7.2. оценка альтернативных инвестиций

7.2. оценка альтернативных инвестиций: Экономическая оценка инвестиций, Староверова Г.С., 2006 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон Отражены основные экономические аспекты инвестиций. Раскрыты понят сущность, виды инвестиций, объекты инвестирования и их классификац субъекты инвестирования и их виды, механизм и условия реализации инвес циопного процесса.

7.2. оценка альтернативных инвестиций

При оценке альтернативных инвестиций необходимо сделать выбор одного (иногда нескольких) проектов, основываясь на каких-то показателях, например, NPV, ИД, ВНД.

При оценке альтернативных инвестиционных проектов можно столкнуться с ситуацией, когда разные показатели приемлемости инвестиций приводят к противоречивым выводам (очень редко встречается ситуация, когда инвестиция оказывается выгодной абсолютно по всем критериям оценки). Поэтому мы рассмотрим возможности для принятия инвестиционных решений по выбору лучшего инвестиционного проекта при противоречивости аналитической информации.

Рассмотрим способы оценки альтернативных инвестиций, Статические методы

Способы оценки альтернативных инвестиций статическими методами базируются на следующей информации: общий объем инвестиций по проекту — И; годовые текущие издержки на производство продукции — 3; годовая выручка от реализации продукции — В; годовая прибыль по инвестиционному проекту — ПР В 3.

Очень редко, но мргут быть случаи, когда выбор лучшего инвестиционного проекта очевиден:

I II III IV V

H, = H2 И,<И2 И,<И2 И,<И2 и т.д.

3,<3 3, = 32 3,<32 ПР,>ПР2

I вариант I вариант I вариант Iвариантт

лучше лучше лучше лучше

Рассмотрим статические методы выбора инвестиционных проектов, когда выбор неочевиден.

Метод сравнения издержек (расчетное сопоставление затрат). Метод базируется на данных об издержках, которые порождает инвестиционный проект для каждого периода (а не на денежных потоках). Критерий эффективности инвестиций: сравнение затрат между альтернативными инвестициями (затраты определяются на единицу готовой продукции — объем производства), причем учитываются только затраты, зависящие от данной инвестиции.

Пример 7-І Допустим, нам надо выбрать станок из двух предложенных. При этом затраты 3^, > 3^^, а 3^, < З^. Решение представлено в графической форме (рис. 7.1). При v< vk — II вариант лучше (суммарные издержки ниже); при v> vk — I вариант лучше (суммарные издержки ниже).

Общая оценка метода приведена в табл. 7.1.

Таблица 7.1

Недостатки

Достоинства и недостатки метода сравнения издержек

Достоинства

Относительная 1. При расчете затрат на единицу продукции не учитывается

простота разная загрузка производственных мощностей

Не требуются 2. Достоверен (реалистичен) только в краткосрочном периоде, расчеты прибыли так как издержки постоянны только в небольшом промежутке

времени (при изменении издержек изменится и Ук)

Не учитывается остаточная стоимость заменяемого оборудования (выручка от ликвидации)

Не учитываются доходы от инвестиций (инвестиционные доходы)

Область применения метода:

если доходы всех альтернативных инвестиций равны, а затраты во времени постоянны;

когда сложно рассчитать выручку от реализации продукции, а значит, и прибыль (например, для одного станка);

когда выгоды по проекту трудно оценить в денежном выражении (социальные проекты);

когда выгоды от инвестиционного проекта не будет, но инвестиции являются вынужденными (выбор вида освещения, противопожарных мероприятий, ООС и т.п.).

Метод расчетного сопоставления прибыли. Сущность: сравнение годовой прибыли альтернативных инвестиций (ПР В 3). Самой выгодной является инвестиция, зарабатывающая самую высокую прибыль.

Общая оценка метода представлена в табл. 7.2.

При разном размере инвестиций можно рассчитать доходность инвестиций по проектам:

_ ПР

/ги=__>тах. (71)

Метод расчета сравнительной эффективности инвестиций.

Используется в следующей ситуации: И, > И2; 3, < Зг (Сс1 < Сс2).

Сущность метода: определение эффективности дополнительных инвестиций по одному из вариантов. При этом можно использовать два показателя.

Срок окупаемости дополнительных инвестиций. Срок окупаемости дополнительных инвестиций определяет период времени, за который дополнительные инвестиции по одному из проектов окупятся снижением себестоимости продукции по этому проекту:

„с И,-И2 АИ _н " = cJTct = Xc:<r°^min' (7-2)

где И( — инвестиции по вариантам;

С* — себестоимость готовой продукции по вариантам; ДИ — дополнительные инвестиции по одному из вариантов; ДСс — снижение себестоимости продукции по варианту с большими инвестициями;

Т"к — нормативный срок окупаемости инвестиций.

Коэффициент сравнительной эффективности инвестиций:

--»• <">

По экономическому содержанию ДСС — дополнительная прибыль по одному из вариантов, возникающая вследствие более низкой себестоимости. Коэффициент сравнительной эффективности инвестиций

определяет доходность дополнительных инвестиций за счет снижения себестоимости.

Общая оценка метода дана в табл. 7.3.

Таблица 7.3

Недостатки

Достоинства и недостатки метода

Достоинства

1. Не требуется рассчи- 1. Выручка по всем вариантам должна быть одинаковой

тывать выручку от реали2. Усложнение расчетов при количестве вариантов

зации и прибыль больше двух

Методы, основанные на дисконтированных оценках с теоретической точки зрения, являются более обоснованными, поскольку учитывают фактор времени. Вместе с тем они относительно более трудоемки в вычислительном плане. Из всех рассмотренных критериев наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются методы расчета NPV, ИД и ВНД. Вариант, у которого эти показатели максимальны, будет лучшим.

