5.2. система управления финансовыми рисками

5.2. система управления финансовыми рисками

Финансовый риск — это риск, возникающий при осуществлении финансовых операций.

Управление финансовыми рисками представляет собой совокупность приемов и методов, уменьшающих вероятность появления отих рисков или локализующих их последствия. Управление финансовыми рисками являстсл одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера, требующим глубоких знаний экономики и финансов предприятий, математических и статистических методов, страхового дела и тп. В крупных западных компаниях на управление рисками финансовый менеджер затрачивает до 45\% рабочего времени

С точки зрения своевременности принятия решения по предупреждению и минимизации потерь можно выделить три подхода

к управлению рисками

активный подход означает максимальное использование менеджером средств управления рисками для минимизации их последствий. При этом подходе все хозяйственные операции осуществляются после проведения мероприятий по предупреждению возможных финансовых потерь,

адаптивный подход основан на учете в процессе управления сложившихся условий хозяйствования, а само управление рисками осуществляется входе проведения хозяйственных операций. При этом невозможно предотвратить весь ущерб в случае наступления рискового события, а можно избежать лищь части потерь;

3) консервативный подход предполагает, что управляющие воздействия на финансовые риски начинаются после наступления рискового события, когда предприятием уже получен ущерб. В этом случае целью управления является локализация ущерба в рамках какой-либо одной финансовой операции или одного подразделения.

Процесс управления финансовыми рисками включает несколько этапов. На первом этапе происходит определение тех видов рисков, с которыми может столкнуться предприятие. На втором — проводится анализ и количественная оценка степени риска. На третьем — осуществляется выбор методов управления рисками. На четвертом — данные методы применяются на практике и оцениваются результаты проведенных мероприятий.

Оценка финансовых рисков проводится с целью определения вероятности и размера потерь, характеризующих величину (или степень) риска. Она может осуществляться различными методами анализа: качественным, количественным или комплексным.

При помощи качественного анализа можно определить возможные виды риска, факторы, влияющие на уровень риска, а также потенциальные области риска.

Все факторы, влияющие на степень риска, можно разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относятся политическая и экономическая ситуация в стране и за ее пределами, законодательно-правовая основа предпринимательской деятельности, налоговая система, конкуренция, стихийные бедствия и др. К внутренним факторам можно отнести экономическую стратегию фирмы, степень использования ресурсов в производственно-хозяйственной деятельности, квалификацию работников, качество менеджмента и др. .

В деятельности любой фирмы в условиях рыночной экономики можно выделить пять основных областей риска:

безрисковую область (фирма ничем не рискует и получает как минимум расчетную прибыль);

область минимального риска (фирма рискует частью или всей величиной прибыли);

область повышенного риска (в худшем случае фирма произведет покрытие всех затрат, в лучшем — получит прибыль намного меньше расчетной);

область критического риска (фирма рискует не только потерять прибыль, но и недополучить предполагаемую выручку; масштабы ее деятельности сокращаются, она теряет оборэтные средства, влезает в долги);

область катастрофического риска (деятельность фирмы приводит к банкротству).

Качественный анализ может производиться различными методами, важнейшими из которых являются методы использования аналогов и экспертных оценок.

Метод использования аналогов предусматривает поиск и использование сходства, подобия между явлениями, предметами, системами. Его применяют, если использовать другие методы оценки риска не представляется возможным. Однако этот метод характеризуется субъективизмом, так как большое значение имеют знания и опыт аналитика.

Метод экспертных оценок реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов, выступающих в качестве экспертов. Каждому работающему эксперту предоставляется перечень возможных рисков и предлагается оценить вероятность их наступления. Затем оценки экспертов подвергаются анализу на противоречивость; они должны удовлетворять следующему правилу: максимально допустимая разница между оценками двух экспертов по любому виду риска не должна превышать 50\%, что позволяет устранить кардинальные различия в оценках вероятности наступления отдельного вида риска. В результате получают экспертные оценки вероятностей допустимого критического риска или наиболее вероятных потерь. При этом методе большое значение имеет правильный подбор экспертов.

