1.4. уроки современного экономического кризиса: финансовый контекст

1.4. уроки современного экономического кризиса: финансовый контекст

1.4.1. ОСОБЕННОСТИ СОВРЕМЕННОГО КРИЗИСА

Исследование кризисов является чрезвычайно важной проблемой, поскольку именно они вскрывают несовершенство теоретических и практических подходов к управлению финансовыми и иными ресурсами. Мы рассмотрим лишь просчеты в применении моделей управления финансами, выявленные современным кризисом, поскольку' природа его происхождения сугубо финансовая. Состоятельность и целесообразность теоретических концепций в экономической сфере, втом числе в финансах, проверяется очередным кризисом, который зримо иллюстрирует основные противоречия теоретических концепций и концентрирует внимание на новых явлениях и процессах управления финансовыми ресурсами.

История экономики, занимающаяся исследованием кризисных явлений современности, трактует природу их возникновения как результат нарушения фундаментального рыночного равновесия между спросом и предложением. Современный финансовый, а затем и экономический кризис зримо высветили нарушение прежде всего этого равновесия, проявившееся втом, что цены на сырьевых рынках перестали зависеть от производителей продукции, а стали определяться играми на финансовых рынках, что и привело к нарушению фундаментального рыночного равновесия. Существование противоречия между двумя типами рынков в целом можно охарактеризовать как ведущую особенность кризиса 2008 г. Рассмотрим более детально эту проблему и истоки ее возникновения.

Главной характеристикой 2008 г.. благодаря которой он займет особое место в мировой и российской финансовой и в целом экономической науке и истории, является быстрота развертывания финансового кризиса, переросшего за непродолжительный период времени в экономический. Характерной чертой развертывающегося финансового кризиса стал кризис ликвидности финансовых институтов, который в течение некоторого времени дополнился глобальной рецессией. Современная экономическая ситуация дает возможность для некоторых выводов и оценок особенностей кризиса и причин, их порождающих.

Охарактеризуем особенности кризиса.

Современный кризис, естественно, циклический, но выходит за рамки обычного циклического, поскольку имеет глобальный характер. Начавшийся в условиях глобализации, этот кризис носит беспрецедентный по масштабам характер, охватывая практически все динамично развивавшиеся в последнее десятилетие страны и регионы. При этом кризис больший ущерб пока наносит тем странам, которые были наиболее успешны в последнее десятилетие, и напротив, застойные страны пострадали на сегодняшний деньот него меньше. Сказанное характерно и для внутриэкономической ситуации в отдельных государствах, включая Россию.

Ожидается затяжной характер кризиса, начало которого знаменовалось специфическими предвестниками его развития, слабо учтенными практикой в силу недостаточного осмысления финансовых инноваций, бурно развивавшихся в конце 1990-х гг. и в начале нового века. К примеру, ситуация с банком Barings, разоренным в 1995 г. единоличными действиями молодого трейдера из сингапурского отделения Ника Лисона (Nick Leeson). была предвестником кризиса, посланием финансовому миру, который не отреагироват на него.

Современный кризис носит одновременно и структурный характер, т.е. требует серьезного обновления структуры мировой экономики н ее технологической базы, ориентируя их на рост в первую очередь производительности труда, которая в значительной степени связана с инновационными технологиями. Сейчас непонятно, какие структурные изменения последуют, однако результатом явно будет перераспределение сил в отраслевом и региональном отношениях, ведущее к уничтожению монополярного мирового пространства.

Достигнуто беспрецедентное единение политической и экономической элиты мира в борьбе с кризисом. Пока результаты этого единения спорны, но его позитивность не вызывает сомнений. Она состоит в единодушной констатации факта несовершенства мировой финансовой системы и необходимости изменения ее архитектуры.

При этом следует отметить, что национальные экономики будут каждая самостоятельно в той или иной степени осуществлять восстановление роста, но с учетом новых явлений в развитии мировой финансовой системы.

5. Наконец, еще одна особенность современного кризиса — кризис носит инновационный характер, т.е. он связан с состоявшимися и бурно развивающимися инновациями мировой финансовой системы, не учтенными соответствующим образом мировой практикой. Таким образом, на финансовом пространстве сформировался инновационный механизм, доступ к которому имела любая страна мира и который сопровождался значительное время бумом развития финансовой инженерии. Он включает появление и быстрое распространение финансовых инноваций — новых инструментов финансового рынка. При их создании казалось, что новые инструменты смогут создать условия для бесконечного экономического роста, в то время как последствия их создания многие лидеры финансового мира так и не сумели предвидеть.