Однако несмотря на отмеченную взаимосвязь между этими показателями, при оценке альтернативных инвестиций проблема выбора критерия остается, так как чаще всего результаты расчетов противоречат друг другу. Рассмотрим это на примере.

ид

NPV

ai з

Пример 7.2. Выберем лучший вариант инвестиционного проекта из трех альтернативных инвестиций при норме дисконта е= 10\% (рис. 7.2).

Проекті

ВНД

180

L455

10

80

О

-200

1.438 З

1.445 2

30.8\% З

Проект 2

105

140

180

100

0

-240

32,0\% 2

100 •

140 —•—

аа

2

140 —•—

1

ПРОект 2

-220

Рис. 7.2. Показатели эффективности инвестиционных проектов

35.4\%

Выводы по расчетам.

Максимальный NPV = 105 д.е. имеет проект 2, т.е. реализация этого проекта дает наибольший прирост капитала фирмы.

Максимальный индекс доходности ИД= 1,455 д.е./д.е. у проекта 1, т.е. текущая стоимость денежного потока на 45,5\% превышает величину стартового капитала.

Максимальную внутреннюю норму доходности ВНД = 35,4\% имеет проект 3.

Следовательно, каждый проект имеет максимальное значение одного из критериев.

Таким образом, при анализе альтернативных проектов критерии NPV, ИД и ВНД могут противоречить друг другу и сложно определить лучший проект. Причины возникновения противоречия между критериями:

масштаб проекта, т.е. значительное отличие элементов денежных потоков одного проекта от элементов другого проекта;

интенсивность потока денежных средств, т.е. временное распределение максимальных денежных потоков на первые или преимущественно на последние годы жизни проекта.

В случае противоречивости показателей за основу следует брать NPV, так как он характеризует возможный прирост *цены фирмы», обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать NPV по различным проектам/Однако у показателя NPV есть существенный недостаток: его зависимость от нормы дисконта Е, т.е. при разных значениях нормы дисконта можно получить совершенно противоположные результаты.

Для более достоверного анализа инвестиционных проектов рекомендуется использовать график зависимости NPV от нормы дисконта NPV = /(£), который:

представляет нелинейную зависимость;

пересекает ось Y в точке NPV = /(£ = 0), т.е. NPV0 = SR SH (недисконтированные);

пересекает ось X в точке, соответствующей ВНД проекта.

Пример 7.3. Продолжим решение примера 7.2. Из дальнейшего рассмотрения исключим проект 1, поскольку его NPV и ВНД самые низкие, а ИД чуть выше, чем у проектов 2 и 3.

Показатели проектов 2 и 3 противоречивы, поэтому проведем анализ с помощью графиков NPV = це). Для их построения проведем дополнительные расчеты:

Е, \%

NPV2

NPV3

0

420 240= 180

380-220= 160

10

105

98

20

49

52

ЗО

7

16

32,0

0

...

35,4

0

Из рисунка 7.3 видно, что выбор проекта для реализации зависит от принятой ставки Е. При Е = 10\% лучшим является проект 2, однако если бы норма дисконта Е была равна 20\%, то лучшим стал бы проект 3.

если Е > точки Фишера, то NPV и ВНД не противоречат друг другу и оба показывают лучший проект;

если Е< точки Фишера, то NPV и ВНД противоречат друг другу и лучший проект определяется по максимальному значению NPV.

Причем критерий NPV позволяет выявить лучший вариант в любой ситуации.

Значение нормы дисконта Я в точке Фишера численнорввно ВНД приростного потока, т.е. потока, составленного из разностей соответствующих элементов исходных потоков. Для нахождения точки Фишера необходимо:

составить гипотетический проект (приростный поток);

найти ВНД этого потока.

Пример 7.4. Вернемся к примерам 7.2 и 7.3 и определим точку Фишера для проектов 2 и 3.

Составим гипотетический (приростный) поток (рис. 7.4).

Е= 15\% NPV= ^-т+ ^—г —т-20=1,7(Д.е.)

(1+0.15)2 (1+0.15)3 (1+0.15)1

Кривые на рис. 7.3 имеют точку пересечения, которая называется пересечением (или точкой) Фишера (по имени известного экономиста Ирвинга Фишера, проанализировавшего этот аспект инвестиционных расчетов). Характеристики точки Фишера:

показывает значение нормы дисконта Е, при которой альтернативные проекты имеют одинаковое значение NPV;

пограничная точка, разделяющая ситуации, «улавливаемые» критерием NPV и «не улавливаемые» критерием ВНД: 40 40 40

£=17\% NPV = г + г Г-20 = 0(Д.Є.).

(1 + 0.17) (1 + 0,17) (1 + 0,17)

ВНДпР=17\%.

NPV, =-J^+-J80_+_JfO__240 =64W.e.). (1 + 0,17)' (1 + 0.17)2 (1 + 0.17)3

3 (1 + 0.17)' (1 + 0.17)2 (1 + 0.17)3

Экономическая оценка инвестиций

Экономическая оценка инвестиций

Обсуждение Экономическая оценка инвестиций

Комментарии, рецензии и отзывы

7.2. оценка альтернативных инвестиций: Экономическая оценка инвестиций, Староверова Г.С., 2006 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон Отражены основные экономические аспекты инвестиций. Раскрыты понят сущность, виды инвестиций, объекты инвестирования и их классификац субъекты инвестирования и их виды, механизм и условия реализации инвес циопного процесса.