14.2. ценные бумаги и их виды

14.2. ценные бумаги и их виды

В Гражданском кодексе РФ дастся юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов,

удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Данное определение отражает определенную совокупность экономических

отношений, возникающих в процессе обращения ценных бумаг.

В условиях рынка его участники вступают между собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачи денег и

товаров. Эти отношения определенным образом фиксируются,

оформляются и закрепляются. В этом смысле ценная бумага — это

форма фиксации экономических отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений. Заключение любой сделки или соглашения состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или товар. Но ценная бумага — это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу, который обменивает свои товар или деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, чем сами

деньги или товар. Поскольку деньги и товар — это разные формы

существования капитала, то экономическое содержание ценной бумаги можно выразить следующим образом.

Ценная бумага — это особая форма существования капитала, которая заменяет его реальные формы, выражает имущественные отношения, может самостоятельно обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Эта форма капитала функционирует наряду с денежной, производительной и товарной формами. У владельца ценной бумаги реальный капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые

зафиксированы ценной бумагой. Она позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить его

в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для

самой экономики.

Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые выражаются сю, очень сложны и постоянно видоизменяются и развиваются. Все это находит выражение в новых формах существования ценных бумаг. В связи с этим очень часто трудно дать строго научное юридическое определение ценной бумаги на все случаи. Поэтому в российском законодательстве может приводиться перечень признанных государством конкретных видов пенных бумаг, имеющихся на практике.

Свойства ценный бумаг Ценная бумага имеет ряд свойств: (1) перераспределяет денежные средства между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, экономическими субъектами и государством и т.п.; (2) предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал. Например, право на участие в управлении, на получение информации, на первоочередность в определенных ситуациях и т.п.; (3) обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала.

Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с

деньгами. Главное свойство — это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и участвовать в других актах гражданского оборота.

Первоначально все ценные бумаги выпускались только в документарной форме, т.е. в виде специальных бумажных бланков, откуда и произошло их название. Однако развитие рыночных отношений в последние десятилетия привело к появлению новой формы существования ценной бумаги — бездокументариой. Такой переход связан прежде всего с нарастанием количества обращающихся ценных бумаг, в основном акиий и облигаций.

Во-вторых, многие права, которые закрепляются за владельцами

ценной бумаги, могут быть реализованы безотносительно к ее форме. Например, выплата дохода по ценной бумаге, купля-продажа

ценной бумаги могут производиться без ее наличия в качестве материального носителя этих прав. Кроме того, бездокументарная

форма ценной бумаги может ускорять, упрощать и удешевлять ее обращение в части расчетов, передачи от одного владельца к другому, хранения, учета и налогообложения. И наконец, эта форма тесно связана со структурными изменениями на рынке ценных бумаг (в частности, с увеличением числа именных ценных бумаг и снижением доли предъявительских).

Классификация ценных бумаг В зависимости от того, зафиксировано ли имя владельца, различают именные, предъявительские и ордерные ценные бумаги. Именная ценная бумага — это ценная бумага, в которой на ее бланке и(или) в реестре собственников зафиксировано имя владельца. Предъявительская ценная бумага — это

ценная бумага, в которой имя владельца не фиксируется непосредственно на ней самой, а ее обращение не нуждается ни в какой регистрации. Ордерная ценная бумага — это ценная бумага, по которой права принадлежат названному в ней лицу, осуществляющему эти права или назначающему своим распоряжением другое правомочное лицо.

С точки зрения участников рынка, предъявительская ценная бумага имеет существенные преимущества перед именной, так как процесс перехода прав на капитал совершается сразу же путем перехода ценной бумаги от ее владельца к покупателю. Кроме затрат

на погашение такой ценной бумаги, ее обращение почти не требует

каких-либо других расходов от участников рынка. В этом смысле на первом этапе развития рынка выпуск предъявительских ценных бумаг в документарной форме — самый быстрый, дешевый и легкий путь формирования рынка.

Именная ценная бумага в отличие от предъявительской обладает двумя важными свойствами. Во-первых, всегда известен ее владелец, а во-вторых, в связи с тем что все операции с этой бумагой подлежат регистрации, то эти операции становятся доступными для

контроля и налогообложения со стороны государства. Поэтому в

развитом рынке имеется тенденция к увеличению выпуска именных бумаг, так как в этом заинтересованы, с одной стороны, эмитенты, ибо это позволяет осуществлять все передачи прав собственности, а с другой — государство, так как оно расширяет свою налогооблагаемую базу.

