12.2. источники финансирования инвестиций

12.2. источники финансирования инвестиций

Финансирование инвестиций представляет процесс аккумулирования и эффективного расходования денежных средств на приобретение элементов основного и оборотного капитала, включая новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое обновление действующих предприятий, приобретение машин и оборудования, создание производственных запасов и др. При финансировании инвестиций решаются следующие основные задачи: определение источников финансирования и распределение инвестиций во времени.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Под источниками финансирования инвестиций понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять процесс инвестирования. Источники формирования инвестиционных ресурсов можно классифицировать по различным признакам.

Виды источников финансирования инвестиций

По отношению к субъекту инвестирования:

внешние;

внутренние.

Внутренние и внешние источники финансирования образуют так называемый потенциал финансирования, показывающий реальные возможности хозяйствующих субъектов производить инвестиции в те или иные проекты, обеспечивающие денежные поступления в течение определенного периода времени.

По национальной принадлежности инвестора:

отечественные;

иностранные.

По титулу собственности:

собственные — средства предприятия, обеспечивающие инвестиционную деятельность, принадлежащие ему на правах собственности;

заемные — денежные ресурсы, полученные на определенный срок, подлежащие возврату, как правило, с уплатой процентов.

Можно выделить три основных экономических субъекта — потребителя инвестиционных ресурсов:

государство в лице органов государственного управления;

предприятия и предприниматели;

население в виде совокупности домашних хозяйств.

Определение и изыскание источников финансирования инвестиций — основной вопрос всех инвестиционных проектов. Необходимость дифференциации и учета источников определяется разной стоимостью их привлечения. Системная классификация источников инвестиций предполагает, прежде всего, разделение уровней финансирования. Выделяется макроуровень (национальная экономика) и микроуровень (предприятие) финансирования инвестиций.

На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций относятся накопления, осуществляемые коммерческими и некоммерческими организациями и гражданами, а также централизованные ассигнования, к внешним — средства, получаемые из-за границы, включающие финансовые средства резидентов, переводимые из-за границы (репатриируемые капиталы) и иностранные источники.

Государству инвестиции необходимы для вложения в социально-культурную сферу, науку, образование, оборону, государственные объекты инфраструктуры, охрану окружающей среды, обеспечение внутренней безопасности, финансирование федеральных и региональных инвестиционных программ и др. Основные источники государственных инвестиций представлены на рис. 12.2.

Источники инвестиций предприятия

-II Кредиты Центрального банка РФ

-II Сбережения населения

Ч

Накопления предприятий и организаций

Рис. 12.2. Источники государственных инвестиций

На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестирования выступают собственные средства предприятий, а внешними — привлеченные и заемные средства. Центральным агентом привлечения и использования производственных инвестиций служат предприятия разных форм собственности, компании, фирмы, предприниматели.

Все источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия можно разделить на следующие группы (рис. 12.3): внешние и внутренние; собственные, привлеченные и заемные.

Под собственными инвестициями понимаются средства юридических и физических лиц, направляемые на финансирование на условиях участия в прибыли. К собственным источникам инвестиций относятся: реинвестируемая часть чистой прибыли, амортизационные отчисления, страховые возмещения убытков и др. Рассмотрим основные источники собственного финансирования инвестиционных ресурсов.

Уставный капитал сумма средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Его содержание зависит от организационно-правовой формы предприятия.

ВНЕШНИЕ

£

ВНУТРЕННИЕ (собственныечзредства)

Привлеченные средства

Заемные средства

Банковский кредит

Товарный кредит — лизинг

Ч

Эмиссия акций (собственные средства)

Паевые, учредительные и другие инвестиционные взносы

Прибыль; остающаяся в распоряжении предприятия (чистая прибыль)

НКредиты предприятий друг другу

н

-|и

II П,

Амортизационные отчисления

Вклады учредителей |—II Выпуск облигаций

работников предприятия

II Уставный капитал

II Резервный капитал

ЧКредиторская задолженность

II Добавочный капитал

II Страховые возмещения

Ч

Гранты и благотворительные взносы

Рис. 12.3. Источники инвестиций предприятия

Уставный капитал выступает основным и, как правило, единственным источником финансирования на момент создания крммерческой организации. Его величина объявляется предприятиями, а изменение размера уставного капитала допускается в порядке, предусмотренном действующим законодательством и учредительными документами. Уставный капитал организации определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующий интересы кредиторов.

! Добавочный капитал как источник средств предприятия отражает прирост стоимости внеоборотных активов в результате переоценки основных фондов и других материальных ценностей со сроком полезного использования свыше 12 месяцев. Он также может включать сумму превышения фактической цены размещения акций над их номинальной стоимостью (эмиссионный доход акционерного общества).

Резервный капитал может создаваться на предприятии либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительны^ документах. Создание резервных фондов обязательно для открытых акционерных обществ и предприятий с иностранным капиталом.

