Размывание может быть опасным для ваших инвестиций

Размывание может быть опасным для ваших инвестиций

Предположим, что вы купили 10 ООО долей акционерноций, включая ваши. Теперь предположим, что компания сообщает о чистой прибыли в 100 млн. долларов за последний год. Немного быстрой арифметики, и можно вычислить, что это означает 1 доллар прибыли на долю каждой из выпущенных 100 млн. акций. Теперь предположим, что коэффициент цена/прибыль составляет 20. Это доведет возможную ценность каждой из ваших долей до 20 долларов, и ваша инвестиция будет стоить 200 тыс. долларов. Если вы покупали акции по 18 долларов, теперь у вас 20 тыс. долларов прибыли (на бумаге).

Но подождите! Существуют некие держатели акционерных опционов, которые могут приобрести 5 миллионов акций -АБВ». Им, как и вам, нравится отчет о прибылях, и поэтому они используют свои опционы сразу после отчета. Теперь появилось 105 млн. выпущенных акций на 100 млн. долларов прибыли, так что теперь каждая акция может претендовать только на 95 центов прибыли, а не на доллар. При том же самом коэффициенте Ц/П 20 ваши акции теперь стоят 19, а не 20 долларов каждая. Из-за размывания ваша прибыль падает с 20 тыс. долларов до 10 тыс. на 50\%.

Единственная проблема в том, что не существует единой цифры ПНА, и поэтому многие компании обычно дают две таких цифры: прибыли на акцию и прибыли на акцию после полного размывания. А? Почему два? Ну, похоже, что некоторые сотрудники компании и, возможно, еще кто-то являются держателями права (опциона) на покупку некоторой части этих акций и, возможно, только ждут верного момента. Тем временем возникает возможность, что на чистую прибыль будет больше претендентов, чем сейчас Это называется размыКак показывает окошко «Например», размывание может значительно затронуть прибыль на акцию. Согласно правилам бухгалтерского учета, вы легко можете увидеть, какое воздействие окажет на ПНА использование всеми держателями прав своих правомочий. Полностью размытые прибыли на акцию в отчете о доходах открытого акционерного общества почти всегда находятся под обычными (первоначальными) ПНА Так вы можете увидеть, какой будет ваша уменьшившаяся доля в прибыли, и в соответствии с этим принять инвестиционное решение

Эффективное использование этого отчета

Отчет о доходах — очень полезный инструмент для понимания положения компании на очень высоком уровне Внутренние отчеты о доходах, которыми пользуются менеджеры компании, обычно полезнее составленных для посторонних, так как содержат детали, отсутствующие в крайне сокращенных версиях для публикации. Самый лучший способ использовать отчет о доходах сравнить его с отчетами о доходах за предыдущие периоды, с ожиданиями компании («бюджетом») или же с отчетами о доходах других подобных компаний. Именно в сравнении с каким-то уровнем отчет о доходах становится особенно ценным. Именно путем сравнения вы можете вычислить уровень достижений компании, что невозможно при изучении отчета за один период.

Контрольный список менеджера к главе 4

□ Не смущайтесь большим разнообразием названий статей в отчетах о доходах. Эти названия попытки адаптироваться к предпочтениям высшего руководства или уникальным характеристикам вашей компании (отрасли) по сравнению с другими. Ищите общие черты: например, маркетинг всегда маркетинг, даже если называется немного по-другому.

Не соблазняйтесь бухгалтерскими хитростями. Помните, что продажи относятся к периодам, в которые они были совершены и завершены, а вовсе не к тем, в которых они лучше смотрятся.

В отчете о доходах есть всего несколько ключевых цифр: продажи, валовая прибыль, прибыль от основной деятельности или ПВПНА и чистая прибыль. Эти цифры чаще всего используются для измерения рентабельности всеми, кто проявляет интерес к компании.

Отчет о доходах является самым распространенным мерилом достижений компании за период времени. Его ценность значительно возрастет, если сравнить его с точками отчета -бюджетом, отчетом за предыдущий месяц или год Сравнение позволит вам лучше судить о достижениях компании.

Пр.'/бь^ль или движение д є к еж н ь її х с р е д ст е: в чем разница и почему это важно?

М

ногие участники наших семинаров удивляются, узнав, что немедленные прибыли и быстрый рост не всегда повод для праздника. Я рассказываю им историю компании «Чудо-Штучка».

Эта компания развернула свою деятельность, имея 100 ООО долларов денежных средств и самый современный продукт на рынке, удивительную «Чудо-Штучку». В первый же месяц после начала продаж продукта собственники получили рынок сбыта и прибыль! Все, что им оставалось изготовлять продукцию и отсылать ее ожидающим клиентам, которые покупали ее по достаточно высокой цене, чтобы «Чудо-Штучка» получала приличную чистую прибыль с самого первого дня. Поэтому они арендовали и оснастили фабрику (первоначально без каких-либо денежных затрат), взяли в аренду производственное оборудование и обстановку (по-прежнему никаких денежных затрат), приобрели материалы, наняли рабочих, произвели продукцию и отправили клиентам. Затем они разослали клиентам первого месяца продаж счета-фактуры на общую сумму 50 ООО долларов. Потрясающе!