Обшая характеристика нынешнего глобального кризиса — неопределенность его основных параметров. Существует множество прогнозов, но никто не может ответственно сказать, сколь долго продлится кризис, будет ли его вторая волна, и если да, то в какой форме. В этом контексте особенно актуально предостережение профессора экономики Школы бизнеса Стерна при Нью-Йоркском университете Н. Рубин и, что восстановление 2009 г. происходит «слишком рано и слишком быстро». Риски такого восстановления — надувание нового пузыря, за которым в ряде стран могут последовать неприятные социально-политические катаклизмы.

Современные аналитики определяют эти последствия кризисных явлений как результат роста инновационных финансовых инструментов, способствующих созданию моделей виртуальных рынков, в условиях которых рыночное равновесие собственно на финансовых рынках как фактор их развития и стабильности перестало функционировать — с одной стороны. А с другой — экономическая и политическая элита в условиях инновационного финансового бума практически утратила контроль над движением финансовых инструментов, что и привело к резкому обострению противоречия между спросом и предложением. Это противоречие проявилось в том, что цены на сырьевых рынках перестали зависеть от производителей сырья, т.е. перестали выполнять функции ценового рыночного сигнала. Сегодня цены формируются на финансовых рынках и существуют только в представлениях финансовых брокеров, торгующих связанными с поставками нефти и другого сырья вторичными финансовыми инструментами, причем инструментами, практически не имеющими отношения к реальному производству (объемам производства) этих товаров.

Поэтому нынешний кризис можно определить как «бунтфинансовых инновации против их создателей»1.

Истоки кризиса в некоторой степени очевидны исходя из его особенностей, они кроются в масштабном изменении трех направлений развития современных финансов:

перепроизводство новых финансовых инструментов (одних депозитарных расписок свыше 1000 разновидностей) как источников финансирования роста без учета развития реального производства, и прежде всего производительности труда:

смешение центров сбережения в развивающиеся страны, которое привело к глобальному перераспределению финансовых ресурсов в развитые страны, прежде всего в США и Евросоюз, которые обладают резервными валютами и могут запускать «печатный станок» без значительного ущерба для национальной валюты. Это породило эффект роста незаработанного потребления, нарастающего как «снежный ком» в развитых странах;

ориентация деятельности компаний на рост капитализации и требование ее роста собственниками вне соответствующего развития производства и производительности, особенно это проявляется в краткосрочном периоде.

Истоки кризиса, на первый взгляд, свидетельствуют о глобальном негативном влиянии финансов на мировую экономику; на самом деле они отражают несоответствие определенных теоретических концепций науки и возможностей их практического применения, а в определенном смысле и недостаточную оценку финансов как науки и возможностей использования ее результатов в практической деятельности.

Таким образом, кризис обозначил фундаментальное значение финансов и высветил их роль на современном экономическом пространстве, с одной стороны, и показал значение интеграции теории и практики — с другой.

1.4.2. КРИЗИС В РОССИИ

1 Российская экономика в 2008году. Тенденции и перепектины (Выпуск 30) — wwwiet.ru

Особенности развертывания кризиса в России требуют осмысления и его причин, к которым, прежде всего, следует отнести:

специфические проблемы американской экономики, «американский синдром™ кризиса;

системные фундаментальные проблемы современного экономического развития, прежде всего глобализации;

специфические российские обстоятельства.

Эти факторы действуют разнонаправленно, и борьба с кризисом должна вестись с учетом всех названных причин.

Основной фактор, сформировавший первую причину кризиса, отмечаемый практически всеми аналитиками, — это неадекватная бюджетная и денежная политика американской администрации. Критике подлежит проведение п рои и кл и ческой политики после рецессии 2001 г., когда в условиях экономического роста страна продолжала идти по пути наращивания бюджетного дефицита вместо возвращения к клинтоновской политике профицитного бюджета. Это находило отражение, в частности, в полигике процентных ставок, которые долго оставались низкими в условиях экономического подъема. Кроме того, за период с 1992 по 2008 г. в США было сформировано только три профицитных бюджета (1998 —2000). бюджетный дефицит нарастал при низкой учетной ставке ФРС (за весь период — от 2 до 6\% и сведение ее до минимума в 2009 г. — 0,5\%), при этом темпы роста ВВП состааляли от 2 до 5\%.

США захлестнула эйфория глобализации — обеспечение непрерывного роста благосостояния, идея перегрева экономики казатись уже старомодными, а итоги Великой депрессии слишком удаленными. Вслед за США правительства многих стран предпринимали шаги по стимулированию роста, это была политика искусственного подхлестывания роста, особенно важная для развитых стран в связи с двузначными цифрами экономического роста Китая.

