3.4.5. ставка доходности рисковых активов

3.4.5. ставка доходности рисковых активов

Выше нами рассмотрены факторы, влияющие на процентные ставки по финансовым инструментам с фиксированным доходом (долговые инструменты), но процентные ставки — категория всех финансовых инструментов как с фиксированным, так и с нефиксированным доходом. Рассмотрим обший подход к ставкам доходности рисковых активов, т.е. активов, доходность которых не гарантирована. Как мы выяснили, процентные ставки представляют собой обещанные ставки доходности по инструментам с фиксированным доходом, которые по своей сути являются договорными обязательствами эмитента перед их владельцем. Однако не всем активам присуща какая-либо определенная ставка доходности. Например, если капитал инвестируется в недвижимость, акции или драгоценности, то никто не гарантирует определенные выплаты в будущем. Предположим, что капитал инвестируется в какие-либо долевые ценные бумаги, например r акции, в этом случае доход на вложенный капитал будет поступать из двух источников. Первый — дивиденды — это непроцентный доход на вложенный капитал, зависящий от дивидендной политики компании (могут быть или не быть); второй — прирост рыночного курса акции за время, пока ею владеет акционер (процентный доход). Другой тип дохода (процентный) называют приростом капитала в случае роста курсовой стоимости акций и потерей капитала — в случае ее падения.

Проиллюстрируем это конкретным примером. Предположим, что нами приобретены акции по иене 100 долл. за одну единицу. Через день курс акций поднялся до 101 долл., и мы их продали. Ставка доходности по этой операции составит 1\% (1 долл./ 100 долл. ■ 100\%). В этом случае мы получили один вид дохода от изменения курсовой стоимости акций) поскольку продали их.

Рассмотрим другую ситуацию (два вида дохода) — мы владеем акциями в течение года. На коней года по акциям начисляются дивиденды 5 долл. на акцию, а цена акции поднимается до 105 долл. Таким образом, доходность на вложенный капитал за год составит

Доходность = (Цена акции в конце периода Цена акини в начале периода + Дивиденды)/Цена акини в начале периода. В рассмотренном примере доходность (г) составит г=(Ю5100 + 5)/100= 10\%.

Таким образом, доходность рисковых активов распадается на две составіяюшие части — дивидендную и курсовую, что предусматривает возможность их отдельного расчета.

Следует отметить, что ставка доходности по инвестициям в ценные бумаги с нефиксированным доходом (например, акции> определяется одинаково вне зависимости оттого, продаются они или хранятся инвестором.