5.1. сущность и организация финансов предприятия

5.1. сущность и организация финансов предприятия: Финансы и кредит, Ковалева Алла Михайловна, 2005 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон Учебное пособие написано в соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта по специальности «Финансы и кредит» преподавателями Государственного университета управления.

5.1. сущность и организация финансов предприятия

Финансы предприятия—это экономические, денежные отношения, возникающие в результате движения денег и образующиеся на этой основе денежные потоки, связанные с функционированием создаваемых на предприятиях денежных фондов.

Финансы — специфическая сфера экономических отношений, определяемых движением денег. Деньги являются основой рыночных отношений, так как они связывают интересы продавца и покупателя.

Финансы предприятий и организаций выполняют три функции.

В первую очередь предприятие должно быть обеспечено необходимыми денежными средствами. Кроме того, оптимизация их размера и источников формирования является одним из путей получения наивысшего финансового результата. Выбор стратегии источников используемых денежных средств и на этой основе структуры капитала является важнейшим направлением деятельности финансовых служб.

Другая функция финансов предприятия связана с распределением полученных денежных доходов с целью удовлетворения своих потребностей, обеспечения максимальной реализации планов, дальнейшего его развития.

Контрольная функция финансов предприятий связана с использованием различного рода стимулов и санкций, соответствующих показателей. Правильно организованный контроль рублем может дать ощутимые положительные результаты.

Задачи финансовых служб предприятий определяются также основным содержанием финансов. Это управление финансовыми отношениями, денежными фондами и денежными потоками.

Обеспечивающая Распределительная

Рис. 5.1. Финансы предприятий

Финансовые отношения предприятий состоят из четырех групп. Это отношения:

с другими предприятиями и организациями;

внутрипредприятий;

внутри объединений предприятий, включающих отношения с вышестоящей организацией, внутри финансово-промышленных групп, а также холдинга;

с финансово-кредитной системой — бюджетами и внебюджетными фондами, банками, страхованием, биржами, различными фондами.

Финансовые отношения с другими предприятиями включают отношения с поставщиками, покупателями, строительно-монтажными и транспортными организациями, почтой и телеграфом, внешнеторговыми и другими организациями, таможней,

Схему финансов предприятий можно представить следующим образом (рис. 5.1).

предприятиями, организациями и фирмами иностранных государств. Это самая большая по объему денежных платежей группа.

Финансовые отношения внутри предприятия включают отношения между филиалами, цехами, отделами, бригадами и т. д., а также отношения с рабочими и служащими. Отношения между подразделениями предприятия связаны с оплатой работ и услуг, распределением прибыли, оборотных средств и др. Роль их состоит в установлении определенных стимулов и материальной ответственности за качественное выполнение принятых обязательств. Их объем определяется степенью финансовой самостоятельности структурных подразделений.

Денежные фонды предприятия в большинстве своем отражаются в его балансе, который в укрупненном виде представлен ниже.

Номер

Актив

Номер

Пассив

раздела

раздела

I

Внеоборотные активы

III

Капитал и резервы

II

Оборотные активы

IV

Долгосрочные

обязательства

V

Краткосрочные

обязательства

Баланс

Баланс

Актив — это имущество предприятия, пассив — те денежные средства, за счет которых сформировано это имущество. Имущество, как видно из баланса, состоит из двух частей:

внеоборотных активов — нематериальных активов, основных средств, незавершенного строительства, долгосрочных финансовых вложений;

оборотных активов — запасов, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, денежных средств.

Денежные средства, за счет которых формируется имущество предприятия, могут быть собственные (III раздел), а также заемные и привлеченные (IV и V разделы). При этом заемные средства включают в себя долгосрочные (IV раздел) и краткосрочные обязательства (V раздел). Источниками формирования внеоборотных активов являются собственные средства и долгосрочные

обязательства, а оборотных активов — собственные средства и краткосрочные обязательства. Об этом свидетельствует рис. 5.2.

Перманентный капитал — это постоянный, долгосрочный капитал, включающий собственные средства и долгосрочные обязательства.

Денежные фонды предприятий можно разбить на пять групп.

I группа. Фонды собственных средств:

уставный капитал;

добавочныйкапитал;резервный капитал;

фонд накопления;

прочие.

II группа. Фонды заемных средств:

кредиты банков;

займы юридических и физических лиц;

коммерческий кредит (при отсрочке платежа );

факторинг;

лизинг;

кредиторская задолженность;

прочие.

Ill группа. Фонды привлеченных средств:

фонды потребления;

расчеты по дивидендам и другая задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

доходы будущихпериодов;

резервы предстоящих расходов и платежей;

прочие.

ТУ группа. Оперативные денежные фонды:

для выплаты заработной платы;

для выплаты дивидендов;

для платежей в бюджет и внебюджетные фонды;

для погашения кредитов и займов;

прочие.

У группа. Фонды, образуемые за счет разных источников:

оборотных средств;

инвестиционный;

валютный;

прочие.

ПЕРВАЯ ГРУППА ДЕНЕЖНЫХ ФОНДОВ ПРЕДПРИЯТИЯ — это фонды собственных средств. Они играют решающую роль в его деятельности, так как требования по их объему и организации достаточно однозначны.

