1.3. трактовка содержания финансов, представленная в западной школе

1.3. трактовка содержания финансов, представленная в западной школе

13.1. СПЕКТР ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФИНАНСОВ

В западной теории проблемы выявления содержательного потенциала финансов не выступают ключевыми и столь дискуссионными, как в российской практике, хотя методологическое обоснование содержания категории весьма представительно. Согласно теоретическим основам западной школы содержание категории «финансы* рассматривается в рамках концепции ограниченности ресурсов и предельной производительности, являющейся составной частью фундаментальной мировой экономической науки. В данном контексте термин «финансовые ресурсы™ рассматривается как ресурс экономики в целом (например, трудовой, капитальный и т.д.), обладающий признаком ограниченности.

См.: Сабачти В.М. Теория финансов: Учеб. пособие. — М.: Менеджер. I99S.

Финансовая теория представлена в западной школе рядом концепций, отражающих систематизированный подход к исследованию вопросов распределения ограниченных или дефицитных денежных ресурсов с учетом фактора времени, а также ряда количественных моделей, с помощью которых оцениваются альтернативные варианты, принимаются и воплощаются в жизнь финансовые решения. Если за основу взять российский опыт, то также можно выделить определенные свойства финансов и в западном подходе к категории. Эти так называемые свойства таковы: 1) финансы имеют денежную основу, которая носит ограниченный характер, но эта денежная основа существует в форме распределения денежных средств (теоретический подход) и управления денежными средствами (практический подход), а не денежных отношений: 2) финансы относятся к распределительной сфере, т.е. их характеристиками являются процессы аккумуляции и использования денежных средств, а следовательно, и их выбор из альтернативных предложений; 3) финансы создают основу для управления денежными средствами, т.е. для принятия конкретных финансовых решений, в этом их принципиальное назначение.

Первое свойство требует обоснования моделей расчета временной стоимости денег, носяшнх финансовый характер, и превращает данное свойство в способ решения практических задач. Второе свойство ориентировано на способ распределения, который отражен в системе национального счетоводства (СНС) и также имеет фундаментальное практическое значение. При этом распределение рассматривается как весьма сложный процесс, включающий первичное и «-перераспределение.

В системе национального счетоводства стоимостное измерение ВВП и его распределение осуществляются на основе двух равнозначных подходов — потока расходов и потока доходов:

ВВП (поток расходов) = Сч-/чG+Х{п),

где С— потребление: /— инвестиции; G — государственные закупки;

Х{п) — чистый экспорт;

ВВП (поток доходов) = Заработная плата и единый социальный налог + Процент и другие доходы от собственности + Косвенные налоги + Амортизация + Прибыль.

Измерение стоимости ВВП на основе потока расходов позволяет выявить направления расходования финансовых потоков и фиксирует распределение ВВП по расходному принципу.

Измерение стоимости ВВП на основе потока доходов позволяет выявить финансовые ресурсы организаций, государства, домашних хозяйств и констатировать фактическое первичное распределение ВВП. Ведущая категория распределения на макроуровне — ВВП, создаваемый всеми субъектами рынка, «категория, предстаатяюшая собой всеобъемлющую меру совокупного национального выпуска товаров и услуг. ВВП представляет собой сумму денежной стоимости потребительских и инвестиционных благ, государственных закупок товаров и услуг, а также чистого экспорта страны в течение года»'.

1 Самуэльсон //.. Нордхаус В. Экономика: Пер. с англ. 16-е изд.: Учеб. пособие, — М.: Вильяме. 2005. С. 360.

Представленные модели распределения ВВП отражают практику построения системы международного учета в его стоимостной форме, в зоне которой и функционируют финансы. Такое «свойство» финансов связано с формированием различных моделей управления денежными средствами (прежде всего субъектов хозяйствования и домашних хозяйств как основных «игроков» мира финансов), обуслепливающих выбор альтернативных способов аккумуляции и использования денежных средств.

Следует отметить, что государство как «игрок» мира финансов не исключаетсяно роль его ограничена и оно рассматривается в рамках финансовой системы как регулирующий орган.

Поскольку рассмотренная триада «свойств» финансов в западной практике включает сферу принятия финансовых решений, возникает необходимость определить крут этих решений, свойственных всем субъектам рынка. К западной трактовке «игроков» финансов добавим государство, поскольку курс публичных финансов рассматривается в западной практике изолированно.

