7.3. управление оборотными средствами

7.3. управление оборотными средствами

Оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые могут быть в течение одного производственного цикла либо одного года превращены в денежные средства.

Под чистыми оборотными активами понимают разность между текущими активами и текущими обязательствами.

Как известно, все активы предприятия состоят из основных, или постоянных, и оборотных, или текущих. Оборотные средства — это мобильная часть активов предприятия.

Оборотные активы включают в себя материально-производственные запасы и затраты, готовую продукцию, дебиторскую задолженность, денежные средства. Находясь в постоянном движении, оборотные активы обеспечивают бесперебойный процесс производства. При этом происходит постоянная и закономерная смена форм стоимости: из денежной она превращается в товарную, затем п производственную и снова в товарную и денежную. Таким образом возникает объективная необходимость авансирования средств для создания нормальных условий производственной деятельности до момента получения выручки от реализации продукции. Кругооборот оборотных (текущих) активов представлен на рис. 7.4.

I >

Денежные срелства

t

Материально

производственные | запасы >г

Готовая продукция

Дебиторская |

задолженность ^

Рис. 7.4. Кругооборот текущих активов

Оборотные активы составляют существенную долю всех активов предприятия. Ог умелого управления ими во многом зависит успешная предпринимательская деятельность хозяйствующего субъекта. Управление оборотными активами занимает особое место в работе финансового менеджера, поскольку это постоянный, ежедневный и непрерывны и процесс.

Объектами управления оборотными (текущими) активами служат: степень их ликвидности, состав, структура, величина, источники покрытия и их структура.

По степени ликвидности различают медленнорсализуемые, быстрореализуемые и абсолютно ликвидные оборотные активы.

К медденнореализуемым оборотным активам относятся запасы сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции. Запасы готовой продукции являются более ликвидной частью медленнореализуемых активов. Определение оборотных средств, необходимых для образования запасов готовой продукции на складе, тесно связано с прогнозированием объемов реализации выпускаемой продукции. При достаточно глубокой проработке вопросов сбыта готовой продукции ее накопление на складе может быть минимальным.

На основе анализа конъюнктуры рынка финансовый менеджер должен разрабатывать прогноз о предполагаемых продажах на ближайший период. В противном случае выпущенная продукция может осесть на складе, и значительная часть денежных средств будет отвлечена из оборота, что может повлиять на финансовое состояние предприятия.

Менее ликвидны запасы сырья и материалов. Поэтому в задачи финансового менеджера входит определение оптимального объема запасов, необходимых для обеспечения бесперебойного процесса производства и реализации продукции. Финансовый менеджер должен исходить из запланированного объема производства и учитывать издержки по складированию и хранению запасов сырья и материалов, потерн от порчи и снижения качества, степень риска в случае изменения производственной программы, изменение цены в зависимости от закупаемой партии и других факторов.

Размер денежных средств, вложенных в незавершенное производство, во многом зависит от длительности производственного цикла, который в свою очередь определяется технологией производства продукции, се технико-экономическими характеристиками л потребительскими свойствами.

К быстрореализуемым оборотным активам относится дебиторская задолженность, поскольку она способна достаточно быстро трансформироваться в денежные средства. Дебиторская задолженность образуется во время реализации продукции и прелеташіяет собой денежные средства, которые покупатели должны предприятию. В наличные денежные средства она превращается через определенный срок. В составе оборотных активов учитывается дебиторская задолженность, срок погашения которой не превышает одного года. Она включает в себя: дебиторскую задолженность по основной деятельности, поскольку предприятия в основном продают готовую продукцию в кредит; дебиторскую задолженность по финансовым операциям; авансы служащим; средства на депозитах.

На уровень дебиторской задолженности влияет множество факторов как объективного, так и субъективного характера. К объективным факторам следует отнести экономические условия, в которых осуществляется предпринимательская деятельность, к субъективным можно отнести профессиональный уровень финансового менеджера, кредитную политику предприятия, которая может существенно влиять на реализацию.

При управлении дебиторской задолженностью следует учитывать, что часть ее может быть не оплачена в результате нарушения взаимных обязательств предприятий. Для предприятия-поставщика это означает сокращение выручки от реализации продукции и соответственно размера прибыли. Анализируя возможности трансформирования дебиторской задолженности в денежные средства, необходимо оценить сумму безнадежных долгов. Ее можно рассчитать исходя из неоплаченной дебиторской задолженности за предшествующий плановый период с учетом изменений в экономической ситуации. Для оценки применяются два метода. Пе р в ы м методом за основу принимается процентное отношение погашенной дебиторской задолженности к объему реализации. Вторы м методом определяется процентное отношение неоплаченных счетов или векселей к их общему объему. В этой связи финансовый менеджер должен особенно внимательно контролировать уровень дебиторской задолженности, ее структуру, определить величину ре-зерва по сомнительным долгам.

