух инвестиционных проектов. Выберите истинные утверждения.

А предельный уровень окупаемости инвестиционного проекта 2 выше, чем инвестиционного проекта 1;

Б нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат проекта 1 ниже, чем проекта 2;

В максимальная ставка процента за привлекаемые источники финансирования, при которых проект остается безубыточным, выше для инвестиционного проекта 1, чем для проекта 2;

Г пункты А, Б и В истинных утверждений не содержат.

Задание 3.14*

Выберите основной критерий целесообразности (возможности) реализации инвестиционного проекта:

А сальдо реальных или сальдо накопленных реальных денег;

Б чистый дисконтированный доход;

В внутренняя норма доходности;

Г ваш вариант ответа.

Задание 3.15*

Выберите истинное утверждение.

Для принятия решения об участии в инвестиционном проекте необходимо, чтобы:

А поток денег от всех видов деятельности был величиной неотрицательной на каждом шаге горизонта расчета;

Б поток денег от операционной и инвестиционной деятельности был величиной неотрицательной на каждом шаге горизонта расчета;

В дисконтированный суммарный поток денежных средств за все время жизни инвестиционного проекта был больше 1;

Г ваш вариант ответа.

Задание 3.16*

Выберите правильное определение бюджетного эффекта, который вычисляется при финансировании инвестиционного проекта за счет средств Бюджета развития:

А суммарные дисконтированные налоги и платежи в федеральный бюджет;

Б дисконтированная величина сальдо поступлений и выплат федерального бюджета;

В сумма дисконтированных налогов, платежей в федеральный бюджет и выручки от продажи государственного пакета акций;

Г ваш вариант ответа.

Задание 3.17*

 Выберите правильный ответ.

Чистый дисконтированный доход — показатель, основанный на определении:

А превышения результатов (выручки) над затратами (себестоимостью и капитальными вложениями) с учетом фактора дисконтирования;

Б суммы дисконтированных потоков денежных средств от операционной и инвестиционной деятельности;

В суммы дисконтированных потоков денежных средств от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности;

Г ваш вариант ответа.

Задание 3.18*

В табл. 3.7 представлены денежные потоки, характеризующие альтернативные инвестиционные проекты А и В и независимый проект С.

Обоснуйте, какую комбинацию одного из альтернативных и независимого проекта целесообразно включить в портфель инвестиций, руководствуясь критерием минимального срока окупаемости проекта.

А Проекты В и С, так как проект В окупается быстрее альтернативного проекта А (срок окупаемости проекта А два года, а проекта В один год ).

Б Проекты А и В, так как срок окупаемости совокупных инвестиций составляет два года, что меньше, чем при выборе проектов В и С (срок окупаемости такого вложения капитала три года).

В Срок окупаемости проектов А, В и С составляет 2, 1 и 3 года соответственно. Следовательно, целесообразно вложить средства в проекты В и С, так как их срок окупаемости 4 года, что на год меньше срока окупаемости проектов А и С.

Г Ваш вариант ответа.

Задание 3.19*

Определите какой критерий следует использовать при сравнении альтернативных равномасштабных инвестиционных проектов

 А ИД(Р1);

Б КЧДД(NPVR);

В ЧДД(NPV);

Г ваш вариант ответа.

Задание 3.20*

Проранжируйте проекты А и В по внутренней норме доходности, если значение этого показателя для проекта А равно 17\%, для проекта В 19\%, а возможный допустимый диапазон изменения цены капитала инвестора составляет 10-15\%.

А Проект А предпочтительнее проекта В, так как он имеет меньшее значение внутренней нормы доходности.

Б Проект В предпочтительнее проекта А, так как имеет большее значение внутренней нормы доходности.

В Оба проекта практически равнозначны для инвестора по указанному критерию, так как цена капитала ниже внутренней нормы доходности любого из проектов.

Г Ваш вариант ответа.

Заданне 3.21*

 Определите какой должна быть цена капитала, чтобы критерии чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности дали одинаковые результаты при сравнении альтернативных инвестиционных проектов?

А цена капитала должна быть ниже внутренней нормы доходности;

Б цена капитала должна быть больше значения ставки процента в точке Фишера;

В цена капитала должна быть меньше значения ставки процента в точке Фишера;

Г ваш вариант ответа.

Задание 3.22*

В табл. 3.8 представлены значения показателей внутренней нормы доходности, индекса доходности и чистого дисконтированного дохода трех инвестиционных проектов. Выберите верное суждение о степени их безопасности:

А Проект С наименее рискован, так как имеет наибольшее значение показателей ЧДД и ИД.

Б Проект В наиболее безопасен, так как имеет минимальное значение чистого дисконтированного дохода.

В Проект А наиболее безопасен, так как имеет максимальное значение внутренней нормы доходности.

Г Ваш вариант ответа.

Задание 3.23*

Выберите из приведенного ниже перечня те виды затрат, которые не следует включать в отток по операционной деятельности: затраты на приобретение оборудования, сырья, основных и вспомогательных материалов, расходы по оплате электроэнергии, воды, проценты по кредитам, амортизация, затраты на оплату труда с отчислениями во внебюджетные фонды, остаточная стоимость оборудования при списании:

А амортизационные отчисления, остаточная стоимость оборудования при списании, затраты на приобретение оборудования;

Б амортизационные отчисления, остаточная стоимость оборудования при списании;

В затраты на приобретение оборудования;

Г ваш вариант ответа.

Задание 3.24*

Выберите допустимое соотношение показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта:

A NPR>0, PI < 1, NPVR > 0;

Б NPR>0, NPVR > 0, PI> I;

В NPR<0, NPVR <0, PI > 1;

Г ваш вариант ответа.

Ответы

Задание 3.3 ЧДД = 148,85, ИД = 1,66.

Задание 3.4 NPV = 2,79, NPVR = 1,01. PI = 1,02, IRR = 20,6\%.

Задание 3.5 ВНД=21,7\%.

Задание 3.6 В точке Фишера r =10\%. При r > 10\% предпочтительнее проект А, при r < 10\% — проект В.

Задание 3.7 В.

Задание 3.8 А

Задание 3.9 А.

Задание 3.10 Б.

Задание 3.11 В.

Задание 3.12 В.

Задание 3.13 А,Б.

Задание 3.14 А.

Задание 3.15 А.

Задание 3.16 Б.

Задание 3.17 Б.

Задание 3.18 Б.

Задание 3.19 В.

Задание 3.20 В.

Задание 3.21 Б.

Задание 3.22 А.

Задание 3.23 Б.

Задание 3.24 Б.

Финансовый менеджмент

Финансовый менеджмент

Обсуждение Финансовый менеджмент

Комментарии, рецензии и отзывы

Глава 3 инвестиционная политика предприятия: Финансовый менеджмент, Бурмистрова Лариса Алексеевна, 2000 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон Практикум — необходимое дополнение к учебнику "Финансовый менеджмент" (М., ЮНИТИ, 1999). Его цель состоит в том, чтобы помочь приобрести практические навыки. Приводятся задания в виде тестов задач ситуаций по теории финансов и кредита...