При этом отметим, что «финансовые решения характеризуются тем, что расходы и доходы 1 > разнесены во времени и 2) как правило, не могут быть точно предсказаны ни теми, кто принимает решения, ни кем-либо другим»1.

13.2. ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ. ПРИНИМАЕМЫЕ СУБЪЕКТАМИ РЫНКА

Финансовые решения, принимаемые домашними хозяйствами В системе фундаментальной экономической науки рассматривается вся система субъектов рынка, к которой относятся домашние хозяйства, фирмы, государство, заграница, и все они связаны с распределением денежных средств. Поэтому финансы как теория, используя термин «субъектность», исследуют распространение спектра действия финансов на всех субъектов рынка.

Поддомохозяйствамн понимаются семьи самых разных размеров и уровней достатка. Они принимают следующие решения:

о потреблении и сбережении денежных средств, т.е. аккумуляция и использование денежных средств:

инвестиционные (в какие активы вложить имеющиеся сбережения);

о финансировании (когда и каким образом следует воспользоваться заемными средствами для реализации своих потребительских и инвестиционных замыслов);

связанные с управлением рисками как последствием инвестиционных решений.

Води 3.. Mepinoit F. Финансы: Пер. с англ. — М.: Вильяме. 2007. С. 3S.

В результате того, что домохозяйства могут сберегать часть средств для использования их в будущем, они накапливают общие фонды богатства, которые могут хранить в различных формах. Все эти средства называются активами. Активы — всего, что имеет экономическую ценность. Домашние хозяйства принимают решения о сбережениях и инвестировании денежных средств, поэтому можно рассматривать их как основных «игроков» финансов, обладающих избытком денежных средств и выступающих чистыми кредиторами фирм и государства. Домашние хозяйства вкладывают денежные средства в активы этих субъектов рынка, которые испытывают дефицит денежных средств.

Кроме того, домохозяйства, как и все субъекты рынка, могут выступать и заемщиками; таким образом, у них (у конкретного индивида) появляются долговые обязательства. Богатство домохозяйства, или чистая стоимость его имущества, равно стоимости его имущества за вычетом суммы долговых обязательств.

Задание

Вы владеете домом стоимостью S млн руб. и имеете депозит в банке на сумму 700 тыс. руб., при этом вы взяли кредит на сумму 1,2 млн руб. при покупке дома под залог недвижимости и имеете по кредитной карте з а должен* ность в 50 тыс руб.

Рассчитайте чистую стоимостьсвоего имущества.

Ответ: 4,45 млн руб.

Основная цель домашних хозяйств как финансовых игроков состоит в наращивании чистой стоимости имущества.

Финансовые решения, принимаемые фирмами

Фирмой называется любой субъект экономической деятельности (экономический субъект, субъект хозяйствования), основная функция которого заключается в производстве экономических благ, т.е. товаров или услуг. В данном контексте под фирмой понимается и предприятие, и организация, и корпорация. Фирмы различаются по размерам, уровню доходов; в практике выделяется матый бизнес, крупные организации (корпорации) и транснацпонатьные корпорации.

Область науки, которая занимается принятием финансовых решений на уровне фирм, называется «Финансы организаций», или «Корпоративные финансы».

Каждая фирма обладает капиталом двух видов — физическим и финансовым. Здания, сооружения, оборудование и т.д., используемые в производственном процессе, относятся к фшнчсскому капиталу. Акции, облигации, кредиты, позволяющие фирмам финансировать покупку физического капитана, носят название финансового капитала.

Фирмы принимают решения следующих типов: * выбор сферы функционирования и развития бизнеса — стратегическое планирование, которое связанос оценкой доходов и расходов фирмы, возникающих во времени, поэтому его часто относят к финансовым решениям. В рамках выбора направлений деятельности могут быть фирмы отраслевые и диверсифицированные;

выбор направлений инвестиционных вложений и их аланирование (инвестиционная деятельность);

управление оборотным капиталом с целью оптимизации денежных потоков фирмы, направленной на то. чтобы операционный дефицит денежных средств постоянно восполнялся, а профицит эффективно инвестировался с максимальной доходностью и минимальным риском;

планирование финансовой деятельности и финансирование, обусловливающее изменение структуры капитала фирмы. Процесс определения структуры капитала начинается с разработки практического финансового плана деятельности фирмы, после чего можно приступать к разработке оптимальной структуры финансирования.

