3.1.3. финансовые рынки как основа финансовой системы национальной экономики

3.1.3. финансовые рынки как основа финансовой системы национальной экономики

Финансовые рынки — сложное институциональное образование, имеющее значимые национальные особенности с точки зрения и теории, и практики функционирования.

Рассмотрим существующую в научных исследованиях ти пологи-заиию и классификацию финансовых рынков.

Типы финансовых рынков1

1 Типологнзаиня отвечает подходам, изложенным в работе: Води 3.. Кеші А.. Маркус А. Принципы инвестиции. 4-е изд.: Пер. с англ. — М.: Вильяме. 2004. С. 42-43.

Рынок прямого поиска — это наименее организованный рынок. При этом типе рынка продавцы и покупатели ищут друг друга самостоятельно, напрямую. Такие рынки характеризуются случайным партнерством, а также дешевыми и нестандартными инструментами.

Рынки брокеров. На этих типах рынков осуществляется предоставление посреднических услуг по поиску партнеров покупателям и продавцам. При этом операции по продаже (покупке) финансовых активов осуществляются за счет клиента. Важным брокерским рынком в сфере инвестиций является первичный рынок, где для открытой продажи предпагаются новые выпуски ценных бумаг. На первичном рынке инвестиционные банки и компании продают ценные бумаги различных компаний и выполняют функции брокеров. Одним из распространенных видов брокерского рынка является рынок крупных сделок, на котором торгуются большие пакеты акций. Их величина настолько большая (более 10 тыс. акций), что брокеры чаше всего занимаются поиском других крупных торговцев, что позволяет доводить сделки непосредственно. Требования к компании, занимающейся брокерской деятельностью:

размер собственного капитала: этот показатель в соответствии с приказом ФСФР РФ от 24 апреля 2007 г, № 07-50/пз-н составляет 10 млн руб.. а в случае если компания оказывает брокерские услуги на рынке ценных бумаг — 35 млн руб.;

срок действия лицензии — три года;

организация должна вести в полном объеме внутренний учет операций, совершенных в интересах клиентов (постановление ФКЦБ JNfe 32 от 11 декабря 2001 г.).

1 Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи пенных бумаг от своего имени и засвой счет путем публичного объявления пен покупки п/илн продажи определенных пенных бумаг с обязательством покупки и/нлп продажи этих венных бумаг по объявленным лином, осуществляющим такую деятельность, иенам. Профессиональный участник рынка пенных бумаг. осушестплиюшиЛ дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть талько юридическое липо, являющееся коммерческой организацией, а также государственная корпорация, если для такоП корпорации возможность осуществления дилерской деятельности установлена федеральным законом, на основании которого она создана (Федеральны!! закон от 22 апреля 1996 п № 39-ФЗ «О рынке пенных бумаг*. Ст. 4).

Рынки дилеров. Рынки, на которых торговцы, спеш визирующиеся на отдельных видах финансовых активов, покупают и продают ценные бумаги за свой собственный счет. Рынки дилеров появляются при условии роста интенсивности торговли отдельными видами активов. Дилеры приобретают активы за свой счет и продают их из своих запасов дія получения прибыли. Разница (слред) между ценой покупки дилера и ценой продажи — источник прибыли дилера. Наиболее распространенный пример рынка дилеров — внебиржевой рынок ценных бумаг. При этом следует отметить, что купля-продажа ранее выпушенных ценных бумаг происходит на вторичных рынках, торговля на которых не влияет на количество ценных бумаг, право собственности на ценные бумаги просто переходит от одного инвестора к другому1.

Аукционные рынки. Наиболее всеобъемлющий — аукционный рынок, на котором все торговцы собираются вместе, чтобы купить или продать определенные активы. Пример аукционного рынка — Российская торговая система (РТС), Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange — NYSE) и тл. Преимущество аукционных рынков по сравнению с дилерскими состоит в том. что инвестору нет необходимости анализировать предложения дилеров, чтобы выбрать наилучшую цену покупки (продажи) интересующих его финансовых активов. Если собираются все участники рынка, то они могут достичь взаимовыгодных цен и поддерживать спред между дилерскими иенами покупки и продажи. Постоянные аукционные рынки нуждаются в частом заключении крупных сделок, чтобы покрыть затраты на содержание рынка. Поэтому РТС, NYSE к другие фондовые биржи установили требования к регис-

трашш ценных бумаг (листингу) для ограничения перечня ценных бумаг, которые допускаются к торговле на бирже.

