6.8. технико-экономическое обоснование реальных инвестиционных проектов

6.8. технико-экономическое обоснование реальных инвестиционных проектов

Технико-экономическое обоснование (бизнес-план) является основным документом инвестиционного проекта, на основе которого принимается окончательное решение о реализации проекта и его финансировании. Технико-экономическое обоснование состоит из нескольких разделов.

План маркетинга

План маркетинга составляется на основе маркетинговых исследований, включающих сбор, обработку и анализ информации. При их проведении рынок делится на сегменты, выбираются наиболее подходящие из них и проводится позиционирование товара на выбранных сегментах. Позиционирование подразумевает выделение своего товара из ряда конкурентных, формулировку его преимуществ и отличительных черт с точки зрения покупателя. Позиционирование — это причина, по которой покупатель выбирает именно вашу продукцию. При позиционировании следует избегать специальных терминов. Надо использовать язык, доступный клиенту.

Вся стратегия и все будущее организации на рынке зависит от ответа на два вопроса:

Кто ваши покупатели?

Что им нужно?

Важнейшим этапом маркетинговых исследований является определение конкурентных возможностей на рынке. При этом анализируется продукция конкурентов, а также компании, выпускающие аналогичную продукцию, и их стратегии. Для этого, например, покупается товар конкурента, разбирается на части и анализируется принцип его работы, собираются и анализируются годовые отчеты конкурентов, биржевые, страховые и другие доступные материалы, отчеты консультантов и аналитиков рынка, научные статьи и т.д.

Планы маркетинга подразделяют на стратегический план на 3—5 лет и тактический план на один год. Сначала разрабатывается стратегический план, а затем тактический. Для эффективного планирования используются маркетинговые информационные системы, обеспечивающие непрерывный процесс получения информации о внешнем окружении и стратегических бизнес-единицах организации.

При аудите маркетинга учитываются внутренние факторы, контролируемые фирмой в большей или меньшей степени, и внешние факторы, не контролируемые или слабо контролируемые фирмой.

Аудит маркетинга часто проводится экспертным методом. Например, аудит маркетинга может быть проведен при помощи опросных листов с оценкой каждого.

Инвестиционный план

Инвестиционный план предназначен для систематизации информации о затратах инвестиционной стадии и содержит информацию об инвестиционных мероприятиях, представляемых в виде таблиц. К таким мероприятиям можно отнести организационные и другие издержки подготовительного периода (все издержки до момента пуска предприятия и сбыта продукции или услуг), приобретение участков земли, приобретение и строительство зданий и сооружен™, приобретение и изготовление оборудования. Таблицы мероприятий содержат номер этапа, наименование этапа, дату начала этапа, длительность этапа в днях, курс руб./долл., стоимость работ в рублях и долларах.

Если актив будет продан до окончания проекта, например, в связи с сокращением производства, то необходимо указать дату продажи и стоимость.

Этапы, являющиеся активами, необходимо отнести к одному из следующих типов активов: земля, здания и сооружения, оборудование, предоплаченные расходы, другие активы. Это связано с тем, что данные расчета инвестиционного плана необходимо отразить в балансе предприятия в соответствии с требованиями бухгалтерского учета. В зависимости от типа актива устанавливаются налоговые ставки и амортизационные отчисления. Норма амортизационных отчислений рассчитывается, например, как частное от деления стоимости актива (объекта) на период эксплуатации.

Значения всех затрат приводятся, как правило, к единой дате. При проведении расчетов затраты корректируются в соответствии с прогнозируемыми показателями инфляции.

Все этапы работ отражаются в календарном плане. Этапы могут выполняться последовательно и параллельно. Для наглядного отображения сетевого графика проекта используется диаграмма GANTT.

Диаграмма GANTT отображает временные зависимости этапов инвестиционного плана и связи между ними (табл. 6.2).

Необходимо учитывать также сезонные снижения объема сбыта.

План сбыта составляется на основе данных по исследованию рынка. При разработке стратегии продаж следует учитывать временные факторы (время производства продукта, время реализации продукта, время задержки платежа после поставки продукта) и условия оплаты (по факту, с предоплатой, в кредит). Особенно важен учет этих факторов в условиях инфляции. В этом случае предоставление льготных условий оплаты, являющихся распространенным методом стимулирования спроса, может негативно сказаться на результатах. План сбыта содержит три раздела:

цены на продукты, скидки, информация о продаже по факту, с предоплатой, в кредит;

инфляция по каждому продукту на внутреннем и внешнем рынках;

объем сбыта по периодам, сезонные колебания объема сбыта, распределение продаж между внутренним и внешним рынками.