Проблемы финансовых решений, принимаемых фирмами, трактуются неоднозначно в курсах «Финансы» и -Финансовый менеджмент», что обусловлено спецификой каждого курса. Чаше всего в системе управления финансами (финансовый менеджмент) выделяются три сферы принятия решений:

инвестиционные решения, их предмет — выявление, отбор и управление реальными активами;

финансовые решения, их предметом является определение оптимального состава портфеля акций и облигаций, посредством которого компания привлекает капитал, необходимый для финансирования ее деятельности (корпоративные финансы). Для остальных фирм — оптимальный состав портфеля собственного и заемного капитала;

решения о дивидендах, их предмет — определение доли дохода, направляемого на реинвестирование и выплаты акционерам1. При разночтениях в спектре принятия решений следует отметить,

что каждый выбор в ходе принятия фирмой финансовых решений — будь то управление оборотным капиталом или инвестирование — зависит от производственной технологии, организационной формы бизнеса, системы регулирования бизнеса, налоговой системы и конкурентной среды, в которой функционирует фирма.

Фирмы могут выпускать в обращение разнообразные финансовые инструменты. Это могут быть стандартизированные ценные бумаги — обыкновенные и привилегированные акции, облигации, конвертируемые ценные бумаги, нерыночные финансовые требования к предприятию (административные опционы, банковские ссуды для них. договоры аренды, лизинга и обязательства по медицинскому и пенсионному обеспечению).

См.: Ли Ч.Ф.. Финиерпш Дж.Ч. Финансы корпораций: теория, методы н практика: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М. 2000. С. 5.

Приниипиальное значение при принятии решений имеет структура капитана фирмы, которая позволяетолределить. какую часть от ее выручки получит каждый из владельцев определенных частей капитала. Как следствие этого структура капитала влияет на контроль над работой фирмы.

Фирмы на финансовых рынках выступают в основном как заемщики, что приводит к образованию их обязательств.

Богатство фирм, или чистая стоимость их имущества (чистые активы) = А-О.

где А — активы; О — обязательства фирмы. Задание

Богатство фирм и есть основная цель их деятельности, перефразируя которую можно сказать: цельсостоитвмаксимизациибогатства акционеров, т.е. рыночной стоимости их акций (корпорации) или наращивании стоимости бизнеса (другие фирмы). «Это правило, как любая всеохватывающая сентенция, не всегда бывает верным. Следует учитывать некоторые его ограничения. Во-первых, оно предполагает наличие хорошо развитых и конкурентных рынков капитала. Во-вторых, оно исключает возможность незаконных или неэтичных действий менеджеров*1.

Последнее ограничение является практически непреодолимым на практике, поэтому данная целевая позиция или целевая установка оказывается недостаточно жизнеспособной (особенно для корпораций).

1 Боди 3.. .Чертом У. Указ. соч. С. 50.

В теории корпоративного управления, как и в теории финансов, рассматриваются причины этого явления, обоснованного отделением управления и контроля.

В условиях корпорации преобладает так называемый конфликт между акционерами и менеджерами, функционально объясняемый теорией агентских отношений. Еше в 1932 г. Адольф Берл и Гарднер Мине1 обратили внимание на последствия разделения собственности и контроля, они предостерегали против разделения владельцев и управляющих — агентов в различных фирмах. Их исследование заложило основу теории агентских отношений, которая сегодня является ключевой в корпоративном управлении и заставляет некоторым образом трансформировать современную систему управления финансами на уровне фирм. Не является тайной существование противоречий между акционерами и менеджерами, диктуемых личным интересом, у каждой из сторон конфликта эти интересы часто не совпадают. Исследования Р. Морка, А. Шлейфера и Р. Вишни свидетельствуют: «Когда менеджеры имеют небольшие активы в фирме, а акционеры слишком рассеяны, для того чтобы заставить максимизировать стоимость, корпоративные активы могут быть развернуты таким образом, чтобы приносить пользу менеджерам, а не акционерам»2.

Большинство современных экономистов считают, что интересы менеджеров и акционеров часто не совпадают и это проявляется в системе противоречий интересов, которые на практике приобретают следующее выражение.

Первое противоречие — акционеры хотят максимизировать доход, а менеджеры — размеры компании, поскольку это обеспечивает рост капитатизации, а следовательно, и рост системы вознаграждения менеджеров, с одной стороны, и увеличивает амбиции управленца и его социальную значимость, под его руководством оказывается все большее количество персонала — с другой.