Уставный капитал предприятия определяет минимальный размер его имущества, гарантирующего интересы его кредиторов. Таким образом, уставный капитал является основным источником собственных средств. Минимальный размер уставного капитала открытого АО равен тысячекратной сумме МРОТ, а закрытого — стократной сумме.

Название уставного капитала объясняется тем, что его размер фиксируется в уставе общества, который подлежит регистрации в установленном порядке.

Следующим после уставного капитала денежным фондом собственных средств предприятия является добавочный капитал, включающий следующее:

результаты переоценки основных средств;

эмиссионный доход предприятия (доход от продажи акций сверх их номинальной стоимости за вычетом расходов на их продажу);

безвозмездно полученные денежные и материальные ценности на производственные цели;

ассигнования из бюджета на финансирование капитальных вложений.

Добавочный капитал аккумулирует денежные средства, поступающие предприятию в течение года по указанным выше каналам.

ВТОРАЯ ГРУППА ДЕНЕЖНЫХ ФОНДОВ это фонды заемных средств. В условиях рыночной экономики ни одно предприятие не может и не должно обходиться без заемных средств, так как их использование способствует повышению эффективности собственных средств, удовлетворению потребностей предприятия. Заемные средства являются финансовым рычагом, с помощью которого повышается рентабельность предприятия. Многообразие этих средств дает возможность их использования в различных ситуациях, в основном в следующих случаях:

с целью повышения рентабельности собственных средств;

при недостаточности собственных средств;

при формировании переменной части оборотных активов;

при покрытии отдельных затрат, имеющих неравномерный характер в отдельные периоды времени;

как источник инвестиций;

в некоторых других случаях.

Например, выражение «5/10 — 40» означает, что покупателю предоставлена отсрочка платежа на 40 дней, но если он его произведет течение 10 дней после отгрузки, он получит скидку в размере 5\%. Типы политики в этой области показаны в табл. 5.1.

ТРЕТЬЯ ГРУППАДЕНЕЖНЫХ ФОНДОВ это фонды привлеченных средств. Эти фонды имеют двойственный характер, так как, с одной стороны, эти средства находятся в обороте предприятия, а с другой — они принадлежат его работникам и собственникам (дивиденды и фонды потребления). Подтверждением их двойственности являются такие факты, что, во-первых, в балансе предприятия они находятся в разделе V пассива, т. е. среди краткосрочных обязательств, во-вторых, при некоторых расчетах они исключаются из обязательств предприятия.

Оперативные денежные фонды предприятия, образующие ЧЕТВЕРТУЮ ГРУППУ ДЕНЕЖНЫХ ФОНДОВ, создаются им периодически.

Дважды или один раз в месяц на предприятии формируется фонд выплаты заработной платы. Для обеспечения своевременной выплаты заработной платы предприятия решают ряд задач. В

этих целях на счете накапливаются необходимые денежные средства, а при их отсутствии предприятия обращаются в банк за кредитом на выплату заработной платы.

Периодически предприятия организуют фонды для платежей в бюджет различных налогов. Несвоевременные платежи в бюджет предприятием влекут штрафные санкции.

К ПЯТОЙ ГРУППЕ ДЕНЕЖНЫХ ФОНДОВ предприятий следует отнести фонды, образуемые за счет различных источников.

Фонд оборотных средств является важнейшим денежным фондом, определяющим финансовое состояние предприятия конечном счете, его финансовые результаты (рис. 5.3).

Источники формирования

Направления использования

Собственные средства предприятия используют, как правило, для формирования запасов. Как известно, собственные средства, сосредоточенные в III разделе пассива баланса «Капитал и резервы», предприятия используют для формирования как внеоборотных, так и оборотных активов. Сумма собственных средств, направляемых в оборотные активы, называется чистым оборотным капиталом и определяется следующим образом:

40K = nIII + nIV-AI,

где ЧОК чистый оборотный капитал;

Пш, Пру, А, соответствующие разделы пассива и актива баланса;

Пш — «Капитал и резервы», т. е. собственные средства предприятия;

Пп, «Долгосрочные обязательства»;

А, «Внеоборотные активы».

Долгосрочный кредит, которым пользуется предприятие, является источником внеоборотных активов. Его получение высвобождает собственные средства, которые, естественно, направляются в оборотные активы.

Сумму чистого оборотного капитала можно определить и другим путем:

ЧОК = Ап Пу.

Смысл этой формулы заключается в том, что из суммы всех оборотных активов исключается та часть, которая покрывается краткосрочными обязательствами предприятия, а оставшаяся часть, естественно, покрывается его собственными средствами.

Инвестиционный фонд предназначен для модернизации и расширения производства, которое требует постоянного развития. Он формируется за счет следующих источников:

• амортизационного фонда, являющегося целевым денежным

предназначенным для простого воспроизводства внеоборотных активов;

фонда накопления, образуемого за счет отчислений от прибыли;

заемных и привлеченных источников.

Валютный фонд формируется на предприятиях, получающих валютную выручку от экспортных операций и покупающих валюту для импортных операций. Этот фонд не имеет самостоятельного целевого значения. Он выделяется постольку, поскольку операции с валютой имеют свои особенности. Для проведения валютных операций предприятия открывают валютные счета в коммерческих банках, имеющих лицензию Центрального банка РФ.

Кроме вышеуказанных на предприятии создается ряд других фондов денежных средств: для погашения кредитов банков, освоения новой техники, научно-исследовательских работ, отчислений вышестоящей организации.