Полученные при расчете объемы продаж используются при составлении отчета о прибылях и убытках (Income statement) и отчета о движении денежных средств (Cash-Flow). Причем в отчете о прибылях и убытках данные о сбыте продукции отражаются в соответствии с принципами бухгалтерского учета. При реализации продукции с предоплатой датой зачисления платежа считается дата отгрузки продукции потребителю, а не дата получения аванса. При реализации продукции в кредит датой зачисления всей суммы кредита считается дата заключения сделки, а не будущие поступления. В отчете о движении денежных средств поступления отражаются только в момент их зачисления на счет предприятия.

Производственный план

Основой для разработки плана производства является план сбыта. Планируемый объем производства равен объему продаж плюс запасы плюс потери. Обычно объем запасов и потерь определяется как доля от планируемого объема продаж, например, 7\% — доля запаса, 2\% — доля потерь.

Исходными данными для разработки производственного плана служат издержки. Издержки подразделяются на:

а) переменные (прямые);

б) постоянные (общие) — оперативные и торгою-административные.

Переменными называются те издержки, величина которых прямо пропорциональна количеству произведенной продукции.

Постоянные издержки — это издержки, величина которых не связана с объемом произведенной продукции и является относительно стабильной от периода к периоду.

Оперативными постоянными издержками считаются те издержки, которые непосредственно связаны с процессом производства (например, повременная заработная плата, стоимость ремонта оборудования, стоимость топлива и электроэнергии).

Торгово-административными постоянными издержками являются те издержки, которые относятся к продвижению продукта на рынок, а также затраты на содержание работы офиса, включая заработную плату администрации.

Издержки подразделяют также по производственному принципу:

материальные издержки;

издержки на персонал;

калькуляционные издержки;

издержки на оплату услуг сторонним организациям.

Материальные издержки. К материальным издержкам относятся:

основные материалы, входящие в готовый продукт как его основные части (например, дерево при изготовлении мебели);

вспомогательные материалы, входящие в готовый продукт как его вспомогательные части (например, клей и шурупы при изготовлении мебели);

производственные (технологические) материалы, не входящие в готовый продукт непосредственно, но необходимые для его изготовления (например, вода и электроэнергия);

покупные полуфабрикаты и комплектующие, входящие в готовый продукт (например, кинескоп при изготовлении телевизора).

Затраты на основные и вспомогательные материалы, а также на покупные полуфабрикаты и комплектующие относятся к переменным издержкам, затраты на производственные материалы — обычно к постоянным издержкам.

Издержки на персонал. Издержками на персонал являются основные, дополнительные и прочие затраты. Основные издержки на персонал:

основная заработная плата (повременная и сдельная заработная плата, оклады);

дополнительная заработная плата (премии, доплаты за изобретательство и рационализаторские предложения, комиссионные за сбыт продукции, доплаты за особые виды работ);

надбавки (управленческие, за успешное выполнение задания, вредные и тяжелые условия труда, обучение);

доплаты (за работу в выходные и праздничные дни, сверхурочные работы, сменную и ночную работу).

Затраты на сдельную заработную плату относят к переменным издержкам.

Дополнительными издержками на персонал служат социальные издержки в соответствии с законодательством (различные виды страхования, отчисления в пенсионный фонд, оплата по больничным листам, охрана материнства и т.д.) и социальные издержки в соответствии с тарифным соглашением (оплата отпусков, 13-я заработная плата, оказание материальной помощи, оплата обучения и т.д.). Дополнительные издержки вычисляют как часть от фонда основной заработной платы.

Дополнительные издержки на персонал обычно относят к постоянным издержкам.

Прочими издержками на персонал являются расходы, связанные с приемом на работу, переездом, компенсациями при увольнении и т.д.

Калькуляционные издержки. К калькуляционным издержкам относят амортизационные отчисления, калькуляционные проценты, калькуляционный риск.

Амортизационными отчислениями называют финансовые средства, выделяемые для сохранения и возобновления основных фондов предприятия. Это связано с уменьшением потребительской стоимости активов предприятия за отчетный период времени. К таким активам относят: 1) здания и сооружения, 2) машины и технологическое оборудование, 3) оснащение офиса.

Амортизационные отчисления относятся к постоянным издержкам.

Так как амортизационные отчисления остаются в полном распоряжении предприятия, то они являются одним из наиболее важных источников финансирования инвестиционных проектов предприятия.

Калькуляционными процентами называют тот доход, который предприятие потеряло, не вложив капитал, непосредственно участвующий в производстве, в другой проект, например, в банк на депозит.

Калькуляционный риск — это расчетный страховой запас, связанный с возможными непредвиденными стихийными бедствиями, потерей товара и т.д. Величина калькуляционного риска определяется из предыдущего опыта.

Запасы. Для обеспечения бесперебойной работы производства формируются запасы сырья и комплектующих, приводящие к дополнительным издержкам. Рассматриваются два типа запасов.