Второе противоречие — диверсификация рыночного риска. Менеджеры стремятся диверсифицировать риск в рамках внутрифирменного управления, неся большие операционные издержки, в то время как акционеры могут его диверсифицировать на фондовом рынке с меньшими операционными издержками. Следовательно, диверсификация с целью сокращения риска — это не тот вид услуг, которые менеджмент способен предоставить акционерам.

1 Ber/e А.А.. Means G.C. The Modern Corporation and Private Properly. N.Y.: Macmillan. 1932.

: Mork Д.. SlileiferA., Visliny R.W. Management Ownership and Market Valuation: Aa Empirical Analysis //Journal of Financial Economics. I9SS. January-March. P 293-315.

Третье противоречие — нежелание менеджеров рисковать. Менеджеры не могут диверсифицировать свой риск потери занятости. Поэтому они стремятся к диверсифицированной экспансии, используя ее как защиту от поглощения и возможности потери работы. Последствтш такой диверсификации можно рассматривать как агентские издержки.

Четвертое противоречие, впервые обоснованное Шлейфером и Вишни и трактуемое ими как менеджерские манипуляции — менеджерские «укрепления»1. Укрепления возводятся агентами при расширении фирм такими способами, которые сообразуются с их собственными интересами, но не обязательно соответствуют интересам фирм.

Пятое противоречие — обогащение менеджеров. При разделении собственности и контроля менеджеры могут предпочесть личное незаконное обогащение в противовес максимизации доходности для акционеров.

Контекстуальные факторы, отражающие агентские проблемы в современных условиях, усилились, поскольку диверсифицированная экспансия расширилась и особенно остро проявилась на пике создания конгломератов (1980-е гг.). которые в исследованиях Ричарда Ролла охарактеризованы как управленческое «высокомерие»2. Майкл Иенсен на основе стремительного развития этого вида экспансии сформул провал концепцию свободного денежного потока. Он установил, что конфликт интересов акционеров и менеджеров приобретает наибольшую остроту при выборе направлений свободных денежных потоков, и отмечает, что внутреннее финансирование приобретений — один из способов потратить наличные и отклонится от распределения их в пользу акционеров. «Теория (свободных денежных потоков) подразумевает, что менеджеры фирм, располагающие неиспользованными средствами и значительными свободными денежными потоками, весьма вероятно пойдут на слияние компаний, приносящее небольшую выгоду или даже разрушающее стоимость. Программы по диверсификации полностью попадают под эту категорию, и теория предсказывает, что они произведут прибыль значительно меньшую общей»1.

1 Slifei/erA., Vislmy R. W. Maaagemeat Eaieuchmeat: The Case ol" MaBager-Specific lnvestBieats//FiBancial Ecoaoaiics. 19S9. November 25. R 123—139.

: Roll fi. The Hubris H>pothesis of Corporate Takeovers// Journal of Busiaess, I9S6. April. 59. No. 2. P. 197-219.

J Jensen M.C. Ageacy Costs of Free Cash Row, Corporate Finauce aad Takeovers // Auiericaa Есововііс Review. I9S6, May. P. 32S.

Иенсен предположил, что задолженность может стимулировать рост организационной и производственной эффективности, особенно в фирмах, генерирующих значительные денежные потоки, но имеющих не очень впечатляющие перспективы роста. Это уменьшает объем ресурсов, находящихся в распоряжении топ-менеджеров, и снижает вероятность того, что они вложат капитал в неэффективные проекты, которые удовлетворяют только их личным интересам.

Другой фактор — давление рынка. Давление со стороны рынка могло склонить менеджеров к обману, чтобы оправдать ожидания акционеров — с одной стороны. А с другой — краткосрочные акценты на рынке заставляют их сосредоточиваться на краткосрочных показателях, нанося ущерб научным исследованиям и разработкам, период окупаемости которых значителен.

Наконец, фактор компенсации руководителям также занимает не последнее место в иерархии конфликтов, который, без сомнения, относится к агентским издержкам. Зависимость между выплатами топ-менеджерам и их трудовым вкладом накануне финансового кризиса выросла на порядок по сравнению с 1990-ми гг. При этом новая форма компенсации (фондовая) создала новые проблемы. Общий уровень компенсации сегодня складывается из окладов и акций компании. Акции составляютдве трети обшей суммы выплат.