Итогом стали беспрецедентные темпы экономического роста, позволившие за пять лет на четверть увеличить мировой ВВП. Такой подъем неизбежно накапливал системные противоречия, невидимые из-за роста благосостояния. К ним. прежде всего, следует отнести такой аспект глобализации (кроме инновационных финансовых инструментов), как смешение центров сбережения и накоплений, который также считался его сторонниками источником бесконечного финансового успеха и поступательного роста. Этот феномен был назван Н. Фергюсоном (N. Ferguson) как Хпмерика (СШтегіса), что по-английски составлено и з сочетания слов Китай {China) и Америка (America)'.

.'В XIX н, вавболее развитые страны мира характеризовалась избытком сбережений (из национального дохода), который инвестировался в наиболее быстро развнваюшнеся страны (восноввом на новых терріггорвях). Теперь, вапротвв. наиболее развитые стравы мира вмаортируют сбережения из слаборазвитых стран, используя их для общественного и частного потребления. Нетрудно заметить, что этот пронесе влучінем случае характеризуется глупостью, в худшем — неустоїічнвостью. По моему мнению, именно в этой евстеме — иногда называемо!) Бреттон-Вудс 11 — лежат корни сегодняшнего финансового кризиса» (Ferguson N The Ascent of Money: A Financial History' of the W>rld. N.Y.: Penguin Books. 2008).

Таким образом, сформировался глобальный дисбаланс, который на протяжении десятилетия считался источником сбалансированности и устойчивости мирового роста: теперь развивающиеся рынки стали центрами сбережения, а США и другие развитые страны — преимущественно центрами потребления. Так. сегодня США производят 20\% ВВП. а потребляют 40\%.

Следующий аспект глобализации — рост капитализации как целевой ориентир развития бизнеса тоже относится к системным противоречиям современности, ноего мы уже рассмотрели и определили позиции по нивелированию данного ориентира.

Перейдем к последней группе причин, связанных непосредственно с российской экономикой.

Страна в течение восьми лет жіьпа в условиях двойного профицита: профицита консолидированного бюджета и профицита платежного баланса, что формировало настроения эйфории у политической и экономической элиты и привело к задержке структурных реформ в экономике.

В основе ожидаемого российского экономического чуда, под которое формировались долгосрочные стратегии развития, лежали два фактора, носящие неопределенный и рисковый характер, — это высокие цены на энергоресурсы и наличие дешевых и доступных денег на мировых финансовых рынках. Россия вслед за другими странами строила политику непрерывного экономического роста, в которую входила и задача удвоения ВВП за 10 лет. Специфика экономического роста России, основанная на указанных факторах, обусловила формирование специфических источников кризиса.

К источникам кризиса в России следует отнести:

начало глобального замедления экономического роста и, как следствие, падение цен на нефть и другие товары российского экспорта;

возникновение дефицита платежного баланса в результате падения цен российского экспорта, что привело к усилению зависимости страны от притока дорогих в современных условиях иностранных инвестиций:

стремительно нарастающую внешнюю задолженность российских компаний (следует заметить, что динамика внешней задолженности изменилась в 2007 г., до этого периода внешний долг сокращался, его рост в 2007 г. был инициирован корпоративными долгами) и высокую вероятность неспособности корпораций расплатиться по долгам без помощи государства в случае кризиса. Поэтому возник эффект «приватизация прибылей и национализация убытков»;

чрезмерный отток иностранного капитала и рост его цены на фоне снижения курса рубля. Если в первом полугодии 2008 г. сохрани-ласьтенденция притока иностранного капитала в размере 18 млрд долл.. то во втором полугодии отток капитана достиг 147,9 млрд долл.

В 2008 г. осуществился наиболее жесткий сценарий развития кризиса в России: одновременно были исчерпаны два главных источника роста российской экономики — упали иены на основные продукты российского экспорта, а на мировом рынке исчезли дешевые финансовые ресурсы.

Проявление кризиса прежде всего сказалось на макроэкономической ситуации в 2008 г., которая характеризовалась крайней неустойчивостью динамики основных показателей на протяжении года. Так. темпы прироста ВВП замедлились с 8.5\% в I квартале до 1.1\% в IV квартане. Инерционный рост первой половины 2008 г.. поддержанный накопленным потенциалом, благоприятной ситуацией на мировом рынке сырьевых ресурсов, во втором полугодии сменился замедлением темпов экономического развития и был обусловлен резким ухудшением внешнеэкономической конъюнктуры и кризисом финансово-кредитных институтов. В условиях 2009 г. ситуация усложнилась, падение ВВП составило 8\% и уже наблюдается процесс нарушения макроэкономического равновесия.