Страховой запас формируется регулярно и остается все время постоянным. Стоимость страхового запаса периодически, например раз в месяц, подвергается переоценке из-за изменения цен.

Динамический запас формируется для обеспечения производства партии товара на определенный промежуток времени. После его использования динамический запас восстанавливается.

Операционные и торгово-административные издержки. При расчете постоянных производственных затрат отдельно рассчитываются операционные и торгово-административные издержки.

К постоянным торгово-административным издержкам относятся:

заработная плата управленческого персонала;

затраты на рекламу и другие мероприятия, связанные с продвижением продукции на рынок;

оплата услуг сторонних организаций;

оплата командировок и транспортных расходов;

расходы на связь;

оплата юридических услуг;

отчисления на страхование;

расходы на содержание офиса;

оплата использования патентов;

расходы на исследования и разработки;

другие издержки.

Постоянными операционными издержками являются:

заработная плата рабочих (кроме сдельной);

дополнительная заработная плата;

электроэнергия;

топливо;

аренда зданий и оборудования;

ремонтные работы;

эугое материально-техническое снабжение; амортизационные отчисления; другие операционные издержки. Затраты на продвижение продукции на рынок могут быть приведены в отельной таблице. К ним относятся издержки на:

заработную плату торговых подразделений;

скидки и комиссионные агентам по продаже;

командировки;

рекламу (телевидение, пресса, почта, выставки, семинары и презентации, факс и телефон);

обучение торговых агентов и сотрудников;

обучение пользователей;

гарантийное и сервисное обслуживание;

рекламный портфель (модели и образцы, рисунки, плакаты, проспекты, оформление витрин и демонстрационных залов) и т.д.

Финансовый план

Финансовый план включает в себя отчет о прибылях и убытках, баланс, план денежных потоков. Данные в каждой из статей доходов и расходов перечисленных документов указываются в единой валюте.

Отчет о прибылях и убытках. Отчет о прибылях и убытках представляет результаты производства и сбыта продукции (услуг) за заданные периоды времени (месяц, квартал, год), т.е. результаты операционной деятельности предприятия (см. табл. 1.1):

Объем продаж' = 0б д _ П

с учетом потерь 1 ^ 9

Объем продаж Переменные.

Валовая прибыль — л ;

^ с учетом потерь издержки

Операционная = Валовая _ Операционные _ Амортизационные _

прибыль прибыль издержки отчисления

_ Торгово-административные.

издержки 9

Чистая прибыль = Операционная прибыль Налоги.

Отчет о прибылях и убытках может быть представлен также для нескольких проектов (табл. 6.3). Данные табл. 6.3 представлены для одного периода времени.

Баланс. Балансовая ведомость представляет финансовое состояние предприятия на заданный момент времени, а не на заданный период, как отчет о прибылях и убытках. Балансовая ведомость состоит из актива и пассива, которые должны быть равны друг другу (см. табл. 1.2).

Актив — это собственность предприятия. Пассив — это долги предприятия.

Балансовая ведомость и отчет о прибылях и убытках формируются в бизнес-плане в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета GAAP (General Accepted Accounting Principals). При анализе отчета о прибылях и убытках и балансовой ведомости можно определить прибыльность, платежеспособность и ликвидность предприятия.

План денежных потоков. План денежных потоков (Кэш-Фло) (см. табл. 1.3) — это остаток денежных средств на счете предприятия. План денежных потоков формируется за счет притока и оттока денежных средств.

Приток денежных средств составляют доходы от реализации продуктов (услуг) и активов предприятия, амортизационные отчисления, взносы в уставный фонд и займы.

Отток денежных средств — это затраты на производство продукции (услуг), издержки предприятия, затраты на инвестиции, затраты на обслуживание и погашение займов, выплаты дивидендов и т.д.

В отчете о движении денежных средств поступления отражаются только в момент их зачисления на счет предприятия. Поступления и платежи в СКВ при этом переводятся в рубли по курсу, соответствующему дате платежа.

Баланс наличности (остаток денежных средств на счете) расходуется на обеспечение производственной деятельности, инвестиции, погашение займов, выплаты налогов и потребление.

В отличие от отчета о прибылях и убытках в отчете о движении денежных средств помимо особенностей отражения начислений на счет предприятия вводятся два дополнительных раздела — «Кэш-Фло от инвестиционной деятельности» и «Кэш-Фло от финансовой деятельности» (рм. табл. 1.3). Так как амортизационные отчисления остаются на счете предприятия, то в статье «Операционные издержки» отчета о движении денежных средств отсутствует статья «Амортизационные отчисления». Эти средства являются внутренним источником финансирования. Чем выше амортизационные отчисления, тем меньше налогооблагаемая прибыль и тем больше сумма Кэш-Фло от производственной деятельности.