Финансовый кризис высветил эти проблемы противоречий наиболее зримо, поскольку погоня за капитализацией явиласьосновным поводом его развертывания.

Российская экономика п 2008году Тенденции и перспектниы (Выпуск 30) — www.iet.ru

В условиях глобального экономического кризиса, который начат развиваться как финансовый кризис, однозначность трактовки цели — роста капитализации компании — подвергается естественному сомнению, поэтому на современном этапе развития мировой финансовой системы происходит переосмысление отношения к капитализации активов как единственно верному способу эффективности функционирования фирм. «Ключевым ориентиром развития корпораций стал рост капитализации. Именно этот показатель более всего интересовал акционеров, и именно по нему оценивается в наши дни эффективность менеджмента. Между тем стремление к максимальной капитализации вступает в противоречие с реальным основанием социально-экономического прогресса — с повышением производительности труда. Рост капитализации связан, конечно, с производительностью труда, но лишь в конечном счете. Однако перед акционерами надо отчитываться ежегодно. А для получения необходимых для акционеров годовых отчетов, для обеспечения текущего роста капитализации требуется совсем не то же самое, что обеспечивает рост производительности. Для повышения капитализации надо проводить слияния и поглощения, поскольку объем активов способствует ее росту. Разумеется, не следует закрывать и отсталые предприятия, поскольку это ведет в текущем периоде к снижению капитализации. В результате в рамках многих крупных промышленных корпораций сохраняются старые, неэффективные производства и бизнес-структуры»1.

Поэтому ограничения на указанную цель, выявленные 3. Боди и Р. Мертоном, приобретают принципиальное значение при функционировании и развитии фирм.

Финансовые решения, принимаемые государством

Государство, выступая равноправным субъектом рынка, является «игроком* финансов, аккумулируя в своем распоряжении значительные финансовые ресурсы в результате перераспределения ВВП. Эти ресурсы имеют фондовую форму — бюджеты страны и территории (федерация), бюджет страны (унитарное государство).

Государство принимает следующие финансовые решения, взаимосвязанные с реализацией его функций в экономике:

обеспечение предоставления общественных благ іти процесса, при котором совокупные ресурсы разделяются между производством частных и общественных благ, определяется набор предлагаемых общественных благ и осуществляется определение источников их финансирования;

осуществление корректировки сложившегося распределения доходов и богатства с целью обеспечения соответствия общественным представлениям о «справедливом* распределении;

использование бюджетной политики как средства обеспечения высокой занятости, приемлемого для эпохи уровня цен и соответствующего уровня экономического роста с учетом влияния на торговый и платежный балансы страны.

Реализация этих решений осуществляется в рамках государственной финансовой политики, которая включает в себя бюджетно-налоговую, денежно-кредитную и другие виды финансовой политики. Выбор финансовой политики государства зависит от множества факторов, прежде всего фактора уровня развития страны, (разы экономического цикла, ментальності! и др. Каждая страна строит свою финансовую политику' в соответствии с национальной спецификой, но с учетом мирового опыта функционирования публичных финансов. Финансовая политика государства — категория динамичная и подлежит коррекции в зависимости от факторов, влияющих на нее.

Решения, связанные с производством общественных благ, состоят в определении вида и качества общественного блага, которое необходимо обеспечить, и его стоимости для каждого конкретного потребителя (корпораций и домашних хозяйств), что и формирует бюджетную политику. В этом случае политический процесс должен встать на место рыночного механизма и определить методом голосования спектр общественных благ, т.е. денежное голосование, свойственное частным благам, заменяется голосованием мандатами (бюллетенями). Принятие решений с помошью голосования заменяет выявление предпочтений с помошью рыночных механизмов, а налогообложение — добровольную оплату благ. Следовательно, налоговое бремя в значительной степени зависит от спектра деятельности государства в сфере производства общественных благ

Решения, связанные с перераспределением. — извечная проблема государства, особенно в эпоху роста благосостояния, поскольку связана с проблемой справедливости распределения. Каждое государство решает эту проблему по-своему, но при этом формирует фискальные инструменты перераспределения, к которым относятся1:

налогово-трансфертная схема, соединяющая прогрессивное2 налогообложение домохозяйств с высокими доходами и субсидирование домохозяйств с низкими доходами;

прогрессивное налогообложение высокодоходных групп населения с целью финансирования государственных услуг, особенно в жн-лншной сфере, с целью приносить выгоду семьям с низкими доходами;

комбинирование налогов на товары, приобретаемые в основном семьями с высокими доходами, и субсидий на товары, покупаемые преимущественно семьями с низкими доходами.