Неустойчивая динамика основных макроэкономических показателей со второй половины 2008 г., а также резкие колебания цен и спроса на мировых рынках сырьевых ресурсов привели к понижению рейтинга России международным агентством Standard & Poor's в сентябре с «позитивного» до «стабильного», а в октябре — со «стабильного» до «негативного», оставив без изменения сами рейтинги. В декабре агентство понизило долгосрочный н краткосрочный кредитные рейтинги Российской Федерации по обязательствам в иностранной валюте: с «ВВВ+/А-2» до «ВВВ/А-3». Кроме того, был понижен долгосрочный суверенный кредитный рейтинг по обязательствам в национальной валюте с «А-» до «ВВВ+» при подтверждении краткосрочного рейтинга по обязательствам в национальной валюте на уровне «А-2».

Естественно, что США и страны Евросоюза обращают мало внимания на свои рейтинги, но придают большое значение рейтингам других стран. А поскольку Россия является моноэкономическим (сырьевым) государством, то она в значительной степени зависит от указанных рейтингов.

Сегодня большинство аналитиков убеждены, что сценарии развития кризиса в странах с развитой экономикой и развивающихся странах будут различными. При этом в качестве аналогии рассматриваются ситуации, связанные с Великой депрессией и кризисом 1970 г., породившим Великую инфляцию и стагфляцию. Естественно, что эти аналогии весьма условны.

Тем не менее в современной ситуации рассматриваются два сценария развития кризиса. Первый сценарий — дефляционный, продиктованный опытом Великой депрессии. Второй сценарий — стагфія-циошшіі. обусловленный опытом кризиса 1970 г.1

При этом аналитики полагают, что кризис в развитых странах будет развиваться как дефляционный, а в ведущих развивающихся странах — как стагфляционный, что. естественно, предопределяет различные программы выхода из кризиса. Конечно, противопоставление этих двух моделей условно, и нынешний кризис вряд ли будет точно копировать каждую из них.

Тем не менее стагфляционный сценарий развития кризиса в России вполне ожидаем, поскольку зависимость сырьевых экономик от мировой конъюнктуры исключительно высока. Даже при небольшом снижении спроса на внешних рынках вполне ожидаемо существенное падение производства в странах — экспортерах сырья. При сохранении низкой деловой активности в развитых странах и низкого спроса на экспортные товары развивающихся экономик депрессия в сырьевых странах может сопровождаться бегством от национальной валюты. Бюджетная экспансия не сможет компенсировать падение внешнего спроса, что приведет к инфляции, не сопровождаемой ростом производственной активности.

В современных условиях рецепты прогноза развития кризиса и программы его преодоления вероятностны, каждая страна и каждый регион испытывают свои трудности, сопряженные с общими тенденциями, и их преодоление — задача современных политических сил.

1.43. КРИЗИС И ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ В РОССИИ

Финансовые кризисы всегда означают резкое повышение рисков и неуверенности предпринимателей в будущих инвестиционных проектах, исчезновение доверия между'кредиторами и должниками. По этим причинам наивно было бы ожидать серьезной отдачи от финансового рынка в разгар кризиса. Однако анализ того, как работал финансовый рынок накануне и во время финансового кризиса, по нашему мнению, дает основания предполагать, что внутренний финансовый рынок пока не готов в полной мере решать задачи в сферах реструктуризации экономики, ускорения инноваций и социальной поддержки населения. Это связано с рядом причин. Во-первых, при действующей системе регулирования доходность яложений от спекулятивных стратегий на финансовом рынке оказывается выше, чем от вложений в новые производственные МОЩНОСТИ. Во-вторых, в силу переориентации многих банков от креДефлямня (отлат. Deflaiio — выдувание, сдувание) — процесс изъятии избыточной денежно!! массы из обращения.

Стагфляция — сочетание стагнации и инчзляшш. когда в одно и то же время происходит спад производства, растут иены и безработица.

дитоввния в пользу инвестиций в корпоративные облигации ими утрачиваются навыки проектного финансирования реальной экономики, а обеспечивающий привлечение на деле краткосрочных инвестиционных ресурсов рынок рублевых облигации не является источником пополнения реального капитала компаний. Банковская система слаба и не способна осуществлять масштабное кредитование экономики. В-третьих, на российском рынке не развиты традиционные институты инноваций в виде фондов прямых инвестиции и фондов венчурного финансирования. Наконец, в России не работает система долгосрочных сбережений населения. Проблемы низкой эффективности внутреннего финансового рынка усугубляются неблагоприятным для привлечения прямых иностранных инвестиций и долгосрочных портфельных вложений инвестиционным климатом.