В зависимости от формы имущественных отношений, выражаемых ценной бумагой, различают долевые и долговые ценные бумаги. Долевая ценная бумага подтверждает отношения собственности ее владельца на часть имущества эмитента. Долговая ценная бумага выражает отношения займа между ее владельцем и эмитентом, который обязуется ее выкупить в установленный срок и выплатить определенный процент.

14. Рынок ценных бумаг

473

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса: (1) основные ценные бумаги и (2) производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги имеют в своей основе имущественные права на какой-либо актив: товар, деньги, имущество и т.п. Они основаны на любых активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и т.п.)Производные ценные бумаги выпускаются на базе основных ценных бумаг (варранты, депозитарные расписки и т.п.) или в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива (фьючерсные контракты, опционы и т.п.).

Каждый вил ценных бумаг представляет собой определенную их

совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими.

Ценная бумага обладает определенным набором признаков:

срок существования ценной бумаги — время выпуска в обращение, период обращения или бессрочно;

форма существования — документарная или бездокументарная;

национальная при надлежность — отечественная или иностранная;

территориальная принадлежность — регион страны, выпустивший эту. ценную бумагу;

тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее исходная основа — товары, деньги, совокупные активы и др.;

порядок владения — на предъявителя или на конкретное лицо (юридическое, физическое);

форма выпуска — эмиссионная, т.е. выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмиссионная

(индивидуальная);

форма собственности и вид эмитента;

характер обращаемости — свободно обращаемая на рынке или с ограничениями;

экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые она предоставляет;

уровень риска — высокий, низкий и т.п.;

наличие дохода — выплачивается по ценной бумаге какой-то доход или нет;

форма вложения средств — инвестирующая деньги в долг

или для приобретения прав собственности.

Основные ценные бумаги Одним из основных видов ценных бумаг являются акции. Назначение рынка акций состоит в том, чтобы собрать воедино сбережения и относительно мелкие капиталы для

формирования крупного денежного капитала и финансирования

производства, приносящего прибыль. Акция выражает отношение собственности, совладения предприятием, находящимся в акционерной форме. Доход по акциям выплачивается в виде дивиденда, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, распределяемой между держателями акций в виде определенной доли от их номинальной

стоимости.

Тем самым акция — это эмиссионная ценная бумага; закрепляющая права держателя на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

По форме присвоения дохода различают (1) обыкновенные акции и (2) привилегированные.

Обыкновенная акция — ценная бумага, дающая право держателю на долю в уставном фонде общества, на участие в управлении обществом путем голосования при принятии решений общим собранием акционеров, на получение доли прибыли от деятельности общества после выплаты держателям привилегированных акций.

Привилегированные акции — акции, держатель которых имеет преимущество перед держателем обыкновенных акций при распределении дивидендов и имущества общества в случае его ликвидации. От обыкновенных акций привилегированные отличаются тем, что по ним дивиденд обычно устанавливается по фиксированной ставке. Дивиденды по привилегированным акциям обычно выплачиваются до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определенную долю активов общества при его ликвидации; они как правило, не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса. Эти акции дают право голоса только в том случае, если дивиденды на них не объявлялись определенное число раз.

Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок, с уплатой фиксированного процента (если иное

не предусмотрено условиями выпуска). Облигации всех видов могут распространяться среди предприятий и граждан только на добровольной основе. В отличие от владельцев акций владельцы облигаций не являются совладельцами акционерного общества, а являются его кредиторами. Это обстоятельство, как считается, в целом

снижает рискованность этого рода инвестиций, поскольку держатель облигации имеет право первоочередности в получении доходов или возвращении своих основных средств в случае уменьшения прибыли предприятия, ее нехватки для удовлетворения всех законных требований и кредиторов и акционеров-совладельцев, а также в

случае банкротства.

Важной ценной бумагой является вексель. В настоящее время финансовые рынки оперируют с двумя основными видами векселей: простыми и переводными.

Простой вексель (соло-вексель) представляет собой безусловное

долговое обязательство установленной формы, выражающее обязательство (векселедателя) уплатить определенную денежную сумму

кредитору (векселедержателю) в определенный срок и в определенном месте. Простой вексель выписывается заемщиком.