Собственные счета они оплачивали вовремя и в нормальном деловом темпе собирали деньги с клиентов. Иногда клиенты, конечно, запаздывали, но не чрезмерно, оплачивая счета через 40-50 дней, что сейчас характерно для большинства компаний. И продажи продолжали расти, увеличиваясь каждый месяц на 50 ООО долларов без падения чистой прибыли и без серьезной конкуренции. Прибыли увеличивались постоянно. Собственникам не нужно было создавать значительных запасов, потому что всем был нужен один и тот же продукт. Поэтому они просто делали его и рассылали так быстро, как могли. Такой бизнес понравился бы вашей матушке!

Но странная вещь случилась по дороге в банк. Собственники неожиданно в ужасе обнаружили, что у них недостаточно денег для оплаты счетов. Скоро они узнали, что больше не могут купить материалы для изготовления новых Штучек, затем они не смогли выплатить зарплату, и, наконец, кредиторы подали на них в суд и практически добились ликвидации компании. Первоначально доходная «Чудо-Штучка» через шесть месяцев после открытия бьиа объявлена несостоятельной!

Теперь, полагаю, вы спросите, как это могло случиться? Хороший вопрос. Попытаемся на него ответить.

Для этого нужно узнать, каким образом деньги обычно движутся через компанию. И опять примером будет «Чудо-Штучка».

Оборот денежных средств

В начале денежного цикла почти каждое предприятие начинает -вы уже догадались! с денежных средств. Но с этого момента главной целью предприятия становится превратить эти деньги в другие активы, отдать их взаймы или в соответствии с обязательствами, а в конечном итоге превратить их обратно в деньги, но в большие деньги, чем при начале дела Этот процесс продолжается бесконечно и повторяется весь срок существования компании.

Однако в конечном счете, когда компания закрывается, единственно реальной мерой ее финансового успеха является разница между суммой денег, с которой она начинала, и суммой, с которой она закончила, за вычетом денег, полученных собственниками в течение жизни компании. Однако пока компания существует, мы не можем точно оценить, сколько денег осталось бы у нее после закрытия и ликвидации. Поэтому успех следует измерять, исходя из того, насколько успешно компания ведет деятельность, производящую в конечном итоге денежные средства, что обычно измеряют с помощью прибыли и других финансовых показателей, включенных в ежемесячные отчеты, которые мы обсуждали в главах 3 и 4.

Посмотрим на этот кругооборот применительно к «Чудо-Штучке», обращаясь к диаграмме (рисунок 5-1), где действие развивается по часовой стрелке в бесконечном процессе деловой активности.

Когда «Чудо-Штучка» приступила к работе, ее первые действия крутились вокруг обустройства аренды оборудования, подключения телефонов и коммунальных услуг и т. д. Почти все это требовало оплаты денежными средствами: задаток за аренду, телефонное оборудование, предоплата за коммунальные услуги и многие другие дополнительные расходы.

Приобретение активов для осуществления деловых операций тесно связано с обустройством и часто происходит одновременно с ним. Сюда относится офисное оборудование и компьютеры для управленческих целей, а также фабричное оборудование, необходимое для производства Штучек. Для дистрибьюторов, оптовиков или розничных торговцев такие затраты включают оборудование складских помещений для хранения товаров, которые они приобретают с целью перепродажи.

Самым важным активом любого предприятия являются, конечно, люди, и прежде чем начать производство, «Чудо-Штучка» скорее всего нанимала сотрудников постоянно: чтобы отвечать на звонки, работать в офисе, производить и продавать их продукцию. Конечно, это может обойтись в кругленькую сумму. Если у собственников было много денег, они могли заплатить за все это, просто выписав чек. Обычно, однако, бережливые собственники выбирают визит в банк или какую-нибудь финансовую компанию, чтобы отодвинуть время внесения денег за крупные покупки станки, мебель и здания.

Именно в этот момент компания делает второй шаг в кругообороте, получая кредит. Главная задача кредита для растущего предприятия позволить собственникам увеличить сумму капитала, имеющегося в обороте, дополнив собственный капитал капиталом кредиторов. Это называется финансовым рычагом, привлечением в бизнес дополнительного капитала, что описано в главе 3В любом случае на этом этапе деньги по-прежнему уходят, даже если кредит позволит несколько оттянуть выплаты. Мы знаем, что владельцы «Чудо-Штучки» использовали кредит, чтобы добавить внешних денежных средств к своим, потому что несчастные кредиторы потом потащили их в суд

Теперь «Чудо-Штучка» была готова к началу производства, изготовления Штучек. Они начали использовать свои запасы материалов, прибавляя труд нанятых рабочих и многие другие затраты, необходимые для изготовления продукции. Этот процесс забирает еще больше денег: зарплата рабочих и соответствующие налоги, новые материалы вместо пошедших в производство, усилия по реализации и маркетингу с целью найти новых потребителей продукции, доставка продукции клиентам, рассылка счетов, администрирование и бухгалтерия и т. д. Это обычно период самых больших затрат денежных средств, так как компания производит вовсю, но денег пока не получает. Она еще ничего не продала, кроме как в кредит, так что клиенты еще не заплатили. В то же время производство и вся дополнительная деловая активность, отмеченная выше, должны продолжаться.

