3.4.4. инфляция и реальные процентныеставки

3.4.4. инфляция и реальные процентныеставки

Помимо упомянутых факторов, по-разному влпнюших на доходность пенных бумаг различных видов, значительную роль играют инфляционные ожидания. Поэтому в практике различают номинальную и реальную процентные ставки, чтобы снять негативное влияние инфляции.

Номинальная процентная ставка по финансовым активам — это обещанная заемщиком сумма, которую получает кредитор за ссуженные деньги. Реальная ставка доходности — это заработанная кредитором номинальная процентная ставка, откорректированная с учетом изменения покупательной способности денег. В качестве средства для вычисления реальной ставки доходности используется определенная стандартизованная потребительская корзина. Следовательно, реальная ставка доходности зависит от состава этой корзины. При вычислении национального индекса потребительских цен (ИПЦ) используется сопоставимая корзина потребительских товаров.

Таким образом, ИПЦ позволяет корректировать номинальные ставки и переводить их в реальные. Расчет номинальной процентной ставки (модель И.Фишера) осуществляется следующим образом:

R(n) = R(r) + i + Ri, где R(n) — номинальная ставка доходности; R(r) — реальная ставка доходности; / — ожидаемый уровень инфляции.

Расчет реальной ставки доходности:

Щг)=(Щп)-1)/ +■/.

Задание: Определите реальную ставку доходности.

Предположим, что безрисковая ставка доходности по ОФЗ составляет 15\% годовых, а прогнозируемый годовой уровень инфляции 12\%. Какова будет реальная ожидаемая ставка доходности по ГКО? Почему они являются рисковыми в реальном выражении?

Ответ: Щг) = 268\%.

В контексте инфляции особое значение при совершении многочисленных международных операций приобретает паритет покупательной способности (ППС — РРР. purchasing-power parity), объясняющий взаимоотношения вапют. Концепция ППС утверждает, что изменение относительных темпов инфляции должно приводить к изменению обменного курса, с тем чтобы цены на товары в других странах были в достаточной степени сопоставимы. Исходя из теории ППС, если, например, темп инфляции в США составил бы 3\%, а в РФ — 9\%. можно было бы ожидать падения величины цены рубля на величину, равную разнице в процентных ставках.

Для соотнесения инфляции и изменений валютных курсов используется следующая модель:

Ш e{0)/e(0) = [/(Л, г) адi/i + од г),

где е — обменный курс, выраженный в количестве единиц национальной валюты на одну единицу иностранной валюты; і — темп инфляции; Л — обозначение своей страны (в примере — РФ);/— обозначение сопоставимой страны (в примере — США); 0 — начало расчетного периода; г — конец расчетного периода. Предполагаемый на будущее обменный курс равен

eU) = e(Q)l+i(h, t)fi+i(f. l)l

Пример: Предположим, что ИПЦ в РФ повысился со 100 до 109, а ИПЦ в США — со 100 до 103, обменный курс вначале расчетного периода равнялся 30 руб. за долл., или 0,033 долл. за 1 руб.

Используя модель ППС, рассчитаем прогнозируемый валютный курс

»(п, f) = (109100)/100 = 0,09;

i[f, О = (ЮЗ 100Ї/100 = 0,03;

е(() = 0,033[(1 +0,091/(1 +0,03)] = 0,0352 долл. за 1 руб.

Втечение нескольких последних лет монетарные власти в России следовали неформальному правилу, требующему; чтобы номинальный курс доллара в рублях соответствовал бы его расчетному курсу, определяемому путем деления денежного агрегата М2 на величину золотовалютных резервов. По своему содержанию данное правило напоминает «золотовалютный стандарт», когда рублевая денежная масса должна быть обеспечена определенным золотовалютным резервом. Если вдруг население начинает скупать доллары, то их курс в рублях соответствует обеспечению рублевой денежной массы запасом иностранной валюты и золота. В этих условиях предвестником девальвации рубля, как правило, является повышение расчетного курса доллара.