виды финансовых рынков и наиболее распространенные финансовые инструменты рынков

Листинг ценных бумаг — включение фондовой биржей ценных бумаг в котировальный список (часть двадцать четвертая в ред. Федерального закона от 2S июля 2004 л № 89-ФЗ). Делистинг ценных бумаг — исключение фондовой биржей ценных бумаг из котировального списка (часть двадцать пятая в ред. Федерального закона от 28 июля 2004 г. № Х9-ФЗ).

Наряду с ти пологи зацией финансовых рынков, в мировой практике выделяется и их кіассификации. обладающая имманентными определенной стране признаками. Классификация финансовых рынков, определяющая их виды, имеет несколько критериев. Основными классификационными критериями являются временной и институциональный, в их рамках каждая страна вводит собственную классификацию финансовых рынков. При общемировом подходе первый критерий — временной, т.е. финансовые рынки классифицируются в соответствии со сроками обращения финансовых инструментов, представленных на данном рынке. Согласно этой классификации в целом к финансовым рынкам относят рынок денег и рынок капиталов. Рынки денег обычно характеризуются тем. что финансовые активы, с которыми на них работают, краткосрочны, им присущ небольшой риск, при этом эффективный денежный рынок удовлетворяет потребность нации в ликвидности. На рынках капитала оперируют инструментами с большим сроком погашения и часто большим риском (табл. 3.2).

Все представленные втаблице инструменты широко распространены и известны. Достаточно новыми для российской экономики являются акции, представленные в соответствующих депозитарных

расписках. — ADR. GDR и РДР. Депозитарные расписки — наиболее развитый инструмент финансовых рынков. Самые представительные из депозитарных расписок американские, поскольку их использование обеспечивает доступ различных компаний на все иностранные рынки. Для привлечения иностранных инвестиций крупные российские компании располагают возможностью выхода на зарубежные фондовые рынки без допуска к листингу на биржах. Для этого они могут использовать американские (ADR) я глобальные (GDR) депозитарные расписки на уже эмитированные ими акции, обрашаюшиеся на российском рынке. Акции российского эмитента депонируются в российском отделении какого-нибудь крупного американского (или немецкого) банка, который становится их номинальным держателем. В свою очередь, банк выпускает ADR. которые являются свидетельством его владения акциями российской компании и гарантией для иностранного инвестора выплаты ему дивидендов. На американской (или немецкой) бирже осуществляется торговля не самими акциями, а выпущенными банком депозитарными расписками. Например, депозитарием ОАО РЖД России и других крупных российских компаний является известный Bank of New York (BoNY). Общая сумма выпущенных этим банком на американский рынок ADR составляет несколько миллиардов долларов.

Россия также пошла по пути эмиссии депозитарных расписок, они появились на финансовых рынках с 2006 г. В соответствии с российским законодательством российская депозитарная расписка (РДР) — "именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее атадельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующе га количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей»1.

Таблица 3.2 отражает только временной признак разделения рынков и не претендует на полноту характеристики инструментов представленных рынков. Тем не менее эта классификации рынков позволяет выделить самый распространенный в России рынок, которым явля 

Часть двадцать седьмая введева Федеральвым заковом от 30 декабря 2006 г. JNfe 282-ФЗ.

ется сегмент денежного рынка, — это валютный рынок, информация о котором представлена в приложении 2.

Представим развернутую характеристику денежного рынка, к которому и относится вапотный рынок.

Денежный рынок может быть подразделен:

1 > на рынок краткосрочных ценных бумаг;

рынок межбанковских кредитов;

рынок евровалют.

Участниками денежного рынка являются, с одной стороны, лица, предоставляющие деньги на срок до одного года (кредиторы), а с другой стороны — лица, заимствующие деньги на определенных условиях (заемщики). Одной из категорий участников рынка являются финансовые посредники — лица, посредством которых денежные средства переходят от лиц, предоставляющих денежные средства, кліщам, получающим денежные средства.

В качестве кредиторов и заемщиков на денежном рынке выступают:

Банки.

Небанковские кредитные организации.