от проясненной = . Переменные _ Операционные _

деятельности пРодаж ^Р™™ издержки

_ Проценты _ Налоги и прочие,

по кредитам выплаты 9

Кэш-Фло Поступления Выплаты

от инвестиционной от продажи на приобретение;

деятельности активов активов

Кэш-фло А г. ~ Выплаты D

_ » ... v_ Акционерный , Заемный л _ , Выплаты

от финансовой = ^ ^ + -в погашение л л л

—капитал капитал п ~ дивидендов

деятельности займов

Кэш-баланс Кэш-баланс на начало = на конец предыдущего; периода периода

Кэш-баланс Кэш-Фло Кэш-Фло

наконец = от производственной + от инвестиционной +

периода деятельности деятельности

Кэш-Фло ту с+ от финансовой + ^ш-баланс деятельности на начало пеРиода

При составлении плана денежных потоков необходимо иметь такое количество собственного и заемного капитала, чтобы все Кэш-балансы на конец всех периодов были положительными величинами.

/

Контрольные вопросы и задания

6.1. Выберите правильные варианты ответа.

К формам финансирования относятся:

краткосрочные ссуды;

физические лица;

долгосрочные ссуды;

предприятия негосударственных форм собственн

обыкновенные акции;

иностранцы;

венчурный капитал;

государство и его органы;

кредиты поставщика;

облигации.

6.2. Выберите правильные варианты ответа.

К источникам финансирования относятся:

краткосрочные ссуды;

физические лица;

долгосрочные ссуды;

предприятия негосударственных форм собственности;

обыкновенные акции;

иностранцы;

венчурный капитал;

государство и его органы;

кредиты поставщика;

облигации.

6.3. Выберите правильные варианты ответа.

К финансовым инвестициям относятся:

лицензии;

сберегательные сертификаты;

сооружения;

готовая продукция;

обыкновенные акции;

облигации;

векселя;

депозитные сертификаты;

патенты;

товарные знаки.

6.4. Выберите правильные варианты ответа.

К предынвестиционной фазе инвестиционного проекта относятся:

приобретение земли;

проведение НИРов и ОКРов;

анализ инвестиционных возможностей;

разработка технологической документации;

разработка, изготовление и испытание образцов продукции; ш разработка технико-экономического обоснования;

7> проведение строительных работ;

8) разработка доклада об инвестиционных возможностях;

9) рамена оборудования;

10) инновации.

6.5. Выберите правильный вариант ответа.

К функциям контроллинга относятся:

выявление шансов и рисков;

формирование и надзор за системами планирования, контроля и информации;

создание маневра для действий;

снижение степени сложности;

координация систем планирования, контроля и информации;

координация организационной структуры и управления персоналом;

координация потребностей в информации, ее производства и представления;

постановка цели;

содействие при планировании и осуществлении контроля с целью обеспечения их текущей координации;

раннее предупреждение;

информирование и мотивация сотрудников;

консультирование высшего руководства предприятия.

6.6. Выберите правильный вариант ответа.

В чистую прибыль не входят:

дивиденды;

резервный фонд;

нераспределенная прибыль;

заработная плата.

Инвестиции производятся по полугодиям по 100 млн. руб. в год в течение трех лет. Ожидаемая поквартальная отдача — 20 млн. руб. в квартал в течение 12 лет. Ставка сравнения — 10\%. Определите чистый приведенный доход.

Инвестиции производятся по полугодиям по 50 млн. руб. за полгода в течение трех лет. Ожидаемая отдача — 80 млн. руб. в год в течение 12 лет при поквартальных выплатах. Ставка сравнения — 10\%. Определите рентабельность.

Имеются два варианта инвестиционного проекта, в которых платежи постнумерандо распределены по годам следующим образом:

проект 1 -2 —4 4 4 5

проект 2 —3 —3 4 5 6

Сравните проекты по внутренней норме доходности.

Имеются два варианта инвестиционного проекта, в которых платежи постнумерандо распределены по годам следующим, образом:

проект 1 —2 —4 4 4 / 5

проект 2 —3 —3 4 5 / 6

Сравните проекты по периоду окупаемости при старке сравнения q = 10\%. /

(Продолжение примера 6.5.) Имеются два варианта инвестиционного проекта, в которых платежи постнумерандо распределены по годам следующим образом:

проект 1 -5 -20 3 10 10 20 20

проект 2 -20 -5 5 10 10 20 20 Определите чистый приведенный доход и индекс прибыльности при ставках дисконтирования 10\% и 20\%.

Выберите правильные варианты ответа. К показателям эффективности относятся:

чистый доход;

валовая прибыль;

индекс прибыльности;

внутренняя норма доходности;

производительность труда;

срок окупаемости;

чистый приведенный доход;

выручка;

рентабельность.