Для более полной характеристики денежных фондов необходимо рассмотреть две проблемы:

чистые активы предприятия и их роль;

финансовый рычаг и структуру капитала предприятия.

С уставным капиталом предприятия тесно связано такое понятие, как чистые активы, которые в широком смысле слова являются его собственными средствами.

Размер чистых активов определяется следующим образом (в соответствии с приказом Министерства финансов РФ №71 и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ № 149 от 5 августа 1996 г.):

где А

^скл Пру

Пу

ДБП ФП

ЧА = А-АИСИ-ПГУ-ПУ+ ДБП + ФП,

— активы;

- активы, исключаемые при расчете;

— раздел IV пассива}

раздел V пассива;

доходы будущих периодов из Пу-;

— фонд потребления из Пу

При расчете чистых активов учитываются следующие особенности:

из расчета исключается балансовая стоимость собственных акций АО, выкупленных у акционеров;

учитываются только те нематериальные активы, которые непосредственно используются предприятием в основной деятельности, приносят доход и имеют документальное подтверждение затрат, связанных с их приобретением (патенты, лицензии, акты, договоры и т. п.);

по статье «Прочие внеоборотные активы» в расчет принимается задолженность АО за проданное ему имущество;

из второго раздела баланса предприятия исключается задолженность участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал;

соответствующие статьи баланса уменьшаются на стоимость оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг (при наличии у предприятия таких резервов на конец года).

Между чистыми активами (ЧА) и уставным капиталом существует следующая взаимосвязь, которая действует, начиная со второго года деятельности предприятия.

Если ЧА < УК (уставного капитала), предприятие обязано уменьшить свой уставный капитал до величины чистых активов, т. е. фактически до величины собственных средств. Так, если чистые активы будут равны 500 тыс. руб., а уставный капитал — 600 тыс. руб., предприятие обязано уменьшить уставный капитал на 100 тыс. руб.

Если ЧА < предприятие обязано принять решение о

своей ликвидации, так как сложившаяся ситуация противоречит закону.

Если ЧА < УК + РК + ПА,

где РК — резервный капитал;

ПА — превышение над номинальной стоимостью, определенной уставом АО, ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций.

В этом случае акционерное общество не имеет права принимать решение о выплате дивидендов. Оно не имеет права это делать также и в том случае, если стоимость активов может

оказаться меньше указанной величины после выплаты дивидендов.

Кредит как источник оборотных средств, как уже отмечалось, может быть:

дополнительным источником при недостатке собственных средств;

источником покрытия непостоянной части оборотных активов;

финансовым рычагом, повышающим рентабельность собственных средств.

Использование заемных средств при временном недостатке

собственных средств, является для предприятия вполне естественным. этих средств как источника покрытия

непостоянной части оборотных активов объясняется различным

поведением разных видов активов предприятия в течение какого-то периода времени, допустим года. Рассмотрим их поведение

на следующем графике (рис. 5.4).

Подпись: При относительно небольшом росте объема производства в течение года увеличиваются внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов. Их постоянная потребность и рост определяются планами работы предприятия. Переменная, т. е. дополнительная, потребность определяется текущей деятельностью предприятия, когда происходят отклонения от планов, вызывающие ее. Например, неритмичность снабжения, несвоевременная подача транспортных средств, переход на выпуск новой продукции, необходимость выполнения дополнительного заказа и т. д. Покрывать эту потребность за счет собственных средств нецелесообразно, так как почти всегда в обороте будут или излишек, или недостаток этих средств. В то же время кредит успешно решает эту задачу, практически всегда следуя за потребностью, так как он обладает такими качествами, как гибкость, подвижность, эластичность.

Повышение рентабельности собственных средств за счет использования кредита и тем самым выполнение им функции финансового рычага связано с тем, что в результате предприятие использует в своем обороте меньшую сумму собственных средств.

Рассмотрим следующий пример (табл. 5.2).

3903

Т

97

Таким образом, два предприятия имеют одинаковые исходные данные (сумма оборотных средств) и одинаковый финансовый результат (прибыль). Отличие заключается в том, что предприятие А кредитом не пользуется, а у предприятия Б постоянно находится в обороте кредит в сумме 2000 тыс. руб. В результате рентабельность собственных средств предприятия Б выше за счет того, что у него работает финансовый рычаг, т. е. используемый в его обороте кредит. Но есть и другая сторона данной проблемы. Себестоимость продукции у предприятия Б будет больше на сумму процентов за кредит. В случае, если первый фактор перевесит второй, предприятие получит эффект, который называется эффектом финансового рычага. Он определяется по формуле:

ЗС

где ЭФР р

ПС,

ЗС СС

ф

эффект финансового рычага;

рентабельность собственных средств;

фактическая процентная ставка за кредит;

заемные средства предприятия;

собственные средства предприятия.

Первая часть формулы отражает при положительном результате увеличение отдачи каждого рубля собственных средств за счет использования кредита; при отрицательном — снижение; при нулевом — рентабельность собственных средств останется на прежнем уровне.

Вторая часть формулы отражает структуру капитала предприятия. В соответствии с требованиями к ней доля заемных средств

у предприятия не должна быть больше доли собственных. Существуют три основных показателя структуры капитала. Первый из них — это коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К3/с):

3/с_—П ' где Пш, Пгу, Пу соответствующие разделы пассива баланса.

