3.4.6. рыночные индексы и стратегия инвестирования

3.4.6. рыночные индексы и стратегия инвестирования: Финансы, О.В. Малиновская, 1998 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон Рекомендовано УМО по образованию в области финансов, учета и мировой экономики в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности "Финансы и кредит»

3.4.6. рыночные индексы и стратегия инвестирования

Существует множество ситуаций, в которых необходимо наличие критерия, позволяющего обобщенно выразить курсы ценных бумаг. Например, акционерам может понадобиться индикатор дія оценки текущей стоимости инвестиций или инвестору необходимо обладать информацией о состоянии эмитентов, выпускающих облигации. Во всех случаях консервативный инвестор предпочитает опираться на состояние соответствующих индексов. Семейство индексов достаточно представительно, каждая национальная экономика имеет ряд индексов, индексы разрабатываются и по отдельным ресурсам, к примеру существует семейство нефтяных индексов. Наиболее известны в мировой практике следующие индексы (табл. 3.26).

Индексированием называют инвестиционную стратегию, цель которой заключается втом, чтобы привязать динамику доходности инвестируемого капитала к определенному биржевому (фондовому) индексу. В основе индексирования лежит простая истина: все инвесторы, взятые вместе и вложившие своп капитал в ценные бумаги, не могут добиться для своих вложений рентабельности большей, чем доходность всего фондового рынка. Применяя стратегию индексирования, менеджер пытается воспроизвести в своем инвестиционном фонде структуру инвестиций, на основе которой был получен индекс, выбранный в качестве ориентира. Следовательно, индексирование — это пассивная инвестиционная стратегия, которая опирается на широкую диверсификацию и низкую торговую активность с ценными бумагами портфеля.

С 1999 г. фондовый рынок РФ обеспечивает инвесторам среднегодовую доходность на инвестируемый капитал на уровне 18—20\%. Эта цифра, конечно, не учитывает издержки, которые проявляются в следующих формах:

• затраты фонда (плата управляющему фондом, сбор на распространение информации и текущие расходы):

• издержки на операции с портфелем ценных бумаг (оплата услуг брокеров за совершение сделки и другие коммерческие расходы). Эти затраты при применении стратегии индексирования минимальны (составляют не более 2\%). В этом и состоит ее преимущество.

Расчет фондовых индексов

В мировых финансовых новостях чаще всего упоминается промышленный индекс Доу-Джонса (DJI — Dow Jones Industrial Index). Этот индекс представляет собой средний показатель курсов акций 30 крупнейших промышленных корпораций США. Индекс имеет два важнейших недостаткаограничивающих его применение в качестве критерия для измерения доходности рынка ценных бумаг. Во-первых, он недостаточно широко диверсифицирован, для того чтобы с наибольшей степенью точности отображать широкий спектр американских акций. Во-вторых, он аналогичен портфельной стратегии, не подходящей для оценки функционирования фондового рынка.

Аналитики индекса утверждают, что его недостатки — это и есть достоинство индекса, которое позволяет отследить поведение рынка применительно к изменению позиций по одному финансовому1 активу всего набора инвестиционного портфеля (т.е. предполагается, что инвестор приобретает по одной акции всех типов бумаг портфеля).

Индекс S&P 500 (Standart and fbors 500) используется чаще. Этот индекс соответствует динамике цен портфеля акций, состоящего из акций 500 крупнейших корпораций США.

Чтобы продемонстрировать, как строятся оба этих индекса, создадим гипотетический индекс, разработанный на основе двух видов ценных бумаг (два вида ценных бумаг введены для аппроксимации расчетов). Исходные данные представлены в табл. 3.27.

Построим на этой базе индекс типа DJI и индекс типа S&P 500. Индекс Доу-Джонса — среднеарифметическое значение текущих цен акций — делится на среднеарифметическое значение цен акций за базисный год, частное умножается на 100:

Индекс типа DJI= (Среднеарифметическое значение текущих цен акций/Среднеарифметическое значение цен акций в базовом году) • 100.

Среднеарифметическая цена = 75 (базисный год) (100 + 50)/2. Среднеарифметическая цена = 80 (текущий год) (50 4110)/2. Индекс типа DJ/= 80/75 ■ 100= 106.67.

Индекс типа DJI предполагает, что эталонный портфель состоит из одной акции каждого типа (диверсификация портфеля, риск несистематический снят). Если бы инвестор приобрел в базисном году одну акцию ABC и одну акцию XY. то стоимость портфеля выросла бы на 6.67\%, как и свидетельствует индекс.

На практике такой портфельне может быть использован в качестве критерия для измерения функционирования рынка ценных бумаг, а может восприниматься лишь как эталонный, так какобшая капитализация рынка упала с 25 до 21 млрд долл. (16\%-е снижение), а индекс показывает рост.

Почему индекс можно рассматривать как эталонный? Ответ на этот вопрос лежит в сфере дополнительных расчетов, сделанных на основе увеличения портфеля на одну акцию каждой компании.

