50. теории структуры капитала

50. теории структуры капитала: Краткий курс по финансовому менеджменту, Дранко Олег Иванович, 2010 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон Настоящее издание представляет собой учебное пособие, подготовленное в соответствии с Государственным образовательным стандартом подисииплине-Финансовый менеджмент..

50. теории структуры капитала

Капитал предприятия обычно состоит из источников, характеризующихся различными параметрами. Именно поэтому важно знать структуру капитала для принятия необходимых финансовых решений.

Существуют два основных подхода к целесообразности управления структурой капитала.

Традиционный, в основе которого лежит мысль о том, что стоимость капитала предприятия зависит от его структуры, поэтому существует оптимальная структура капитала, позволяющая минимизировать значение WACC, и, следовательно, максимизировать рыночную стоимость предприятия. В таком случае можно говорить о том, что WACC зависит от стоимости его составляющих, обобщенно подразделяемых на собственный и заемный капиталы.

Теория Модильяни—Миллера (Modigliani and Miller approach). Ф. Модильяни и М. Миллер в 1958 г. доказали, что при некоторых условиях рыночная стоимость предприятия и стоимость капитала не зависят от структуры последнего, поэтому их нельзя оптимизировать. Также нельзя наращивать рыночную стоимость предприятия путем изменения структуры капитала. На практике это утверждение иногда называют «принципом пирога>: можно по-разному делить

пир В р

пирог, но его величина при этом, естественно, не меняется. EJ рамках данной теории доказаны следующие утверждения: рЭ" рыночная стоимость предприятия (V) не зависит от структуры его капитала и определяется путем капитализации ее операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска данного предприятия:

где ЛЮ/ — чистая операционная прибыль (прибыль до вычета налогов и процентов);

к — стоимость собственного капитала финансово неэависи-ного предприятия;

Стоимость собственного капитала предприятия, которое характеризуется финансовой зависимостью, представляет собой сумму стоимости собственного капитала аналогичного (по доходу и уровню риска) предприятия, характеризующегося финансовой независимостью. Таким образом:

D

к + Премия за риск = ке

где кСд — стоимость собственного капитала финансово зависимого предприятия;

D — рыночная оценка заемного капитала компании; £ — рыночная оценка собственного капитала.

В данной теории доказывается, что любое изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не способствует увеличению рыночной стоимости предприятия, поскольку выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска.

Позднее, в 1963 г. Ф. Модильяни и М. Миллер обосновали ситуацию, при которой не исполняется условие об отсутствии налогов. В этом случае структура капитала уже оказывает влияние на рыночную стоимость фирмы.

НО

111

Подпись: Во-первых, рыночная стоимость финансово зависимого предприятия определяется как сумма рыночной стоимости предприя] ия, характеризующегося финансовой зависумо-стью той же группы риска и эффекта финансового леверид-жа,рассч итываем ого ка к п ронэ аеде н ие ста вкн н ало га на п ри быль {Тс) и величины заемного капитала в рыночной оценке:

гае Vg — рыночная стоимость аналогичной финансово зависимой компании;

V — рыночная стоимости финансово не-іависнной компании.

Во-вторык, стоимость собственного капитала предприятия, характеризующегося финансовой зависимостью, рассчитывается кап сумма стоимости собственного капитала аналогичного (го доходу и уровню риска) финансово неза висимого предприятия и премии за риск, рассчитываемой как произведение разницы є значеннях стоимости собственного и заемного капитала на величину финансового леверилжа с некоторой поправкой, учитывающей экономию на налогах;

D

к«, = кеи + Премия за риск = * — {к^ -*„)(!TJ.

Краткий курс по финансовому менеджменту

Краткий курс по финансовому менеджменту

Обсуждение Краткий курс по финансовому менеджменту

Комментарии, рецензии и отзывы

50. теории структуры капитала: Краткий курс по финансовому менеджменту, Дранко Олег Иванович, 2010 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон Настоящее издание представляет собой учебное пособие, подготовленное в соответствии с Государственным образовательным стандартом подисииплине-Финансовый менеджмент..