10.2. особенности формирования портфеля реальных инвестиционных проектов

10.2. особенности формирования портфеля реальных инвестиционных проектов

Особенности портфеля реальных инвестиционных проектов

Формирование и реализация такого портфеля обеспечивает:

высокие темпы развития предприятия;

создание дополнительных рабочих мест;

формирование высокого имиджа;

определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности.

Этот портфель обычно бывает:

наиболее капиталоемким (большой объем инвестиций);

наименее ликвидным;

более рискованным (из-за продолжительности реализации);

наиболее сложным и трудоемким в управлении.

Требует тщательного отбора каждого инвестиционного проекта, включаемого в портфель.

Основные принципы формирования портфеля реальных инвестиционных проектов

Многокритериальность отбора проектов в портфель позволяет учесть систему целей инвестиционной стратегии предприятия и задачи его инвестиционной деятельности.

Дифференциация критериев отбора по видам инвестиционных проектов осуществляется по независимым, взаимосвязанным и взаимоисключающим инвестиционным проектам.

Учет объективных ограничений инвестиционной деятельности предприятия, к которым относятся объемы инвестиционной деятельности, направления и формы отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности, потенциал формирования собственных инвестиционных ресурсов и др.

Обеспечение связи инвестиционного портфеля с производственной и финансовой программами предприятия за счет комплексного формирования денежных потоков по рассматриваемым видам деятельности в рамках конкретных периодов времени.

Обеспечение сбалансированности инвестиционного портфеля по важнейшим параметрам за счет эффективного соотношения уровня доходности, риска и ликвидности.

Основные этапы формирования портфеля реальных инвестиционных проектов

1. Выбор главного критерия отбора проектов в инвестиционный портфель. Главный критерий отбора проектов должен быть связан с показателями эффективности, отражающими темп или объем прироста

капитала, поэтому предпочтение отдается показателю чистого дисконтированного дохода (иногда внутренней норме доходности).

Дифференциация количественного значения главного критерия по типам инвестиционных проектов. Для возможности отбора инвестиционных проектов в портфель главный критерий должен иметь количественное значение, которое, как правило, дифференцируется по типам проектов:

по независимым проектам критерием отбора принимается целевой стратегический норматив эффективности инвестиционной деятельности;

по взаимозависимым проектам принимается аналогичный критерий по всему взаимосвязанному комплексу проектов;

по взаимоисключающим проектам отбор осуществляется по максимальному значению выбранного главного критерия.

Поиск возможных вариантов реальных инвестиционных проектов осуществляется независимо от наличия у предприятия инвестиционных ресурсов, состояния инвестиционного рынка и других факторов. Количество привлеченных к выбору инвестиционных проектов должно значительно превышать их количество, предусматриваемое для реализации (больше шансов сформировать эффективный проект).

Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов — общее знакомство с инвестиционными проектами, при необходимости направление проектов на доработку и т.п.

Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего анализа — отсев из общего множества проектов тех, которые не соответствуют главному критерию.

Построение системы ограничений отбора проектов в инвестиционный портфель, которая включает, как правило, основные и вспомогательные показатели:

основные ограничивающие нормативные показатели:

а) один из показателей эффективности проекта (минимальная

внутренняя норма доходности или максимальный период возврата инвестиций),

б) максимальный уровень риска проекта,

в) максимально допустимая ликвидность инвестиций;

вспомогательные ограничивающие нормативные показатели:

а) соответствие инвестиционного проекта стратегии и имиджу

предприятия,

б) соответствие инвестиционного проекта направлениям отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности,

в) степень разработанности инвестиционного проекта,

г) степень обеспеченности проекта основными факторами производства,

д) объем инвестиций и продолжительность периода инвестирования (до начала эксплуатации проекта),

е) возможность диверсификации риска инвестиционного портфеля,

ж) инновационный уровень проекта,

з) предусматриваемые источники финансирования и др.

По результатам оценки инвестиционных проектов в разрезе отдельных показателей определяется общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе.

Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности):

проверка реальности приведенных в бизнес-плане основных показателей (объема инвестиций, графика инвестиционного потока и прогноза денежного потока в период эксплуатации);

расчет показателей оценки эффективности (чистый дисконтированный доход NPV, индекс доходности ИД, внутренняя норма доходности ВИД, период возврата инвестиций с дисконтированием Гок).

Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию риска:

расчет уровня риска по каждому инвестиционному проекту; ранжирование инвестиционных проектов по уровню риска (в порядке его роста);

отбор инвестиционных проектов исходя из критерия риска

Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию ликвидности осуществляется, как правило, на основе периода инвестирования (до начала эксплуатации объекта). При этом исходят из того, что инвестиционный проект, доведенный до эксплуатации, может быть продан (акционирован и т.п.) быстрее, чем проект незавершенный. Для оценки ликвидности проекты группируются по продолжительности периода инвестирования:

до 1 года;

2 года;

3 года; свыше 3-х лет.

10. Окончательный отбор инвестиционных проектов в инвестиционный портфель с учетом оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности:

218

219

если есть приоритетный критерий (высокая доходность, безопасность и т.п.), то необходимости в оптимизации не возникает;

если предусматривается сбалансированность целей (доходности, риска и ликвидности), то требуется оптимизация по соотношениям: доходность — риск, доходность — ликвидность.

11. Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности параметров производственной деятельности осуществляется, когда приоритетом деятельности предприятия является выход на заданные объемы производства и реализации продукции. В этом случае портфель формируется по показателю объема производства или реализации продукции на единицу инвестиций на основе построения модели оптимизации инвестиционной программы предприятия (рис. 10.1). Исходные условия построения модели:

рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;

известен необходимый прирост производства (реализации) продукции;

проведено ранжирование проектов по показателю объема производства (реализации) продукции на единицу инвестиций.

' * Объем производства (реализации) продукции на единицу инвестиций

А водства (реализации) продукции будет обеспечен при минимальной сумме инвестиций.

12. Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов осуществляется, если реализация проектов связана с использованием заемного капитала, объем и стоимость привлечения которого возрастают при увеличении объемов инвестиционной деятельности (рис. 10.2). Исходные условия построения модели:

г

рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;

известны показатели предельной стоимости инвестиционных ресурсов при увеличении объема инвестиций;

проведено ранжирование проектов по показателю внутренней нормы доходности.

_ Рост предельной стоимости инвестиций

Б

і. _ В Требуемый

і , общий прирост

! ! г объема производства

■; ; 1 к ., ■ (реализации) продукции

1 ! < за период

I ! ! і _1 »».

Прирост объема производства (реализации)продукции

Рис. 10.1. Модель формирования инвестиционного портфеля по показателю прироста производсгва (реализации) продукции

Из рисунка 10.1 видно, что при данном ограничении портфель должен быть сформирован за счет проектов А, Б, В и Г (все остальные проекты должны быть отвергнуты). При этом прирост объемов произ■ ВНД по проектам

Объем дополнительного привлечения инвестиций

Рис. 10.2. Модель формирования инвестиционного портфеля по показателю предельной стоимости инвестиций

Как видно из рис. 10.2, для формирования инвестиционного портфеля могут быть приняты только проекты А, Б и В, уровень ВНД по которым превышает показатель предельной стоимости инвестиционных ресурсов. Все остальные проекты должны быть отвергнуты.

13. Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности общего объема инвестиционных ресурсов осуществляется, если объем собственных инвестиционных ресурсов предприя

тия. ограничен, а объем заимствования инвестиций может снизить финансовую устойчивость предприятия. Исходные условия построения модели (рис. 10.3):

рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;

объем возможного привлечения финансовых ресурсов для инвестирования ограничен;

проведено ранжирование проектов по показателю индекса доходности.

Индекс

доходности проектов

1 ' ' ~ Объем

инвестиционных ресурсов

Рис 10.3. Модель формирования инвестиционного портфеля по объему инвестиционных ресурсов

Возможный объем инвестиционных ресурсов предприятия

уровень ликвидности проектов портфеля определяется на основе средневзвешенного коэффициента ликвидности инвестиций отдельных проектов (взвешивание выполняется по объему инвестиций в проект).