Максимальное значение этого коэффициента не должно превышать I.

Коэффициент автономии показывает независимость предприятия от заемных источников, т. е. степень его автономности. Он определяется

ВБ'

К = —111 А Е

где ВБ — валюта баланса

Минимальное значение этого коэффициента равно 0,5, т. е. собственных средств в обороте предприятия не должно быть меньше половины.

Третий коэффициент структуры капитала называется коэффициентом финансового рычага. Он рассчитывается в обратном порядке по отношению к коэффициенту автономии:

v ВБ

Пш

Роль этого коэффициента связана с тем, что он показывает влияние структуры капитала как одного из факторов на рентабельность собственных средств. Показатель рентабельности собственных средств можно с помощью метода подстановки представить следующим образом:

р ЧП ЧП В ВБ

СС"ПШ" В ВБ Пш'

где Рсс рентабельность собственных средств; ЧП — чистая прибыль; В выручка от продаж;

Пш — третий раздел пассива баланса «Капитал и резервы», т. е. собственные средства; В Б — валюта баланса.

7*

99

Данная формула показывает те три фактора, которые влияют на рентабельность собственных средств:

рентабельность продаж — ЧП : В;

оборачиваемость вложенных в предприятие средств — В : ВБ;

структура капитала — ВБ :ПШ.

Коэффициенты структуры капитала

Роль коэффициентов структуры капитала представлена в табл. 5.3.

Как видно из табл. 5.3, роль показателей структуры капитала различна. Первые два показателя используются при финансовом анализе и при оценке кредитоспособности предприятия, т. е. его способности вовремя и в полной мере возвращать заемные средства. Их ограничения как раз и свидетельствуют о том, что при переходе данной черты кредитоспособность предприятия значительно снижается. Первый и третий показатели используются при расчете эффекта финансового рычага, а также влиянии этого эффекта на рентабельность собственных средств.

Структура капитала предприятия, а также стоимость собственных и заемных средств определяют цену всего его капитала.

Именно этим прежде всего определяется оптимизация структуры капитала. Рассмотрим это на следующем примере (табл. 5.4).

Средневзвешенная цена капитала предприятия определяется путем умножения доли собственных средств на его цену (стр. 1, умноженная на стр. 3), плюс доля заемных средств, умноженная на его цену (стр. 2, умноженная на стр. 4), полученная сумма делится на общую сумму капитала, т. е. на 100.

В табл. 5.4 рассмотрены 4 случая, когда соотношение между собственными и заемными средствами в обороте предприятия следующее, \%: 100 + 0,70 + 30,50 + 50,40 + 60. В первом случае заемные средства не используются, во втором и третьем — возможные соотношения между собственными и заемными средствами, в четвертом — доля собственных средств ниже допустимого значения.

Из табл. 5.4 можно сделать следующие выводы (при данных условиях).

Оптимальной структурой капитала предприятия является вариант 5, при котором цена капитала наименьшая — 8,5\%. Характерные черты: максимально возможная сумма заемных средств; цена их ниже цены собственных средств.

Доля заемных средств должна увеличиваться только в том случае, когда их цена становится ниже цены собственных средств.

Чем выше доля заемных средств (при их меньшей цене по сравнению с ценой собственных средств), тем меньше цена капитала в целом (вариант 2 — 9,1\%, вариант 5 8,5\%).

Доказательством сказанного является и то, что при варианте 5 предприятие получит наибольший эффект от использования заемных средств (эффект финансового рычага), в то время как при вариантах 1, 3, 6 эффект равен нулю, а при вариантах 4, 7, 8 предприятие получит убытки от использования заемных средств.

Как известно, одной из целей деятельности предприятий могут быть экономический рост и, в результате, максимизация стоимости предприятия и его акций, если речь идет об АО. Именно поэтому одним из показателей оценки финансовой деятельности предприятия является рост стоимости его собственных средств (капитала).

Прирост этой стоимости можно определить по формуле

ДСС = СС(РСС-СВЦВК),

где ДСС — прирост стоимости собственных средств; ДСС — собственные средства; Рсс ~ рентабельность собственных средств; СВЦВК — средневзвешенная цена всего капитала.

Допустим, сумма собственных средств 10 млн руб. и, исходя из условий табл. 5.4, прирост стоимости собственных средств при варианте 2 составит 90 тыс. руб. (10 000 тыс. руб. • (10\% 9,1\%)): : 100, при варианте 5 — 150 тыс. руб., при вариантах 1, 3, 6 он равен 0, а при других вариантах произойдет уменьшение стоимости собственных средств: при варианте 4 — на 60 тыс. руб., 7 — на 100 тыс. руб., при варианте 8 — на 300 тыс. руб.

Если предприятие получит дополнительную прибыль и повысит рентабельность собственных средств и соответственно цену

собственных средств на 2\%, тогда заключительная часть табл. 5.4 будет выглядеть следующим образом (табл. 5.5).

При этом следует иметь в виду, что предприятие может получить дополнительную прибыль как за счет повышения эффективности своей деятельности (что отражено в приведенном

примере), так и за счет увеличения собственных средств, в частности, путем выпуска новых акций. В результате изменится соотношение между заемными и собственными средствами. Это, в

свою очередь, отразится на приросте или уменьшении стоимости собственных средств. Также фактором, влияющим на изменение этой стоимости, следует считать уменьшение размера

собственных Так, если он составит 9000 тыс. руб., то

при соответствующих расчетах его прирост будет равен 3,3\%, или 297 тыс. руб.

