8.2. методы анализа риска

8.2. методы анализа риска

Качественная оценка рисков инвестиционного проекта

Качественная оценка рисков инвестиционного проекта представляет собой описательный метод, по результатам которого аналитик приходит к количественному описанию рисков проекта.

Качественный подход позволяет выявить и идентифицировать возможные виды проектных рисков, описать причины и факторы, влияющие на уровень данного вида риска и предложить систему антирисковых мероприятий. На рис. 8.1 представлена схема качественного анализа рисков.

Методы управления рисками инвестиционного проекта

Диверсификация рисков

Уклонение от рисков

Компенсация рисков

Локализация рисков

Рис. 8.1. Методы управления рисками инвестиционного проекта

Методология управления рисками

Методология управления рисками предусматривает изучение основных методов исследования проектных рисков. Рассмотрим подробнее методы управления рисками, приведенные на схеме (см. рис. 8.1).

Диверсификация (размывание, распределение) рисков основана на выборе процессов, не коррелированных друг с другом. Связь между такими процессами мала или вовсе отсутствует. Рассматривают, в частности, следующие формы распределения риска в процессе создания инвестиционного проекта:

диверсификация видов деятельности, товаров и услуг;

диверсификация потребителей;

диверсификация поставщиков;

диверсификация участников проекта.

Примером метода уклонения от рисков является страхование риска. Страхование представляет собой способ снижения рисков за счет передачи этих рисков страховой компании за вознаграждение. Зарубежная практика страхования использует полное страхование инвестиционных проектов. Российское законодательство позволяет пока только частично страховать риски проекта: здания, оборудование, персонал.

Компенсация рисков предусматривает создание резервов.

Финансовые резервы создаются путем выделения дополнительных средств на покрытие непредвиденных расходов. В российских условиях финансовые резервы должны составлять около 20\% затрат на реализацию проекта, за рубежом — около 5\%.

Материальные запасы означают создание специального запаса, например сырья и материалов, для обеспечения бесперебойного производства в течение определенного времени без дополнительных поставок.

В качестве информационных резервов можно рассматривать приобретение дополнительной информации. Цель такого приобретения — уточнить параметры, повысить уровень надежности и эффективности проекта.

Локализация рисков — это выделение определенных видов деятельности, приводящее, например, к созданию нового производства, риски которого никак не связаны с основным производством. Это может быть, например, новое предприятие, созданное на инновационной основе.

Количественный подход к анализу рисков инвестиционного проекта

Количественный подход к анализу рисков инвестиционного проекта связан с численным определением величин отдельных рисков и риска проекта в целом.

Проведение количественного анализа рисков инвестиционного проекта является продолжением качественного анализа. Оно предполагает:

наличие базового варианта технико-экономического обоснования проекта;

наличие полноценного качественного анализа.

К наиболее часто встречающимся методам относятся анализ чувствительности и анализ сценариев.

Обычно при исследовании рисков проекта используются показатели как функции от переменных и параметров. Переменными считаются случайные составляющие проекта, параметрами — те составляющие проекта, значения которых предполагаются детерминированными.

При анализе чувствительности на каждом шаге исследования только одна из переменных меняет свое значение, что приводит к изменению одного из основных показателей проекта. Чем сильнее изменение основного показателя проекта при заданных показателях переменной, тем чувствительнее проект к этой переменной. Анализ чувствительности тесно связан с теорией безубыточности

Анализ сценариев позволяет определить воздействие на основные показатели проекта всех параметров проекта. При этом отклонения параметров проекта рассчитываются с учетом корреляции между ними. Часто при проведении риск-анализа используются три сценария: базовый, пессимистический и оптимистический.

8.3. Анализ безубыточности

Анализ безубыточности — это расчет и анализ объема реализации, необходимого для возмещения всех издержек.

В международной практике широко используется анализ точки безубыточности, который, с одной стороны, является простейшим способом грубой оценки риска проекта, а с другой — одним из элементов финансовой информации, используемой для оценки эффективности инвестиционного проекта.