При количественном анализе размеры отдельных рисков определяются математико-статистическими методами:

оценки вероятности ожидаемого ущерба; . • минимизации потерь;

использования дерева решений;

• анализом финансовых показателей деятельности предприятия. Статистический метод изучает статистику потерь и прибылей на

предприятии за определенный промежуток времени, устанавливает величину и частоту получения определенного результата; на основе этого составляется прогноз на будущее. С этой целью рассчитывают коэффициент вариации, который характеризует изменение количественной оценки признака при переходе от одного варианта к другому

Коэффициент вариации (V) — относительная величина, поэтому на его размер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя. Он представляет собой отношение среднего квадрати-ческого отклонения (о*) к средневзвешенному значению события (х) и определяется в процентах:

К = о-:ххЮ0. (10)

Чем больше значение коэффициента вариации, тем сильнее изменение анализируемого признака. Эмпирически установлена следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации:

до 10\% — слабое изменение;

от 10 до 25\% — умеренное изменение;

свыше 25\% — высокое изменение.

Среднее ожидаемое значение события (х) является средневзвешенной величиной из всех возможных результатов с учетом вероятности наступления каждого результата и определяется по формуле

я

x = \%pfxxit (11) /=|

где *( — абсолютное значение /-го результата;

вероятность наступления /-го результата; п — число вариантов исхода события.

Среднее значение события представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта. Для окончательного решения определить степень отклонения ожидаемого значения от средней величины, мерами которой являются дисперсия (о2) и среднее квадратическое отклонение (о).

Дисперсия представляет собой среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:

°2 = Е(*/-*)2*А-. 02)

Дисперсия сигнализирует о наличии риска, но при этом не указывает направление отклонения от ожидаемого значения, так как разность берется в квадрате, а предпринимателю важен знак (плюс или минус) этого отклонения, чтобы знать, прибыль (+) или убыток (-) можно получить при сделке.

Среднее квадратическое отклонение определяется по формуле

<т*>/?. (13)

Оно измеряется в тех же единицах, что и варьирующий признак.

Статистический метод может применяться и в несколько упрощенном виде. Известно, что риск инвестора характеризуется оценкой вероятной величины максимального и минимального доходов. При этом чем больше диапазон между ними при равной их вероятности, тем выше степень риска.

В этом случае для расчета дисперсии можно использовать следующую формулу;

<У2 = Злах Х(*тах ^9 + ЗнІп *(*-*тіп)2» О*)

где Ртак тт — вероятность получения максимального и минимального доходов; xmnY . — максимальная, минимальная величина дохода; х — средняя ожидаемая величина дохода.

Преимуществами статистического метода оценки предпринимательского риска являются его точность и несложность математических расчетов, а явным недостатком — необходимость большого количества исходных данных. Кроме того, метод не годится для новых предприятий.

Метод оценки вероятности ожидаемого ущерба основан на том, что степень риска (R) определяется как произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдет. Наилучшим является решение с минимальным размером рассчитанного показателя. Математически суть этого метода можно выразить в виде формулы:

R = A \%рх + (А + В) хр2, (15)

где А и В — ущерб при принятии различных решений; Р и Рг ~ степень вероятности получения ущерба.

Метод минимизации потерь основан на расчете возможных потерь при выборе определенного варианта решения задачи. С этой целью выделяют два вида потерь:

потери, вызванные неточностью изучаемой модели (объекта), или так называемый «риск изучения» (Ли). Нельзя эффективно управлять объектом, о котором у менеджера существуют неясные представления;

потери, вызванные неточностью и неэффективностью управления, или «риск действия» (Дд). Он связан с возможностью принятия неверных решений и возникновением потерь в процессе исполнения этих решений.

Степень риска в настоящем и будущем дает сумма этих потерь:

R А + А <16>

Еще одним важным методом исследования риска является моделирование задачи выбора с помощью дерева решений. Метод основан на графическом построении вариантов решений. Его используют тогда, когда решение принимается поэтапно или когда с переходом от одного варианта решения к другому меняются вероятности.

Дерево решений — прием, позволяющий наглядно представить логическую структуру принятия решений. Дерево решений создается

при движении слева направо, а анализируется справа налево. По ветвям дерева соотносят субъективные и объективные оценки возможных событий. Следуя вдоль построенных ветвей и используя специальные методики расчета вероятностей, оценивают каждый путь и выбирают менее рискованный.