Проходя оставшиеся стадии кругооборота движения денежных средств, компания, наконец инвестировав все средства, начинает что-то реально продавать и переходит к процессу восстановления инвестированных денежных средств. На стадии продаж нашего кругооборота происходит успешная реализация продукции разумеется, в кредит и рассылка счетов-фактур с надписью «Нетто 30». Это означает, что клиенты оплатят их через тридцать дней после даты на счете, верно? Не совсем так

Хотя инкассация может выглядеть чем-то незначительным по сравнению с производством или продажей, это важнейший этап, без которого не окупятся все остальные. Нолан Бушнелл (Nolan Bushnell), основатель ресторанов Atari и Chuck Е. Cheese, говорил своим сотрудникам и бесконечным группам будущих предпринимателей, что до тех пор, пока деньги не окажутся в банке, продажа это подарок

клиенту. Так что финальный этап цикла тот, где все предпринятые усилия превращаются обратно в деньги. На этом этапе появляются ключевые вопросы Получила ли компания в конечном итоге прибыль от своих деловых операций? Правильно ли компания рассчитала размер оборотного капитала, нужного для финансирования всего кругооборота наличности? Как мы видели на примере «Чудо-Штучки», одного ответа «да» из двух недостаточно.

Теперь прервемся ненадолго и рассмотрим ситуацию. Владельцы «Чудо-Штучки» получили большие преимущества благодаря спросу. Нашлось много людей, стремящихся купить их новые Штучки, и, возможно, компания довела производительность до максимума, чтобы удовлетворить возможно большее число клиентов. Это значит, что они заказали много материалов, наняли много работников, отослали много продукции, а затем ждали денег от многих покупателей.

• Подготовить дополнительные источники денежных средств задолго до того, как они могут понадобиться.

-$200,000 -I 1 1

12 3 4 5

Рисунок 5-2.

Чтобы основать компанию, произвести продукт, отослать его клиентам и выписать счета-фактуры, они должны были постоянно вкладывать свои деньги. Возможно, что одновременно они должны были вовремя оплачивать собственные счета, даже раньше, чем давно работающее предприятие, поскольку новым компаниям оптовые поставщики часто не делают послаблений. И, конечно, если многие клиенты полагали, что новенькая «Чудо-Штучка» радуется происходящему и подождет денег, они могли несколько отложить оплату своих счетов.

По отдельности эти причины не вызвали бы несостоятельности компании, но все вместе они привели именно к этому, внеся каждая свой вклад в критическую задержку движения денежных средств.

Теперь можно взглянуть на нашу маленькую компанию «Чудо-Штучка» и сказать, что владельцы, несмотря на их неспособность использовать некоторые ключевые инструменты управления, могли бы как-то помочь себе Например:

'■• Они могли бы поднять цены, чтобы быстрее получить больше прибыли. Со временем это помогло бы, но, возможно, недостаточно быстро. Фактически прибыль была высокой с самого начала. Проблема заключалась не в получении прибыли, а в трансформации прибыли в денежные средства на счете. * Они могли бы осуществить финансирование за счет дебиторской задолженности, что помогло бы быстрее получить деньги от должников. Это тоже могло бы помочь, и, возможно, именно так и надо было поступить в конечном счете. Но история показывает, что большинство кредиторов не стремится давать эаймы новым компаниям, пока те не доказали способность надежно вести дела, чтобы свести к минимуму вероятность, что недовольство клиентов вызовет сложности в погашении задолженностей, которыми обеспечивается заем «■ Они могли бы раздобыть для дела больше капитала у друзей, семьи или внешних инвесторов. Мы не знаем, пытались ли они сделать это и потерпели неудачу, так как их явная нужда вызвала подозрения потенциальных инвесторов, но знаем, что они не раздобыли денег вовремя, чтобы предотвратить кризис движения денежных средств. Но суть истории не в этом, верно? Менеджеры «Чудо-Штучки», несмотря на свой великолепный продукт, почти безграничный спрос и шикарную чистую прибыль, совершили грубую управленческую ошибку. И это могло стоить им компании. Во-первых, в самые важные первые месяцы они не предвидели ожидаемой потребности в притоке денег, о чем мы более подробно поговорим в главе 10 «Годовой бюджет: финансирование ваших планов». Во-вторых, они не осознали необходимость отслеживать движение денежных средств независимо от прибылей. Каждый месяц они просматривали отчет о доходах, видели, что их усилия принесли прибыль, и радостно двигались вперед.

Если движение денежных средств столь важно, почему оно не отражается в каких-нибудь книгах? Если же отражается, как найти его без проблем? Ну, на самом деле в книгах оно отражается, поскольку каждая операция с денежными средствами где-то записывается. Вопрос в том, как перевести это в более понятный формат. (Мы обсудим отчет о движении денежных средств в главе 6.)

—г осторожной м—