Таким образом, расчеты, связанные с определением средневзвешенной цены капитала предприятия, эффекта финансового рычага, прироста (уменьшения) собственных средств, имеют практическое значение.

5.2. Управление финансовым состоянием предприятия, организации

Потоки денежных средств предприятий являются частью его финансов, т. е. существующих финансовых отношений. Управление потоками денежных средств предполагает их анализ, учет и планирование.

Денежные средства предприятия совершают постоянный кругооборот. Они, как известно, вложены у него во внеоборотные и оборотные активы. Кругооборот внеоборотных активов совершается в течение довольно длительного периода времени — нескольких лет, а оборотных активов — значительно быстрее. Как правило, рассчитывается и анализируется оборачиваемость именно оборотных активов, кругооборот которых показан на рис. 5.5.

Одним из факторов, влияющих на денежные потоки предприятий, является величина так называемого финансового цикла (рис. 5.6). Это время, в течение которого их денежные средства вложены в созданные запасы (с момента их оплаты), незавершенное производство, готовую продукцию и дебиторскую задолженность, с учетом времени обращения кредиторской задолженности, так как она компенсирует отвлеченные средства в дебиторскую задолженность. Таким образом, время финансового цикла можно рассчитать по следующей формуле:

ФЦ = ВОЗдп + ВОДЗ вокз,

где ФЦ — время финансового цикла; ВОЗдп ~ время обращения запасов; ВОДЗ — время обращения дебиторской задолженности; ВОКЗ время обращения кредиторской задолженности.

В свою очередь:

Зал ср '360

ВОЗ^п^

водз = ДЗе^360

КЗСР.360 Сп

где Зал ср запасы, средняя величина — из второго раздела актива баланса;

ДЗСР средняя величина дебиторской задолженности, относящейся к производству;

КЗСР средняя величина кредиторской задолженности, относящейся

к производству; Сп — полная себестоимость реализуемой продукции; В — выручка от реализации продукции.

Управление финансовым циклом представляет собой основное содержание управления финансами предприятия и его денежными потоками. Оптимизация финансового цикла — одна из главных целей деятельности финансовых служб предприятия, так как это дает ему значительный эффект. Очевидно, что пути сокращения финансового цикла связаны с сокращением производ-

Поступление сырья и материалов

Оплата сырья и материалов

Отгрузка готовой продукции

Оплатаготовой продукции

Рис. 5.6. Расчет финансового цикла

ственного цикла, уменьшением времени оборота дебиторской задолженности, увеличением времени оборота кредиторской задолженности.

Как уже отмечалось, денежные потоки связаны с притоками и оттоками денежных средств.

Поток денежных средств предприятия представляет собой совокупность всех поступлений и выплат его за определенный период времени. Он включает поступление денег за этот период (притоки), выплаты (оттоки) и непосредственно поток денежных средств, представляющий разницу между поступившими и выплаченными предприятием денежными средствами за какой-то период времени. Совокупность притоков или поступлений денег — это положительный поток денежных средств, а совокупность оттоков или выплат денег — отрицательный поток. Денежный поток в мировой практике называют «кеш фло» (cash flow), хотя буквальный перевод (с английского) этого термина поток наличности.

Разница между суммой притоков и оттоков образует чистый поток денежных средств, естественно, он может быть как положительным, так и отрицательным. Положительный чистый поток называют «позитивный кэш фло» (positiv cash flow), а отрицательный — «негативный кэш фло» (negativ cash flow). Это также один из финансовых результатов деятельности предприятия, наряду с такими, как прибыль и рентабельность. В свою очередь, как правило, положительный чистый поток, или «позитивный кэш фло», может быть избыточным или дефицитным. Избыточный поток означает значительное превышение поступления денежных средств над потребностью. Дефицитный поток денежных средств характеризует обратное явление, когда поступлений недостаточно для покрытия потребности. Естественно, отрицательный поток, или «негативный кэш фло», является дефицитным.

Временная оценка определяет поток денежных средств как настоящий и будущий. Настоящий поток определяется в оценке настоящего времени, а будущий в оценке какого-то будущего конкретного момента времени. В этой связи применяется понятие «дисконтированный», или «приведенный денежный поток — кэш фло» (discounted cash flow или present value cash flow). Слово «дисконт» (discount) означает «скидка», следовательно, «дисконтирование» означает «приведение будущих денежных потоков сопоставимый вид с настоящим временем».

Существуют понятия регулярного и дискретного потоков денежных средств. Регулярный поток идет постоянно в течение какого-то периода времени, а дискретный — это единичные поступления и расходования денег предприятия за какой-либо период. Большинство притоков и оттоков денежных средств являются регулярными. Дискретные потоки — приобретение какого-либо дорогостоящего имущества, получение долгосрочного кредита, поступления от оплаты крупного векселя, покупки лицензий и др. Регулярные потоки денежных средств могут быть как с равномерными денежными интервалами, так и с неравномерными.

Поток денежных средств предприятия можно рассмотреть как в целом, так и по отдельным структурным подразделениям или центрам ответственности, а также по отдельным хозяйственным операциям или этапам деятельности предприятия, например, с момента создания акционерного общества, начала выпуска новой продукции, окончания реконструкции и т. д.