Предприятия и организации различного типа — юридические лица.

Физические лица.

Государство в лице определенных органов и организаций.

Международные финансовые организации.

Другие финансово-кредитные учреждения.

В качестве финансовых посредников на денежном рынке выступают:

Банки.

Профессиональные участники фондового рынка.

Брокеры.

Дилеры.

Управляющие компании.

Другие финансово-кредитные учреждения.

Интересы участников денежного рынка состоят в получении дохода от операций с различными финансовыми инструментами денежного рынка. Кредиторы получают доход в виде процента на ссуженную стоимость. Заемщики получают доход в виде дополнительной прибыли, полученной от использования заимствованных денежных средств. Финансовые посредники получают доход в виде комиссионного вознаграждения.

Особое место в рамках денежного рынка занимают операции РЕПО (финансовый инструмент), имеющие достаточно сложную схему предоставления денежных средств в заем.

Сделка РЕПО {repurchase agreement) — сделка покупки (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной иене. Иначе, соглашение РЕПО может рассматриваться как краткоерочный заем под залог ценных бумаг, чаше всего краткосрочных долговых бумаг денежного рынка.

Виды сделок РЕПО

Сделкой прямого РЕПО называется сделка продажи с обязательством обратной покупки.

Сделкой обратного РЕПО (reverse геро) называется сделка покупки с обязательством обратной продажи.

Сделка РЕПО состоит из двух частей — первой и второй (прямая и обратная части).

Понятия «сделка прямого РЕПО» и «прямая часть РЕПО» имеют разное значение.

Как правило, первая частьяяпяется наличной (spot) сделкой, вторая часть является срочной (форвард — forward) сделкой.

В случае РЕПО «овернайт» — это сделка РЕПО с совершением обратной сделки на спедуюший день — обе части являются наличными (первая часть — today, вторая — spot).

Под биржевой сделкой РЕПО понимается сделка РЕПО, заключенная на биржевом рынке. Для заключения такой сделки в заявке на биржевую сделку указывается признак того, что заключается сделка РЕПО.

Сделки РЕПО часто совершаются с целью кредитования участников рынка деньгами либо ценными бумагами. В этом случае доход кредитующей стороны сделки реализуется через разницу цен первой и второй частей. Ставка РЕПО — положительная или отрицательная величина, выраженная в процентах, используемая для расчета цены второй части сделки РЕПО. Срок РЕПО — интервал между первой и второй частями сделки РЕПО.

Банковский кредит РЕПО (Lombard credit)

Центробанк РФ предоставляет коммерческим банкам однодневные (Overnight) кредиты под залог ценных бумаг (векселей, облигаций и т.п.). Такие кредиты называются РЕПО. Ставка по таким кредитам, выраженная в процентах годовых, фактически является тем, что в других экономиках называется ставкой рефинансирования. Для примера в середине 2008 г. ставка РЕПО составляла 7\%. Поданным опроса коммерческих банков, проведенного ЦБ России, однодневные РЕПО-кредиты являются вторыми по востребованности после внутридневных кредитов.

Коммерческие банки также могут предостааіять кредиты РЕПО по аналогичным правилам.

Типовой договор РЕПО (Генеральное соглашение НФА об общих условиях проведения операций РЕПО на рынке ценных бумаг) разработан СРО Национальной фондовой ассоциации в соответствии с лучшими мировыми стандартами (Генеральное соглашение ICMA по РЕПО) и российской практикой, адаптирован к российской законодательно-нормативной базе.

Подводя итог характеристики некоторых инструментов денежного рынка, следует отметить, что эти инструменты относятся к объектам инвестиций, которые приводят к получению текущего дохода, а не росту капитала, как в случае, например, с инструментом рынка капиталов — акций компаний, стабильно демонстрирующих показатель прибыли на одну акцию выше среднего по отрасли уровня. Также особенностью инструментов денежного рынка является их принадлежность к объектам инвестирования с низким финансовым риском.

Наряду с временным подходом, в практике существует еще один критерий классификации финансовых рынков. Второй критерий деления финансовых рынков на определенные виды представлен институциональным подходом, в соответствии с которым выделяются фондовый и кредитный рынки. В рамках фондового рынка выделяются финансовые институты, являющиеся зоной его развития, что ведет к обособленному рассмотрению фондовых бирж и внебиржевой торговли.