Третий блок решений, принимаемых государством, связан с его стабилизационной функцией в экономике, которая в период кризисов выходит на первое место. Этот блок решений связан с макроэкономическими индикаторами национального развития, самыми уязвимыми в период кризиса. К инструментам политики стабилизации относятся монетарные и фискальные инструменты, связанные с бюджетной и денежной политикой государства.

Спектр деятельности финансовой политики государства широк, что отражает система принятия решений.

государство, в том числе, выступает участником фондового рынка и выпускает в обращение долговые ценные бумаги — облигации различного уровня и казначейские векселя и реализует функцию заемщика. Следовательно, какулюбого заемщика, у него образуются обязательства, позволяющие (нормировать чистую стоимость активов государства, которая является результатом деятельности сектора государственного управления.

Чистая стоимость активов — это разница между активами и обязательствами сектора государственного управления (рис. 1.1). Упрощенно можно сказать, что доходы минус расходы — это до некоторой степени и есть прирост благосостояния государства.

1 См.: Масгреив ЯА. Масгреіїв //.fi. Іосударстненньїе финансы: теория и практика:

Пер, с. англ. — М.: Бизнес Атлас. 2009. С. 26. - Прогрессивный налог определяется как налог, ставка которого растет с ростом

доходов.

государство — единственный субъект рынка, который на финансовых рынках выступает в роли кредитора, заемщика и гаранта, что

Нефинансовые активы (НФА)

Финансовые активы (ФА)

Пассивы

Обязательства

Чистая стоимость активов (результат)

Рис. 1.1

актуализирует проблему принятия решений по управлению рисками. Основная иель государства в рыночной экономике — обеспечение макроэкономической стабильности или предотвращение финансовой нестабильности, как отмечено выше.

Современная институциональная экономика оценивает эффективность государственных решений в области финансов на основе ряда индексов. Ключевым в этой сфере является индекс эффективности государственного контроля. Данный индекс характеризует эффективность мер контроля, осуществляемых государством. В нем оцениваются:

деятельность национального омбудсмена;

наличие и эффективность высшего органа аудита;

система налогообложения;

регулирование финансового сектора1.

1.3.3. ТРАКТОВКА СОДЕРЖАНИЯ ФИНАНСОВ

Обзор финансовых решений, принимаемых субъектами рынка, можно считать завершенным; переходим к ключевым позициям, позволяющим выработать определение финансов, применяемое западной школой.

Приняв конкретное инвестиционное решение (читай: решение о распределении денежных средств), бизнес (или другой субъект рынка) воплошаетего в жизнь с помощью финансовой системы. Поэтому в западной теории особое значение придается финансовой системе как встроенному институту национальной экономики, структура которой зависит от национальных особенностей и национальной практики хо зя йствова н и я.

Данные концептуальные позиции позволяют перейти к определению категории «финансы», утвердившемуся в западной практике.

1 Значение индекса для России снизилось с S5 в 2004 г. до 73 в 2007 г., что свидетельствует о негативном процессе развития системы государстве в но го ковтроля. во этому воказателю Россия перешла из группы «sirotig» в группу *тоаега1еь.

3. Боди и Р. Мертон определяют финансы следующим образом: ■ Финансы -»то научная пісшпілнші, изучающая вопросы распре-деления недостаточных денежных средств во времени и в условиях неопределенности. Финансы — это наука о том. каким образом люди управляют расходованием и поступлением дефицитных денежных ресурсов на протяжении определенного периода времени»1.

В двух представленных определениях нет никакого противоречия, поскольку расходование и поступление денежных ресурсов не что иное, как их распределение.

Несколько иной подход представлен в словарно-энциклопеди-ческой литературе. Так, в Оксфордском толковом словаре2 приводится многовариантная трактовка финансов, используемая в различных ситуациях, и раскрывается содержание финансов как:

практика обращения с деньгами и управления ими;

капитал, участвующий в каком-либо проекте, прежде всего капитал, который необходимо получить, чтобы начать новое дело;

денежный заем для определенной цели, особенно сделанный финансовой компанией.