Точка безубыточности

Точка безубыточности — это критический объем реализации товара (услуг), при котором совокупные доходы равны сумме всех издержек.

Политика безубыточности определяет направление финансового развития через объем производства, необходимый для безубыточной работы организации. В процессе анализа безубыточности определяют точку критического объема реализации, в которой прибыль равна нулю, а объем продаж покрывает только переменные и постоянные издержки (рис. 8.2).

D = КР

Формулы для расчета точки безубыточности имеет вид

пост

1, пер

(8.1)

Формула (8.1) позволяет найти количество реализованного товара, при котором совокупные доходы равны сумме всех издержек. Здесь использовались следующие обозначения:

Рпост — постоянные издержки, которые не изменяются при изменении объема производства;

Р — Ліост + ^кпер—• совокупные расходы, состоящие из постоянных издержек Рпост и переменных издержек,

изменяющихся прямо пропорционально объему производства;

Р\% „ер — переменные издержки на единицу продукции;

К — количество единиц продукции;

D = КР — совокупные доходы;

Р — цена единицы продукции.

Точка безубыточности Ко определяется равенством совокупных расходов и совокупных доходов D = Р или KqP = Рпост + KqP^ пер. Отсюда находим приведенную выше формулу (8.1) для расчета точки безубыточности.

Если суммарные переменные издержки и выручка связаны через постоянный коэффициент с при помощи соотношения

Р, пер = с ' Р*

то формула для точки безубыточности (8.1) приобретает вид

К0= Рпост . (8.2) Рх (1-е)

Запасом финансовой прочности называют величину, выраженную в денежных единицах, показывающую превышение предполагаемого количества продаж точки безубыточности.

Индекс безопасности — это отношение величины запаса финансовой прочности к предполагаемому объему продаж.

8.4. Анализ чувствительности

При анализе безубыточности широко используется анализ чувствительности проекта. Анализ чувствительности основан на последовательном изменении всех проверяемых на риск переменных. На каждом шаге только одна из переменных меняет свое значение на прогнозируемое число процентов, что приводит к пересчету основного параметра проекта.

Таким образом, анализ чувствительности проекта определяет степень влияния каждой из переменных на основные показатели проекта.

Алгоритм проведения анализа чувствительности

Алгоритм проведения анализа чувствительности складывается из следующих шагов.

Выбирают основной показатель проекта (например, совокупные доходы, чистый приведенный доход, внутреннюю норму доходности и т.д.).

Определяют факторы, наиболее существенно влияющие на чувствительность (например, цена реализации, величина переменных или постоянных производственных издержек, объем продаж, плата за кредит, сумма инвестиционных затрат, стоимость привлекаемого капитала).

Рассчитывают значение основного показателя для заданных диапазонов факторов при постоянных остальных показателях.

Определяют факторы, к которым проект наиболее чувствителен, и принимают решение о реализации или доработке плана производства.

Геометрическое представление чувствительности проекта

Геометрическое представление чувствительности проекта позволяет по наклону зависимости совокупных доходов от переменной к оси вариации переменной судить о чувствительности проекта к той или иной переменной.

Пример изменения величины совокупных доходов (СД) от номинала, выраженной в процентах, при изменении некоторых факторов приведен на рис. 8.3.

СД, \%

к*

100

-100

Стоимость оборудования

пр

к,

0 100 Вариация переменной, \%

Рис. 8.3. Геометрическое представление чувствительности проекта

Зависимость совокупных доходов от цены реализации на рис. 8.3 показана пунктирной линией. Так как линия для цены реализации наклонена сильнее к горизонтальной оси, чем линия стоимости оборудования, то модель наиболее чувствительна к цене реализации.

Показатель чувствительности

Показателем чувствительности служит эластичность от совокупных доходов или другого параметра по вариации в точке 100\%.

