3. рынок ценных бумаг

3. рынок ценных бумаг

3.1. ОБЛИГАЦИИ

Одним из важнейших инструментов для инвестиций в промышленность и сельское хозяйство является рынок ценных бумаг, в том числе выпуск (эмиссия) облигаций, гарантирующих получение дохода и высокую надёжность.

Кроме государства, облигации может выпускать также региональная власть (муниципалитеты), банки и корпорации.

Облигация вид ценной бумаги, по которой её владельцу выплачивается ежегодный доход, размер которого заранее установлен в форме определённого процента к номиналу облигации или же выплачивается в виде выигрышей, разыгрываемых в тиражах.

На облигации указывается номинальная стоимость, а также выкупная цена, которая может существенно отличаться от номинальной стоимости, или формула, по которой выкупная цена рассчитывается.

Кроме того, указываются срок выкупа эмитентом (предприятием, выпустившим облигацию), норма доходности и сроки выплаты процентов. Обычно проценты выплачиваются ежегодно, по полугодиям или поквартально.

Государственные и региональные облигации выпускаются под гарантии государства и местной власти, облигации корпораций выпускаются под залог имущества.

По сроку погашения различают краткосрочные (несколько недель), среднесрочные (до 7 лет) и долгосрочные (свыше 7 лет) облигации. Выпускаются облигации и без указания срока погашения. Такие облигации могут быть выкуплены в любой момент.

Применяются выплаты дохода по облигациям по фиксированным и переменным во времени процентным ставкам. В последнем случае применяется ступенчатая процентная ставка. Например, для большей финансовой привлекательности процентная ставка возрастает по годам. Возможна также плавающая процентная ставка в зависимости от уровня ссудного процента.

Для защиты от инфляции практикуется индексирование номиналов облигаций пропорционально индексу потребительских цен.

Для облигаций без выплаты процентов устанавливается выкупная цена ниже номинальной и доход выплачивается при погашении облигаций.

Доходом от облигаций являются фиксированные проценты в сумме с разностью между номинальной стоимостью облигации и ценой её покупки, а также доходом от реинвестиций процентных денег.

Под курсом облигации понимается отношение цены P, по которой продаётся облигация, к номинальной стоимости облигации N, в процентах.

Pk=PP • 100 \%. N

Пример. Номинальная стоимость облигации 1000 ден. ед. Продаётся она по цене 950 ден. ед. Определить курс облигации.

Pk =-950100 \% = 95 \%. ^ 1000

Прибыль от облигациипредставляет собой разность между номинальной стоимостью и ценой.

D= NP= Npk N 100 \% = N(1 pk 100 \%).

Несмотря на более низкий доход по сравнению с другими видами ценных бумаг, облигации более надёжный метод инвестиций капитала и поэтому находят широкое применение в финансовой практике. Классификация облигаций.

1. В зависимости от сроков, на которые выпускается заём, различают:

облигации с конкретной датой погашения:

краткосрочные до 1 года;

среднесрочные от 1 года до 5 лет;

долгосрочные свыше 5 лет;

облигации без фиксированного срока погашения:

бессрочные выплаты процентов производятся неопределённо долго;

отзывные облигации могут быть отозваны эмитентом до наступления срока погашения;

погашаемые предоставляют право инвестору вернуть облигации эмитенту до наступления срока погашения;

продлеваемые предоставляют инвестору право продлить сроки обращения облигаций и, соответственно, получения процентов;

отсроченные дают эмитенту право продлить обращение облигаций.

2. В зависимости от прав собственности облигации бывают:

именные право собственности по ним принадлежит конкретному лицу:

на предъявителя без указания собственника.

3. По целям облигационного займа различают облигации:

обычные выпускаются для привлечения финансовых ресурсов, необходимых для реализации широкого круга мероприятий или же рефинансирования имеющейся задолженности;

целевые мобилизованные средства направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов (строительство гаражей, телефонных станций, трамвайных линий).

4. В зависимости от формы возмещения заимствованной суммы различают облигации:

денежные возмещаются в денежной форме;

натуральные погашаются в товарной форме.

5. По способам выплаты купонного дохода существуют облигации:

с фиксированной купонной ставкой купонная ставка неизменна в течение всего срока действия облигации;

с плавающей купонной ставкой купонная ставка изменяется в зависимости от конъюнктуры рынка;

с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа величина каждого последующего купона повышается на определённую величину;

смешанного типа часть облигационного срока выплачивается фиксированная процентная ставка, а часть плавающая ставка;

с минимальным купоном процентная ставка таких облигаций значительно ниже рыночной, однако они продаются по цене ниже номинальной стоимости;

с оплатой по вы/бору инвестору предоставляются альтернативные варианты погашения облигации.