Индекс типа S&P 500 = (Вес ABC ■ Текущая цена акиий/Цена акций в базисном году) + (Вес XYтекущая иена акиий/Цена акций в базисном году) ■ 100.

Вес ABC = 20/25 = 80\% = 0,8.

Вес XY= 0.2. поскольку обший вес портфеля равен 1.

Индекс типа S&P5Q0 = (0.8 • 0,5 + 0,2 ■ 2,2) ■ 100 = 84\%.

Таким образом, индекс данного типа фиксирует снижение капитализации рынка, что и произошло на самом деле в рассматриваемом примере, индекс фиксирует реальное положение дел на рассматриваемом рынке. Индекс типа S&P 500 исчисляется как средневзвешенная величина в соответствии с долей каждой компании в суммарной рыночной стоимости. Индекс ежедневно публикуется в И/І7// Strcci Journal.

Каждый индекс основан на взвешивании по стоимости портфеля акций (с использованием общего количества акций в обращении) каждой конкретной страны. Принципиальное значение имеет факт возможности практического приобретения всех акций иностранцами.

Следует отметить наличие многообразия индексов в мировой финансовой практике. К наиболее известным мировым индексам относятся Foreign Stock, Market Indices, Morgan Stan/су Indices.

Россия не остается в стороне от этого процесса. Выход российских компаний на мировой финансовый рынок потребовал разработки нового сводного экономического индекса, отражающего спрос на российские компании на международном финансовом рынке. Сводный экономический индекс, отражающий динамику спроса на акции и депозитарные инструменты российских компаний среди иностранных инвесторов, — Russian Industrial Leaders Index {RUXX). Индекс RUXX представляет собой своего рода индикатор уровня доверия к российской экономике среди западного финансового сообщества. Достоинством индекса является его оперативность, позволяющая отслеживать реакцию иностранных инвесторов на новости российских компаний. RUXX рассчитывается по 24-часовому рабочему дню, который заканчивается в 17.30 по нью-йоркскому времени. Индекс рассчитывается агентством Dow Jones & Company с I января 2006 г. и стал доступен в мировых торговых системах с I февраля. Инициаторами создания индекса выступили американская компания «Пресс лимиз групп» и российское агентство международной информации «Риа Новости™. В состав индекса входят 12 российских компаний, на данный момент прошедших полный цикл листинга на крупнейших мировых биржах (Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), Лондонской бирже (LSE), Американской фондовой бирже (АМЕХ) и Nasdag): участники индекса Tamefr, Mobile Telesystems, Rositelecom, Vimpel-Comnumications. Wimm-Bill-Dann Foods, Mcchel Steel Group, Rambler Media Group. Lukoil, Gazprom. Novatek, St'stema, Golden Telecom.

Количество компаний, входящих в индекс, будет доведено до 70.

Многообразие биржевых и внебиржевых российских и мировых индексов представлено в Приложении 6.

3.4.7. ВЫРАВНИВАНИЕ ПРОЦЕНТНЫХ CTA80K

Конкуренция на финансовых рынках приводит к тому, что процентные ставки по одинаковым активам выравниваются. Предположим, что по бумагам Л6-30 выплачивается сегодня ставка 8\% годовых. Каков может быть прогноз относительно процентной ставки Всемирного банка по 30-летним долговым обязательствам (учитывая, что риск неплатежа также отсутствует)? Ответ: приблизительно 8\%. Рассмотрим данный ответ более детально. Предположим, что Всемирный банк предлагает более низкую ставку по привлекаемым средствам. При такой ставке информированные инвесторы не станут приобретать облигации Всемирного банка, а предпочтут российские долговые инструменты.

Станет ли в этой ситуации Всемирный банк предпагать ставку, значительно превышающую 8\%? При условиях минимизации издержек по займам финансово-кредитным учреждением оно предлагает только то. что действительно необходимо для привлечения инвестора.

Следовательно, процентная ставка по одинаковым финансовым активам будет всегда стремиться к рыночным индикаторам, т.е. к 8\% — к ставке доходности RU-30. «Если организации способны занимать или давать в долг деньги с различными процентными ставками при прочих равных условиях (друтими словами, с той же степенью риска неплатежа и тем же сроком погашения), то они занимаются так называемым процентным арбитражем (interest-rate arbitrage). Иными словами, они занимают деньги под более низкие процентные ставки и одалживают под более высокие. Естественно, что расширение

масштаба таких действий приводит к выравниванию процентных ставок»1.

Таким образом, под процентным арбитражем понимаются операции, при которых организации способны занимать или давать в долг деньги с различными процентными ставками при прочих равных условиях (с одинаковым сроком погашения, с одинаковым риском неплатежа).

Финансы

Финансы

Обсуждение Финансы

Комментарии, рецензии и отзывы

3.4.6. рыночные индексы и стратегия инвестирования: Финансы, О.В. Малиновская, 1998 читать онлайн, скачать pdf, djvu, fb2 скачать на телефон Рекомендовано УМО по образованию в области финансов, учета и мировой экономики в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальности "Финансы и кредит»