С позиции 2010 г. можно говорить о некотором преодолении проблем, обозначенных выше, и свидетельствовать отом. что у России достаточно благоприятные прогнозы по динамике выхода из кризиса. Осенью этого года уже появились признаки роста, и есть основания полагать, что в ближайшие годы позитивные тенденции в развитии страны будут преобладать, экономические показатели в течение нескольких лет достигнут предкризисного уровня. В то же время актуальные задачи, названные выше, должны обеспечить модернизацию и повышение энергоэффективности экономики.

Предпринятый нами некоторый обзор продолжающегося современного кризиса связан со значением финансов в практике, последствиями принимаемых решений в этой сфере и выявлением тенденций развития финансовых инноваций, а также неконтролируемостью этих инноваций.

ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ

1. Вы решили приобрести автомобиль. Проанализируйте перспективы его покупки, ответив на следующие вопросы:

* существуют ли какие-либо другие способы удовлетворения ваших потребностей в передвижении, кроме покупки. Укажите аргументы «за™ и «против» у этих вариантов:

определите, какими способами вы профинансируете покупку автомобиля;

получите информацию у ряда (не менее трех структур) финансовых учреждений, предоставляющих автокредиты, и оцените их условия;

* на основе каких критериев вы примете решение.

Вы решили создать собственный бизнес, но отсутствуют деньги. Рассмотрите следующие проблемы:

каким бизнесом можно заняться, не делая займов;

каким бизнесом вы занялись бы, если бы существовала возможность занять любую сумму денег при обычной процентной ставке;

с угрозой каких рисков вы бы столкнулись, занимаясь выбранным бизнесом:

откуда можно получить средства для финансирования нового бизнеса.

Выберите некоммерческую организацию (государственную корпорацию) и перечислите наиболее важные финансовые решения, которые ей приходится принимать.

Какие типы финансовых решений принимают домохозяйства? Приведите пример каждого из них.

Какие типы финансовых решений принимают фирмы? Приведите пример каждого из них.

Какие типы финансовых решений принимает государство? Приведите примеры позитивных и негативных его решений.

Почему менеджерам корпораций следует пользоваться не правилом максимизации прибыли, а правилом максимизации богатства акционеров? И при каких условиях оно эффективно?

S. Каковы основные причины отделения функций управления фирмой от прав собственности на нее? Какие противоречия породило это отделение?

9. Как определить, какая фирма является корпорацией? Используя

ГК РФ. определите, в каких организационно-правовых формах функцпонпрутот корпорации в РФ.

Каким образом наличие эффективно функционирующего фондового рынка способствует отделению прав собственности на фирму от управления ею?

Почему идея поглощения фирмы способствует снятию агентского конфликта?

Определите общие черты и различия в российской и западной трактовках категории «финансы» и заполните табл. 1.3.

Сделайте выборку нескольких определений категории «финансы» из западных учебников и словарей и определите ихобщие черты и различия.

Как финансовые решения, принимаемые государством, влияют на макроэкономическую стабильность в национальной экономике? Приведите пример.

Аргументируйте позицию по необходимости рассмотрения функций финансов как ключевых параметров раскрытия содержания категории.

Дайте характеристику существующих в российской школе подходов к функциям финансов последующей форме (табл. 1.4) (не менее пяти источников с разными позициями).

Изложите и аргументируйте собственную позицию по этой проблеме.

Напишите эссе на тему: "Альтернативность содержания финансов в западной и российской школах».

Используя периодические издания, подготовьте выступление на тему: «Перспективы развития современных финансов в России™.

Напишите эссе на тему: «Финансовые кризисы: антология, специфика, потенциальные последствия*.

Оперируя набором определений финансов, представленным втабл. 1.1. выделитетеизних. которые относятся к распределительной концепции, и те. которые относятся к воспроизводственной, и сформулируйте различия между ними.

Проанализируйте антикризисную программу Правительства РФ и ответьте на следующие вопросы:

какие направления (приоритеты) поддержки российской экономики предлагаются в программе Правительства РФ? Как. с вашей точки зрения, этот комплекс мер будет влиять на развитие кризиса;

почему Правительство РФ отказалось от мер по поддержке российского фондового рынка, а банковскую систему продолжает поддерживать? Насколько это целесообразно;

какие меры по выходу из кризиса, с вашей точки зрения, еше необходимы? Расставьте их по приоритетам.