6. По возможности конвертации различают облигации:

конвертируемые предоставляют возможность инвестору обменять облигации на другие ценные бумаги того же эмитента;

неконвертируемые не предоставляют инвестору возможность какого-либо обмена.

7. По обеспечению различают облигации:

необеспеченны/С;

обеспеченные.

В зависимости от вида обеспечения различают облигации:

с залоговым обеспечением в виде ценных бумаг и недвижимого имущества;

с поручительством;

с банковской гарантией;

с государственной или муниципальной гарантией.

8. В зависимости от видов доходов бывают облигации:

1) дисконтные доход владельца представляет собой разность между номинальной стоимостью и

ценой покупки;

2) купонные доход начисляется в виде процентов от номинальной стоимости.

Основные показатели дисконтной облигации:

Рыночная стоимость дисконтной облигации

1 + i— 365

где Ртекущая стоимость облигации; iпроцентная ставка дисконтирования в долях единицы.

Доходность дисконтных облигаций к погашению

D= ■ — -100\%,

P t '

где P1 цена покупки облигации; t количество календарных дней до погашения. Доходность дисконтных облигаций к продаже:

D= PP-PP -365100 \%, P tt -1

где P1 цена покупки облигации; P2 цена продажи облигации; t2 t1 срок владения облигацией. Основные показатели купонной (процентной) облигации:

Рыночная стоимость процентной облигации с учётом её погашения

p= f Kn + H n=1(1+i)n (1+i)N'

где Pтекущая рыночная стоимость облигации; Knпериодические купонные выплаты по облигации; H номинальная стоимость облигации; Nобщее количество процентных выплат; nномер процентной выплаты; i процентная ставка дисконтирования.

Пример 1. Дисконтная облигация со сроком обращения 92 дня была размещена по цене 95 \% от номинала. Определить доходность к погашению, если номинальная стоимость облигации составляет

500 р.

Решение.

1. Определим цену покупки облигации: 500 • 95\% лпе

=475 р.

100 \%

2. Из условия задачи нам известны цена погашения и период обращения облигации. Следовательно, доходность дисконтной облигации к погашению будет равна:

d = 500475 •565•100»\% = 20,88 \%. 475 92

Пример 2. Дисконтная облигация со сроком обращения 92 дня была размещена по цене 95 \% от номинала. За 25 дней до погашения облигация была продана по цене 99 \% от номинала. Определить доходность к продаже, если номинальная стоимость облигации составляет 500 р.

Решение.

Определим цену покупки и продажи облигаций соответственно:

500 • 95\% лпе

=475 р.

100\%

500 • 99\% лпс

= 495 р.

100\%

Если весь срок обращения облигации 92 дня, а она была продана за 25 дней до погашения, то следовательно, облигация была в обращении

92 25 = 67 дней.

Подставив полученные данные в формулу выше имеем:

495 475 • ^ -100\% = 22,94 0\%

475 67

Таким образом, доходность к продаже 22,94 \%.

Пример 3 . Определить, какова текущая доходность облигации, купленной за 75 \% к номиналу, если номинальная стоимость облигации составляет 200 р., срок обращения 3 года, а ежеквартальный купон составляет 5 \%.

Решение.

Определим купонные выплаты за год:

200 • 5\% • 4 лп

= 40 р.

100\%

Далее найдём цену покупки:

200 • 75 \% , га

= 150 р.

100\%

Тогда согласно формуле текущей доходности

— • 100 \% = 26,66 \% .

150

Пример 4. Определить, какова конечная доходность от операции с облигацией номиналом 500 р., купленной с дисконтом 20 \%, если она была продана по номиналу через 3 года. Весь срок её обращения 5 лет, а купон составляет 10 \% годовых.

Решение.

1. Определим купонные выплаты за год:

500 -10 \% сп

= 50 р.

100\%

2. Далее найдём цену покупки. Нам известно, что облигация куплена с дисконтом 20 \%. Это означает, что цена покупки:

500 80\% лпп

= 400 р.

100\%

3. В обращении бумага находилась 3 года, следовательно, согласно формуле конечной доходности:

50 3 + (500 400) -100 \% = 20,83 \%. 400 3

Рейтинг корпоративных облигаций. Небиржевое ранжирование, или рейтинг ценныхх бумаг это ранжирование ценных бумаг по их инвестиционным качествам, производимое специализированными рейтинговыми компаниями (агентствами).

В прил. 2 дан рейтинг корпоративных облигаций. Целью рейтингов является не столько прибыльность, сколько обеспечение надёжности инвестиций. Рейтинги ценных бумаг не меняются ежегодно или через какой-либо промежуток времени. Они присваиваются на длительный период времени, по крайней мере, до тех пор, пока аналитики агентства не примут решение перевести ценные бумаги конкретного эмитента в более высокую или более низкую группу, а последнее зависит от финансовых показателей самого эмитента.