Чистая прибыль — средства, остающиеся у предприятия после выплаты всех обязательных платежей. Чистая прибыль, направляемая на инвестирование, может либо аккумулироваться в фонде накопления (или других фондах аналогичного назначения), либо реинвестироваться в активы предприятия как нераспределенный остаток прибыли.

Амортизационные отчисления. Амортизация — процесс переноса стоимости основных фондов в течение нормативного срока их службы на себестоимость выпускаемой продукций*. Начисление амортизации осуществляется для возмещения затрат на приобретение основных фондов, и соответственно амортизационные отчисления предназначены для инвестирования замещения основных фондов, выбывших вследствие физического и морального износа. Величина накопленной амортизации зависит от стоимости основных фондов предприятия и применяемых методов начисления амортизационных отчислений. Амортизационные отчисления на предприятии должны использоваться на финансирование капитальных вложений.

Заемными называются средства юридических и физических лиц, направляемые на финансирование инвестиций на условиях займа на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процентов. Заемные средства включают средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, предприятий, государства.

К привлеченным относятся средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода (в виде процента, дивиденда). В их числе можно назвать средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи) в уставный капитал, целевое государственное финансирование и др.

Достоинства и недостатки заемных и привлеченных источников финансирования инвестиций приведены в табл. 12.1.

Таблица 12.1

Достоинства и недостатки заемных и привлеченных источников финансирования инвестиций

Продолжение

Недостатки

Лизинг

Амортизация не включается в состав продукции лизингополучателя (компенсируется за счет чистой прибыли) Платежи по лизингу, как правило, превышают банковский процент

Эмиссия акций

Ведет к разбавлению акционерного капитала

Высокие трансакционные издержки эмиссии и размещения Регламентация эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг

Возможность потери управления предприятием

Возможность утраты контроля над собственностью

Выпуск облигаций

Проценты выплачиваются из чистой прибыли

Отсутствие ликвидного вторичного рынка облигаций

Рост доли заемного капитала и возможность потери финансовой устойчивости предприятия

Значительные затраты на эмиссию и размещение

Регламентация эмиссии со стороны органов управления рынком ценных бумаг

Випуск векселей

Достоинства

Банковское кредитование

Отсутствие разбавления (дробления) Высокая стоимость капитала

капитала Сложность и длительность привлечения

Снижение налогооблагаемой базы и оформления

за счет отнесения процентов по кредиту Повышение риска неплатежеспособпона себестоимость продукции сти и банкротства предприятия

Возможность возникновения эффекта Может потребоваться дополнительное

финансового рычага обеспечение (гарантии, залог)

Отсутствие разбавления (дробления) капитала

Простая процедура выпуска Проценты выплачиваются из прибыли

Невысокая ликвидность

Ограниченные возможности

по привлечению значительных сумм

факторов, как развитость финансового рынка, техническая сложность и продолжительность реализации проекта, сложившаяся практика реализации проектов на предприятии, уровень финансовой устойчивости предприятия и др.

Выбор источников финансирования инвестиций должен быть ориентирован на оптимизацию их структуры. При этом следует учитывать достоинства и недостатки каждой группы источников финансирования (табл. 12.2).

Таблица 12.2

Недостатки

Достоинства н недостатки внутренних н внешних источников финансирования

Достоинства

Ограниченный объем привлечения , Отвлечение собственных средств из хозяйственного оборота Ограниченность независимого контроля эффективности использования инвестиционных ресурсов

Внутренние источники

Простота и быстрота привлечения Отсутствие явных издержек Снижение риска неплатежеспособности и банкротства

Сохранение собственности и управления предприятием

Значительный объем Возможное повышение эффективности за счет эффекта финансового рычага Наличие независимого контроля эффективности использования инвестиционных ресурсов

Внешние источники

Сложность и длительность привлечения и оформления

Издержки (проценты, дивиденды) Повышение риска неплатежеспособности и банкротства предприятия Возможность потери собственности и управления предприятием

мости от Кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и др.

Свобода выбора источников финансирования. Не все источники одинаково доступны для предприятий. Например, бюджетные инвестиции, целевые и льготные государственные кредиты могут получить лишь отдельные наиболее значимые предприятия.

Конъюнктура рынка капитала влияет на изменение стоимости заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости привлечение банковских кредитов становится для предприятий убыточным.

Уровень налогообложения прибыли. Ъ условиях низких ставок налога на прибыль более предпочтительным является формирование инвестиционных ресурсов предприятия за счет собственных источников, при высокой ставке налогообложения прибыли повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.

Мера принимаемого риска при формировании инвестиционных ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход к финансированию инвестиций, при котором их основу составляют собственные средства, и наоборот.

Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля. Этот фактор важен для акционерных обществ. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые учредителями и прочими инвесторами (акционерами).