Таким образом, классификацию финансовых рынков можно представить в следующем виде, носящем условный характер, поскольку различные страны претендуют на введение собственной структуры финансовых рынков (рис. 3.1).

Введение институционального подхода к структуре финансовых рынков требует разъяснения термина «фондовый рынок»: при этом следует отметить, что внутренняя стручсгуризация его во всех странах различна. Так, возможно рассмотрение фондового рынка как аналога рынка ценных бумаг и выделение несоответствия между этими рынками в рамках определенного национального финансового рынка.

Тем не менее термин «фондовый рынок» — чрезвычайно важный институт финансовой системы любого государства, поэтому переходим к его характеристике. Фондовые рынки — это рынки стандартно оформленных обращающихся финансовых активов; они представляют собой абстрактное понятие, служащее для обозначения совокупности действий и механизмов, делаюших возможным торговлю ценными бумагами (акции, облигации, срочные контракты). Термин «фондовый рынок» не следует путать с термином «фондовая биржа», который обозначает конкретную организацию, ее целями является предоставление места для совершения торговых сделок и сведение вместе покупателей и продавцов ценных бумаг.

В состав любого фондового рынка входят следующие компоненты:

субъекты рынка;

собственно рынок (биржевой и внебиржевой фондовые рынки);

* органы государственного регулирования и надзора (в России — Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), Центральный банк. Министерство финансов и т.д.):

• саморегулируемые организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например НАСД (США) и т.п.). Фондовый рынок регулирует обращение акций, облигаций, закладных и других ценных бумаг различного срока функционирования. Учитывая национальные особенности структуры фондового рынка, следует отметить, что в России под фондовым рынком понимается рынок акций и срочных контрактов (производных ценных бумаг). Выделение данного рынка предполагает, что представленные на нем финансовые активы (инструменты) имеїотследутошие характеристики:

* обращаемость, т.е. способность переходить из рук в руки;

• ста н да рти зо ва н ность;

* серийность.

На практике существуют три модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

небанковская модель (США) — в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам;

банковская модель (Германия) — посредниками выступают банки;

• смешанная модель (Япония) — посредниками являются как банки, так и небанковские компании.

В России на данном этапе превалирует банковская модель. Фондовый рынок в России регулируется как законодательно Федеральной службой по финансовым рынкам, так и с помощью некоммерческих организаций — объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг. В настоящее время на российском фондовом рынке действуют две крупнейшие некоммерческие организации:

НАУФОР — Национальная ассоциация участников фондового рынка;

ПАРТАД — Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев.

ФСФР является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страхової!, банковской и аудиторской деятельности). ФСФР РФ находится в прямом подчинении Правительству Российской Федерации.

Благодаря этим организациям современный российский фондовый рынок постоянно развивается и приходит к цивилизованным формам взаимоотношений между его участниками.

Фондовые рынки делятся на первичные и вторичные. Первичный рынок — это рынок привлечения нового капитала, т.е. рынок продажи вновь выпущенных ценных бумаг. Таким образом, первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение. К участникам этого рынка относятся эмитенты и финансовые посредники (аналог — финансовые институты). Существует публичное и частное размещение ценных бумаг. Особое значение имеет первичное публичное размещение, которое организуют крупные корпорации.

Первичное публичное предложение (ППП) (Initial Public Offering — IPO) — первая публичная продажа акций частной компании, втом числе и в форме продажи депозитарных расписок на акции. Продажа акций может осуществляться как путем размещения дополнительного выпуска акций путем открытой подписки, так и путем публичной продажи акций существующего выпуска акционерами частной компании.

В 2006 г. во всем мире было проведено 1729ІРО на сумму 247 млрд долл. США. В 2007 г. этот показатель был существенно превышен. Лидерами по сумме сделок являются США и Китай. Крупнейшее /РО в 2006 г. провел китайский банк 1СВС, который привлек 22 млрд долл. США.