Наиболее распространенным является подход, когда поток денежных средств рассматривается по видам хозяйственной деятельности: основная, инвестиционная и финансовая. Необходимость деления деятельности предприятия на три вида объясняется ролью каждого и их взаимосвязью. Если основная деятельность призвана обеспечивать необходимыми денежными средствами все три вида и является основным источником прибыли, тогда как инвестиционная и финансовая призваны способствовать, с одной стороны, развитию основной деятельности, а с другой — обеспечению ее дополнительными денежными средствами.

Анализ потоков денежных средств связан с выяснением причин, повлиявших на:

увеличение притока денежных средств;

уменьшение их притока;

увеличение их оттока;

уменьшение их оттока.

Виды притоков и оттоков денежных средств предприятия по видам деятельности следующие.

Притоки Оттоки Основная деятельность

Выручка от продаж

• Поступление дебиторской задолженности

Поступления от продажи материальных ценностей, бартера

Авансы покупателей

Платежи поставщикам

Выплаты заработной платы

Платежи в бюджет и внебюджетные фонды

Платежи процентов за кредит

Выплаты по фонду потребления

• Погашение кредиторской задолженности

Инвестиционная деятельность

Продажа основных фондов, нематериальных активов, незавершенного строительства Поступление средств от продажи долгосрочных финансовых вложений

Дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений

• Капитальные вложения на развитие производства

• Долгосрочные финансовые вложения

Финансовая деятельность

Краткосрочные кредиты и займы

Долгосрочные кредиты и займы

Поступления от продажи векселей предприятием и оплаты их должниками

Поступления от эмиссии акций

Целевое финансирование

Погашение . краткосрочных кредитов и займов

Погашение долгосрочных кредитов и займов

Выплаты дивидендов

Покупка и оплата векселей предприятием

Поток денежных средств можно рассчитать двумя методами: прямым, на основе счетов бухгалтерского учета, и косвенным, на основе показателей баланса предприятия (форма № 1) и отчета о прибылях и убытках (форма № 2). При прямом методе поток денежных средств определяется как разница между всеми притоками средств по трем видам деятельности предприятия и их оттоками. При косвенном — на основе нераспределенной прибыли, амортизации и изменения актива и пассива предприятия.

Более полное представление о потоках денежных средств предприятие может получить, разрабатывая матричный баланс за определенный период времени (квартал, год). В нем по вертикали располагаются активы, а по горизонтали — пассивы баланса предприятия. На пересечении соответствующих строк показываются источники финансирования отдельных видов активов в виде дроби: в числителе — на начало периода, а в знаменателе — на конец. Изменения (+, — ), показываемые под дробью, отражают, по существу, денежные потоки по отдельным видам активов и их источникам денежных средств.

Предприятия в области финансов в настоящее время испытывают значительные трудности: недостаток собственных средств, дороговизна заемных источников, постоянный рост неплатежей, вызывающий значительную дебиторскую и кредиторскую задолженность и неестественные формы расчетов. Кроме того, на них оказывают влияние и внешние факторы: несовершенная налоговая система, большой государственный незначительный объем федерального бюджета, кризисные ситуации, подобные 17 августа 1998 г., неразвитость рынка, невозможность использования в таких условиях большинства рыночных механизмов и др.

Финансы предприятий — важнейшая категория рыночной экономики. Они играют решающую роль в системе финансовых отношений государства. Поэтому в данный момент первоочередной задачей государства являются укрепление финансов предприятий и на этой основе стабилизация финансов государства. Без ее претворения в жизнь другие задачи решить невозможно. В то же время профессиональное управление финансами предприятий способствует решению не только их проблем, но и таких, как инфляция, дефицит бюджета, кредитно-денежная политика, развитие фондового рынка и др.

Управление финансовым состоянием предприятия предполагает также его оценку. Особенность здесь заключается в том,

во-первых, насколько предприятие обеспечено необходимыми

денежными средствами, и, во-вторых, какова структура источников этих средств. Как уже отмечалось, внеоборотные активы

предприятия формируются за счет собственных и, как

правило, за счет долгосрочных заемных источников. А оборотные активы формируются за счет собственных и приравненных средств, кредиторской задолженности и, как правило, краткосрочных заемных источников. Безусловно, решающее влияние на финансовое состояние предприятия оказывают обеспеченность денежными средствами и структура источников оборотных активов. В этой связи рассмотрим следующий пример (табл. 5.6).

На начало года наличие и потребность в средствах сбалансированы, что является естественным. На конец года образовался недостаток оборотных средств в сумме 100 тыс. руб., так как

предприятие по каким-то причинам не смогло обеспечить запланированный прирост потребности в оборотных средствах.

Потребность в оборотных средствах определяется разными методами. В данном случае за потребность принимается фактический размер материальных оборотных активов (запасов) по балансу. Использование различных источников оборотных средств определяется в виде следующей системы показателей:

Следующий этап выявление недостатка (—) или излишка (+) оборотных средств на основе имеющихся показателей наличия средств в сравнении с их потребностью, т. е. с фактической суммой запасов. Получим следующее:

±И(Н)СС = НСС-А11МАТ.,

± И(Н)ССДК = Нссдк — Ап мат»

± И(Н)0И = Нои — Ап мах,

где ± И(Н)СС> ссдк ои — излишек (И) или недостаток (Н) собственных

средств, или собственных средств с учетом кредита, или общих источников;

Ап МАТ — материальные оборотные активы, т. е. запасы из

второго раздела актива баланса.