При создании дерева решений пункты принятия решения обозначаются квадратами, а узлы возникающих неопределенностей — кружками. Для каждого разветвления неопределенности рассчитывается вероятность положительного и отрицательного результатов, а в конце каждой финальной ветви указывается ожидаемый результат. При обратном анализе для каждого узла неопределенности рассчитывается математическое ожидание. Для каждого пункта принятия решения результат максимизируется. Лучшее решение принимается по максимальному результату.

Недостатками этого метода являются его трудоемкость и отсутствие учета влияния факторов внешней среды.

Важное значение для оценки предпринимательских рисков имеет математический метод, суть которого заключается в использовании для оценки риска критерия математического ожидания, критерия Лапласа и критерия Гурвица. Основным из них является критерий математического ожидания.

Исходные данные для расчета обычно представляются в виде таблицы (табл. 2).

В таблице Xtj обозначает результат, который можно получить от 1-го решения приу-ом состоянии среды. Критерий математического ожидания определяется по формуле

где

АГ«тахЛ/(*(), (17)

і

Щхг) — математическое ожидание результата для /-ой строки.

Математическое ожидание рассчитывается по формуле

/!/(*,) = 2 *„/>,, (18)

где pj — вероятность у-го состояния среды.

Оптимальным считается то решение, которому соответствует наибольший результат.

Если все состояния среды имеют равную вероятность, то для расчетов используется критерий Лапласа:

Критерий Гурвица рассчитывается по формуле

К = тш і

maxx^ xa + minx//x(l-a)

J

(20)

где maxjty — лучший результат;

minxtf — худший результат; а — параметр оптимизма,

Решение принимается по максимальному значению критерия Гурвица.

Величина параметра а принимается равной от 0 до 1 в зависимости от оценки ситуации менеджером: при оптимистическом подходе значение а принимается больше 0,5, при пессимистическом — меньше 0,5. Если а = І, критерий Гурвица называется максимакс, или критерий азартного игрока. При а — 0 он называется максимин, или критерий пессимиста.

Использование критерия Гурвица страдает субъективизмом, так как параметр а выбирается индивидуально

Оценка риска на основе анализа финансового состояния является сдним из самых доступных и достоверных методов как для предприятия, так и дня его партнеров.

Финансовое состояние предприятия — это комплексное понятие, включающее систему абсолютных и относительных показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов. Анализ финансового состояния позволяет определить финансовую устойчивость предприятия как критерий оценки предпринимательского риска Зависимое іь между финансовой устойчивостью предприятия и риском прямо пропорциональна: при ухудшении финансового состояния предприятия возникает опасность возникновения комплекса финансовых рисков, одним из которых является риск банкротства.

Финансовое состояние предприятия характеризуется комплексом взаимосвязанных критериев Наиболее объективный результат может быть получен на основании использования в процессе анализа как абсолютных, так и относительных критериев оценки

Абсолютные критерии оценки деятельности предприятия могут быть двух типов: результативные и разностные. К результативным можно отнести такие итоговые показатели деятельности предприятия, как сумму выручки, оборот предприятия, сумму его активов и др К разностным критериям относятся прибыль предприятия, чистый оборотный капитал (текущие активы текущие обязательства) и др.

Анализ величины абсолютных показателей не может показать реального финансового состояния предприятия. Для его объективной оценки абсолютные показатели должны исследоваться за ряд лет в динамике, что не всегда возможно в современных условиях

Для оценки уровня финансового риска особый интерес представляет система относительных показателей, или финансовых коэффициентов, расчет которых основан на данных бухгалтерской отчетности предприятия За рубежом анализ проводится главным образом по данным годовой отчетности В России в связи с неустойчивой экономической ситуацией целесообразно проводить такой анализ исходя из данных квартальной отчетности

Значение определенного коэффициента само по себе дает мало информации для анализа. Необходимо провести пространственно-временное сравнение этих коэффициентов с нормативным ихзначением, а также с аналогичными показателями по родственным предприятиям, изучить их динамику за определенный период

Наиболее важными для анализа финансового состояния предприятия и предотвращения риска банкротства являются следующие финансовые показатели

платежеспособности и ликвидности предприятия,

финансовой устойчивости,

рентабельности,

деловой активности

Платежеспособность в первую очередь показывает надежность предприятия, так как характеризует его финансовое состояние и уровень финансового риска Платежеспособность представляет способность предприятия в конкретный момент времени рассчитаться по всем долговым обязательствам собственными средствами В зависимости от того, какие обязательства принимаются в расчет, различают краткосрочную и долгосрочную платежеспособность