Используя текущую информацию, представленную на сайтах govemment.ru; Kremlin.ru. economygov.ru: iei.ru. составьте таблицу, рас

ТЕРМИНОЛОГИЧЕСКИЙ ДИКТАНТ

Все то. что имеет экономическую ценность, — это... (активы).

Разница между стоимостью имущества домохозяйства и суммой его долговых обязательств — это... (богатство домохозяйства или чистая стоимость его имущества).

Любой субъект экономической деятельности (экономический субъект, субъект хозяйствования), основная функция которого заключается в производстве экономических благ, т.е. в производстве товаров или услуг, — это... (фирма).

Здания, сооружения, оборудование и т.д., используемые в производственном процессе, — это... (физический капитал).

Акции, облигации, кредиты, позволяющие фирмам финансировать покупку физического капитала, — это... (финансовый капитал).

Разность между активами и обязательствами фирмы — это... (богатство фирм или чистая стоимость их имущества (чистые активы)).

Налог, ставка которого растет с ростом доходов, — это...(прогрессивный налог).

Разница между активами и обязательствами сектора государственного управления — это... (чистая стоимость активов).

Научная дисциплина, изучающая вопросы распределения недостаточных денежных средств во времени и в условиях неопределенности, — это... (финансы).

Наука о том. каким образом люди управляют расходованием и поступлением дефицитных денежных ресурсов на протяжении определенного периода времени. — это... (финансы).

Процесс изъятия избыточной денежной массы из обращения — это... (дефляция).

Сочетание стагнации и инфляции, когда водно и то же время происходит спад производства, растут цены и безработица. — это... (стагфляция).

Сумма денежной стоимости потребительских и инвестиционных благ, государственных закупок товаров и услуг, а также чистого экспорта страны в течение года — это... (ВВП).

Денежныеотношения, возникающие в процессе распределения и перераспределения стоимости общественного продукта и части национального богатства в связи с формированием у субъектов хозяйствования и субъектов власти денежных доходов и накошений, используемых, как правило, в фондовой форме на финансирование воспроизводственных затрат, материальное стимулирование работающих, удовлетворение социальных и других общественных потребностей, — это... (финансы).

Семьи самых разных размеров и уровня достатка — это... (домохозяйства).

Интересы менеджеров и акционеров часто не совпадают, что проявляется в системе противоречий, — это... (агентские отношения).

Распределение и перераспределение стоимости с помощью финансов обязательно сопровождаются движением денежных средств, принимающих особые формы — доходов и накоплений, составляют в совокупности ... (финансовые ресурсы).

ТЕСТЫ

Какая из перечисленных ниже функция финансов решает указанную задачу: обеспечение субъектов хозяйствования и субъектов власти необходимыми им финансовыми ресурсами, используемыми, как правило, в форме денежных фондов целевого назначения?

а) распределительная;

б) контрольная;

в) воспроизводственная;

г) стимулирующая.

Определите особенности современного финансового кризиса:

а) он имеет глобальный характер;

б) имеет структурный характер;

в) имеет глобальный циклически-структурный характер;

г) инициирован инновациями на финансовых рынках;

д) носит долговременный характер.

?. Выделите основные свойства финансов, рассматриваемые российской научной школой;

а) финансы — это денежные или экономические отношения;

б) материальным носителем финансов являются финансовые

ресурсы;

в) финансы — это распределительные отношения;

г) финансы — это процесс управления денежными средствами

всех субъектов рынка.

Определите, какие из перечисленных ниже финансовые решения принимают фирмы:

а) решения о потреблении и сбережении денежных средств, т.е. аккумуляция и использование денежных средств:

б) инвестиционные решения (решение проблемы, в какие активы

вложить имеющиеся сбережения);

в) решения о финансировании (решение проблемы, когда и каким

образом следует воспользоваться заемными средствами для реализации своих потребительских и инвестиционных замыслов);

г) управление оборотным капиталом с целью оптимизации денежных потоков, направленной нато, чтобы операционный дефицит

денежных средств постоянно восполнялся, а профицит эффективно

инвестировался с максимальной доходностью и минпмачьным риском.

Почему это решение относят к финансовым?

Противоречия между принципалами и агентами, исследуемые теорией агентских отношений, проявляются в следующем:

а) в создании менеджерских «укреплений»;

б) максимизации различных параметров деятельности (или дохода,

или объемов фирмы);

в) стремлении к личному обогащению менеджеров в ущерб акционерам;

г) неприятии риска поглощения.

Определите, какие из перечисленных ниже ограничения вюдятся западной научной школой на современную целевую функцию фирм:

а) наличие конкурентных рынков товаров и услуг;

б) наличие хорошо развитых и конкурентных рынков капитала;

в) исключение возможности незаконных или неэтичных действий

менеджеров, обусловливающих развитие конфликтов между менеджерами и акционерами;

г) ликвидация разделения собственности и контроля.