На основе этого определяется тип финансового состояния предприятия. Их четыре типа: абсолютная финансовая устойчивость, нормальное, неустойчивое и кризисное финансовое состояние.

ш

Абсолютная финансовая устойчивость бывает при следующих условиях:

И(Н)СС > О или И; И(Н)ссдк>ОилиИ;

И(Н)0И > О или И.

Такое состояние предприятия свидетельствует о том, что в его обороте имеются излишние денежные средства, что снижает эффективность их использования. Практически такое не встречается.

Нормальная финансовая устойчивость характеризуется следующим:

И(Н)СС< О или Н И(Н)СС < О или Н

и(Н)ссдк > О или И И(Н)ССДК= О

И(Н)ои > О или И И(Н)0И > О или И

В этой ситуации финансовое состояние предприятия выглядит следующим образом. Допустим, внеоборотные активы предприятия 3840 тыс. руб., материальные оборотные активы 1720 тыс. руб., сумма собственных средств (Пш) — 4930 тыс. руб. Очевидно, что если предприятие получит долгосрочный кредит в сумме 630 тыс. руб. (3840 + 1720 — 4930), оно оптимизирует свою потребность в средствах с предельной точностью.

В этом случае краткосрочный кредит оно использует как финансовый рычаг, с целью повышения рентабельности собственных средств.

Неустойчивое финансовое состояние возникает в следующем случае:

И(Н)СС < 0 или Н И(Н)ССДК< ОилиН И(Н)СС < 0 или И

Главной причиной такой ситуации является недостаток собственных средств. Допустим, в предыдущем примере предприятие получило долгосрочный кредит в сумме 500 тыс. руб. (а надо 630), а собственных средств больше нет. В результате денег не хватает, состояние неустойчивое. Последствия этого определяются

степенью недостаточности средств. У предприятий, имеющих нормальное финансовое состояние, происходят постоянные колебания в потребности в средствах и в результате их наличие может быть как больше, так и меньше потребности.

Краткосрочный кредит как раз и должен реагировать на такие колебания. В тех случаях, когда у предприятия просто не хватает собственных средств в значительных размерах, именно тогда и возникает опасность при неустойчивом финансовом состоянии. Ситуация становится тревожной, так как при недостатке собственных средств краткосрочный кредит выдается на короткий период времени с целью временного покрытия этого недостатка. Можно легко представить, насколько усложнится ситуация на предприятии, когда настанет время погашать краткосрочный кредит.

Меры, направленные на нормализацию финансового состояния предприятия, связаны прежде всего с увеличением собственных средств. В этих целях можно реализовать следующие мероприятия:

отказ от выплаты дивидендов и использование прибыли, предназначенной на эту цель, в виде нераспределенной прибыли в составе собственных средств;

уменьшение фонда потребления или отказ от его создания;

конверсия краткосрочных заемных средств в долгосрочные;

реализация краткосрочных финансовыхвложений;

продажа дебиторской задолженности;

продажа излишнего оборудования, материалов, незавершенного строительства, готовой продукции;

продажа дочерних фирм и долей в капитале других предприятий и

Кризисное финансовое состояние предприятия будет, если

И(Н)СС < 0 или Н И(Н)ССДК < 0 или Н И(Н)ои<0илиН

В этой ситуации наряду с вышеперечисленными мерами следует рассмотреть следующие возможности:

внедрение новых форм и методов управления;

конверсия, диверсификация, переход на выпуск новой продукции, повышение ее качества;

g-3903

ИЗ

повышение эффективности маркетинга;

снижение затрат на производство и реализацию;

временная остановка капитального строительства, а в отдельных случаях и его продажа;

расширение эффективности экспорта;

сокращение численности занятых и др.

На основе изложенной методики рассмотрим пример определения типа финансового состояния предприятия в табл. 5.7.

Рассмотрены четыре варианта. В первом варианте представлено оптимальное финансовое состояние предприятия, которое характерно следующим: во-первых, потребность в средствах (4560 тыс. руб. + 2220 тыс. руб.) абсолютно точно сбалансирована с их наличием (5430 тыс. руб. + 1350 тыс. руб.) за счет долгосрочного кредита на недостающую сумму собственных средств, т. е. капитала и резервов; во-вторых, краткосрочный кредит выполняет роль финансового рычага.

Второй и третий варианты отражают неустойчивое финансовое состояние предприятия. При втором варианте у предприятия нет особых проблем, недостаток средств небольшой, связанный с текущей деятельностью. Поэтому никаких мер по нормализации финансового состояния не требуется. При третьем варианте недостаток средств значительный, поэтому требуются соответствующие меры.

Оценка финансового состояния — одно из направлений обеспечения ликвидности и платежеспособности предприятия. Другое направление — это использование коэффициента ликвидности. Здесь следует рассмотреть три основных коэффициента.

Коэффициент ликвидности (Кл) (другие названия — быстрой, срочной ликвидности)

А

тг 'ЧІнемат.

где А{[Немат — нематериальные оборотные активы из II раздела актива баланса (дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства); Пу — V раздел пассива баланса «Краткосрочные обязательства».