Чтобы корпоративные облигации попали в группу А, у эмитента должны быть очень хорошие финансовые показатели, в том числе высокая норма прибыли, достаточная для того, чтобы выплатить процент; высокая ликвидность активов; достаточно высокий уровень финансовой стабильности. Облигации группы А рекомендуются для инвестиций физических лиц, страховых компаний, пенсионных фондов и институтов с высокой степенью надёжности.

Облигации группы В и С относятся к так называемым Junk Bonds («мусорным» или высокорискованным облигациям).

Облигации группы В называют также «облигациями для деловых людей». Они предназначены для тех, кто ищет доход выше среднего.

Что касается группы С, то это скорее предупреждение о возможных потерях, чем рекомендация для инвестирования.

В России тоже присутствуют рейтинговые агентства, и они публикуют рейтинги, которые правильнее было бы назвать рейкингами списками, ранжированными по определённому признаку. Рейкинги, в отличие от рейтингов, не дают совокупной оценки уровня стабильности финансовых учреждений и поэтому не пригодны для принятия решений.

ТЕСТЫ (требуется назвать все правильные ответы)

Какими из нижеперечисленных характеристик обладают долговые ценные бумаги?

а) платность;

б) право на долю в капитале;

в) срочность;

г) возвратность.

В РФ можно выпускать облигации:

а) краткосрочные;

б) среднесрочные;

в) долгосрочные;

г) бессрочные.

К краткосрочным облигациям в России относят облигации со сроком обращения:

а) до 6 месяцев;

б) до 1 года;

в) до 2 лет;

г) до 5 лет.

К долгосрочным облигациям в России относят облигации со сроком обращения:

а) от 3 до 15 лет;

б) от 5 до 30 лет;

в) от 10 до 30 лет;

г) от 10 до 50 лет.

К среднесрочным облигациям в России относят облигации со сроком обращения:

а) от 1 до 3 лет;

б) от 1 до 5 лет;

в) от 3 до 10 лет;

г) от 5 до 10 лет.

Выплата дохода по облигациям может производиться в виде:

а) дисконта;

б) премии;

в) дюрации;

г) купонных платежей.

Рейтинг облигаций означает:

а) степень доверия рыночных аналитиков к руководству компании-эмитента;

б) рекомендацию к покупке таких облигаций;

в) оценку рискованности вложений в данные облигации;

г) оценку их доходности.

Номинальная стоимость облигации это:

а) сумма, которая берётся взаймы эмитентом и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа;

б) стоимость, по которой облигация продаётся и покупается на рынке;

в) стоимость, по которой облигации размещаются на рынке;

г) стоимость, представляющая собой частное от деления чистых активов общества на количество

облигаций, находящихся в обращении.

Эмиссионная стоимость облигации это:

а) сумма, которая берётся взаймы эмитентом и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа;

б) стоимость, по которой облигация продаётся и покупается на рынке;

в) стоимость, по которой облигации размещаются на рынке;

г) стоимость, представляющая собой частное от деления чистых активов общества на количество

облигаций, находящихся в обращении.

10. Курсовая стоимость облигаций это:

а) сумма, которая берётся взаймы эмитентом и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа;

б) стоимость, по которой облигация продаётся и покупается на рынке;

в) стоимость, по которой облигации размещаются на рынке;

г) стоимость, представляющая собой частное от деления чистых активов общества на количество облигаций, находящихся в обращении.

Конвертируемая облигация даёт держателю право на:

а) получение гарантированного дохода;

б) получение её номинальной стоимости при наступлении срока гашения;

в) обмен на другие виды ценных бумаг;

г) отзыв до наступления срока погашения.

Обеспеченная облигация даёт держателю право на:

а) часть имущества, служащего обеспечением по облигации при невыполнении эмитентом закреплённых ею обязательств;

б) получение её номинальной стоимости при наступлении срока гашения;

в) обмен на другие виды ценных бумаг;

г) выплату гарантированного дохода.

Корпорация (АО) может выпускать следующие виды облигаций:

а) необеспеченные (классические);

б) обеспеченные;

в) отзывные;

г) конвертируемые;

д) внешние (еврооблигации).

Отзывная облигация даёт право эмитенту на:

а) выплату гарантированного дохода;

б) гашение номинала при наступлении срока погашения;

в) обмен на другие виды ценных бумаг;

г) отзыв до наступления срока погашения.

Акционерное общество может выпускать облигации:

а) на сумму, превышающую размер уставного капитала не более чем в два раза;

б) только после полной оплаты уставного капитала учредителями АО;

в) без обеспечения не ранее третьего года существования общества;

г) после надлежащего утверждения двух годовых балансов общества.