Оценка платежеспособности предприятия предполагает расчет следующих важнейших показателей:

величины собственных оборотных средств,

коэффициентов ликвидности, характеризующих состояние оборотных средств и краткосрочных обязательств;

коэффициента обеспеченности текущей деятельности собственными оборотными средствами,

коэффициента обеспеченности процентов по кредитам,

• коэффициента долгосрочной платежеспособности и др Собственные оборотные средства представляют собой величину

превышения суммы оборотных средств над суммой краткосрочных обязательств предприятия Их размер определяется разницей между общей величиной оборотных активов и суммой краткосрочных обязательств предприятия.

Под ликвидностью предприятия подразумевается наличие у него оборотных средств в размере, достаточном для погашения краткосрочных обязательств

Платежеспособность и ликвидность предприятия тесно связаны друг с другом, но не тождественны. Так, платежеспособность предприятия может быть обеспечена в необходимые сроки за счет реализации высоколиквидных активов

Для оценки платежеспособности предприятия используют коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) (К_гск л).

который показывает, в какой степени текущие обязательства (ТО) покрываются текущими активами (ТА):

КЧск,,= ТА:Т0 = 0С:КП' <21> где ОС — оборотные средства,

КП — краткосрочные пассивы (обязательства).

Значение коэффициента меньше J показывает наличие высокой степени финансового риска, так как нехватка денежных средств може? привести к банкротству предприятия. Оптимальным считается значение, рапное 2

Коэффициент абсолютной ликвидности (Кобсл), или коэффициент платежеспособности предприятия, показывает, какая часть краткосрочных обязательств (КП) может быть немедленно погашена за счет имеющихся денежных средств (ДС):

Ко0сл = ДС : КП (22)

Для западных предприятий рекомендуемое значение нижней границы этого показателя находится на уровне G,2, для российских — от 0,05 до 0,1. Это связано с тем, что у большинства предприятий временно свободные средства составляют незначительную величину, так как всегда должны находиться в обороте и приносить прибыль.

Коэффициент срочной ликвидности (Ксрл) показывает отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задолженности) к краткосрочным обязательствам:

Кор. = (°с пз> : кп(23)

где ПЗ — производственные запасы.

Коэффициент обеспеченности текущей деятельности (К.обсспе1|) предприятия собственными оборотными средствами (СОС) показывает, какая часть оборотных активов (OA) финансируется за счет собственных средств предприятия:

Кобеспеч = СОС : OA. (24)

Коэффициент долгосрочной платежеспособности (К) характеризует финансовое состояние предприятия на длительный период и необходим для раннего выявления признаков банкротства Он рассчитывается как отношение заемного капитала (ДЗ) к собственному капиталу (СК):

К = ДЗ : С К. (25)

Увеличение доли заемных источников в структуре капитала повышает производственный и финансовый риск предприятия.

Коэффициент покрытия процента по долгосрочным ссудам (Кшжр) показывает, во сколько раз чистая прибыль (ЧП) предприятия превышает величину процентов по ссудам (Р) и какую максимальную величину уменьшения прибыли может допустить предприятие, чтобы не потерять своей платежеспособности:

КП0КР = (ЧП + Р) : Р. (26)

Экономической сущностью финансовой устойчивости предприятия является обеспеченность его запасов и затрат источниками формирования, как собственными, так и заемными.

Различают четыре типа финансовой устойчивости предприятия,

Абсолютная финансовая устойчивость отмечается, если величина запасов и затрат меньше размера собственных оборотных средств и краткосрочных кредитов и займов:

3 < СОС + КЗ, (27)

где 3 — затраты и запасы;

СОС — собственные оборотные средства; КЗ — краткосрочная задолженность

Нормальная финансовая устойчивость гарантирует платежеспособность предприятия в полном объеме при соблюдении следующего условия:

3 = СОС + КЗ. (28)

Неустойчивое финансовое положение ведет к нарушению платежеспособности предприятия при следующем соотношении:

3 = СОС + КЗ + ДЗ, (29)

где ДЗ — долгосрочная задолженность.