Наиболее ликвидной частью текущих активов являются ценные бумаги, которые представляют собой краткосрочные финансовые вложения о ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и т.д.

К. абсолютно ликвидным активам относятся денежные средстви в кассе и на счетах в банках. В составе оборотных средств учитываются денежные средства, предназначенные для текущих денежных платежей.

Задачей финансового менеджера является определение соотношения между наличными денежными средствами и ценными бумагами. При решении этой задачи следует оценить, с одной стороны, преимущества создания запаса денежных средств, издержки, связанные с зих хранением, с другой стороны, затраты по краткосрочному вложению денежных средств в ценные бумаги с доходами по ценным бумагам.

На состав, структуру, величину оборотных средств влияют: характер и сложность производства, длительность производственного цикла, стоимость сырья, условия его поставки, принятый порядок: расчетов, отраслевая специфика, конъюнктура рынка. Так, в торговле большую долю в составе оборотных средств составляют товарные запасы, в строительных организациях — незавершенное производство, на транспорте — производственные запасы, у финансовых компаний значительна доля денежных средств.

Величина оборотных средств не является постоянной и зависит не только от объема производства, но и от таких факторов, как сезонность произиодетва, неравномерность поставок, несвоевременность поступления средств за отгруженную продукцию. Поэтому принято делить оборотный капитал на постоянный и переменный.

Постоянный оборотный капитал можно рассматривать как частъ текущих активові которая относительно постоянна в течение производственного цикла. Она может быть либо усредненной, либо минимальной величиной текущих актинов, необходимых для производственной деятельности в зависимости от решения финансового менеджера.

Размер переменного капитала определяет дополнительную потребность в оборотных средствах, связанную с отклонениями, возникающими в отдельные периоды производственной деятельности предприятия. Например, потребность в дополнительных затратах, связанных с сезонной закупкой сырья в пишевой промышленности либо с сезонной реализацией готовой продукции, ростом дебиторской задолженности и т.и

Перед финансовым менеджером стоит задача ояреяетсчпч errowv ггого уровня оборотного капитала. Если размер оборотного каліиапа чнни-жеи, то предприятие будет постоянно испытывай» недостаток цснсзкеіш средств, иметь низкий уровень ликвидности и, как следствие, перебои в произівдетвенном процессе, потерю прибыли. И наоборот, чем больше текущие активы превышают текущие обязательство, тем выше ликвидность предприятия. Но увеличение оборотных средств по сравнению с оптимальной потребностью в них приводит к замедлению их оборачиваемости и также снижает прибыль. Таким образом стратегия управления оборотными средствами должна базироваться на обеспечении пплтежеспособности предприятия и определении оптимальною объема и структуры оборотных средств. В свою очередь определение необходимой потребности в оборотных средствах ставит перед финансовым менеджером задачу выбора оптимальной структуры источников финансирования оборотных средств.

Комплексная политика управления оборотными средствами включает в себя управление текущими активами и текущими пассивами.

Под управлением текущими активами понимается определение их размера, состава и структуры1.

Стратегия финансирования текущих активов определяется в зависимости от того, какое решение примет финансовый менеджер в отношении источников покрытия временных потребностей, т.е. покрытия переменной части оборотных средств.

В финансовом менеджменте различаются четыре модели управления оборотными средствами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная.

Идеальная модель управления текущими активами и пассивами

Текущие активы Текущие пассивы

1. Чистый оборотный капитал (.Текущие пассивы по величине

1 Под управлением текущими пассивами соответственно понимается опредетс-ние размера, состава и структуры текущих пассивов.

совпадают с текущими активами Само название «идеальная» творит о том, что практически она встречается крайне редко. Графически идеальная модель управления текущими активами и пассивами представлена на рис. 7.5.

Время

Рис. 7.5. Идеальна»! модель управления текущим» активами и пассивами

Как видим, текущие активы полностью покрываются краткосрочными обязательствами. Эта модель рискованна с точки зрения ликвидности. В случае экстремальной ситуации (необходимость полного расчета с большинством кредиторов) предприятие вынуждено будет для покрытия текущей кредиторской задолженности продать часть основных средств.

Агрессивная модель управления текущими активами и пассивами

Текущие активы Текущие пассивы

Высокая доля в составе всех I. Относительно высокая доля

активов предприятия краткосрочного кредита в соДлительный период обора- ставе всех пассивов

чиваемости текущих активов

Графически это можно выразить так. как показано на рис. 7.6.

Основные средства

Долгосрочное финансирование

Время

Рис. 7.6. Агрессивная модель управления текущими активами и пассивами

— >

Как видим, доля оборотных средств значительно выше доли основных. Предприятие имеет большие запасы сырья, материалов, готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность. За счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная часть текущих активов (временная потребность в оборотных средствах), но и часть постоянных текущих активов. Очевидно, чем больше доли краткосрочного кредита в финансировании постоянного оборотного капитала, тем агрессивнее финансовая политика. При управлении оборотными средствами по агрессивной модели растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что снижает экономическую рентабельность и создает риск потери ликвидности.