Основной целью проведения /РО является получение так называемой учредительской прибыли — прибыли, получаемой учредителями акционерных обшеств в виде разницы между суммой от продажи выпушенных акций и капиталом, действительно вложенным ими в акционерное предприятие. Возможность получения учредительской прибыли связана с тем. что цена акций представляет собой капитализированный (поставке процента) дивиденд, в то время как реально вложенный капитал приносит прибыль по более высокой, чем ставка процента, средней норме прибыли. Однако появление публичных компаний в определенной отрасли производства в дальнейшем приводит к тому, что капитал в этой отрасли приносит не среднюю прибыль, а только процент. Данный процесс вынуждает частные компании либо также становиться публичными, либо применять свой капитал в другой отрасли. Как одну из целей можно выделить повышение ликвидности компании. В этих условиях акционеры после проведения ІРО могут продать все свои акции по рыночной цене, причем очень быстро. Также к целям вывода компании на ІРОотносится возможность зашиты от поглощения недружественными компаниями.

После проведения ЇРО компания становится публичной, ее отчетность — ясной и прозрачной, что является приоритетом большинства компаний, так как ІРО расширяют возможности их инвестиционного роста.

Вторичный рынок — это рынок обращения ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг. В свою очередь, вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки. Участники данного рынка — инвесторы и финансовые посредники, у которых размешены указанные активы. Являясь механизмом перепродажи, он позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки.

Выделение вторичных рынков требует введения классификации фондового рынка по принципу места ведения торгов финансовыми инструментами. В соответствии с этим принципом выделяются биржевой и внебиржевой рынки.

Биржевой рынок — это рынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биржами. Отличительным признаком биржевой торговли является наличие торговой площадки, где встречаются покупатели и продавцы. Ценные бумаги биржевого рынка проходят листинг. Фондовые биржи — это инструмент вторичного рынка, так как имеют дело с размешенными ценными бумагами, а нес новыми выпусками. Вторичные рынки существуют по всем видам ценных бумаг, а не только по акциям и облигациям.

Прямой доступ на биржевой рынок имеют только профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие соответствующую лицензию. На биржевом рынке существует несколько групп участников, осущесталяюших профессионаїьную деятельность.

Брокер — лицо, непосредственно совершающее сделки на торговой площадке от имени или по поручению оиента.

Дилер —лицо, совершаюшее сделки от своего имени и на своп средства. Чаше всего брокерские компании также осуществляют торговые операции на свои средства.

Управляющий активами — лицо, совершающее операции на фондовом рынке в интересах своего клиента. В отличие от брокера, который просто исполняет заявки, управляющий самостоятельно принимает торговые решения согласно выбранной стратегии.

Клиринговая палата — осуществляет учет сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка.

Депозитарии — лицо, осуществляющее учет и переход прав на ценные бумаги, ведущее реестр ценных бумаг. Реестр собирает, учитывает, обрабатывает и хранит данные по владельцам ценных бумаг.

Биржа организует проведение сделок по купле-продаже ценных бумаг. В России две крупнейшие биржи — биржи при ММВБ и РТС. Биржи формируются для проведения торгов ценными бумагами и совершения сделок с ценными бумагами. Типы биржевых сделок не следует рассматривать в качестве финансовых инструментов.

Биржевой сделкой называется сделка, совершенная с ценной бумагой или срочным биржевым контрактом, с помощью биржи. Необходимо выделять следующие типы биржевых сделок с ценными бумагами.

Сделка с расчетами день в день (today) — сделка, по которой исполнение обязательств сторонами выполняется практически моментально. Контрагентом по такой сделке, как правило, выступает биржа. Для заключения таких сделок необходимо предварительное резервирование денежных средств и/или ценных бумаг на бирже.

Наличная сделка (spot) — сделка с расчетами в течение двух дней. Сделка «today» является разновидностью j/ют-сделки.

Форвардная сделка (forward, срочная сделка) — сделка с расчетами от трех дней. Дія таких сделок, как правило, не требуется резервировать средства накануне торгов. Обозначается как Т+ Л/, + Л7,, где N{ — количество рабочих дней со дня заключения до дня планируемой поставки ценных бумаг; Л', — количество рабочих дней со дня заключения до дня планируемой оплаты. Если оплата и поставка производятся в один день, то сделка обозначается как 7"+ Л/,, где Л/( — дата поставки и оплаты.

Пример обозначения:

Г+ 3 + 5 — сделка, заключенная на следующих условиях: дата поставки — через три дня после заключения сделки, дата оплаты — через пять дней после заключения сделки.