Кризисное финансовое состояние предприятия характеризуется недостаточностью финансовых ресурсов для финансирования необходимых затрат и формирования запасов и выражается формулой:

3 > СОС + КЗ. (30)

При анализе финансовой устойчивости предприятия используют различные финансовые показатели, важнейшими из которых являются коэффициенты:

• соотношения заемных и собственных средств;

маневренности собственных оборотных средств;

автономии (или финансовой независимости);

обеспеченности собственными оборотными средствами;

покрытия инвестиций и др.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Кзашср) показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая — за счет заемных

^аомср=ЗК СК, (31)

где ЗК — заемный капитал,

СК — собственный капитал

Этот коэффициент имеет особое значение для предприятия: чем он выше, тем больше у предприятия долговых обязательств и тем выше риск банкротства. Его оптимальное значение должно быть меньше 1

Другим показателем финансовой устойчивости предприятия является коэффициент маневренности собственных оборотных средств (Кч|й||Сйр), который определяется по формуле

К«™с„р = СОС : СК. (32)

Он показывает, какая часть собственных средств предприятия вложена в наиболее мобильные активы. Чем он выше, тем больше у предприятия возможностей маневрировать собственными средствами. Нормальное значение этого коэффициента должно превышать 0,5.

Важным для оценки финансовой устойчивости предприятия является коэффициент автономии, или финансовой независимости (Каог), который определяется следующим образом:

Кавт = СК . ИБ, (33)

где СК — собственный капитал, ИБ — обшая сумма капитала

Этот коэффициент характеризует деловую активность предприятия, показывая долю средств собственника, вложенную в общую стоимость имущества. Он имеет важное значение для кредиторов, так как определяет степень их риска на вложенный в предприятие капитал. Оптимальным считается значение коэффициента менее 0,5, но оно может быть и меньше, если для расширения производства привлечены долгосрочные ссуды. Чем выше доля собственного капитала в общем объеме привлеченных ресурсов, тем выше финансовая независимость предприятия, его финансовая устойчивость и стабильность

Обратным ему является коэффициент финансовой зависимости

(Кфккпннс)' К0ТоРый определяется по формуле

К*~"ИБ (34)

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Кобсспеч) определяется как отношение величины собственных оборотных средств к величине запасов и затрат (3):

К„бссПсч = СОС : 3 (35)

Его величина должна быть больше или равна 0,1 в соответствии с нормативными документами Российской Федерации Он показывает наличие собственных оборотных средств, необходимых для обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

Коэффициент покрытия инвестиций (КП0Кр1ШВ) характеризует долю собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме активов предприятия:

К,,окр кн. = (СК + ДЗ) : ИБ. (36)

Нормальное значение коэффициента составляет около 0,9, критическое — ниже 0,75.

Важное экономическое значение для анализа финансовых рисков имеет оценка прибыльности предпринимательской деятельности. Относительными показателями, характеризующими ее, являются показатели рентабельности, которые свидетельствует об уровне доходности как самого предприятия, так и его продукции.

Показатели рентабельности с разных позиций отражают эффективность хозяйственной деятельности предприятия. Можно выделить две группы показателей рентабельности, в которых прибыль сопоставляется либо с ресурсами предприятия, либо с показателями, характеризующими совокупный доход в виде выручки от реализации продукции, выполнения работ и оказания услуг.

В настоящее время существует множество коэффициентов рентабельности в зависимости от интересов пользователя. Многое зависит от выбора показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия Так, в числителе может быть валовая прибыль, маржинальная прибыль или чистая прибыль Не менее важное значение имеет и выбор показателя, стоящего в знаменателе формулы

Раздел Hi ФИНАНСОВАЯ СРЕДА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

Финансовые коэффициенты, характеризующие деловую активность предприятия, отражают эффективность основной производственной деятельности, а также направления использования компанией своих активов для получения доходов. Основными из них являются:

общий коэффициент оборачиваемости капитала предприятия;

коэффициент оборачиваемости собственных средств;

• коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности. Общий коэффициент оборачиваемости капитала (К0обш) определяется как отношение выручки от реализации (В) продукции к итогу баланса предприятия (стоимости его имущества)1

КОо0и( = В : ИБ. (43)

Коэффициент оборачиваемости собственных средств (КОсо6стц) отличается от общего коэффициента оборачиваемости тем, что в знаменателе стоит величина собственного капитала (СК) предприятия:

КОсоСсг„ = В : СК. (44)

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (КдеВмдол) характеризует количество оборотов, которые совершает дебиторская задолженность (ДЗ) предприятия, и рассчитывается по формуле

•Wo,,= B :ДЗ. (45)

Анализ финансовых коэффициентов, характеризующих реальное состояние предприятия, является крайне важным и необходимым для своевременной диагностики возможного банкротства. Систематический контроль финансового состояния позволяет оперативно выявлять негативные стороны в работе предприятия и принимать меры по их ликвидации.