Переводной вексель (тратта) представляет собой письменный

приказ векселедателя (трассанта) трассату (плательщику) об уплате последним определенной денежной суммы третьему лицу.

Еще один вид ценных бумаг — депозитные (сберегательные) сертификаты. Депозитные (сберегательные) сертификаты — письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему. Эмитентами депозитных и

сберегательных сертификатов могут выступать только банки. Депозитные сертификаты предназначены исключительно для юридических лиц, а сберегательные — для физических. Сертификаты должны быть срочными. Срок обращения по депозитным сертификатам

(со дня выдачи сертификата до дня, когда владелец сертификата

получает право востребования вклада) ограничивается одним годом.

Срок обращения сберегательных сертификатов ограничивается тремя годами.

Чек — ценная бумага, содержащая письменное требование чекодателя плательщику уплатить чекодержателю указанную в ней сумму. Чеки всегда пишутся на бланках, заготавливаемых банками. Известно, что чекодателем является лицо, выдавшее чек, чекодержателем — лицо, на имя которого выписан чек, а плательщиком — банк или кредитное учреждение, в котором у чекодателя открыт счет.

Также к ценным бумагам относятся: складское свидетельство

(документ, удостоверяющий заключенный между сторонами договор хранения) и коносамент (товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки).

Производные ценные бумаги Производные ценные бумаги представляют собой следующую систему.

Варрант — это дополнительное свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой и даюшее право на специальные льготы владельцу ценной бумаги по истечении определенного срока (например, на приобретение новых ценных бумаг).

Депозитарная расписка — это свободно обращающаяся ценная бумага, выпушенная на акции иностранной компании, депонированные в депозитарном банке. В мировой практике различают два вида депозитарных расписок: (!) американские депозитарные расписки (АДР), которые допущены к обращению только на американском фондовом рынке; (2) глобальные депозитарные расписки (ГДР), операции с которыми могут осуществляться и в других странах.

Фьючерс — это документ, предусматривающий твердое обязательство купить или продать пенные бумаги по истечении определенного срока по заранее оговоренной цене. Фьючерс является одним из финансовых инструментов учета будущей стоимости ценных

бумаг. Инвестор, получающий фьючерсный контракт, соглашается

купить акции в будущем, причем день покупки фиксируется и контракте. Продавец контракта соглашается продать ценные бумаги по прошествии оговоренного в контракте периода времени по сегодняшней цене. Таким образом, лицо, планирующее приобрести

ценные бумаги в будущем, может избежать риска, связанного с тем, что цена на них возрастет. Однако если цена на них упадет, покупатель утрачивает возможность приобрести эти ценные бумаги по низким ценам.

Опцион — двусторонний договор о передаче права на покупку

(продажу) ценных бумаг по заранее фиксированной цене в определенное время. Если иена этой ценной бумаги повышается, покупатель использует заключенный опционный контракт и покупает ценную бумагу по цене ниже рыночной. Если цена упадет, покупатель может опцион не исполнять. Таким образом, покупая опцион, инвестор получает право купить у продавца опциона или продать ему оговоренное количество ценных бумаг по согласованной цене или отказаться от своего права. За предоставляемую инвестору возможность выбора он платит продавцу опциона премию. Премия — это цена опциона, выплачиваемая покупателем продавцу против выписки опционного контракта. По срокам исполнения опцион подразделяется на два типа: (1) американский — может быть исполнен в любой день до истечения срока контракта; (2) европейский — может быть исполнен только и день истечения срока контракта.

Существует два вида опционов: (1) опцион на продажу и (2) опцион на покупку.

Опцион на продажу дает его владельцу право продать ценные бумаги или отказаться от их продажи. Опцион на покупку дает право его владельцу купить ценные бумаги или отказаться от их покупки. Инвестор приобретает опцион на покупку, если ожидает повышение курса ценных бумаг, а опцион на продажу, если рассчитывает на его понижение.

Важное место на рынке занимают государственные ценные бумаги (ГЦБ) — долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. По своей экономической сути все виды ГЦБ — это долговые ценные бумаги. На практике каждая самостоятельная бумага получает свое собственное название, позволяющее отличать ее от

других видов: облигация, казначейский вексель, сертификат и другие.