Какая из перечисленных ниже функция финансов решает задачу обеспечения доведения денежных средств до получателя своевременно и в полном объеме?

а) распределительная;

б) контрольная;

в) воспроизводственная;

г) стимулирующая.

Финансовая информация;

а) служит способом реализации распределительной функции

финансов;

б) способом реализации контрольной функции финансов;

в) способом реализации стимулирующей функции финансов;

г) не связана с функциями финансов.

Определите, какие из перечисленных ниже финансовые инструменты могут эмитировать фирмы:

а) стандартизированные ценные бумаги — обыкновенные и привилегированные акции, облигации, векселя;

б) конвертируемые ценные бумаги;

в) нерыночные финансовые требования к фирме (административные опционы, банковские ссуды для них. договоры аренды,

лизинга и обязательства по медицинскому и пенсионному обеспечению).

Определите, какие из перечисленных ниже финансовые инструменты может эмитировать государство:

а) казначейские векселя;

б) облигации;

в) акции:

г) производные ценные бумаги.

Государство на финансовых рынках выполняет функции:

а) гаранта;

б) кредитора;

в) заемщика.

Фирмы на финансовых рынках выполняют функции:

а) гаранта;

б) кредитора;

в) заемщика.

Домохозяйства на финансовых рынках выполняют функции:

а) гаранта;

б) кредитора;

в) заемщика.

Основная цельдентельности фирмы — это:

а) максимизация богатства акционеров, т.е. рыночной стоимости

их акций (корпорации), или наращивание стоимости бизнеса (другие

фирмы);

б) максимизация прибыли;

в) избежание банкротства;

г) обеспечение роста компании.

Определите причины, по которым для повышения -эффективности управления необходимо отделять права собственности на компанию и управление ею:

а) для эффективности в бизнесе часто необходимо объединение

финансовых ресурсов многих участников рынка;

б) инвесторы предпочитают вкладывать активы в разные фирмы

в силу значительных рисков;

в) для экономии затрат на сбор информации;

г) для эффективности продажи фирмы.

Определите основные проблемы финансов, рассматриваемые западной школой:

а) временная стоимость денег:

б) управление риском;

в) определение стоимости активов:

г) упраатение неопределенностью.

Финансы в трактовке западной школы — это...

Финансы в трактовке российской школы — это...

Финансы в экономике выполняют следующие функции:

а) распределения и перераспределения ВВП;

б) стимулирования роста ВВП:

в) контроля над распределением и перераспределением ВВП;

г) производства ВВП;

д) все перечисленное верно;

е> верно а), б), в);

ж) верно а), в).

Основные проблемы управления финансами состоят:

а) в оценке стоимости активов:

б) в учете временной стоимости денег;

в) в управлении риском;

г) все перечисленное верно;

д) верно б) и в).

К важнейшим аспектам финансов относится:

а) решение проблем повышения эффективности производства и

потребления;

б) изучение закономерностей эволюции финансовой системы;

в) исследование политических и социальных процессов:

г) исследование потребительских интересов населения и государства;

д) все перечисленное верно.

22. Выделите из перечисленных ниже причины, по которым менеджеры корпораций руководствуются в деятельности не правилом

максимизации прибыли, а правилом максимизации богатства акционеров:

а) в определенной степени производственный процесс состоит

из нескольких временных отрезков, и неясно, на каком из них должна

быть максимизирована прибыль;

б) чаше всего будущие доходы и расходы — показатели неопределенные, и значение понятия -максимизации прибыли» также неопределенно, так как прибыль является вероятностной (стохастической) величиной;

в) правило максимизации богатства акционеров четко определяет

основную задачу менеджеров в условиях неопределенности доходов

и расходов:

г) все перечисленное верно.

23. Главная проблема, возникающая при реализации критерия максимизации богатства акционеров, состоит:

а) в получении информации о том. каково будет наиболее вероятное влияние принятого решения на будущую стоимость фирмы:

б) в получении информации о том. каково будет наиболее вероятностное влияние принятого решения на текущую стоимостьакций

фирмы;

в) в получении информации о позициях конкурентов по принимаемому решению;

г) все перечисленное верно;

д) верно а) и в).

МИНИ-ТЕСТЫ

В России предполагается дефляционный сценарий развития кризиса.

Западная школа финансов при их определении основное внимание уделяет системе финансовых отношений между субъектами власти и субъектами хозяйствования.