На большинстве бирж сделки заключаются только на условиях DVP— поставка против платежа (поставка и оплата производятся в один день). Факт оплаты отслеживается депозитарным центром.

Сделка РЕПО — сделка по продаже (покупке) эмиссионных ценных бумаг (первая часть РЕПО) с обязательной последующей обратной покупкой (продажей) ценных бумаг того же выпуска в том же количестве (вторая часть РЕПО) через определенный договором срок по цене, установленной этим договором при заключении первой части такой сделки.

Маржинальная сделка — сделка, совершаемая на кредитные средства (предоставлнемые брокером или банком).

Биржевой рынок представлен совокупностью различных биржевых атощадок (характеристика крупнейших бирж Российской Федераиии и мира представлена в приложении 3).

Внебиржевой рынок предназначен для торговли ценными бумагами, не имеющими допуска на фондовые биржи. Механизм заключения сделок на внебиржевом рынке выглядит примерно следующим образом. Участник торгов выставляет в Информационной системе заявку о том, что он хочет купить или продать те или иные ценные бумаги в определенном количестве и по определенной цене; другие участники видят эту заявку и. если у них есть заинтересованность в заключении сделки, связываются с ним и договариваются об условиях заключения сделки. В качестве информационных систем используются различные информационные агентства, такие какАКМ и Росбизнесконсалтинг, которые собирают заявки и распространяют их в своих информационных бюллетенях через Интернет или в печатном виде. Основным отличием внебиржевого рынка от бирж и торговых систем является то, что на нем полностью отсутствуют централизованный контроль за выполнением обязательств и стандартизация заключения сделок.

Ценные бумаги, заявки на которые выставляются в информационных системах, относятся к категории условно ликвидных, потому что по данным этих систем можно лишь приблизительно судить о натичии реального спроса на них. так как информационные системы не дают информации о количестве реально заключенных сделок на внебиржевом рынке и реальных ценах этих сделок. Следует констатировать, что на внебиржевом рынке обращается значительно большее количество разновидностей ценных бумаг, чем на биржевом. При этом все они обладают различной ликвидностью, т.е. на них существует разный спрос. На некоторые виды ценных бумаг, такие как векселя Сбербанка или Газпрома, спрос существует практически всегда, и их реальная ликвидность ничуть не ниже, а иногда даже выше, чем у бумаг, обращающихся на биржевом рынке. Помимо подобных бумаг, существуют еще и бумаги, которые находят своего покупателя, хотя дія этого надо приложить некоторые усилия; в основном к ним относятся акции средних российских предприятий, некоторые векселя и муниципальные облигации. Понятие неликвидных ценных бумаг весьма условно. Когда говорят о неликвидных ценных бумагах, имеется в виду только то. что на них отсутствуют заявки в информационных системах. Как правило, это означает, что они не могут заинтересовать достаточно широкий круг покупателей либо из-за того, что недостаточно обеспечены реальными активами, либо из-за того, что недостаточно известны широкому кругу покупателей.

Найти покупателя на небольшое количество акций подобного типа (в процентах от уставного капитала) крайне сложно, так как они не могут применяться для спекуляций на рынке, не обеспечивают получение солидных дивидендов, не дают возможности реально влиять на работу того предприятия, которое их выпустило. Как правило, если на них находится покупатель, то он является крупным акционером этого предприятия и докупает акции в целях усиления контроля над ним. В случае если продается пакет акций, который дает реальный контроль над предприятием (от 25\% уставного капитала), найти покупателя несколько легче; как правило, им становится либо руководство предприятия, либо его смежник или конкурент.

Внебиржевая сделка (ОТС deal — over the counter) — это сделка с финансовым инструментом (акция, облигация, депозитарная расписка), заключенная сторонами напрямую, вне бирж. Большинство внебиржевых сделок заключается через организаторов торговли, однако в отличие от биржевых торгов на внебиржевом рынке организатор не несет ответственность в случае неисполнения обязательств одним из участников. Для заключения внебиржевых сделок не требуется резервировать средства накануне торгов, так как участники сделок рассчитываются напрямую. Как правило, внебиржевые сделки заключаются с отсроченными расчетами. Такие сделки обозначаются Т+ Л/, + Л^, где Л/( и Л/j соответственно дата поставки ценных бумаг и дата оплаты (например, Г+ 5 + 7 — поставка через пять рабочих дней, оплата через семь рабочих дней). По внебиржевой сделке может быть оформлен договор купли-продажи ценных бумаг. К внебиржевым сделкам относятся следующие типы сделок.