Ликвидность предприятия означает его способность рассчитываться по своим краткосрочным обязательствам. Очевидно, что ликвидным будет то предприятие, у которого нематериаль

ные оборотные активы не меньше его краткосрочных пассивов. Но учитывая практическую невероятность одномоментного предъявления требований по оплате всех краткосрочных обязательств, допустимые минимальные значения этого коэффициента 0,8-1.

Коэффициент абсолютной ликвидности (К^ )

НЛА ал " Пу '

где НЛА — наиболее ликвидные активы; это краткосрочные финансовые вложения и денежные средства.

Минимальное значение этого коэффициента 0,2 0,25. Объясняется это тем, что наиболее ликвидные активы — это тот минимум, с помощью которого должны быть покрыты наиболее срочные обязательства, т. е. кредиторская задолженность и кредиты, не погашенные в срок. Доля этих обязательств на предприятиях среди всех краткосрочных обязательств в нормальных условиях колеблется в пределах 20 — 25\%.

Коэффициент текущей ликвидности (К,,.л ) (другое название — общей ликвидности)

где Ап — II раздел актива баланса «Оборотные активы»; ЗС заемные средства; КЗ — кредиторская задолженность;

ЗК и КЗ — из V раздела пассива баланса «Краткосрочные обязательства».

Некоторое время назад (1994 — 1997 гг.) этот коэффициент имел директивный характер, и его минимальное значение было установлено равным 2. На этой основе выявлялась удовлетворительная или неудовлетворительная структура баланса предприятия, и в зависимости от этого оно объявлялось платежеспособным или неплатежеспособным. Число 2 — экономически необоснованное по многим причинам. Поэтому применение этого коэффициента должно быть связано со сравнением его нормативного и фактического значения с учетом отраслевых особенностей предприятия.

Коэффициент текущей (общей) ликвидности только в легкой промышленности США достигает уровня 2,5, а в легкой и пищевой промышленности, в машиностроении и торговле Европы и Японии, а также в этих отраслях в США (кроме легкой) он колеблется в пределах от 1 до 1,8. Коэффициент ликвидности только в легкой промышленности США, Европы и Японии достигает уровня 1,3 — 1,5. В пищевой промышленности Европы и Японии он больше единицы, так же, как и в машиностроении в Европе. В машиностроении и в торговле в США и Японии он меньше единицы1.

Важнейшими факторами, определяющими финансовое состояние предприятия, являются управление и оптимизация на этой основе взаимосвязи «затраты — выручка — прибыль».

Существуют два метода включения затрат в себестоимость продукции. При первом методе затраты делятся на прямые и косвенные (накладные расходы). При этом определяется полная себестоимость каждого вида выпускаемой продукции или оказываемых услуг. При втором методе затраты делятся на переменные и постоянные.

Отличия первого метода от второго состоят в следующем.

Деление затрат на прямые и косвенные осуществляется в зависимости от того, как они включаются в себестоимость единицы продукции: прямые затраты непосредственно, а косвенные — в процентах к определенной базе. А деление затрат на переменные и постоянные осуществляется в зависимости от их изменчивости по отношению к изменению объема производства и реализации продукции.

При втором методе определяется неполная, ограниченная себестоимость единицы продукции, только на основе переменных затрат. Постоянные затраты на себестоимость единицы продукции не относятся, а включаются в общую сумму себестоимости всего объема выпущенной продукции.

3. подход позволяет значительно расширить аналитические возможности второго метода, кроме того, дает более реальное представление о выгодности отдельных видов

выпускаемой продукции.

Преимущества первого метода связаны с тем, что определяются все затраты на единицу продукции по плану и фактически. Это дает возможность решать некоторые управленческие задачи, основывающиеся на разработке соответствующих норм и нормативов. Но в то же время включение в себестоимость единицы продукции косвенных (накладных) расходов искажает информацию о рентабельности отдельных заказов. Кроме того, цены, оп1 Финансовый менеджмент CARAHA Corp., 1998. С. 47.

ределенные на основе полных затрат единицы продукции, недостаточно гибки.

Переменные затраты — это затраты, непосредственно зависящие от объема производства и изменяющиеся пропорционально его изменению.

Постоянные затраты в целом не изменяются в зависимости от изменения объема производства. Но эти затраты на единицу продукции при росте объема производства уменьшаются, а при его снижении увеличиваются. Об этом свидетельствует следующий пример (табл. 5.8).

Таблица 5.8

Поведение постоянных затрат

Объем производства, шт.

Постоянные затраты, тыс. руб.

на весь объем

на единицу продукции

1000

54 000

54

2000

54 000

27

3000

Финансы и кредит

Финансы и кредит

Обсуждение Финансы и кредит

Комментарии, рецензии и отзывы

5.1. сущность и организация финансов предприятия: Финансы и кредит, Ковалева Алла Михайловна, 2005 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон Учебное пособие написано в соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта по специальности «Финансы и кредит» преподавателями Государственного университета управления.

Электронная библиотека: учебники в электронном виде © 2014-2024 | Политика конфиденциальности | Скачать электронные книги

Все материалы сайта охраняются авторским правом! Наш сайт предоставляет возможность онлайн чтения учебников, но не скачивания. Если вас заинтересовала какая то книга, купите её в издательстве.
Если вы автор книги и не хотите, чтоб она была на сайте, то напишите нам и она будет немедленно удалена. По всем вопросам обращаться на почту [email protected]