Российская школа финансов при их определении основное внимание уделяет институциональной системе, т.е. финансовым институтам и рынкам.

Основное назначение финансов — исследование эволюции финансовой системы.

Финансовая система имеет глобальный характер.

Физический капитал — это реатьные активы компании.

Функции финансов — категория западной школы.

Да/Нет.

Да/Нет.

Да/Нет. Да/Нет. Да/Нет. Да/Нет. Да/Нет.

Финансовые решения, принимаемые государством,

направлены на создание макроэкономической стабильности в национальной экономике. Да/Нет

Финансовые решения, принимаемые фирмами,

направлены на создание финансовой устойчивости бизнеса. Да/Нет

Финансовые решения, принимаемые домашними

хозяйствами, направлены на максимизацию чистой стоимости их имущества. Да/Нет

Агентские отношения присуши любому бизнесу.

а не только корпорациям. Да/Нет

Причина возникновения агентских отношений

состоит в отделении собственности от управления. Да/Нет

Финансовый кризис проявляется как кризис ликвидности. Да/Нет

Современный кризис характеризуется непредсказуемостью его параметров. Да/Нет

Государство через арсенал принимаемых решений

способствует снятию проблемы несправедливости распределения в обществе. Да/Нет

Фирмы, принимая решения, способствуют снятию

проблемы несправедливости в обществе. Да/Нет

Деятельность фирм направлена на рост эффективности, а не на решение проблем справехіивости распределения. Да/Нет

Теория свободных денежных потоков подразумевает, что менеджеры фирм, располагающие неиспользованными средствами и значительными свободными денежными потоками, весьма вероятно, пойдут на слияние компаний, приносящее небольшую выгоду или

даже разрушающее стоимость. Да/Нет

Сегодня сложилась новая форма компенсации

отряда менеджеров — фондовая. Да/Нет

Диверсифицированная экспансия —достаточно

редкое явление современности. Да/Нет

Диверсификация рыночного риска — одна из

форм проявления противоречий между агентами и собственниками. Да/Нет

Финансы создают основу для управления денежными средствами, т.е. для принятия конкретных

финансовых решений, в этом их принципиальное назначение. Да/Нет

Фирмы не могут выпускать в обращение разнообразные финансовые инструменты. Да/Нет

Выборсферы функционирования и развития бизнеса — это решение, принимаемое домашними хозяйствами. Да/Нет.

В российской школе существует множественность

взглядов на функции финансов. Да/Нет.

Страновые рейтинги для России важны, поскольку

она — моноэкономическое (сырьевое) государство. Да/Нет.

Стагфляционный сценарий развития кризиса в

России вполне ожидаем. Да/Нет.

Домашние хозяйства можно рассматривать как

основных «игроков» в сфере финансов, обладающих

избытком денежных средств, поэтому выступающих

чистыми кредиторами фирм и государства, т.е. домашние

хозяйства вкладывают денежные средства в активы этих

субъектов рынка, которые испытывают дефицит денежных средств. Да/Нет.

Домохозяйства — это семьи самых разных размеров и уровня достатка. Да/Нет.

Домохозяйства на финансовых рынках могут выступать кредиторами, заемщиками, гарантами. Да/Нет.

Финансовые решения, принимаемые государством, реализуются в его финансовой политике. Да/Нет.

Финансовая теория представлена в западной школе рядом концепций, отражающих систематизированный подход к исследованию вопросов распределения ограниченных или дефицитных денежных ресурсов с

учетом фактора времени и риска. Да/Нет.

Финансы решают проблему удовлетворения социальных и других общественных потребностей. Да/Нет.

ВВП (поток доходов) = С+/+С + ЛЇ>0. Верно ли

это утверждение? Да/Нет.

Правило максимизации богатства акционеров как

основная цель бизнеса эффективно только при следующих

условиях. Во-первых, оно предполагает напичие хорошо

развитых и конкурентных рынков капитала. Во-вторых,

оно исключает возможность незаконных или неэтичных

действий менеджеров. Да/Нет.

Принципиальное значение при принятии решений имеет структура капитала фирмы, которая позволяет определить, какую часть от ее выручки получит каждый

из владельцев определенных частей капитала. Да/Нет.

Финансы — это распределительные отношения

или распределение денежных ресурсов во времени. Да/Нет.

Финансы — безграничный ресурс экономики. Да/Нет.

Измерение стоимости ВВП на основе потока доходов позволяет выявить финансовые ресурсы организаций, государства, домашних хозяйств и констатировать

фактическое первичное распределение ВВП. Да/Нет.

Финансы — денежные отношения или управление

денежными средствами. Да/Нет.