Главной задачей при выборе метода управления риском на третьем этапе является уменьшение степени вероятного риска до максимально низкого уровня. Этого можно добиться различными методами, важнейшими из которых являются: избежание возможных рисков, лимитирование концентрации риска, передача риска, хеджирование, диверсификация, страхование и самострахование, повышение уровня информационного обеспечения хозяйственной деятельности.

Под избежанием возможных рисков понимается отказ от любого мероприятия, связанного с риском, или разработка мероприятий, которые полностью их исключают. Однако при этом предприятие лишается возможности получения дополнительной прибыли, что отрицательно сказывается на его экономическом развитии и эффективности использования собственного капитала.

Поскольку некоторых рисков вообще невозможно избежать, возникает необходимость использования других методов снижения риска. Кроме того, избежание одного вида риска может привести к возникновению другого, более сложного. Прежде чем отказаться от проведения рисковой операции, следует проанализировать возможности использования других способов минимизации финансовых рисков. Незначительные потери можно учитывать как оперативные расходы, заранее уменьшив на них сумму прибыли.

Лимитирование концентрации финансовых рисков производится путем установления определенных нормативов в процессе осуществления хозяйственной деятельности. Система финансовых нормативов может включать такие показател и, как предельный размер кредита для одного клиента, максимальный удельный вес заемных средств, используемых в хозяйственной деятельности предприятия, максимальный размер вклада, размещаемого r одном банке, максимально допустимый размер расходования какого-либо вида ресурсов, максимальный период обращения дебиторской задолженности и др.

Передача (трансфер) риска является эффективным методом минимизации финансовых рисков. Суть его заключается в том, что предприятие-трансфер путем заключения договора передает риск предприятию (трансфери), принимающему его на себя. При этом цена сделки должна быть приемлемой для обеих сторон. Трансфери за определенную плату берет на себя обязательства по эффективной минимизации риска трансфера, имея для этого соответствующие возможности и полномочия. Этот договор является выгодным для обеих сторон, так как трансфери может иметь больше возможностей для уменьшения риска, лучшие позиции для контроля за хозяйственной ситуацией и риском. Кроме того, размер потерь для него может оказаться не столь значительным, как для предприятия, передающего риск.

Передача риска осуществляется путем заключения контрактов различных типов. К ним относятся:

строительные контракты э когда все риски, связанные со строительством, берет на себя строительная фирма;

аренда, когда при заключении договора значительная часть рисков передается арендатору, однако часть рисков остается на собственнике;

контракты на хранение и перевозку грузов, когда транспортная компания берет на себя риски, связанные с гибелью или порчей продукции во время ее транспортировки;

договоры факторинга (финансирование под уступку денежного требования), когда передается кредитный риск предприятия.

Хеджирование осуществляется предприятиями, работающими в тех сферах предпринимательства, где движение цен на товары может оказать отрицательное влияние на прибыль.

Хеджирование (буквально — ограждение от потерь) представляет собой механизм уменьшения риска финансовых потерь, основанный на использовании производных ценных бумаг, таких, как форвардные и фьючерсные контракты, опционы, свопы и др. В этом случае фактически минимизируются инфляционные, валютные и процентные риски.

Фьючерсы предусматривают покупку или продажу финансовых или материальных активов в будущем на определенную дату, но по цене, зафиксированной на момент заключения контракта. Заключая фьючерсный контракт, предприятие получает гарантию получения товаров в нужный срок по нужной цене, снижая инфляционные риски и риск неосуществления поставки. Используют два основных вида хеджировании»:

длинный хедж, когда фьючерсный контракт покупают в ожидании роста цен;

короткий хедж, когда фьючерсный контракт продают для защиты от снижения цен.

Суть механизма хеджирования и использования фьючерсных контрактов заключается в том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в том же объеме как покупатель фьючерсных контрактов на то же самое количество активов, и наоборот. Но предприятие может и отказаться от контракта, если будет иметь более выгодные условия с другим поставщиком.