Функция совокупных доходов в процентах в точке предполагаемого объема производства от вариации цены реализации в процентах

^изм .100\% = ^^ • 100\%

показывает, как изменяются относительные совокупные доходы в процентах ^изм 100\% от относительного изменения цены реализации Аїр

р

в процентах 1,изм . 100\%. Р

Здесь используются следующие обозначения:

Р — базовая цена реализации единицы продукции;

Р,, изм — измененная цена реализации;

Аф = Кпр • Р — предполагаемый объем производства,

ден. ед.;

Кпр — предполагаемый объем производства в нанатуральном выражении;

Ал* = Кщ> • (Pi + &Р) — совокупные доходы в точке предполагаемого объема производства при изменении цены реализации до величины Р изм = = />, + АР].

Соотношение для индекса безопасности

^100</б

рх 6

показывает, что изменение цены, приводящее к нарушению этого неравенства, приведет к убыткам. Геометрический смысл данного соотношения поясняется на рис. 8.3. Цена реализации может уменьшаться до тех пор, пока прямая линия не пересечет горизонтальную прямую с координатой

А:^-іоо = іоо-/б.

^пр

8.5. Метод экспертных оценок и дерево решений

Метод экспертных оценок рисков предполагает разработку анкеты с вопросами для экспертов, опрос экспертов и обработку полученных материалов.

Дерево решений используется для анализа риска проектов, имеющих обозримое количество вариантов развития

Метод экспертных оценок

При использовании метода экспертных оценок определяют степень риска проекта в виде вероятности для различных типов рисковых инвестиций. Результаты оценки рисков экспертным методом по отдельным инвестиционным проектам позволяют количественно оценить их уровни. При этом могут быть использованы следующие типы инвестиций:

с уровнем допустимого риска, при котором имеет место возможность потери всей суммы чистой прибыли по рассматриваемому проекту;

с уровнем критического риска, при котором имеет место возможность потери всей суммы валовой прибыли;

с уровнем катастрофического риска, при котором имеет место возможность потери всех активов инвестора, вложенных в проект, в результате банкротства.

Предельными значениями вероятности риска по оценке экспертов являются:

для инвестиций с уровнем допустимого риска — 0,1;

для инвестиций с уровнем критического риска — 0,01;

для инвестиций с уровнем катастрофического риска — 0,001.

Дерево решений

В вариантах реализации проекта отображаются вероятности событий и время их наступления. Для построения дерева решений необходимо определить:

состав и продолжительность фаз жизненного цикла проекта;

ключевые события, влияющие на дальнейшую реализацию проекта, и время их наступления;

все возможные решения, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события, и вероятности наступления этих событий;

■ стоимость каждого этапа осуществления проекта. Определив эти данные, строят дерево решений, узлы которого

представляют ключевые события, а стрелки, соединяющие узлы, — проводимые работы, время их проведения и стоимость. Приводятся также вероятности принятия того или иного решения.

Чистый приведенный доход — один из основных показателей, характеризующий инвестиционный проект. Формула для чистого приведенного дохода имеет вид

tv="i—\%—

где Kf — инвестиционные расходы в периоде /==1,2, П\ П — продолжительность процесса инвестиций; q — ставка дисконтирования; Ej — доходы в периоде у =1,2, я2; п2 — продолжительность периода отдачи от инвестиций; л3 — продолжительность периода от начала проекта до начала отдачи от инвестиций.

Вероятность наступления условия реализации определяется соотношением

ф ф=1

где /?ф — вероятность наступления /-го условия на ф-й фазе, ф = 1,2,Ф; Ф — количество фаз для 1-го условия.

Формула для чистого приведенного дохода с учетом вероятности при 1-м условии реализации имеет вид

где Щ — чистый приведенный доход для 1-го условия реализации; Pi — вероятность наступления 1-го условия реализации.

Формула для интегрального приведенного дохода имеет вид

/

w = 5>i» (8.3)

/=і

где / — количество возможных реализаций.

Формулой (8.3) следует руководствоваться, принимая решение о вложениях в данный проект.

8.6. Методы снижения риска

Обычно рассматривают следующие методы снижения риска:

страхование риска;

распределение риска;

резервирование средств.

Страхование риска

Страхование риска — это передача за вознаграждение страховой компании определенных рисков.