Консервативная модель управлення текуащми активами и пассивами

Текущие активы Текущие пассивы

. Низкий удельный вес текуI. Низкий удельный вес крат-щих активов в составе активов косрочного кредита в составе

предприятия

2. Небольшой период оборачиваемости активов пассивов либо его отсутствие

Графически это выглядит, как показано на рис. 7.7.

it

5 С.

с

с:

и

с,

. х 

Оборотные средства

Краткосрочное финансирование

с: <

т

Основные

средства

Долгосрочное финансирование

Время

Рис. 7.7. Консервативная модель управления текущими

активами и пассивами

Как видим, удельный вес текущих активов относительно низок. Соответственно доля краткосрочного финансирования в общей величине всех пассивов предприятия невелика. За счет краткосрочного кредита покрывается лишь часть переменных текущих активов предприятия. Вся остальная потребность в оборотных средствах покрьшается за счет постоянных пассивов. Такую политику' финансовый менеджер выбирает при условии глубокой проработки объемов продаж, четкой организации взаимо-расчетов, налаженных связей с поставщиками сырья и материалов. Консервативная политика способствует росту рентабельности активов. Вместе с тем она содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных ситуаций в расчетах или при реализации продукции.

Умеренная модель управления текущими активами и пассивами

Текущие активы '

Текущие активы составляют половину всех активов предприятия

Усредненный период оборачиваемости оборотных средств

Текущие пассивы 1. Относительно усредненный уровень краткосрочного кредита в составе пассивов

Графически данная модель управления текущими активами и пассивами представлена на рис. 7.8,

Краткосрочное финансирование

£ 3

Оборотные.

средства

3 л 5

Основные средства

*

Долгосрочное финансирование

Время

Рис. 7.8. Умеренная модель управления текущими активами и пассивами

Умеренная финансовая политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью. В этом случае все параметры (экономическая рентабельность, оборачиваемость, ликвидность) усреднены.

Рассмотрим на примере сравнительные результаты применения различных моделей управления текущими активами исходя из следующих данных (табл. 7.1 и рис. 7.9):

выручка от реализации продукции — 480 ООО тыс. руб.;

прибыль от реализации продукции — 80 ООО тыс. руб.;

внеоборотные активы — 500 ООО тыс. руб.;

S s

;~

СД

*—<

с

г, о

а с

3 ва

I

< 

560 t 550

Рис. 7.9. Сопоставление различных моделей управления оборотными активами

Исходя из данных условий можно сделать следующие выводы.

Постоянный оборотный капитал равен І00 ООО тыс. руб.

Минимальная потребность в источниках финансирования всех активов предприятия в марте сосгавила 500 ООО тыс. руб.

Максимальная потребность в источниках финансирования всех активов предприятия наблюдается в январе, мае и июне 550 ООО тыс. руб.

Прямая 1 характеризует агрессивную модель управления текущими активами, если долгосрочные пассивы будут составлять 500 ООО тыс. руб., а остальная потребность будет покрываться за счет краткосрочной кредиторской задолженности. Тогда чистый оборотный капитал будет равен 100 ООО тыс. руб. (50 0 000 — 400 000).

Прямая 2 отражает консервативную модель управления текущими активами. В этом варианте долгосрочные пассивы покрывают внеоборотные активы и большую часть переменного оборотного капитала. Чистый оборотный капитал равен 145 000 тыс, руб. (545 ООО 400 000).

Прямая 3 показывает умеренную модель управления текущими активами, когда долгосрочные пассивы покрывают постоянный оборотный капитал и половину переменного оборотного капитала. Чистый оборотный капитал при такой модели управления составит 125 000 тыс. руб. (525 000 — 400 000).

Финансовый менеджер должен оценить экономическую рентабельность управления оборотными средствами на основе сравнении различных моделей управления текущими активами (табл. 7.2):

Исходя из всесторонней оценки размера, состава и структуры текущих активов финансовый менеджер может разработать комплексную политику управления оборотными средствами на каждый конкретный период производственной деятельности предприятия.

Практикум

Дайте характеристику текущих затрат предприятия.

Что можно отнести к условно-переменным затратам?

Что можно отнести к условно-постоянным затратам?

Для чего финансовому менеджеру необходима классификация затрат на постоянные и переменные?

Как определить порог рентабельности?

Из чего состоит сфатегия управления текущими затратами?

Что такое оборотные активы и каков их состав?

Что относится к объектам управления оборотными активами?

Какие модели управления оборотными активами вы знаете? Назовите их достоинства и недостатки.