Рассмотрение финансов как «распределения денежных потоков или как процессов создания фондов и капиталов для осуществления различных расходов» представлено и в энциклопедии Брнтаника (Finance — the process оГ rasing bunds or capital for any kind ofexpenditure.).

Данный подход лишь фиксирует отражение всестороннего применения (использования) термина на практике и не меняет общей стратегии подхода к категории.

В целом трактовка финансов, представленная в работах Р. Мертона и 3. Боди, является квинтэссенцией зарубежной школы и используется в практике. Концептуатьные позиции ее трактовки категории «финансы* следующие:

финансы рассматриваются как научная дисциплина и сфера деятельности. Предметом научной дисциплины является временной денежный поток, который формируется в сфере деятельности субъектов хозяйствования и домашних хозяйств;

определение категории носит в значительной степени утилитарный характер и подчинено цели обслуживания практики;

утилитарность подхода к категории обосновывается неразрывной связью всех структурных элементов финансов (теории, техники анализа и финансовых моделей);

данная дефиниция обеспечивает обоснование концепции финансовой системы как системы, с помощью которой осуществляется распределение и перераспределение денежных средств (прямое и опосредованное).

1 Води 3.. Мертои И. Указ. соч. С. IS, 38.

- Бизнес: Оксфордский толковы!! словарь. — М.: Прогресс-Академия, Изд-во РГГУ, 1995.

Особое значение при анализе содержания категории придается ее образующим основам с целью адаптации категории к конкретным действиям, связанным с принятием финансовых решений. «Финансы

покоятся на трех аналитических "столпах": оптимизация использования денежных средств с учетом фактора времени (анализ межвременных альтернатив), оценка стоимости активов и управление риском, куда входит и портфельная теория. Ядро каждого из этих основных элементов состоит из ряда базовых законов и принципов, которые применимы в любой соответствующей подобласти*-1.

При этом финансы как наука в западной практике рассматриваются в качестве цементирующего центра всех экономических наук и интегрирующего центра корпоративных и государственных структур на основе функционирования финансовой системы. Роль цементирующего центра всех прикладных экономических наук проявляется в том, что финансы связывают их воедино, формируя концепцию экономического знания, при этом спектр сопряжения наук состоит в следующем:

связь между бухгалтерским учетом и финансами проявляется в идентичном предмете исследования — стоимости и денежных ресурсах организации;

связь между маркетингом и финансами проявляется в системе планирования и управления;

связь между экономической теорией и финансами кроется в методологии рационального поведения субъектов рынка, используемой при построении финансовых моделей;

связь с менеджментом проявляется через проникновение конкретных моделей управления, т.е. финансы опираются на высокоразвитые модели и методы и ориентируются на принятие решений во всевозможных организациях.

Таким образом, финансы обеспечивают интегрированное, широкое понимание деятельности всех субъектов рынка.

Концептуальная основа финансов в западной школе необходима дія понимания принципов функционирования финансовой системы и направлений ее развития. При этом финансовая система рассматривается как надстройка или встроенный элемент экономической системы, обслуживающий субъектов рынка, которые обладают избытком или недостатком денежных средств.

Правомочность существования альтернативных подходов к категории вполне обоснована, поскольку речь идет о финансовой науке, концепции которой подвержены сильному влиянию практики и имеют жесткие временные рамки.

1 Води 3.. Мер/по// У. Указ. соч. С. IS. 30

Кроме того, реальные события являются достаточно жесткими ориентирами для развития финансов как науки и как практического действия. Ученые неоднократно предпринимали попытки поставить финансы на службу практике и обеспечить на их основе постоянный рост благосостояния. Это стремление, естественно, сродни идее «регрешт mobile-, что и демонстрирует развернувшийся на современном этапе глобальный финансовый кризис, который также одновременно раскрывает значение финансовой науки и широту спектра ее влиянии на мировую экономику. Современная комбинация триады позиций в области финансов, преследующая благородную цель — обеспечение всеобщего благоденствия на основе создания постоянных финансовых источников роста, закончилась коллапсом. Мошное развитие финансовых инноваций, соединенное с целевым финансовым ориентиром бизнеса (рост капитализации) и глобальным смешением мировых центров сбережений, породило данный кризис. Рассмотрим особенности данного кризиса, проявившиеся на современном этапе, поскольку сценарии его развития предвидеть пока затруднительно, но его особенности ставят новые проблемы перед финансами, прежде всего как наукой.