Поставочный форвард — является самой распространенно)] формой заключения внебиржевых сделок: одна сторона поставляет базовый актив, другая платит деньги. Сделки спот можно рассматривать как частный случай таких сделок с «ближайшим» сроком расчетов.

Расчетный форвард — менее распространенная форма. Дія России данный вид сделок является достаточно редким ввиду своей правовой незащищенности. В 199S г. после августовского кризиса российским судом было отказано нескольким зарубежным банкам в их исках по поводу неуплаты российскими банками их обязательств по расчетным форвардам. Российский суд приравнял данные сделки к пари.

Внебиржевой опцион — распространенный тип внебиржевой сделки, по которой одна сторона получает право, но не обязательство на покупку/продажу актива. Не следует путать внебиржевые опционы со стандартными биржевыми финансовыми инструментами. Для внебиржевых рынков опцион — это скорее не инструмент торговли, а тип сделки, тогда как для биржевых торгов биржевой опцион является именно финансовым инструментом.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по ряду других критериев:

по территориальному признаку (международные, национальные и региональные рынки);

по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.);

по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и тт.);

по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.);

по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг);

по отраслевому и другим критериям.

Все представленные классификации фондового рынка имеют место в теории и практике функционирования и развития финансовой системы. Множество классификационных признаков фондового рынка обусловливает сложность классификации и финансовых рынков, элементом которой является фондовый рынок.

Кредитный рынок в институциональном подходе к классификации финансовых рынков можно рассматривать как рынок долговых денежных инструментов.

Предложенная общая классификация финансовых рынков не является исчерпывающей. Так, существует деление финансовых рынков по сегментам, т.е. финансовые рынки можно условно подразделить на основные сегменты по признаку функционирующих на них финансовых инструментов:

рынок облигаций (Bond Market) — рынок различного рода обязательств — от корпоративных до государственных — с различными сроками исполнения;

товарный рынок (Commodities Market) — рынок, на котором торгуется сырье и так называемые биржевые товары;

фондовый рынок (Stock Market) — на нем осуществляются операции с акциями по первичному размещению (это размещение и есть /РО) и их вторичному перераспределению. Это происходит на биржах или через ОТС (внебиржевая торговля);

валютные рынки и международный валютный рынок Forex (currency), на котором осуществляются валютообменные операции как в режиме ОТС. т.е. банк — банк, так и на централизованных регулируемых биржах (ЕТМ). Рынок валютных операций (Forex) — это мощнейший финансовый инструмент, дающий возможность получать высокую прибыль даже от незначительных колебаний цен на мировом рынке валют (при этом остается реальная возможность потерять свои инвестиции). Масштабы вапютного рынка огромны. Ежедневно здесь продается и покупается около 4 трлн долл., и объемы производимых операций увеличиваются на 5—7\% ежегодно. Указанная величина много больше объема любого товарного, фондового, фьючерсного или какого-либо другого рынка (дія сравнения: ежедневный объем рынка ценных бумаг — около 300 млрд долл.. рынка валютных фьючерсов — около 40 млрд долл. — приложение 2);

рынок деривативов (Derivatives Market) или срочных контрактов — рынок финансовых инструментов, стоимость которых является производной от стоимости и характеристик других финансовых инструментов (базовых активов).

Вышеуказанные финансовые рынки взаимосвязаны движением капиталов и поэтому воздействуют друг на друга. Конечно, взаимовлияние этих рынков не является процессом линейным и однозначным. На валютный рынок Forex воздействуюттоварный рынок, рынок облигаций и деривативов: при этом Forex. соответственно, влияет на них. Это обусловливает сложность прогнозирования позиций на финансовых рынках.

Следует отметить, что в национальной финансовой системе существуют принципиальные различия в господствующих на экономическом пространстве финансовых рынках. В каждой конкретной стране действует множество финансовых рынков, каждый из которых имеет дело с конкретным типом финансового актива (инструмента), обслуживает определенный тип потребителя или функционирует в определенном регионе страны. Рассмотрим классификацию финансовых рынков в Российской Федерации.