6- каковы принципы! расчета показателей результативности финансовых рынков?

6каковы принципы! расчета показателей результативности финансовых рынков?

В основе принципов финансовых вычислений, связанных с денежными потоками, лежат понятия наращения процентов и дисконтирования: Денежные потоки это доходы, генерируемые ценными бумагами в течение срока функционирования этих бумаг,

Для того чтобы обезопасить себя от инфляции, риска неполучения дохода, инвестор определяет для себя

требуемую норму доходности на вложенный капитал,

которая полностью возместит ему все моральные и материальные неудобства, Количественной мерой этой величины является процентная ставкаС ее помощью может быть определена как сегодняшняя (текущая,

приведенная) стоимость будущих денежных потоков,

так и будущая стоимость «сегодняшних» денег (если деньги будут отданы в кредит), В первом случае говорят об операции дисконтирования, или приведения

будущей стоимости к ее современной величине, во

втором случае выполняется наращение, поэтому будущую стоимость называют наращенной,

Процентом называют доход в денежной форме, выплачиваемый кредитору за пользование его деньгами, Процент начисляется на основную сумму вклада (займа) по определенной процентной ставке с определенной периодичностью, например ежегодно,

(6.1)

Если проценты начисляются только на первоначальную сумму долга или вложения, то это простые процентыТакая схема соответствует случаю, когда доход от вклада периодически выплачивается заемщиком и тут же изымается кредитором:

S,=S

Г

8. Каковы основные характеристики ценной бумаги?

Каждая ценная бумага характеризуется степенью риска, доходностью и зависимостью от изменения этих параметров других бумаг, Чем выше доходность ценной бумаги, тем выше риск этот доход не получить, Все-активы делятся на рисковые и безрисковые, По безрисковым активам инвестор гарантированно получает минимальный доход, Разница между доходностью рискового и безрискового актива и называется премией за риск,

Доходность ценной бумаги это прирост или снижение (в этом случае доходность будет отрицательной) ее стоимости относительно первоначальной

цены, Другими словами, отношение реального дохода, принесенного бумагой, к затратам на ее приобретение, Обозначим стоимость актива на начало периода как Ро, а стоимость на конец периода Pi, тогда доходность будет рассчитываться по следующей

(8,1)

формуле:

'100\%

Р.

где R доходность актива в процентах,

Если мы говорим об акциях, на которые выплачивают дивиденды, то к разности цен прибавляется размер дивидендов:

Дисконтирование (PV)

■100\%

(8.2)

Наращение (FV)

її и наращение денежных потоков

Для расчета доходности бумаги за более продолжительный период времени перемножают доходности бумаги за каждый отдельно взятый год, где ггодовая процентная ставка по вкладу, т количество месяцев, на которые осуществлены вложения, a So и S суммы на начало и конец периода соответственно.

Сложный процент начисляется исходя из ставки процента и суммы, накопленной на счете к началу очередного периода с учетом накопленного дохода. Такая схема соответствует случаю, когда доход от вклада периодически выплачивается заемщиком, но не изымается кредитором, а остается у заемщика, увеличивая

сумму займа:

(6.2)

Принічто разделять номинальную (без учета инфляции) и реальную (с учетом инфляции) процентную ставку. При этом связь между номинальной и реальной процентной ставкой описывается формулой Фишера:

= 1 + :или і = г+ д + /rrt (6.3)

1+JF

где г реальная процентная ставка, / номинальная процентная ставка, я уровень инфляции.

бо срочной ценной бумагой, так как срок его действия

определен законодательством и составляет 10 дней с момента выписки. Чеки могут быть именными, ордерными и предъявительскими.

Опцион это обязательство, оформленное в виде ценной бумаги, передающее право на покупку или продажу другой ценной бумаги по определенной цене до

или на определенную будущую дату.

Депозитарное свидетельство (расписка) ценная бумага, удостоверяющая права ее владельцев на определенную долю в пуле ценных бумаг, хранящихся в депозитарии.

Депозитарные расписки являются оптимальным способом выхода российских ценных бумаг на мировые

рынки, в первую очередь на самый емкий рынок капиталов ~ американский. Такие расписки называются

АДР (ADR American Depositary Receipt).

Средняя доходность бумаги рассчитывается как простое среднее арифметическое доходностей за предыдущие годы.

Отправной точкой расчета ставки дисконта любым из вышеперечисленных методов является безрисковая норма доходности. Безрисковой доходностью признается доходность по государственным ценным бумагам, поскольку в развитых странах государственные обязательства выполняются со стопроцентной гарантией.

Срок, на который осуществляются инвестиции в безрисковый актив, определяет его доходность. Обычно под безрисковой доходностью понимается доходность краткосрочных финансовых инструментов сроком до 1 года.

Для измерения степени риска, присущей ценной бумаге, в теории инвестиций используют статистические понятия дисперсии и стандартного отклонения. Чем сильнее отклоняется доходность актива от среднерыночной доходности, тем более рискованным он считается.

Ожидаемой доходностью ценной бумаги называется

доходность, которую инвестор планирует получить по

данной бумаге в следующем периоде. Ожидаемая доходность может быть ниже или выше реальной.

Для измерения взаимозависимости доходностей ценных бумаг используются статистические понятия кова-риации и корреляции.

Если корреляция больше нуля, то можно говорить о

положительной взаимосвязи доходностей. Отрицательная корреляция означает, что изменение доходно-стей активов происходит в разных направлениях. Если корреляция равна нулю, то между доходностями активов не существует никакой зависимости.

Существуют аннуитеты с постоянным темпом роста д, то есть каждый год размер денежного потока увеличивается или сокращается с одинаковым темпом. Тогда его текущая стоимость составляет:

1- = ^J_-_LflJll^ t (7.3)

ДЧІ + г-д/ г-д г-д1+г)

Перпетуитеты денежные поступления в течение неограниченного времени. Примером служат консоли

(правительственные облигации без определенного

срока погашения, популярны в Великобритании). Текущая стоимость постоянного перпетуитета в 1 денежную единицу равна -, возрастающего .

Г Г-Д Денежные потоки, не носящие постоянного характера, дисконтируются и наращиваются путем умножения прогнозируемой величины для каждого года на соответствующий коэффициент. Для дисконтирования этот

коэффициент равен (| + /j*. Он характеризует текущую оценку денежной единицы, полученной в конце

периода п при фиксированной годовой процентной ставке г. Соответственно, для будущей оценки одной денежной единицы применяется коэффициент (1 + г).

Основная сложность дисконтирования состоит в трудности определения ставки дисконта. Как правило, она рассчитывается одним из следующих методов:

метод кумулятивного построения (build-up);

модель оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ);

модель арбитражного ценообразования.

Є