Имущественное страхование принимает следующие формы, например, для крупного строительства:

страхование риска подрядного строительства, предназначенное для защиты незавершенного строительства от риска материальных потерь или ущерба;

страхование грузов, предназначенное для защиты перевозимых морским или воздушным транспортом грузов от риска материальных потерь или ущерба;

страхование оборудования, принадлежащего подрядчикам и субподрядчикам, предназначенное для защиты от риска матери-» альных потерь.

Страхование от несчастных случаев:

страхование общей гражданской ответственности, предназначенное для защиты генерального подрядчика, если в результате его деятельности третья сторона потерпит телесные повреждения, личный ущерб или повреждение имущества;

страхование материальной ответственности для защиты генерального подрядчика в случае недоработок в подготовке архитектурного или технического проекта, управления проектом и т.д.

Распределение риска

Распределение риска между участниками проекта реализуется при разработке финансового плана и контрактных документов. Распределение риска может быть качественным и количественным.

При качественном распределении риска участники проекта принимают решения, которые либо увеличивают степень риска тех или иных участников проекта, либо понижают ее. При этом, чем большую степень риска возлагают, например, на инвесторов, тем труднее этих инвесторов привлечь к финансированию проекта.

При количественном распределении риска применяются рассмотренные выше методы (например, экспертный). На каждом из этапов участвуют по крайней мере две стороны: покупатель — продавец, заказчик — исполнитель. Заказчик стремится уменьшить стоимость контракта при выполнении требований к срокам и качеству, а исполнитель — получить максимальную прибыль. Степень риска должна уровнять ту и другую стороны.

Резервирование средств

Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов является методом борьбы со сбоями в реализации проекта. При резервировании средств определяют:

необходимые суммы на покрытие непредвиденных расходов;

структуру резервов на покрытие непредвиденных расходов (например, резервы, оговоренные контрактом, резервы по категориям затрат);

цели использования установленных резервов (например, для вновь выявленной работы по проекту, компенсации непредвиденных изменений трудозатрат и т.д.).

Контрольные вопросы и задания

8.1. Выберите правильный вариант ответа.

Риск не нужно учитывать в проектах:

с неопределенностью условий реализации проекта;

с неполнотой информации об условиях реализации проекта;

со случайными плановыми показателями;

с детерминированными плановыми показателями.

8.2. Выберите правильный вариант ответа.

Риск понесения убытков вследствие изменения государственной политики относится к:

инвестиционным рискам;

рыночным рискам;

политическим рискам;

финансовым рискам.

8.3. Выберите правильные варианты ответа.

К рискам инновационных проектов относятся только:

риск информационной неадекватности;

риск оригинальности;

неполнота или неточность проектной документации;

риск финансовой неадекватности;

стихийные бедствия;

политический риск;

риск неуправляемости проектом;

риск юридической неадекватности;

экономический риск;

риск технологической неадекватности.

8.4. Выберите правильные варианты ответа.

Только к количественным методам оценки риска относятся:

идентификация возможных проектных рисков;

описание возможных последствий (ущерба) реализации обнаруженных рисков;

описание возможных антирисковых мероприятий;

анализ чувствительности;

анализ сценариев;

описание причин и факторов, влияющих на уровень данного вида риска;

исследование на качественном уровне возможности управления рисками инвестиционного проекта.

8.5. Данные о работе двух аналогичных промышленных предприятий приведены в табл. 8.1. Для каждого варианта Рх = 25. Предполагаемый объем продаж каждого предприятия — 1500 единиц продукции.

Определите объем продаж и величину издержек в точке безубыточности, а также запас финансовой прочности и индекс безопасности.

Таблица 8.1

Виды затрат

Предприятие I

Предприятие 2

Постоянные издержки

Обслуживание и ремонт 1400

Заводские накладные расходы 1900

Административные затраты 3000

Затраты на сбыт 1200

Переменные издержки на единицу продукции

Сырье, основные материалы 6

Прочие материалы 5

Заработная плата рабочих 5

Коммунальные издержки 2

Электроэнергия на технологические цели 1

1500 2000 3500 1200

4,0 3,5 6,5 2,0 1,0