При использовании опциона в основе сделки лежит премия, которую предприятие уплачивает за право продать или купить в течение предусмотренного срока цепные бумаги, валюту и т.д. в определенном количестве и по фиксированной цене. Опцион дает право купить или продать актив, но владелец опциона не обязан завершать сделку. Как правило, в условиях инфляции реальная цена товара выше его цены по опциону. Кроме того, опцион, как и фьючерс, можно перепродать с определенной прибылью для предприятия.

Рынки фьючерсов и опционов обеспечивают зашиту предприятия от изменении, которые происходят между текущим моментом и моментом, когдг сделка должна завершиться. Но эта защита требует определенных затрат.

В основе свапов лежит обмен финансовыми активами с целью снижения возможных потерь. Своп — это обмен обязательствами по платежам, в котором обе стороны договора обмениваются предпочтительными для них видами платежных средств или порядком проведения платежей. Своп происходит потому, что партнеры выбирают условия другого контракта, более выгодного для них, например, обменивают фиксированные ставки ссудного процента на плавающие, или платежи в валюте одной страны на платежи в валюте другой страны, или сроки наступления платежей и др.

Диверсификация как метод снижения финансовых рисков заключается в раслредслении усилий и ресурсов между различными видами деятельности обычно при формировании валютного, кредитного, депозитного, инвестиционного портфеля предприятия. Механизм диверсификации позволяет минимизировать валютные, процентные, инвестиционные и некоторые другие виды рисков.

Диверсификация видов деятельности может быть вертикальная и горизонтальная. Вертикальная диверсификация предполагает распределение ресурсов между абсолютно различными, несхожими видами деятельности, горизонтальная — распределение ресурсов между

разными предприятиями сходного профиля деятельности.

Валютный риск снижается путем формирования валютного портфеля предприятия из различных видов валют.

Депозитный риск уменьшается за счет размещения денежных средств в нескольких различных банках. При этом доходность портфеля не должна снижаться.

Инвестиционный риск минимизируется с помощью формирования портфеля ценными бумагами различных эмитентов, а также реального инвестирования ресурсов в инвестиционные проекты с различной отраслевой и территориальной направленностью.

Таким образом, с помощью диверсификации происходит усреднение отдельных видов финансовых рисков предприятия. Но не все виды финансовых рисков могут быть уменьшены с помощью диверсификации.

Эффективным методом минимизации риска является страхование и его разновидность — самострахование. Страхование можно отнести к такому методу передачи риска, где в роли трансфери выступает страховая компания. Сущность страхования состоит в том, что предприятие готово отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска. Однако данный метод имеет ряд ограничений. Во-первых, цена страхования должна соотноситься с размером возможного убытка. Во-вторых, не все виды рисков принимаются к страхованию страховщиком, а только те, потери от которых он может оценить. Креме того, есть риски, не страхуемые в принципе.

Лучшим видом страхования является комплексная зашита. Если это невозможно, целесообразно выделить из всей группы рисков те, которые влекут за собой наибольшие потери.

Разновидностью страхования является самостраховаиие, когда в качестве страховщика выступает само предприятие. Суть самостра-хоВ(,ния заключается в создании на предприятии резервных фондов, предназначенных для покрытия непредвиденных расходов и убытков, Резервные фонды могут создаваться в денежной форме, в виде страховых запасов товарно-материальных ценностей, целевых денежных фондов в системе бюджетов предприятия.

При всех положительных сторонах этого метода минимизации рисков страховые фонды отвлекают из оборота предприятия значительный объем материальных и финансовых ресурсов, в результате чего эффективность использования собственного капитала снижается, созникает необходимость в привлечении внешних источников финансирования, что ведет к возникновению других видов финансовых рисков.

Важное значение в управлении рисками имеет повышение уровня информационного обеспечения хозяйственной деятельности. Как правило, решения принимаются в условиях неопределенности экономической среды и ограничзнности информации. Сделать более точный прогноз и тем самым снизить риск можно, только обладая полной и достоверной информацией. Таким образом, информация превращается в товар, а торговля ею — в сферу предпринимательства. В этих условиях важной задачей менеджера является правильное определение цены информации. При зтом необходимо сопоставить возможные прибыли, получаемые от владения информацией, и убытки, возникающие при ее отсутствии.